S2F模式：预计2022年比特币的10万美元将在5月被击败。魔术还会继续吗？

作者：刘全凯

2019年3月22日，twitter分析师PlanB发表了一篇文章“用稀缺性对比特币的价格进行建模”。自两年多前S2F车发布以来，比特币的价格一直在高精度地跟踪车的预测价格。

（图片来源：Twitter@Dan）upantera）

S2F车预测比特币的价格将在4月15日达到62968元，比特币的价格将在4月13日突破预测值，根据币安，比特币在4月14日创下64854元的新高，在此之前，比特币和S2F车预测的价格到达时间最多不超过15天。

尽管投资者不时对S2F模产生疑虑，认为不可能预测市场，但该模的高精度令人惊叹。

然而，这一“法律”在5月结束。S2F模预测，5月15日左右比特币的价格将达到74474元，事实上，根据币安的数据，5月15日比特币的收盘价仅为46762.99元，自4月14日比特币价格达到最高点后，一路走低。目前，它仍在努力回归4万的水平，这几乎是6月15日该车预测价格的两倍。

本文试图从非技术的角度，用通俗的语言来说明S2F模的工作原理、局限性和一些自我反思。

经济学中的库存流动比率

在经济学中，SF经常被用来衡量商品的稀缺性

① S2F（SF/sTfR）：库存到流量=库存/流量=商品库存/商品流通

② 1/SF=商品供应增长率

以及相关的定义

① sTfR的平均值反映了供应量年增长率的平均高度。平均值越大，越适合用作货币

② sTfR的范围显示了对极端异常值的长期期望。范围越小，越适合作为货币使用

③ 短期外汇储备的年增长率中位数反映了短期平均波动率。中位数越低，越适合用作货币

在经济学中，为了量化货币的可得性，我们经常将货币的SF值与黄金和白银进行比较，以确定合理的价值，如下表所示：

（图片来源：nowandfoods.com，increment Ag）

以黄金为例，其sTfR值约为67.1，这意味着黄金挖矿需要67.1年才能产生流通中的黄金储备。银的sTfR为74.3。

在“用稀缺性来模拟比特币的价格”一文中，方案B说黄金的SF值是62，白银的SF值是22。SF值高使它们成为有价值的存储产品。历史上，黄金和白银都曾被用作货币。此外，还发现SF值会发生变化，银SF值的绝对值会大大降低。在文章中，方案B还指出，btc sf为25（截至2019年发行的比特币总数量/2018年供应）。

BTC：库存到流量模

在理解了经济学的定义之后，btc-s2f模背后的理念一眼就变得清晰起来，即认为比特币可以与黄金、白银等价值储存产品相媲美。

市场上流通的黄金一般需要经过勘探、挖矿、选矿、冶炼、加工、销售六个环节。勘探、挖矿、选矿三个环节费时费力。从供给方面看，难以大规模增加供给。比特币的产量每四年减半一次。到2140年，已经挖矿了2100万片比特币。挖矿也需要大量的能量和算力。这使得比特币成为一个与黄金相当的价值储备，因为它们相对稀缺。

随着比特币的日益稀缺，它的价格也会上涨，这是B计划创建的btc-s2f模的核心原则。

基于这一原理，B方案收集了2019年比特币近十年的月度价格数据，以SF值的自然对数为自变量，比特币价格为因变量对提取的数据进行拟合（这是一条直线），发现SF值与市场价格之间存在正相关关系。然后结合比特币的半周期，建立了我们熟悉的S2F模，并对比特币的价格进行了预测。

根据比特币价格预测结果btc sf值，btc-s2f模如下图所示（4月27日）

（图片来源：lookintobitcoin。通信）

比特币价格将围绕着配件S2F价格线上涨，或高于或低于它。B计划说，如果2022年之前没有看到10万美元的比特币，该模将被宣布无效。但至少在5月份之前，基于btc-s2f模的结果是相当准确的。

问题

在了解了模的基本原理之后，相信大多数投资者都会有这样一个疑问：简单的供求关系真的可以作为投资决策的理由吗？因为在绝大多数人的认知中，任何资产的回报都是不确定的。

使投资者最为关键的是，该模忽略了市场因素，如挖矿能力和投资者情绪的变化；政策因素、国家政策法规监管等，这些因素一般难以作为数量因素加入模，而价格的涨跌往往离不开这些因素的变化。

让我们来看看5月份发生了什么，使得比特币的价格逐渐偏离了S2F车的预测价格。如下图（6月1日）所示：

和

和（图片来源：lookintobitcoin。通信）

5月12日，马斯克宣布，考虑到全球环境因素，特斯拉将不再接受比特币的付款，比特币的价格当天跌幅超过12%；

5月18日晚，中国支付清算协会等联合公告明确，金融机构和支付机构不得开展虚拟货币相关业务。5月19日，比特币的价格下跌了14%以上；

5月21日晚，财委会第51次会议纪要中提到了严厉打击比特币矿业和贸易活动。在后续，受相关地区矿场关闭或搬迁、交易所关闭相关业务等不良因素影响，价格未见起色。

此外，拜登政府潜在的加息政策持续发酵，国内政策仍不明朗，杠杆率过高、市场恐慌、资金分歧等因素继续蔓延5月份的低迷。

可以看出，一旦进入某一节点，由于外部极端新闻、重政策等因素的过度干扰，以及内部高杠杆、投机情绪等因素的影响，S2F模不能充分考虑这些因素，预测价格就会发生扭曲。

基于S2F模的思考

在经济学中，SF被用来衡量商品的稀缺性，而BTC:S2F模则以SF作为价格的“参考”。谨慎地说，似乎可以断言，一种商品的价格直接来自其逐渐不足或稀缺的供应的增长率。众所周知，在马克思主义经济学中，商品的价格是由其价值决定的，并在供求关系的影响下围绕其价值波动；商品的价值是由生产商品所需的社会劳动时间决定的（这可以解释比特币的挖矿成本，它反映在部分价格中）。仅仅从理论上讲，SF的使用还存在一些不足，因为即使是金银，也没有证据表明价格是由供给直接决定的。

但无论如何，截至5月，btc-s2f模确实显示出惊人的准确性。虽然目前实际价格与预测价格相差较大，但从以往的预测趋势来看，比特币的价格最终会回归到S2F模预测的既定方向。基于B计划的遐想，距离2022年还有半年，历史会重演吗？