现在是牛市的哪个阶段？

比特币市场概述

随着传统金融巨头摩根士丹利（Morgan Stanley）和visa宣布进一步采用比特币，比特币市场继续在53600美元至61500美元之间盘整。摩根士丹利为其高净值客户和投资公司推出了三款比特币投资工具。Visa也紧跟万事达卡的步伐，通过Visa网络实现比特币购买。

比特币正受到越来越多的关注。

小股东

自2018年3月以来，拥有一个或更少BTC的比特币地址比例持续上升。三年前，小股东持有3.97%的供应量，此后增加了1.23%。这使得他们目前的所有权份额达到所有BTC挖矿量的5.20%。

小股东的持续积累表明，这一趋势从2018年中期到2020年没有中断，他们愿意通过波动性持有。我们还看到，在2020年3月黑色星期四抛售之后，0.1比1的BTC持有者将立即大幅扩张。

尽管在4.2万元的反弹中出现了少量支出，但小股东的仓位已经回到历史高位。

相对地址供应分布实时图

鲸鱼钱包保持稳定

有趣的是，尽管我们继续看到小股东的积累，但在过去三年中，大股东持有的钱包（100 BTC以上）的净值相对稳定。下图显示了100btc或以上地址的供应量。总体而言，该集团目前持有的BTC供应量为62.62%，其总量在过去12个月内增长了0.87%。

相对地址供应分布实时图

这些较大的钱包余额也被洗牌面额，可能是因为他们持有作为受托代理。自2020年12月以来，接近上一个周期的2万美元，我们看到了较大持有人余额的大致相同和相反的变化。

0至100 BTC的持有量减少了-56000 BTC。

10至1000 BTC持有量增加了+310000 BTC。

从1万到1万BTC，我们减持了-307000 BTC。

在这些集团中，我们看到净值略有下降，减少了32000 BTC，仅占该集团持有的总供应量的0.24%。

与此同时，我国零用金持卡人同时累计持有BTC 2.98万个，表明BTC正在逐步转移。

按地址提供比较实时图表

Holder循环行为

准备金风险指数是一种先进的周期性指数，跟踪持有人对周期的信心。准备金风险的一般原则如下。

每一个没有花掉的硬币都会累积硬币天数，这是衡量休眠时间的标准。这是一个很好的工具来衡量持有人的信念。

随着价格的上涨，出售和兑现这些利润的动机也在上升。因此，随着牛市的发展，我们通常会看到持币人卖出他们的硬币。

公司持有人将抵制出售的诱惑。这种集体行动累积了quot;的机会成本。每天，如果持有人决定不出售，quot;的累积机会成本将增加。

准备金风险是当前价格（销售动机）与累计quot;机会成本quot;（hodl）之间的比率。换句话说，储备风险将卖出动机与抵制诱惑的持有者的信念相比较。

下表显示了准备金风险波动率指数。当前值为0.008，过去高于此值的时段以蓝色突出显示。过去周期的顶部通常出现在大于0.02的值处。

随着比特币价格的上涨和/或更多的持有者消费比特币，外汇储备的风险将增加。这代表着BTC quot;财富转移quot;，从长期持有人到新买家。

准备金风险实时图

比特币财富转移

我们还可以看看长期持有者（LTH，蓝色）和短期持有者（sth，红色）拥有的相对供应比例，并根据最后一次移动的时间将硬币分为盈利（深色）或亏损（浅色）。请注意，下表显示了利润或亏损在流通供应中的比例。

牛市一般遵循类似quot;财富转移quot;路径的三个不同阶段。我们可以利用这些分形图像来估计我们在这个周期中的位置，作为储备风险指标的补充。

阶段a-最痛苦的：在熊市的最深处，BTC持有人的最大部分处于亏损状态（最厚的浅色区域）。LTS在熊市的一半左右开始累积（立即损失），如不断增长的浅蓝色区域所示。

在a阶段，只有40%到45%的第lth硬币是盈利的，这代表了最大的痛苦，直到底部出现。

损益中长期和短期股东的供给

阶段B-牛市阶段：随着牛市的发展，较高的价格为持有人创造更大的销售诱惑。在某个阶段，我们遇到了一个转折点。lth最大比例的货币是盈利的。总的来说，这相当于上一个周期ATH的突破。

在这一阶段之后，我们看到长期持有人比新持有人获利更快。

每一个新的周期，我们都会看到更多的供应被长期供应锁定。这反映了市场的力量、信念的改善、资产类别的成熟度、获取流动性的可用工具，当然还有价格的指数增长和财富的产生。

2011年持有量峰值=供应量的55%。

2013年，持有量峰值=供应量的65%。

2021年的峰值潜在持有量=75%的供应量。

供应长短线硬币持有人损益

阶段C-周期的顶部。最终，市场达到了一个令人兴奋的顶点，因为在峰值拐点之后，更多的LTH花掉了他们的钱。这代表着BTC的quot;财富转移quot;事件，从LTS到新的投机者，并重新激活休眠供应回到流通。

我们可以通过在牛市阶段测得的同一指数与顶部的差值来估计在牛市的最后一个阶段长期国债的供给比例。

这可以看作是重新激活的供应所需的quot;顶部的quot;。

2011年上半年：LTHS恢复了约12%的供应。

2013年上半年：LHS恢复了约12%的供应。2013年上半年：LTHS的重新激活约占两个峰值的10%。

2017年上半年：LTHS恢复了约17%的供应。

2021到目前为止，LTHS已经恢复了9%的供应。

长短线硬币持有者的损益供应

与准备金风险指标类似，这些研究表明，情况类似于牛市的后半部分或后期。目前仍有很大一部分供应仍由LTHS持有，其成本仅为9%。

2017年的峰值出现在quot;达到峰值之前，供应支出几乎翻了一番（17%），反映出许多新的兴趣和观众的增加。随着比特币的曝光率和采用率不断增长，关于超级周期的争论不断，此次BTC quot;财富转移quot;是另一个值得关注的点。

每周主题：以太坊供应趋势

少数持有者的积累并不局限于比特币持有者。自2020年3月以来，拥有10个以太坊余额的小以太坊持有人已累积了额外的1.41%的流通供应。这些人目前持有4.58%的供应量，而且还在上升。

以太坊相对地址供应分布实景图

我们也看到更多的以太坊处于休眠状态。此图表显示，自2020年5月以来，以太坊的供应量已连续六个多月稳步下降。有可能在赚取一定利润的同时，部分供应可能会被部署到DeFi智能合约甚至以太坊2.0合约中（请注意，它将从2020年底大幅下降）

以太坊拥有wave实时地图

同时，智能合约余额将于2020年9月正式超过中心化交易余额。到目前为止，交易所的余额持有以太坊12.94%的股份，而智能合约目前持有超过五分之一的供应，即21.11%。这表明产品与市场的契合程度明显，这一趋势始于2020年夏季，然后继续锁定。

智能合约与交易所的平衡比较；