文章发布于Medium，作者Jake Ryan为Tradecraft Capital的GP，目前专注于加密资产。
我们在研究区块链及加密资产的过程中看到了这篇来自于Jake Ryan的文章，认为这篇文章总结了海外投资者对加密资产基本面分析的一些思考。因此将整篇文章翻译，希望这篇文章的信息可以帮助到需要的小伙伴。原文链接在文章最后，并且列出了作者使用到的几个网站，供有兴趣研究的小伙伴参考。
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作为加密货币投资者，我可以说有很多关于投资者应如何对加密资产基本面分析的讨论。网上有很多技术分析讨论，从Facebook团队到Reddit。Chris Burniske写了一本很棒的书 “加密资产：比特币及其他创新投资者指南”我第一次听到用加密资产这个词而不是加密货币来描述基于区块链和其他分布式账本技术的资产。在他的书中，他给出了一个关于如何进行基本分析的良好案例。
我的大部分基本面分析都围绕着网络 (network)。这些加密资产绝大多数都是网络，不管是逻辑上的还是物理上的网络。有一些区块链就是基于同一个开源代码的去中心化节点的集合。节点之间互相传递消息并且每一节点都将以同样的顺序记录同样的信息。这样的是物理网络。另一种加密资产是在协议上运行的Token。用户通过网络连接在一起，使用同样的协议或者服务。这些加密资产运行在像以太坊或EOS这样的区块链平台上。这些Token本身并不是区块链。但是这些加密资产仍然是网络的一种，只不过他们是逻辑上的网络。
无论逻辑上的还是物理网络，加密资产的主要价值都来源于网络自身。加密社区中的大多数人都赞同网络效应为加密资产增加价值。在经济学和商业中，网络效应带来的价值随着新增用户的增加而不断增长。如果加密资产存在网络效应，那么我们就可以用梅特卡夫定律来评估这些资产。
梅特卡夫定律
如果我们认为网络活动 （Network Actiity）可以用来解释并且应用到评估加密资产的价值，那么我们需要理解什么是梅特卡夫定律。梅特卡夫定律指出一个网络的价值与联网的用户数的平方成正比。简单地说，一个加密资产有越多的用户，由于网络效应这个加密资产的价值就应该越高。随着用户数量的线性增长，该网络的价值会呈现几何增长。例如，如果一个网络的用户数是现在的两倍(x2)，粗略的说该网络的价值就是现在的四倍(x4)。这就是我们为什么要了解加密资产，这样我们就可以采用一些基本方法来评估加密资产。非线性增长能力是理解加密资产价值的关键。
百度百科：
梅特卡夫定律（英语：Metcalfe’s law）是一个关于网络的价值和网络技术的发展的定律，由乔治·吉尔德于1993年提出，但以计算机网络先驱、3Com公司的创始人罗伯特·梅特卡夫的姓氏命名，以表彰他在以太网上的贡献。其内容是：一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。
7个基本面分析的指标和比率
在我的团队中，我们使用基本面分析作为我们投资方法的三个方面之一。我们使用以下3个指标和4个比率。
3个指标
– 持币地址（每日）
– 成交额（每日）
– 挖矿成本（每日）
每个指标都显示趋势 – 上涨，下跌或持有。如果指标上升，那就是看涨。如果指标下跌，那就是看跌。如果是持有，那就是中立的。
4个比率
– NVT比率 — 小于15 -gt; 看涨，大于25-gt; 看跌
– MVRV比率 — 小于1.5 -gt; 估值过低，大于3.5-gt; 估值过高
– Mayer倍数 — 小于1.0-gt; 看涨，大于2.4-gt; 看跌
– 挖矿 P/BE 比率 — 小于1.2-gt; 看涨，大于3.2-gt; 看跌
这些比率每一个都有两个阈值，即上阈值和下阈值。其他人可能会使用不同的阈值，但这些阈值是我们发现最适合我们的因素。下面让我们详细看一下每一个指标。
网络价值/交易
Network Value to Transactions (NVT) Ratio
加密货币的PE值
理解加密资产估值的最基本比率之一是网络价值比交易量。该比率用网络价值(network alue)，即这些资产的市值，除以交易量(network transactions)。通过这个比率，我们希望看到整个网络的价值与该网络中的活动是否存在关联。这个比率我们称之为“加密货币的P/E比率”，因为它是确定基本价值的最基本指标之一。如果一个加密资产的网络价值（即市值）很高而网络活动总量很低，那么这个加密资产具有较高的NVT比率。如果这个加密资产具有中等的网络价值而网络活动总量很高，那么这个加密资产的NVT比率较低。我们用梅特卡夫定律和网络效应分析网络活动时，较低的NVT比率表明可能存在升值空间。
(来源：coinmetrics.io)
网络中持币地址指标
Network Unique Addresses (Daily) Indicator
持币地址是一个重要的基本指标，因为它显示了在任何一天中有多少人在使用这个网络。我们通过观察这个指标来看趋势。如果趋势上升并且网络使用率上升，那么我们可以预期网络价值会上升。相反，如果我们发现持币地址数量在下降，那么使用率会下降，我们可以预期网络的价值会下降。如果我们回顾一下梅特卡夫定律，我们会发现用户数量在决定网络价值方面起着重要作用。正确的方式是使用这个指标的趋势作为指导，比如每天是否有越来越多的人参与这个网络的活动，而不是试图基于用户数量去估算一个明确的网络价值数字。
(来源：blockchain.info)
网络成交额
Network Transaction Value (Daily) Indicator
使用持币地址分析只能获取有关网络活动的一部分信息。如果要评估网络估值，则还需要查验一段时间内价值的波动。网络成交额指标体现的是网络价值增长、降低、还是稳定的趋势。如果每日成交额上升，那么这个网络的整体价值也应该上升。相反，如果指标下降那么网络价值也会下降。该指标主要用来指导趋势；它不适用于评估估值或流程。通过网络传递的价值越多，网络本身的价值就越大。
市场价值比实际价值
Market Value to Realized Value (MVRV) Ratio
MVRV比NVT更专业。MVRV用网络的市值 (market cap) 除以这个网络的实际价值 (realized alue)。实际价值就是某个区块链上每一个交易的币的最新市场价值总和，但实际价值计算当中不包含丢失秘钥的币。实际价值刨去了那些丢失的币的影响，并且通过建立一个累计成本价格来帮助投资者根据过去的交易了解真实的价格水平。那些丢失了秘钥的加密货币扭曲了平均值，因此MVRV试图解决这种偏差。这个比率由Castle Island Ventures的Nic Carter提出，并在他的文章“Bitcoin Market Value to Realized Value (MVRV) Ratio”中进行了论述。这个比率是有效的因为我们可以通过排除一些边缘性状况而了解的更深入。
Mayer倍数
Mayer Multiple Ratio
Mayer Multiple是继NVT比率之后比较成熟的比率之一。它以Trace Mayer命名。Trace Mayer是比特币最早的投资者和分析师之一。Mayer倍数是一个基于统计的估算值。它使用200天移动平均线 (200-day moing aerage) 并显示了价格与历史交易价的的相关程度。简单地讲，Mayer倍数公式如下：
Mayer倍数 = 价格 / 200天移动平均线
例如，今天Mayer倍数 (MM) 为0.89 ($6,373.85 / $7,142.22)。你可以在此Twitter帐户@TIPMayerMultiple上查看每日Mayer Multiple。如果MM lt;1.0，则看涨。如果MMgt; 2.4，则看跌。这个帐户还会使用新值对每天的数据进行回测，并且显示当前或者一年后有多大几率这个指标给出的信息是正确的。今天的MM为0.89，与今天的价格相比，一年后的77％可能性价格会更高。这个比例具有参考性，因为某种程度上它预测了一年后的价值。
(来源：Woobull Charts)
价格比挖矿成本盈亏平衡
Price to Mining Cost Breakeen (P/BE) Ratio
这个比率衡量加密资产相对于挖矿成本的价格。此比率仅适用于可挖矿的加密货币，不适用于已经预先挖矿的加密货币。大多数情况下，这个比率会与一个储蓄类加密资产，比特币或以太坊一起使用。
例如，如果比特币交易价格为6,400美元，而挖矿盈亏平衡价格为7,000美元，那么P/BE比率为0.91 (6400/7000)。如果该比率lt;1.2则看涨，如果该比率gt;3.2，则看跌。
这个比例的好处是双重的。一，挖矿系统是一个封闭的，向平衡调整的动态系统。如果挖矿成本高于币价，那么一些矿工将退出挖矿，因为没有盈利空间。矿工会等到有利可图时继续挖矿。如果价格高于挖矿成本，那么它将吸引那些看到高额利润的新矿工。这些新的矿工，将迫使算法变得更复杂，使得挖矿更加困难和昂贵。这是POW共识机制的关键。二，使用这个比率是因为，经过回测它可以提供参考。Fundstrat的研究显示，一年后回看比特币的价格时，大部分时候是正确的。这个比例以及价格和挖矿成本之间的关系引起了激烈的争论，因为有些人不相信两者之间存在关系。
挖矿成本指标
Mining Cost Indicator
最高点时，我们为每一笔成功的比特币交易支付超过50美元交易费用。你可以看到挖矿成本指标在1月中旬下降。同时交易费用大幅下降，这是因为网络活动急剧减少。由于网络活动较少，我们可以预期这个网络的价值也会下跌。此时看跌比特币。
在下图中可以看到，趋势在2018年8月开始上升。似乎需求和网络活动的数量都在，而且趋势似乎正在上升。此时看涨比特币。
我们可以看到，挖矿成本是一个重要的指标。当我们试图了解市场情况的总体情况时，这个指标提供给我们多个思考维度。
总结
在Tradecraft，我们使用这三个指标和4个比率来做基本面分析。现在加密资产之间的关联性很高，因此我们使用比特币的网络来确定整个加密市场的总体情况。目前，这些指标尚未用于评估每一个加密资产。这可能会在未来发生变化，但目前这些指标只被用来做一般性参考。
以下是Tradecraft 2018年第四季度Crypto Fundamentals Framework（TCF）的摘要：
基于这些指标，我认为加密市场已触底。我会更深入地观察每日交易量和每日交易，看看这些指标代表的风险是否需要纳入投资策略。总体而言，我认为目前加密货币市场的基本面看起来不错。
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原文链接如下：
Cryptoasset Fundatmental Analysis – 7 Indicators AMPL Ratios to Watch
https://medium.com/@jake_ryan/cryptoasset-fundamental-analysis-7-indicators-ratios-to-watch-470c56076c2e
作者使用的网站：
https://coinmetrics.io/nt/#assets=btc
https://blockchain.info/
http://charts.woobull.com/
https://mayermultiple.info/
https://blog.goodaudience.com/bitcoin-market-alue-to-realized-alue-mr-ratio-3ebc914dbaee
