科普：什么是期货和现金套利？

本文将详细介绍什么是期货套利，以及交易者如何利用期货套利来捕捉比特币现货价格和期货价格之间的差异。

期货价格高于现货价格（又称溢价期货）的现象非常普遍。交易者通过执行期货交易可以在期货合约中获得溢价。这种交易通常被称为基差交易。

什么是期货套利

如果你曾经交易过期货合约，你无疑会注意到它们的交易价格往往与现货市场价格略有不同。期货价格高于现货价格（又称溢价期货）的现象非常普遍。交易者通过执行期货交易可以在期货合约中获得溢价。虽然期货价格有时可能低于现货价格（也叫折价倒卖），但这时你可以改变其他套利策略。

在期货和现金交易中，交易员将在现货市场购买标的资产（如比特币）。然后卖出期货合约做空同一资产以获得溢价。匹配空头头寸意味着标的资产没有价格变动的风险。接下来交易者要做的就是等待现货价格和期货价格之间的差价下降。

为什么这种贸易有利可图

交易员在现货交易中最大的优势是期货合约有固定的到期日。届时，期货合约将采用现货价格（或部分现货价格的平均值）进行结算。因此，期货合约的溢价最迟将在到期日之前归零。

没有一个交易者能够准确地确定未来某一特定日期某项资产的价格，但他们确实知道，随着到期日接近于零，现货价格和期货价格之间的差额趋于零。事实上，溢价在到期日之前达到零或接近零的情况并不少见，这使得交易员能够提前平仓。

下图显示了deribit 2019年12月比特币期货合约（btc-27dec19）相对于现货价格的溢价百分比。该图表显示了截至2019年12月27日的六个月，合同将到期。

如你所见，保险费在合同期内波动很大，但随着到期日的减少，保险费明显趋于零。这是一张非常典的比特币期货溢价图，所以如果你看看其他的期货日期，你会看到类似的东西。

现金套利的目的是在期货合约出现高溢价（图表上的峰值）时打开头寸，然后在溢价降至零时关闭头寸。这样，交易者将收获这部分溢价，永远不会承担资产本身的价格变化。

实例

在撰写本文时，CoinBase的BTC现货价格约为8800美元，而deribit的6月份期货合约约为9190美元。

如图表所示，溢价约为390美元，换算成4.4%的百分比。

期货交易的执行相对简单，涉及两个独立的交易。

1） 购买标的资产。2） 卖空同一资产的期货合约。

在这里，交易员进行现货交易，因此他们以8800美元的价格购买1枚比特币。随后，他们做空了德里比特6月份的期货合约，该合约只有一枚比特币大小，价格为9190美元。

剩下的就是等待两个价格之间的差价减少，然后平仓获利。标的资产价格整体是涨是跌并不重要。只要期货价格和现货价格的差价减少，就会有利润。

假设一个交易者持仓几周，然后溢价降到零，即6月份的期货价格等于现货价格，那么他就可以直接获利。下图显示了交易结束时交易员资金的美元和BTC总值，当然，这取决于收盘时比特币的价格。

交易员最初用8800美元买入1个BTC。然后，他们用BTC作为抵押品，在deribit的6月期货中打开空头头寸。从图表中可以看出，交易员在收盘时拥有的BTC数量因比特币价格而异。按照货币标准，如果价格下跌，空头仓位将获得；如果价格上涨，空头仓位将失去。

但请注意，无论价格如何变化，美元总价值始终为9190美元。

例如，如果交易员收盘时BTC价格为5000美元，则空头期货将获得0.838 BTC的利润，从而产生1.838 BTC的账户余额。由于BTC现在的价格是5000美元，交易员持有的1.838 BTC的价值是9190美元。公式为5000*1.838=9190。

相反，如果BTC价格在溢价归零前上涨至10000美元，空头期货将损失0.081 BTC，导致账户余额为0.919 BTC。由于BTC现在的价格是10000美元，交易员持有的0.919 BTC的价值是9190美元。公式为10000*0.919=9190。

短期期货合约BTC中的PNL可计算为：

（开盘价/收盘价-1）x BTC头寸大小

我们谈论平仓是什么意思？

为了进行套利交易，交易员使用美元买入BTC和做空BTC期货合约。要平仓，你需要先平仓期货，然后把剩下的BTC全部卖回美元。

在本例中，交易员做空deribit的期货合约，仓位为9190美元，因此他们通过买入9190美元的期货合约来平仓，将仓位减至零。

然后，他们将所有剩余的BTC在现货交易中卖回美元。正如我们之前所展示的，只要他们在期货溢价为零时关闭期货头寸，BTC的价值将正好为9190美元。

无论BTC的价格在交易过程中如何变化，交易员都以8800美元开始，以9190美元结束。结果，他们在不承担任何方向性风险的情况下，成功赚了390美元。

关于套利的一些细节

这样的交易风险不大。虽然你已经购买了资产，但你的期货空头头寸完全可以对冲现货多头头寸，所以你不会承受价格波动的影响。然而，值得注意的是，你需要有一部分资金储存在交易所作为保证金的短期期货，所以你有一个隐含的风险。

这就是杠杆的作用。通过使用低杠杆率，你不需要将100%的BTC转移到deribit作为短期期货的抵押品，你只需要将部分资金转移到交易所。然而，利用高杠杆率来节省保证金绝对不是一个好主意，这将带来额外的清算风险。

你在交易所持有的作为空头头寸保证金的资金比例越高，结算价格就越高。在极端情况下，如果你将100%的资金投资于交易所，你就没有任何风险敞口。如果只有33%的资金投入到交易所，清算价格将比现行价格高出50%。一般来说，这种情况是比较安全的。你可以根据市场情况选择是否补足保证金。

何时结束

在我们的例子中，交易者等待直到溢价刚好达到零，然后结束交易。实际上，这是进行现货套利最简单、最常见的方式。在任何情况下，这都将不可避免地发生在合同到期时，但许多交易者不需要持有的立场，以到期。有时，期货合约相对于现货价格的溢价在到期日之前会降到零（或接近零），甚至变成负值，这样交易者就可以平仓获得额外的利润。

当到期前溢价为零时，交易员可以直接平仓，将所有BTC兑换成美元。

当期货溢价为负时，意味着期货合约是折价交易，即期货价格低于现货价格。如果交易员持有现货交易头寸，这将是平仓的最佳时机！

一个很好的例子是2019年9月24日。以下是德里比特2019年12月比特币期货合约（btc-27dec19）和德里比特btc永续合约的价格走势。

如你所见，当天早些时候，期货合约仍然溢价。6点半以后，两份合同的价格开始迅速下跌。重要的是，对于任何已经有期货交易头寸的交易者来说，期货价格比永久价格甚至现货价格低几个百分点。这导致同期保费百分比变为：

期货合约的折价已经持续了相当长的时间。因此，对于一直持有期货和现金交易的交易者来说，这是一个极好的机会。他们可以在合同到期前三个月平仓。如果时机成熟，他们可以多赚几个百分点。

当价格快速下跌时，通常会出现这种溢价和折价的快速波动。

滚动仓库建筑

正如我们前面提到的，要平仓，你需要买回空头期货头寸，然后将剩余的BTC全部卖回美元。值得一提的是，如果下一个期货合约上有期货交易的机会，可以跳过将其卖出回美元的步骤，在期货合约上新开一个空头头寸。

由于衍生品交易所的交易成本通常低于现货交易所，而且你也会避免任何转帐/提款，因此通常最好将头寸转移到下个月，而不是完全平仓。

当然，是否延长合同取决于合同价格是否有吸引力，因为这需要数周或数月的资金。

关于期货和现金套利的补充思考

这类交易需要大量资金，因为你没有使用杠杆（将交易对手的风险降至最低），而且你的预期回报远远低于你对价格方向的正确预测。因为期货溢价最迟在到期时会归零，是一种风险非常低的交易，低风险伴随着低预期收益。

事实上，你在交易期间赚取的利息百分比是多少？你需要放弃其他的机会。因此，要考虑交易对您是否有价值，您必须考虑资本占用的机会成本。例如，如果你发现即期和远期交易有2%的溢价，但到期日是9个月，那么你很可能通过其他投资渠道获得更大的回报。

正如我们前面提到的，你不需要把100%的钱放在交易所。杠杆可以让你把一部分钱放在其他地方，比如放在像trezor或ledger这样的硬件钱包里。最好把钱放在钱包里，因为你可以保证自己对钱有完全的控制权，如果你需要把钱转到一个交易所，你不必等待另一个交易所的取款过程。

当使用杠杆时，deribit是一个非常友好的选择，因为deribit使用贸易带宽限制措施。简而言之，交易带宽限制阻止执行任何超过标记价格一定百分比的交易。这大大降低了极端市场条件下的价格峰值，也就是说，注入范围很小。

不是每个交易所都有这个功能。当然，这并不是建议用户使用高杠杆率。例如，如果您的结算价格比当前价格高出50%，并且您知道deribit当前的未来交易带宽限制为+/-8%，那么您可以放心，即使deribit上出现极端的链爆，您的头寸也是安全的。如前所述，这并不意味着使用绝对杠杆是明智的，交易必须为自己留下一些安全缓冲。

总结

期货交易是一种风险很低的套利交易，当然其预期收益不会很高。但对大多数投资者来说，这是一个难得的稳定收入渠道，而且非常节能。在自动化辅助软件的帮助下，您每月只需完成一次交易，而且仍然可以获得可观的回报，这样您就有足够的时间学习其他更有意义的东西。

因此，如果你想在任何时候获得稳定的收益，期货套利将是你的首选。