梅萨里：永久代币经济及发展潜力分析

永续协议可以利用杠杆来降低不可避免的风险，从而将当前的交易量转化为持续的竞争优势。

原题：迈萨瑞分析师：成交量优势显示永久协议巨大盈利潜力

reddit社区（如华尔街投注）的主流观点是，金融衍生品更多的是赌博，而不是风险管理。

然而，如果你看看日益流行的DeFi衍生品计划，你会发现风险和金融是不可分割的。华尔街押注的说法是正确的，即风险管理工具是获得杠杆以提高回报的理想选择。在过去的一年里，资本涌入了中心化的数字资产期货交易所。去中心化的衍生品项目初显潜力，占据越来越多的市场份额。

随着金融资本继续流入DeFi，链上的衍生品对数字原始风险承担者和管理者都有意义。synthetix、UMA和perpetual protocol等项目为新的金融体系创建了基于区块链的金融衍生品。每一个项目都有自己独特的方式从迅速扩大的衍生品需求中获取价值。虽然收入模式还没有被证实，但永续协议上的数字惊人的增长显示了其巨大的利润潜力。

金融衍生品简介

金融衍生工具是以约定的日期和价格交换资产的合同。如果合同可以买卖，其价格来自标的资产的价格。

资产所有者可以通过购买“未来以固定价格出售资产的权利”来保证其资产的价值。在这种情况下，衍生品就像保险一样，确保资产可以以最低的价格交易。与保险一样，这也需要支付保费，通常采用动态定价模计算，包括资产价格在到期日高于或低于合同价格的概率。

在衍生工具有效期内的任何时候，衍生工具的价值都可以转换为等价的标的资产。该等价物代表衍生工具所有人对标的资产的敞口。通过这种方式，衍生工具可以被视为合成资产，因为它们模拟资产的风险敞口，而不是拥有资产本身。

合成资产风险敞口的应用之一是作为对冲，以保护标的资产相对于任何估值货币的价值。资产所有者可以将一定数量的标的资产与多头或空头衍生品组合起来，以建立与货币挂钩的头寸。这种头寸管理在外汇和商品风险管理中很常见。

数字资产期货市场

数字资产期货市场去年呈指数级增长。大多数交易所和传统金融机构一样中心化。虽然有些国家没有这些交易所，但2021年，BTC和ETH的月交易量就超过了2万亿美元。在过去的12个月中，市场增长了600%以上。尽管交易量急剧增加，数字衍生品仍然不受欢迎。这个不断增长的市场是由追求优势的交易者推动的，在这个市场上，去中心化的平台仍然可以占有一部分份额。

市场参与者可以利用衍生品管理风险，但其他人也可以利用衍生品赚取收入，或利用投机杠杆获得超额回报。正如资产所有者可以将资产与衍生品组合在一起一样，做市商也可以将多个衍生品头寸组合在一起，以赚取买卖合约的价差。投机者可以买卖衍生品，押注相关资产的价格走势，赚取比购买合约所需资金更多的回报。

两个参与者都可以利用杠杆或借钱来增加回报。与任何债务一样，交易杠杆也是有风险的，因为其价值是基础资产价格的非线性函数。不仅价格的方向性变化会改变合约的价值，而且变化率、波动性等因素也会使衍生品的价值向比标的资产更不利的方向发展。数字资产的波动性使得期货交易对寻求更高回报的成熟参与者具有吸引力。

永续合约或互换是买卖资产的标准化协议，没有固定的结算日期。相反，交易者同意交换资产现货价格与其指数价格之间的差额。这对于通常想用两种不同方式管理风险的参与者来说很有用。资产所有者如果希望在价格下跌的环境中保护资产价值，可以在现货价格超过指数价格时做空或出售永久性掉期以获得现金流。当现货价格低于指数价格时，另一个参与者持有多头头寸或购买掉期合约以获得现金流。当价格上涨时，掉期买方保护标的资产的空头头寸。

常设议定书简介

永续互换建立了资产的标价和指数价格之间的价值交换。永久性互换协议使用定期资本支付来交换资产价格（或标记价格）与预言机价格（或指数价格）之间的差额。市场价格是虚拟自动做市商（vamm）的时间加权平均价格（twap）。指数价格是来自链接价格反馈的twap。永续计算每小时的资本支付额，即价格twap减去指数twap再除以24。

当上市价格twap超过指数twap时，资本利率为正，多头向空头买单。相反，当指数twap超过标的twap时，资本利率为负，空头头寸向多头头寸支付。这种交流每小时进行一次。

永久的vamm不像Uniswap那样存储用户存款。相反，它使用从AMM曲线计算出的用户存款来定价头寸。这样可以防止无常性的丧失，因为平仓所需的金额等于原订单的金额。资产vamm价格的任何差异将作为损益或PNL从用户存款中贷记或借记。

交易员可以利用保证金持仓10倍于抵押贷款存款。

该交易将自动清算或平仓超过其抵押品价值16倍的杠杆头寸。这是要维持的最低保证金水平，或抵押品与头寸价值的比率。当抵押品与仓位价值之比为6.25%时，看管机器人将部分卖出仓位和抵押品，将保证金返还至维持水平。守门员机器人每卖出1.25%的名义头寸。机器人和节点一样，可以由区块链上的任何人运行，为协议执行服务赚取收入。

用户在第一层的主以太网上与永久协议交互，而该协议在Layer2的xdai上执行所有事务操作。用户在第一层的USDC存款被镜像并映射到xdai，xUSDC的位置被记录在保险库中。根桥智能合约将永久的L1和L2系统连接起来，将两个系统分开，并在层间执行有限的事务，从而有效地运行。不考虑gas的成本，事务成本非常低，因为最复杂和最频繁的事务发生在xdai上。

永久性设计其体系结构可转移到任何其他L2扩展解决方案。整个系统，包括现有用户岗位的账本，可以转录到任何其他二级。永久性的灵活性意味着它可以与以太坊社区一起发展，而不受xdai的成功或任何扩展解决方案的采用的影响。

保险基金保护协议可防止在任何极端价格事件中发生快速损失。掉期交易者按交易量的0.1%向永续Dao支付费用。每周，协议支付50%的交易费给罪犯抵押人和50%的保险基金。虽然交易活动增加了协议的流动性风险，或基金支付利率和平仓的能力，但也增加了保险基金的资本金。随着保险资金和敞口合约比例的提高，流动性风险将得到更有效的缓解。

罪犯代币经济学

永久使用本机代币perp进行管理和协议使用。永久性Dao的参与者使用ERC-20代币，根据他们持有的perp相对于总供应量的比例进行投票。

永道用抵押来控制perp的供给和需求。

抵押人根据其在犯罪嫌疑人池中的份额获得犯罪嫌疑人代币奖励。目前处于测试阶段，协议每周发放15万元/人，分为移动奖和既得利益奖两批。流量奖励按本周赚取的永久性外汇交易费的50%计算。从每周发行的15万英镑中扣除相当数量的perp，并提供给被保险人。任何剩余的每周发行量都将作为既得奖励进行支付，并可在六个月后收回。所有质押取款都需要14天的冷却期，然后才能使用perp。

交易成本鼓励抵押。抵押的perp控制通货膨胀和整体流动性。协议设计的存款需求随着永续互换交易的增加而增加。随着交易量的增加，支付给出质人的交易费用也会增加，从而吸引犯罪嫌疑人出质人进入《永久议定书》的质押池。质押物的增加限制了交易用perp的供给，这将带来价格上涨的压力。

质押奖励将从按上限和perp定价的每周奖励改为交易费用分摊。永续道与德尔福数码合作，开发了新的承诺奖励计划。目前正在进行测试，以最终确定保险资金的比例（目前为未平仓头寸的5%），并证明该协议的长期稳定性。

Perp值

与大多数衍生品平台一样，代币市场供应和协议交易推动了perp的价值。Synthetix和UMA是市值最大的两个去中心化衍生品协议。Synthetix使用chainlink预言机来铸造ERC-20代币，并使用预言机来匹配其基础资产价格。标的资产包括加密货币、外汇、股票市场和商品。UMA是一组工具，使开发者能够创建ERC-20和其他基于区块链的衍生资产。他们有不同的号。我们可以从如何有效地收集交易资金收入的角度对它们进行比较。

恒大的交易量增长明显领先于DeFi衍生品计划。半年后，该项目日均成交量翻了两番多。这不是侥幸。

同一时期，数字资产的交易量也以类似的速度增长。

永续的掉期产品随着整个行业的发展而成长，其主要特点能够保持其交易量优势。

与其他DeFi产品相比，永续互换产品更直接地提供了投资组合收益。多头和空头用户都可以利用现有头寸制定创收策略，而无需存入资金。罪犯的少量资本支出可以通过杠杆增加价格风险，高达10倍。Synthetix和UMA明确表示，它们不提供杠杆作用。杠杆率和成交量增长的结合为永久性和perp持有人提供了巨大的机会，因为他们将继续制定自己的收入战略。

永久掉期交易独立于perp的供应和质押（用于对冲perp质押的perp掉期除外）。相比之下，SNx抵押人将所有synth资本化，在SNx value、SUSD和synth之间形成一个闭环反馈。Synthetix设置了更高的事务成本，因为它有助于系统的资本化。永久性协议鼓励犯罪嫌疑人控制犯罪嫌疑人的供应，但更多的赌注并不能增加犯罪嫌疑人制度的衍生能力。UMA项目使开发者能够投资和抵押自己的衍生品资产。作为一套工具，UMA帮助开发人员维护其资产的价值，但协议本身并不承担风险，因此UMA代币严格用于治理，而不是资本化或激励。

如果罪犯持有人将罪犯锁定在协议中，他们将获得奖励。通过这种方式，永久协议控制了perp的市场供给。永续互换合约的交易成本增加了超过计划的perp通胀率的质押激励。随着交易量的增加，perp的价值也随之增加。perp质押的收益率也随着交易量的增加而增加，这应该增加perp质押的供给，减少交易所的供给。

永续协议70%的使用率表明其资本效率很高，因为掉期是由其公布的保证金担保的。

可用抵押品包括存入清算所金库的USDC贴现保证金和存入保险基金的交易费用。与区块链协议相比，这更接近于传统的金融模式。Synthetix使用SNx抵押品抵押衍生品资产。

Synthetix是由系统本身支持的，因此它需要更多的抵押品，因为synthes在铸造后不会固定下来。开发者使用UMA来铸造衍生品，并确定其合格的抵押品类和比率。

UMA上的网络参与者仍然是资本化的，因此抵押品价值和衍生价值的范围很广，这降低了效率。

结论

随着衍生品市场的增长，透视图的使用将继续增长。

在项目初期，交易量的增加表明，用户更喜欢恒大的杠杆和收入机会。当永久最终确定其交易收费模式时，perp出质人的收益率将高于成熟项目。

更重要的是，维持目前的交易水平，协议将通过增加对罪犯出质人的奖励和保险资金稳步发展。该协议可以通过杠杆交易降低不可避免的风险，从而将当前的交易量转化为持续的竞争优势。