如何加快贷款协议清算，提高资金效率

2月23日，比特币、以太坊等主要货币出现大幅回调，DeFi贷款协议的清算金额也创下历史新高。德邦数据显示，过去24小时内，以太坊的贷款协议清算金额达到1.31亿美元，超过去年11月9330万美元的纪录。罗伯特劳科（robertlauko）曾是dfinity的研究员，现在是流动性协议的创始人，他写了一篇文章，讨论了贷款协议应该如何加快清算，以提高资本利用率。

这篇文章发表在官方的液体媒体上，作者是罗伯特劳科。接龙翻译了这篇文章，并在不影响原意的情况下做了一些删减。

形势分析

DeFi贷款协议的基本任务之一是清理低于最低抵押贷款利率的头寸，最低抵押贷款利率的设计应涵盖未偿债务，即使强制出售抵押品的收益。

一般情况下，借款人会有自动还款的意愿，但如果借款人不还款，系统必须进行强制清算。从用户角度看，较低的房贷利率可以实现较高的资金利用率。因此，一些贷款协议选择通过降低抵押要求来增强吸引力。

例如，如果清算比率设置为150%，风险偏好较低的借款人将抵押贷款利率维持在300%，即使抵押物价格下降50%，也不会进行清算。如果将清算比率设定为110%，则只需维持抵押比率的220%。也就是说，当最低房贷利率差为40%时，房贷资金额可减少80%。听起来不错吧？

那么，为什么一些贷款协议规定了130%、150%、200%甚至750%这样高的抵押要求呢？

由于其他条件相同，较低的清算门槛往往意味着较高的系统性风险，因为贷款可能无法完全收回。那么，还有什么决定了风险呢？

这与清算的速度有关

清算抵押品所需的时间越长，在债务实际清偿之前，抵押品进一步贬值的风险就越大。

一般来说，从确定抵押物的抵押利率低于最低抵押利率到完成清算，有几个步骤

首先，放贷平台依赖预言机提供上述抵押品价格，系统会接受多方信息，计算出更准确的价格。为了防止价格反馈过程受到攻击，makerdao 预言机安全模块（OSM）将新的参考价格推迟一小时发布。

一旦确认当前抵押物价格与贷款金额的比率低于最低抵押利率，特定参与者将调用函数平仓，然后系统将拍卖抵押物，这可能涉及多轮竞价。在makerdao，这种拍卖可以持续6个小时或更长时间。

早期，仅支持抵押贷款ETH的makerdao也采用了这一机制。目前，平衡、Kava和反射器仍在使用中。

在任何情况下，都需要一段相当长的时间来确定一笔贷款是否缺少抵押品来弥补其债务，在此期间抵押品可能会继续贬值。价格反馈的更新频率越高，实际清关时间越短越好。

因此，对于贷款平台而言，价格反馈越及时，结算率越高效，更有利于风险管控。

下图显示了makerdao第一年的抵押品比率。CDP的清算比率是多少？

抵押品价格波动

虽然图表显示了ETH支持头寸的清算，但大多数其他抵押品类和代币可能比以太坊更具波动性。对于这种类的抵押品，我们可以预期，在较低的抵押品比率下，会出现更大比例的清算。另一方面，如果贷款平台使用稳定币或其他低波动性资产作为抵押品，那么较低的保证金可以提供相同水平的安全性。

尽管所描绘的图表显示，只支持ETH清算，但大多数其他抵押品的价格可能更不稳定。对于这类抵押品，可以预期，大部分抵押品的清算将以较低的抵押贷款利率进行。另一方面，如果贷款平台使用稳定币或其他低波动性资产作为抵押品，则可以设定较低的抵押贷款利率。

抵押品清算金额与市场流动性

最后，抵押品的数量和市场上可用的流动性对潜在的价格下跌有影响。如果大量抵押品需要在流动性不足的市场上一次性出售，价格可能会大幅下跌。有趣的是，缓慢出售抵押品可以改善这种状况，但它将面临更长的清算时间和额外的外部价格风险。

英式拍卖也存在一个问题，即在整个拍卖期间，所有出价都需要锁定，以便对偿还清算债务所需的代币施加上行压力。荷兰式拍卖可以缓解这一问题，但在减少拍卖过程中中介机构数量的速度上存在实际限制。

从制度角度改进保证金风险

上述因素不完全是外部因素和不可控因素。如何通过适当的系统设计来改善这种状况。

加快价格供应

首先，我们可以使用更新频率高的预言机来计算每次更新后的中间价，而不是在特定时间收集和汇总多个价格来源。我们还可以考虑从去中心化的交易所和流动性池（如Uniswap和kybswap）获取定价数据，或者让经理提供价格反馈，并在要求清算时证明其正确性。这些措施并非没有挑战，这在目前是众所周知的。

基于稳定池的清算过程

另一项措施是清算程序本身。现有的平台都是基于某种形式的主动清算，要求买家或竞买人在清算期间购买抵押品，但这不是唯一的可能！

另一方面，我们可以允许利益相关方在清算发生前发出购买清算抵押品的意向。例如，您可以允许用户将偿还债务所需的代币存入一个稳定的池中。当然，这意味着定价机制必须调整，但这比人们想象的要容易。如果人们能够合理地期望在清算中获得比他们支付的更多的抵押品，他们应该在早期阶段就被激励参与交易。

将抵押比率略高于100%，比如说110%，提供了一种实现这一机制的自然方式。如果贷款的抵押品价值低于最低抵押利率，抵押品可以直接交付给购买者，系统可以用他们在稳定池中的资金代替借款人收回债务。这样，剩余或多余的抵押品就是买方的利润或借款人的损失，这就使得其他协议中单独使用的quot;清算罚款的概念过时了。

左边的方框显示贷款状况良好。抵押物的美元价值下降后，贷款担保不足，低于清算利率（右）。深蓝色区域表示抵押品盈余和稳定池实现的净收入

这样，稳定币持有者就有动力将部分代币存入稳定的资金池，希望将来从抵押品清算中获得收益。

池中的存款没有锁定期，因此储户可以随时提取其代币，除非系统中存在可清算头寸（在这种情况下，需要首先清算抵押品不足的头寸）。但是，在清算的情况下，系统将使用所需数量的集体稳定币来抵消清算头寸的债务。作为回报，与头寸相关的抵押品被转移到稳定币池中。这是流动性使用的清算方法

稳定池中的存款和抵消抵押品不足的头寸（也称为金库）

根据他们的初始存款，储户在储蓄池中保持一定比例的剩余稳定币份额以及他们收到的抵押品代币。存款人还可以将其抵押收入与其他存款的稳定币一起兑现。

液体稳定池出口

为什么这种机制优于抵押品拍卖或固定价格销售？

稳定池中的代币可立即用于抵消抵押品不足的债务。由于没有抵押品拍卖或折价出售，因此无需找买家接管抵押品，抵押品也没有价格压力。

不难看出，将稳定币存入稳定池在经济上具有吸引力。只要抵押品盈余收益率为正（至少是平均收益率），从长远来看，无论资金池的规模和已结清的贷款数量，储户都可以预期几乎没有风险的净回报。虽然个人收入与清算抵押品和盈余的数量正相关，但随着池中稳定币的增加而减少。

那么，我们能指望每个持有者把他或她自己的代币放入池中吗？当然不是。许多稳定的代币持有人更喜欢稳定，而不是不稳定代币的潜在经济利益。然而，我们可以假设，相当数量的投资者或投机者将向稳定池提供流动性，进入稳定池的部分代币将达到经济均衡。Liquid还将向稳定池储户发放次级代币lqty，以进一步鼓励他们参与稳定池。在任何时候，稳定币池中稳定币的数量将确保相应数额的债务得到清偿。

但如果需要清理的债务比池中稳定币还要多呢？

储备贷款再分配机制

如果稳定的资金池不足以覆盖所有抵押不足的债务，该体系将转向第二种机制。

这样做的目的是将已清算的头寸（包括债务和抵押品）重新分配到仍然活跃的头寸。这种再分配可以按收到的抵押品的数量成比例进行。这意味着所有活跃借款人的债务和抵押品将增加，但由于当抵押品比率超过100%时会发生清算，抵押品的相对增加通常更高。与稳定的资金池一样，抵押品的盈余为借款人提供了净收入：

这两张图表显示了贷款a、B、C和D及其债务和抵押品金额（以美元计），贷款D被抵押并重新分配给a、B和C

另一方面，收到的头寸的抵押品比率已经恶化，但根据流动比率，影响可以忽略不计。

这两张图表显示了个人贷款抵押比率的变化和再分配的净收入（以及位置d的损失）

我们再举一个例子，看看数据。如果重新分配抵押利率为108%且占系统抵押品总额10%（扣除0.5%GAS FEE用补偿）的头寸，则每个头寸的抵押品将上升11.11（10/9）个百分点，其负债将上升10.34（=11.11/1.075）个百分点。

按揭利率为250%的贷款，按揭利率会减至236.65%（250%+11.11%）/（100%+10.34%）。房贷利率越低，影响越小。因此，低于清算利率提取贷款的概率非常低。即使房贷利率仅为111%，仍将维持在临界点以上。最终再分配后，房贷利率将达到110.57%。

集体担保与抵押增级效应

这种重新分配的结果是，贷款最终由可用抵押品的总额来担保。也就是说，只要所有贷款的总抵押率保持在100%以上，协议就可以覆盖所有债务。

但在大多数情况下，抵押品不足的贷款不必重新分配，因为它们可以被稳定的资金池完全抵消。事实上，在再分配机制启动之前，资金池可以吸收一定比例的违约，这就给了系统抵押担保。吸收的头寸是抵押贷款利率最低的头寸。这意味着总贷款的有效抵押率高于总抵押物除以总债务。下表说明了这种效果：

我最不想说的是

正如我们所看到的，新的清算机制，例如用稳定的资金池抵消贷款和将剩余贷款重新分配到其他头寸，是确保债务安全的有效途径。由于这些机制的直接作用，并且没有价格压力或时间损失等不必要的副作用，清算比率可以大大降低。

通过提高抵押贷款利率，不仅可以提高资本效率，整体上更具吸引力，而且如果将借入的代币再投资以购买更多的加密资产，还可以获得更高的杠杆率。

链接到原文：https://www.chainbs.com/article/2059523