比特币定价机制为何是“数字黄金”

编者按：原题为“比特币参照黄金定价机制”

本文所指的kantladie周期理论，并非作为价格预测，仅供参考。

比特币目前的定价机制是“区块链数字货币”还是“数字黄金”？如果是后者，其定价机制和价格预期将由什么机制决定？这对我们投资数字货币（比特币等，以下简称比特币）具有决定性的指导作用。这里我参照周金涛的《康伯制下的金价》，试图从金价的历史走势中寻找相似的地方，并结合数字货币本身的特点。

我认为，未来（3-5年），比特币作为一种新兴的数字资产，将成为一颗璀璨的明星。它的价格将上涨几倍甚至几十倍，为投资者创造改变命运的机会。当然，和任何主要资产一样，周期性也有结束的时候，也有重复的时候，所以投资风险必须高度重视。

一。康伯时期的金价；

根据kantladie循环模，经济分为四个阶段：复苏、繁荣、衰退和萧条。假设2008年金融危机是经济衰退的征兆，我们现在正处于从衰退到萧条的转折点，其特点是计算机网络革命的红利完全耗尽，导致计算机IT行业的资本回报率下降。加上2020年的公共卫生危机（coid-19疫情），宏观经济受到严重破坏。

据周金涛介绍，“90年代开始的长波繁荣期在2004年结束，此后我们正式进入世界长波周期的衰退阶段。在经济衰退转折点后的两三年，全球经济在2008年经历了金融危机，然后在2014年经历了美元升值对世界的第二次冲击。从2008年全球金融危机开始，世界经济结构问题层出不穷。欧债危机、产能过剩、人口老龄化等问题都在加剧。技术、人口、资源禀赋、政治环境等长期因素决定的潜在经济增长率下降是必然的。世界经济连续进入负利率时代，也标志着这一轮凯恩斯主义的需求激增，这种兴奋已经结束。历史上，每一次经济短期下行趋势都会叠加中长期结构性问题，使世界陷入危机模式。”

那么，作为一种货币信贷对冲工具，黄金在每个周期的表现如何？根据历史资料，可以得出一些结论。

黄金/道指，中信建投国际，周金涛

从图中可以看出，金道比在萧条周期上升，在其他周期下降或波动。因此，可以认为，黄金作为一种无息、低通胀的资产，在1929年以后呈现出与实体经济相反的机会成本趋势。

与市场普遍认为黄金是“避险”资产不同，我认为黄金的短期“避险”功能是次要的。黄金可以而且只能规避一种风险，那就是通胀风险。从长期来看，政治因素和市场战争引发的避险情绪上升是一个复杂的过程，只有货币信用风险在大周期内才能被黄金对冲。

1976-1980年的黄金繁荣

战后第一次金价飙升是在上世纪70年代末和80年代初，美元与黄金脱钩后，黄金在短短三年内（1976-1980年）上涨了8倍，随后进入了长期的下跌和盘整期。直到1999年9月，黄金才达到最低点（20年内从830美元跌至250美元）。与此同时，20世纪80年代美国爆发了计算机科技革命，迎来了微软等股票的爆炸式增长。道琼斯指数从900点升至10000点，涨幅为10倍，微软等龙头股的涨幅达到100倍。我认为，黄金之所以被抛弃，正是因为科学技术的爆炸性发展产生了巨大的机会成本。持有黄金胜过持有股票。资金从黄金中流出，流向股市。

因此，可以认为黄金是实体经济的机会成本。当实体经济机会成本大幅上升时，黄金价格明显受到抑制。值得一提的是，巴菲特攻击黄金投资的前提是，他相信“股票可以产生复合回报”当股票不产生复合收益时会发生什么？

此外，里根经济学所谓的债务信用货币模式也应该与生产力的发展有着巨大的、甚至决定性的联系。只有当生产率提高时，债务信用货币才能最终得到偿付。因此，黄金脱钩后，不会出现大规模通胀。生产力的发展带来了经济的繁荣，也消化了债务带来的新货币。

第二次金价飙升是在2008年。事实上，1999年金价触底后，并没有飙升。即使在2001年9月，它也只上涨了6%，然后继续震荡。这表明，黄金并非不受战争等事件的影响。相反，我认为黄金仍然受到1999-2000年互联网技术股票暴涨的机会成本的制约。直到2001年泡沫破裂，它才解除了限制。然而，资金的重新充实和社会关注度的提高，以及战争恐慌造成的流动性不足，在短期内（2001-2002年）制约了黄金的走势上涨。直到2003年，黄金才开始走上趋势性上涨的道路。

从中国人的角度来看，2003-2007年是一个繁荣的周期。但从美国的角度来看，2003-2007年已进入衰退周期。美国股市道琼斯指数2007年仅为14000点，仅比1999年高出40%，而纳斯达克指数未能超过2000年泡沫的峰值。在经济衰退、战争导致赤字膨胀等因素的推动下，黄金完成了第一阶段的上涨，从250美元升至980美元，增长了约4倍。在2009年以来全球宽松政策的推动下，黄金价格仅在两年内（2009-2011年）见顶，从900美元升至2000美元以上。2011年5月，本拉登被击毙结束了这一循环。

在整个周期内，黄金在1999-2011年间实现了9倍的涨幅，这源于互联网泡沫破裂引发的经济衰退，互联网泡沫在战争和赤字中不断增长，并在08年的经济危机中达到了高潮，战争结束。随后，美国迎来了新一轮科技进步。以appl、AMZN、tsla、FB等为代表的新经济、移动互联网、大数据和人工智能类股，导致道琼斯指数大幅上涨，从2009年的6000点上涨至2020年的29000点，最终因coid-19疫情爆发。作为新经济的龙头股之一，特斯拉股价上涨50倍，反映了盛世投资的终极意义。

如今，在全球经济遭受重创、美国国内经济结构失衡、国际关系加剧的背景下，具有全球产业链优势、非实体经济资本支出低的新技术巨头正面临前所未有的打击。再加上其多年来累积的高估值和高预期，继续投资恐怕是不明智的。在经历了近十年的震荡和盘整之后，金价再次突破1700美元，这意味着资本已经准备好改变价格。千日无一善，百日无一红，周而复始，朝代兴衰，在享受科技带来的美丽的同时，我们也对未来做出了过度的承诺。为了不刷卡，也许是时候去洗手间的时候逃走了。

2、 比特币的历史时期和阶段转换；

作为一种旨在对冲主权信用风险的比特币，它在一开始就将2009年救市和放水的消息写入了第一个区块链，这显示了比特币作为数字黄金的最终价值。但作为一种新的数字货币实验，比特币在技术成熟度和公众认可度方面都有其独特的问题。

《泰晤士报》2009年1月3日财政大臣濒临银行第二轮救助

比特币价格

这里，我引用了s2fx模中的“相变”理论。在s2fx模中，BTC被认为具有多个阶段的过渡和不相关的性质，包括早期的货币实验、地下金融系统和金融资产。在每个阶段，BTC都有不同的用途和特性，其价格模式也有很大的不同。时至今日，BTC应作为一种金融资产存在，其价格性质与以往不同。

在货币实验和地下金融体系的初期，BTC的价格在没有锚定的情况下剧烈波动，表现出高度的投机性。早期的参与者主要是极客、社会边缘群体甚至犯罪集团，交易行为没有明显的基础。价格操纵和汇率风险事故时有发生，但BTC正处于被公众认可的阶段。社会资金流入远大于BTC内部交易的影响因素，并最终呈现出长波上升趋势。第一阶段从2010年到2013年，价格从0美元到260美元不等。李小来发了财。

260美元的驱动因素是欧债危机中的“塞浦路斯金融危机”目前，这场危机还不得而知，我不认为有“利用BTC规避风险”的可能，但作为炒作的理由，它让世界第一次认识到BTC的存在和BTC的价值。因此，不久（不到一年）就引发了更多的大规模投机活动。此轮炒作主要由中国人进行，BTC炒作金额最高可达1000美元。随着中国对投机行为的打击，BTC崩溃并陷入沉默。

2014年至2016年的两年中，BTC非常低迷，社会资本主要投资于股权资产。此时，比特币似乎已经淡出公众视线。但在2017年，比特币又开始上涨，因为ICO（一种非法集资诈骗）引发了更大规模的社会资本投机。即使在许多国家禁止ICO之后，比特币仍再次飙升至2万多美元，完全进入主流视野。随着ICO骗局的倒闭，BTC再次跌至3000多美元。不过，随着区块链技术等因素的学习，比特币和黄金的走势在2019年趋于关联。与此同时，美国股市的比特币信托基金等正规金融工具开始加入，比特币开始向数字黄金靠拢。此时此刻，我认为，自2019年以来，比特币开始经历第三次“阶段性转变”，从地下金融体系和非法金融活动工具转变为“数字黄金”，正式进入主流金融体系。

但与黄金不同的是，BTC需要得到公众的认可，这一认可过程将带来额外的增长。2013年以来，BTC经历了两轮“知识普及炒作”其价格波动较大，使得传统金融领域开始正视BTC投资。2020年后，除了批准比特币ETF外，美国还批准了比特币期货（CME），期权产品也在开发中。同时，美国合规交易所CoinBase与ach联网清算，相当于中国的“银证转账”，使散户投资者能够合法、便捷地进行BTC交易。这些都表明，BTC第三次“相变”即实现最终“数字黄金”的设计理念已经到来。

加上2020年下半年的减少，BTC新增供应的减少将带来更大的稀缺性。相应地，疫情造成的经济影响将释放出巨额资金，只要一小部分拨给BTC，就会导致大规模的暴涨。增加的可能是正常套期保值产品的周期性增加（约10倍）和知识普及炒作（约2-5倍），最大可能增加几十倍。同时，经过十年三次减半，区块链网络的安全性得到了验证。目前，ETF等形式的存管已经足够安全，不存在传统BTC被盗、丢失的风险，BTC长期上涨的最大障碍已经扫清。

3、 比特币的流动性风险不容忽视；

目前，比特币价格仍没有达到2019年底的最高水平，这还不包括减产预期和货币通胀预期。投资者入市的主要障碍可能是价格波动过大，尤其是对3月12日崩盘的担忧。我需要在这里研究3月12日车祸的原因。

事实上，这也发生在黄金上。2008年10月，黄金价格下跌19%，全年黄金价格也下跌。尽管市场在11月后立即复苏，但利用杠杆操作的投资者已被清退。目前，由于全球金融体系以美元为结算单位，当出现重大金融风险时，市场往往缺乏美元流动性，短期流动性不足使所有交易对象暴跌。基本面在这一点上不起作用。

2008年金融危机高峰期，全球股市、外汇市场和大宗商品市场因缺乏流动性而大幅下跌。但当央行集体救市时，黄金立即收复失地。这正是三月发生的事。3月份美国金融市场崩溃时，大投资者缺乏流动性，引发债券、股票和大宗商品的连锁反应。因此，不管基本面如何，3月份黄金价格也大幅下跌。目前（2020年5月），黄金再次创出新高，这也证明这只是流动性风险。

比特币最初的走势与股市无关，因为比特币和股票的投资者之间没有关联，也无法相互融资。2013年，全球股市低迷，比特币独善其身。2015年，a股暴涨，比特币也随之攀升。但是，2020年的暴跌、比特币的下跌与股市高度同构，应该考虑到正规金融机构配置比特币，并在清算压力下同步卖出。因此，比特币有资格受到股市的影响，这表明比特币事实上已经被传统金融机构所接受。

另一个可能的不利因素是始于金融危机初期的通缩幻觉。金融危机爆发之初，社会由于需求不足而导致通货紧缩，导致大宗商品崩溃。如果比特币被归类为类似黄金的商品，它应该受到通胀预期的影响。不过，中石油和金属的这一轮下跌幅度巨大，这一点可以从连石油都跌出负数这一事实得到印证，可以说是需求端清仓的极端。

随着coid-19疫情的逐渐消退和救助货币的逐步释放，通胀率有望再次上升。而疫情摧毁了生产能力，导致生产企业倒闭。在相当长的一段时间内，社会可能会出现生产规模相对缩小的情况。再加上2011年至今大宗商品的长期下跌周期，可以说这一轮疫情已经彻底消除了产能，为随后的通胀和滞胀创造了条件。未来CPI快速回升应该是大概率事件。

因此，我认为通货紧缩的幻想应该在2021年左右消失，世界将进入高通胀状态，黄金和对冲资产将得到基本面支持。目前通缩的下行趋势将消失。

投资比特币，虽然前途大好，但短期内要注意流动性不足。

4、 币圈的具体套利方法

作为一名证券投资者，我想大胆地指出，在下一轮牛市中，我们将从币圈“抢占”比特币。

首先，我想说，3月份比特币的“崩溃”并不是真正的“暴力”在3月份的金融风暴中，许多股票的跌幅远远超过比特币，甚至黄金也下跌了15%。比特币作为一种所谓的高波动性资产，仅下降了约60%，非常稳定。

不过，3月份的暴跌也导致许多投资者被淘汰，主要是杠杆投资者。我想说的是，如果比特币在未来几年真的有光明的前景，那么传统金融的投资者如何购买资金进行投资就成了一个问题。因为比特币的数量有限。

事实上，美国比特币ETF（GBTC）已经悄然建仓大量，持仓量在30-40万比特币之间，约占比特币总量的2%。投资者进入比特币市场的速度非常快，比特币市场之所以没有飙升，是因为传统的“币圈”比特币投资者做了一些愚蠢的事情。这些傻瓜活不了多久。

可以说，币圈的人除了理解比特币之外，没有其他优势。换言之，币圈的人只有先发优势。比特币的代码是开放的，其机制是简单的，其安全性是普遍的。它在世界上已经存在十年了。任何头脑清醒的投资者，只要摆脱偏见，努力学习，都能搞清楚比特币到底是什么。

问题是很难摆脱偏见。这给了硬币圈最后的机会。先发优势实际上不是优势，也许是劣势。在金融机构拥有的全方位优势面前，这种先发优势不值一提。当然，金融机构的合规仍有障碍，但已不复存在。购买信托基金有哪些合规问题？

传统金融的最大资源是融资能力。本轮救助释放的巨额资金掌握在传统金融机构手中。只要拿出几亿个配置，你就可以吃掉一年内生产的所有新比特币。所谓币圈的人也担心银行卡的安全。他们的融资能力接近于零。他们依靠高利贷、抵押房地产和非法集资。

传统金融的第二大资源是时间。正常的资金都是滚动操作，永久存在，买点钱一两年都没关系。货币界人士习惯于用高杠杆率来赌博和投机期货。只要盯住并降低货币价格，金融机构就会进入市场，冷静地清理商品，购买后不会行动。

传统金融的第三大资源是资本池。比特币5%的资金配置，即使对净值的影响很小，上调10倍贡献50%的净值，也让人冷静下来。这里200元。我的生命已经过去了。

我可以保证，只要这种情况持续一年，大部分资金都会流入传统投资者手中。币圈里那些所谓的大V和老师们，只能希望“B”到时会空落泪。

因此，如果我们对比特币持乐观态度，我们就应该否认杠杆作用，尽力从正常渠道筹集资金。由于比特币数量有限，所谓的“三大交易所”很快将导致中国散户投机者失去定价权。三月份的崩盘应该是他们的最后一个舞台。

本文的主要目的

目前，全球经济正处于衰退萧条周期，实体经济的机会成本正在下降，黄金和数字货币有望再度见顶。

比特币极有可能成为数字黄金，它已经跨越地下金融体系，融入传统金融。

与黄金一样，比特币无法防范流动性风险，只能防范通胀风险。

传统的“币圈”投资者即将被扫地出门，失去货币和定价权。

结束：

长江东流去，浪冲英雄。是非转头空，青山还在，几片夕阳红。

币圈改变了我的命运。许多人来自鲁莽，取得了惊人的成就。然而，随着比特币被公众认可和接受，币圈将成为一个历史名词，消失在历史的硝烟中。

作为币圈的前企业家和投资者，我不能被时代淘汰。我只能选择积极参与利用比特币创造财富、改变命运的传统金融大潮。也许有一天，我们会再见面。

白发苍苍的渔夫和伐木工人习惯于观赏秋月和春风。一壶酒喜欢碰面。古代和现代的许多事情正在被谈论。

参考材料：

比特币s2fx模

康波体制下的黄金价格