为什么专业交易员不能获得全球加密货币市场的流动性？

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作者：海涵，apifny首席执行官

目前，加密货币交易市场尚处于起步阶段，在去中心化的市场中，监管起着关键作用。

据《财富》杂志报道，CoinBase的IPO计划是“加密行业的里程碑”。就像网景的IPO计划标志着互联网的合法性一样，CoinBase也向公众发出了一个信号：在美国证券交易委员会（sec）看来，加密货币交易合法、合规、安全。投资者将有机会持有美国最大的加密交易平台的股票。

许多人将对CoinBase的投资视为对加密货币交易行业未来的投资。Coinbase是美国最大的加密货币交易所，其交易量是美国第二大交易所的3倍，甚至处于国际领先水平。然而，加密货币交易市场的交易量与传统交易市场相差甚远。

为了更好地了解加密交易平台市场之间的细微差别，我们最好观察一些行业的现状。

表中提到的不仅是影响市场成熟度的重要因素，也是加密货币交易机构目前面临的问题。目前，没有一个单一的交易所可以让交易员获得全球流动性，找到跨境价格，并获得世界上最好的价格。

如今，加密货币交易市场仍然高度去中心化，没有领导者。

五大加密货币交易所占全球总交易量的41%。其中，美国最大的交易所CoinBase的交易量仅占全球交易量的2.1%，仅居全球第19位。在全球市场上，我们预期没有成熟的市场领导者。

根据上述数据，纽交所在全球股票交易量中所占份额是CoinBase在全球数字货币交易量中所占份额的12倍以上。美国前两大证券交易所的日交易量占全球日交易量的50%以上，而美国前两大加密交易所的日交易量仅占全球交易量的3%。

与传统股票相比，加密货币市场具有高度的去中心化性。全球最大的两家证券交易所占全球股票日交易量的51%，而全球最大的三家加密货币交易所仅占全球加密货币日交易量的27%。

缺乏统一的全球贸易市场

加密货币市场仍处于起步阶段。在与机构交易员和独立专业交易员的沟通中，我们了解到，机构仍在寻找一个符合机构层面交易能力的平台，而这些要求在单一平台上是无法实现的。例如：

·全球价格发现-在全球市场上获得标准化本币价格的能力。

·世界上最好的交易报价-全球订单，根据汇率和当地货币收费标准化。

·全球流动性准入-在全球交易市场，而不仅仅是在一个交易所获得流动性。

每个交易所现在都是自己的交易“内陆湖”，但它们之间没有“运河”。在美国，交易员只能与全球2.1%的用户进行交易，他们的订单簿与美国其他交易市场（如CoinBase和Kraken）完全不同。

目前，只有能够管理多个国家和地区的多个外汇账户的用户才能实现“全球交易量、流动性和价格发现”，这是一项既占用法律资源又占用技术资源的艰巨任务。

显然，交易员将受益于基于单一货币的全球订单，以及获得全球最佳价格和执行大宗交易所需的流动性。业界迫切需要一种“加密货币版本解决方案”，相当于传统证券的国家最佳交易报价（nbbo）。

中心化交易只是交易格局的一部分

Binance和CoinBase是中心化交换，匹配买家和卖家的订单，执行交易和结算。用户的加密货币资产由交易所保管，用户只能与同一交易所的其他用户进行交易。即使从总交易量来看，中心化交易所也无法捕获整个数字资产的总交易量。

所有这些都是由于去中心化交易所的兴起，它们实现了点对点交易。去中心化交易所通常实现交易者之间的直接资产交换，而不需要了解客户的信息。2020年，Uniswap的交易量一度超过CoinBase，去中心化交易所可能与中心化式交易所平起平坐。因此，如果我们不了解去中心化交易所，就无法完全了解加密交易所市场。

研究如何将去中心化交易的价格发现和流动性引入到中心化交易中，具有重要的优势。

去中心化的交易所正在增长，但缺乏帮助它们扩张的基础设施

去中心化交易所的交易量约占加密货币交易总量的15%（根据coinmarketcap 2月16日的数据）。去中心化交易所交易量快速增长。到2020年，Uniswap的交易量已经超过了CoinBase。令人惊讶的是，Uniswap仅用20名员工就实现了这一壮举。在撰写本文时，比南斯的24小时交易量在市场上处于领先地位。

专业交易者可能更关注去中心化交易中“钱包对钱包”或“点对点”交易的安全性。但仍存在两个问题。首先，没有交易对手的KYC，机构交易员就无法在去中心化的交易所进行交易。其次，与中心化交易相比，支持去中心化交易的公链技术速度较慢，成本较高。

机构投资者需要更快、更便宜、有健全KYC流程的去中心化交易所。因此，去中心化的交易所必须建立在更快更便宜的区块链上，以吸引机构交易员。

没有真正的中央交易所，只有真正的经纪人

更令人费解的是，如今的加密交易所更像是区域性的经纪人，而不是真正的全球交易所。以电子商务平台上的交易苹果（AAPL）和CoinBase平台上的比特币（BTC）为例。

在美国，想要交易BTC的专业交易员只能通过CoinBase参与全球交易市场的一小部分。价格发现和流动性只能通过CoinBase上的BTC/USD订单获得。换言之，全球97%以上的供求、价格发现和流动性只能通过数百家交易所获得。

综上所述，与e-trade销售AAPL和CoinBase销售BTC相比：

纳斯达克的电子交易订单，可以捕获近100%的AAPL现货交易。

Coinbase将订单放在自己的订单簿中，只获得所有全球交易的2.1%。

目前的情况是，世界上没有真正的“全球加密货币市场”，只有数百个较小的本地市场。如果我们将全球加密货币市场的现状与传统的交易所市场进行比较，那就是在300多个不同的交易所出售AAPL，每个交易所都有自己的买家和卖家。

这个问题有两个方面。首先，在中心化交易所进行交易剥夺了去中心化资产的许多优势。其次，将加密货币交易划分为数百个去中心化的“内陆湖泊”，每个湖泊都有自己的当地法定货币和加密货币供求关系。

中心化交易管理代币上市授权、托管、订单匹配和执行以及经纪服务。当用户在中心化交换中进行交易时，他们会放弃很多控制权，

这种集权带来了安全隐患和合规隐患，引起了市场的诟病。事实上，亚太地区的交易者已经发起了许多硬币提款活动，以表明他们对CEX交易的抵制。年轻一代厌恶中央集权，敢于挑战中央集权，最近美国散户的空战就是明证。去中心化确保了没有实体能够完全控制加密货币。

中央交易所在进入全球市场方面受到严格限制。CoinBase和Gemini等交易所只接受有限地区（仅限美元）的合法货币交易对（仅限美元）用户，而电子交易则为许多交易所、股票、交易所交易基金等打开了大门。相比之下，中央交易所则关闭了所有其他交易所的大门，严重限制了价格发现和流动性，导致价差增大、填充率降低、滑动点增大，即市场效率低下。在加密领域，没有百思买和百思买的概念，因为CoinBase上的BBO与Gemini、binance或Huobi不一样。

对专业贸易商的服务还不够完善

从专业交易员的角度来看，目前市场还不具备足够的成熟度和全球交易能力。加密货币交易市场的细分尚处于起步阶段，尚未满足专业交易者的需求。主要原因有：（1）无法有效进入全球市场；（2）无法在全球市场上获得最佳价格和机构流动性。

此外，由于缺乏KYC流程，机构交易员参与去中心化交易所交易并不可行。不过，Uniswap的普通交易员非常活跃。Uniswap的用户是完全公开透明的，其30万用户的交易量超过了CoinBase声称拥有3500万用户的交易量。这表明整个巨鲸市场的交易是在中心化交易所之外进行的，完全颠覆了市场对Uniswap和去中心化交易所用户主要是散户的认识。

没有一个交易市场能够真正覆盖全球，散户和机构交易员无法进入真正的全球市场，也没有一个交易市场能够提供机构层面的DEX交易。

数字资产将促进行业的发展

业界一致认为，资产的持续数字化是不可避免的。比特币和ETH是区块链的原始代币。目前加密货币交易市场的主要交易量来自这两种主流货币，但加密货币的市值还不到苹果的一半。

与不发达的数字资产市场相比，股市几乎可以忽略不计。虽然有很大的机会，但现在预测结果还为时过早。

许多交易所使交易员面临合规风险

世界上一些主要交易所允许大量有争议的代币交易，许多交易所的反洗钱法律法规并不完善。尽管一些交易所声称在一些国家拥有许可证，但很难想象通过使用单个国家的交易所许可证向全球用户提供衍生品交易的法律合规性。这些合规风险给部分交易所头寸的稳定带来了严峻挑战。不久前，bitmex被起诉后，用户流失和交易量下降导致衍生品市场结构迅速变化。

机构交易技术创新尚未普及。目前的交易量排名只显示了目前的情况，未来的故事将由交易市场来讲述，交易市场提供真实的全球最佳买卖价格发现、机构获得DEX定价和流动性的渠道，以及在单一平台上实施全球交易策略的能力。