Uniswap V3资本效率已取得初步成功。LP资产管理的机会是什么？

作者：布劳钦

编者按：通过对V2和V3近期流动性交易量数据的可视化，比较其资本效率，可以看出V3资本效率的提高；由于V3的流动性较为中心化，做市需要更加专业，因此我们可以预期未来会爆发基于Uniswap V3的主动做市策略跟踪。同时，我们还简要介绍了目前市场上的轨道项目：面纱金融、Alchemy士、神韵、法宝金融、力息金融。

5月5日，Uniswap V3成功推出以太坊主网。

Uniswap V3的核心目标是解决“资本效率”问题；本文试图提高V3与v2的资本效率；4000个；实现同等金额的资金赚取更多的费用，从而获得更高的资本回报。

V3上市以来的实际表现给了我们一个满意的答案。

让我们比较一下5月5日到15日V2和V3的成交量和份额

比特币 Uniswap V2与V3每小时流量对比图来源：dune analytics

A6022 Uniswap V2与V3每小时销量份额对比图来源：dune analytics

从以上两张图片可以看出：

1.V3虽然刚刚推出，但交易量增长迅速；

2.即使在5月12日21:00至22:00的一个小时内，成交量也出现了突破，后续成交量占BiKi本稳定在35%-50%之间；

接下来，我们将计算5月10日至15日V2和V3的总锁定值TVL和每日总营业额，并将其除以得出资本效率。

从以上两张图片可以看出：

1.虽然V3的总锁定值仅为V2的10%左右，但V3的资本效率较V2有显著提高；

2.从所有交易对的角度来看，V3的资本效率是v2的4倍左右；

许多小伙伴可能会叹息。Uniswap官方不是说资本效率将提高4000倍吗？这个差距太大了！

在上面的例子中，我们的示例对象都是交易对。多数交易对价格波动幅度较大，会影响资金效率。

如果我们使用一个更稳定的交易对池作为样本对象，例如稳定币交易对Dai/USDC，我们更有可能在一个狭窄的范围内提供流动性，从而大大提高资本效率。

现在，我们选择5月13日比较V2和V3与Dai/USDC交易的资本效率

很明显，当我们使用稳定币交易对来衡量时，资本效率提高了数百倍。

也许还有一些小伙伴会好奇。这不是少了几千倍吗？事实上，影响资本效率的因素有很多。以上面的例子为例

V3池交易会影响中心化价格区间；LP设定的价格区间是否能准确匹配当前交易需求区间；

由于二者的比较，V2和V3的TVL也是一个很大的干扰因素。

鉴于V3刚刚推出，V3的做市商可能并不理解这种玩法，所以目前交上来的答卷其实是令人满意的。

“做市商面临的V3挑战”

我们在上面说过：

鉴于V3刚刚推出，V3的做市商可能还没搞清楚这种玩法意味着什么？

要知道，V3的推出将把没有V2价格区间的被动流动性供给转变为V3价格区间的主动流动性供给。

如何理解？

V2提供流动性的方法

当在V2中提供流动性时，流动性将沿价格曲线均匀分布。也就是说，你们提供的资金将平均分配到所有做市价格中。然而，我们知道，大部分代币价格在大部分时间内都中心化在一定的区间内，这使得资本效率很低。例如，Uniswap的Dai/USDC池仅将约0.5%的资本用于0.99美元至1.01美元之间的交易，因为绝大多数交易都在这一价格范围内进行。这也是LP赚取大部分交易成本的交易量。此时，99.5%以其他价格发行的基金几乎从未使用过。

然而，这种做市类似于“傻瓜式”做市。LP只需将资金存入池中，最终按资金比例从池费中获得收益。

V3中心化流动性

在V3中，LP可以在提供流动性时选择一个自定义的价格范围，这允许资金中心化在大多数交易活动的范围内。

是的，V3做市商需要选择一个用户定义的价格范围。听起来很简单。如果定价区间设置不合理，将极大地影响LP的做市收益。此外，他们还需要考虑如果市场波动较大，价格变动超出LP的价格区间，是否重新做市的问题，以及是否建立多头头寸（即在多个价格区间提供流动性）等做市组合策略。

是个大脑袋吗？

其实，简单地说，就是如何使做市商的利润最大化的问题。

当然，对于普通投资者来说，这是太过份的脑筋，太专业了！

而专业的事情应该由专业的人来做！

因此，我们可以预见，随着Uniswap V3的TVL业务的不断增长，将会有一条强有力的发展轨迹：基于Uniswap V3的主动做市策略项目。

“基于Uniswap V3的主动做市商策略”

根据Uniswap V3的白皮书：

我们希望成熟的策略可以是token，这样LP可以参与，同时用户体验不会改变。它涉及多头寸管理、按市价自动平衡流动性、手续费再投资、奖励等。

Uniswap从V3开始，并鼓励其他团队为其流动性池创建应用程序。当然，这项业务也是一块大蛋糕。目前，一些项目正在开发中，例如：

•Visor财务（VISR）

•Alchemy士（雾）

•魅力

•方法金融（MTHD）

•Lixir金融（LIX）

Visor财务

简而言之，visor可以使DeFi参与者使用NFT智能保险库提供流动性，并在Uniswap v3上主动管理流动性。

使用visor的第一步是创建自己的NFT智能保险库，这相当于用户控制的自托管契约保险库，其所有权属于用户。用户可以在其中存放自己的资产（如V3中的LP NFT）。由于是NFT资产，visor挖矿只能通过签署交易来实现很多操作，不仅可以大大节省交易费用，还可以让用户在不放弃托管的情况下安全地与WiFi协议进行交互。

遮阳板由三个组件组成：

1.Visor vault:NFT智能vault，由用户自托管控制。

2.Hypervisor：一个兼容的机枪池智能合约，可以与visorvault及其资金进行交互。例如，当用户参与挖矿奖励时，hypervisor可以读取visor保险库中的资金，并且这些资金可以在不离开个人机枪池的情况下获得奖励。而且，同一个矿坑可以同时参与多个类似的挖矿活动，同时获得多个矿坑奖励，提高资金效率。

3.管理者：与hypervisor控制权限的智能合约。主管可以更新虚拟机监控程序的预设参数来管理资产和执行策略。比如，我们可以调整现行价格的幅度，调整收费激励的再投资比例。

5月19日之后，Uniswap V3的visor产品将面世。据官方介绍，届时visor将提供三大功能：自托管挖矿、奖励费用积累和时间锁定。

1.Uniswap LP NFT存放在visor保险库中以获得流动性奖励。用户承诺LP-NFT，项目可以通过hypervisor根据预定的交易范围或一些预设的策略获得流动性奖励。

2.在Uniswap V2中，LP获得的服务费奖励将自动作为流动资金添加到资金池中。不过，在V3中，成本不会自动存入资金池，而是作为单独的代币。Hypervisor可以管理这些收入资产。

3.Visor机枪池允许用户对其LP NFT进行时间锁定，这可以防止从池中退出的风险。

Alchemy士

Alchemy士没有“开发团队”，没有公司，也没有路线图。这是一种神奇的存在。Alchemy士的功用可以从公共信息中学习到如下几点：

1.NFT有限责任公司财政部

2.无天然气交易

3.财政部自动提供不同协议的流动性

目前，社区预测，未来alchemist可能会有关于Uniswap V3 LP NFT的相关资产管理产品。具体细节还需要看这个神秘项目未来可能被披露的情况。

魅力

事实上，charm是一种基于以太坊的去中心化期权协议，但最近它推出了alpha vaults，这是一种为Uniswap v3量身定制的被动做市策略。Alphavaults可用于自动管理Uniswap V3的流动性，以便通过中心化流动性获得更高的回报，并定期重新平衡以减少波动性损失。

目前，alphavaults只推出了wETH/USDC保险库。用户可以直接存入等值代币对，而无需设置自己的价格范围。保险库策略将随着价格波动自动调整订单范围，以实现收入最大化。

方法金融学

根据mETHod finance的描述，其做市方式与visor相同，均为NFT金库形式，允许用户自行托管LP NFT。但是，目前产品也处于开发阶段，产品策划不应该像visor那样丰富。这是给未来看的！

Lixir财务

Lixir的项目刚刚开始，还没有推出真正的产品。

根据目前的官方文件，lixir的模式应该与char的alpha保险库类似，后者是在线v3主流交易对的一部分。然后用户可以将相应的交易对代币存入池中。Lixir将为每个交易对生成优化策略，优化资本配置，以获得最大的投资回报和资本效率。

“结论”

根据Uniswap V3的白皮书：

Uniswap V2的核心合同应该是外围的（应用程序）

Uniswap V3的发布将围绕其外围功能为各类赛道带来投资机会。短期来看，随着做市商逐步意识到V3资金效率的提高，V3的做市资金将越来越庞大。可以预见，基于Uniswap V3的主动做市策略将与百家争鸣，从而产生更多的投资机会。