coinbase什么时候能登顶？

自去年312流动性危机引发恐慌性抛售以来，比特币迄今已实现约15倍的收入，市场也非常丰富。波卡、filecoin、DeFi、NFT等领域突然发财的神话频频出现。

面对投资账户的巨额浮盈，理性的投资者必然要思考一个问题

当前市场何时见顶？遵循哪些参考指标？

本文试图对比特币链的数据指标进行探讨，试图得到一个合理可行的参考答案。

本文的主要观点如下

1.1y+hodl波反映了长期持币人的持有动态。通过历史周期经验，推测市场可能会持续到9月份。

2MVRV Z-score更适合判断当前价格是高估还是低估。从指数数据来看，目前正处于牛市中后期，观察期为1-2个月。

3储备风险体现了长期持有者对当前比特币价格的信心。它更适合于判断顶部区域。根据索引数据，它不接近顶部区域。

“链上的数据指标”

1Y+HODL波

1y+hodl波是指比特币在utxogt；一年中所占比例的趋势图，即比特币持有超过一年的比例。

1y+hodl波|来源：lookintobitcoin.com网站

投资研究机构德尔福（Delphi）去年12月发布了比特币看涨研究报告，详细分析了1y+hodl波与比特币价格的相关趋势。

1y+hodl wave和比特币价格趋势图|来源：Delphi

图例说明：

白色趋势线代表比特币的价格趋势；

浅蓝色趋势线代表1y+hodl波：上涨代表Tun货币，下跌代表逐渐套现。

黄线表示1y+hodl的最小值；

红色条表示比特币在相应时期的最低价格；

紫色圆圈表示黄色（最小1y+hodl）和红色（最小比特币价格）之间的范围。

浅蓝色的柱线代表1y+hodl的最高值；

青色条代表比特币价格的最高值；

我们的第一个直觉是，1y+hodl的下跌对价格不利，但历史表明，长期持有人在卖出时，整体上并不处于熊市。1y+hodl达到最高值，然后逐渐下降（指淡蓝色柱和青色柱之间的区间）的过程，是牛市跳跃式前进的阶段。

从本质上讲，这一过程是一些长期持有人随着价格上涨套现并停止盈利的表现。尤其是当比特币突破历史高位时，1y+hodl的下降速度将加快。

现在，我们了解了1y+hodl波与比特币价格在一个周期内的潜在关联趋势。然而，研究的晶粒度只是细化到“线”的水平。能否进一步细化到“点”？例如：

既然“知”1y+hodl达到最高值，市场将进入快速发展阶段，那么能否“推测”市场能持续多久？

德尔菲回归检验总结了1y+hodl达到三个历史周期最高值后的市场表现，统计如下：

1y+hodl达到最高值后的市场表现|来源：德尔福

根据历史数据，1y+hodl达到峰值后一年，比特币价格将有良好表现。

本轮行情中1y+hodl的最高值出现在去年9月，因此我们可以暂时假设本轮行情将持续到今年9月。

注：自德尔福去年12月发布《比特币看涨研究报告》以来，比特币已从2万美元升至6万美元。经验的推断和归纳是不科学的，不能排除偶然性。

MVRV Z评分

MVRV Z-score主要用于判断当前价格是高估还是低估。

计算公式如下：

（市值实现市值）/市值的标准分。

实现市值的计算方法：根据所有比特币最后一次移动时的价格估算市值，可以理解为对持有人平均成本的衡量。

市场价值标准分：目的是扩大市场价值与已实现市场价值的差距，便于观察极值。

MVRV Z评分|来源：lookintobitcoin.com网站

结合历史循环表现，划分了严重低估区（-0.4~0.1）和严重高估区（7.5~9）。

从图中可以看出，我们还没有进入被严重高估的地区。预计与2017年趋势相比，进入严重高估区域还需1-2个月。

值得注意的是，根据MVRV Z评分指数的计算方法，这个指数可能更适合判断严重低估的地区。因为当市场价值低于已实现的市场价值时，意味着比特币在市场中的整体地位处于亏损状态，这是一个非常明显的低估信号。当市场价值高于已实现的市场价值时，更多地取决于市场的狂热。基本面是否被高估的确定性不如低估的信号那么可靠。

准备金风险

准备金风险用于将长期持有者在当前比特币价格下的信心形象化。

准备金风险来源：lookintobitcoin.com网站

计算公式如下：

准备金风险指标背后有几个基本原则

1硬币日概念：比如我把一个BTC放在一个冷钱包里，持有一天，BTC会累积硬币日一天；如果我持有100天，BTC会累积硬币日100天；（为了便于理解，不使用utxo的描述。）

2随着价格的上涨，套现和套现的吸引力越来越大。在牛市中，我们通常会看到一些长期持有者在流动中“卖出”他们的比特币。

3更有决心的投资者可以抵制抛售的诱惑，牺牲当前抛售利润的“机会成本”。他们每持有一天，“机会成本”就会再累积一天，而累积的“机会成本”就是hodl银行。累积机会成本越大，即hodl银行规模越大，也意味着长期持有人对未来市场的信心越强。

因此，当比特币价格飙升而hodl银行价值下降时，即当持有者对未来市场不乐观时（尤其是长期持有者，其影响权重最大），准备金风险指数的价值增加；反之亦然。

那么，准备金风险指数是否具有临界参考价值？根据历史时期的回溯检验，将临界区划分为三个部分

当准备金风险指数值大于0.02时，市场将逐渐见顶；

从指数特征和历史周期回溯检验结果来看，准备金风险更适合市场顶部区域的投机。

根据最新数据，目前准备金风险指数值为0.01，与临界值0.02还有一定距离，有待观察。（参考2017年，指数从0.01上升到0.02用了两个多月）

“摘要”

本文通过对1y+hodl波、MVRV Z-score和准备金风险的分析，得出当前比特币市场处于牛市中后期，市场可能持续1-2个月的结论。

虽然这种分析指标表面上似乎有点“雕梁画栋”，但其实质也是比特币链上数据动态的量化表现，在一定程度上可以反映比特币持有者信心等基本方面。

但在投资和交易过程中，不能盲目相信指标信号。市场瞬息万变，干扰市场的因素有上千种。指示信号是结果，所以我们不应该混淆因果关系。

在这个周期的剩余时间里，哪些因素会影响市场？

财政/货币政策（bad）：应对疫情的财政刺激是对博比特币市场的巨大贡献，但现在疫情正在好转。尽管比特币作为一种资产对冲通胀的共识正在逐渐扩大，但比特币作为一种风险资产，也受到宏观财政政策的影响。

Coinbase上市与美国比特币ETF过关预期（正面）：本轮比特币市场可谓机构牛市，企业和交易机构的进入推动比特币价格一路走高。

CoinBase的上市也相当于打开了一扇了解/引导传统资本市场加密货币行业的窗口，有利于引导和输送用户/资金到加密货币行业。

此外，有了这种机构布局和国外借鉴（加拿大的比特币ETF已经通过，目前持有超过17000 BTC），面对以下比特币ETF申请，美国通过比特币ETF只是时间问题。那么，有没有可能在这个周期内帮助比特币登月呢？我们也可以留下一个想法！

最后，希望大家能够抓住市场的激励，检测指标的信号，完成理想的投资交易。

本文是深链金融的独立观点，必然有偏颇，不构成任何投资意见或建议。如果我们有幸被打在脸上，那也是一件好事。毕竟，牛市还在。