为什么RobinHood的估值比CoinBase的少,只有330亿美元

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为何330亿美元估值的Robinhood不及Coinbase

RobinHood在本月早些时候宣布了他的IPO计划,今天我们有一个相当令人惊讶的IPO估值330亿美元。这是令人震惊的,因为它比超级流行的股票交易应用程序400亿美元的估值低了近18%。

数字的下降说明了市场情绪的作用,经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)在1936年称之为“动物精神”。凯恩斯对投资公众情绪等模糊事物的引用,与当时和现在的“经济人”概念直接背道而驰,“经济人”是支配这门学科的所谓古典经济学的核心。这个虚构的人完全可以获得市场信息,能够客观、正确地确定资产价格,不仅基于当前的情况,而且基于未来可能的预测。

全知经济人是有效市场理论的核心。EMT是一种观点,认为市场(特别是股票市场)提供的套利机会会吸引未知信息的交易者进入这些市场。根据EMT,这些交易者和他们的信息可以帮助市场找到资产的“正确”价格。

但RobinHood的IPO受阻包含了EMT的许多缺点,也解释了为什么经济学作为一门学科正在广泛地重新思考这一理论。在18个月的模因交易和令人兴奋的猜测中,罗宾汉从冠状病毒大流行释放的动物精神中获益匪浅,可能比任何其他公司都多。现在,随着短期市场的下跌,人们对长期投资的热情逐渐减弱,似乎已经准备好迎接另一个极端。

如果你愿意,可以将RobinHood330亿美元的估值与Coinbase在4月份获得的858亿美元IPO价值进行比较。我不会给出一个完整的总结,但就他们的基本商业模式和用户数量而言,Coinbase的价值应该是Robin Hood的近三倍,这很可笑。相比之下,RobinHood最近公布了2250万个资本账户。在上市公司Coinbase的第一份季度报告中,Coinbase声称拥有5600万个账户,但只有610万活跃用户。RobinHood的竞争护城河也比Cinbase强得多,Coinbase面临着被交易成本较低的竞争对手削弱的严重风险。这些竞争对手包括罗宾汉本身,目前提供BTCETHLTC和dogcoin交易。

那么,既然如此,为什么Coinbase的IPO估值几乎是RobinHood的三倍呢?

答案很简单:IPO时机很重要,尽管资本市场的主流观点认为不应该如此。

事实巧妙地结合在一起。Coinbase在其关注的加密资产牛市中进行了IPO。这一时机帮助该公司以181亿美元的估值筹集了近5倍的资金。一位知名分析师认为,从基本面来看,181亿元的估值是合理的。

相比之下,RobinHood是一家股票交易公司,正准备在过热的股市降温之际上市。就在今天上午,我们看到道琼斯工业平均指数(dowjones industrial average)令人毛骨悚然地下跌了3%,部分原因是担心covid-19的新delta变体将减缓全球经济复苏。这顶多是6到12个月的逆风,但如果罗宾汉在4个月前进行IPO,将花费罗宾汉数亿美元。

根据有效市场理论,这为资本市场提供了一些重要但可能很糟糕的教训,因为IPO上市的时机并不重要。EMT表示,投资者在进行Ipo等长期投资时,应该能够完全准确地排除市场和经济的短期状况。事实上,EMT会辩称,基于广泛建立的历史模,4月份Coinbase的投资者应该能够直观地判断加密市场即将见顶。但是,当然,当你这么说的时候,那是荒谬的。

现在,公平地说,EMT的一个更现实的解释考虑到了市场决定资产“真实”价值时的一定时滞——它并不假设每个投资者都是完全理性的,但随着信息的传播,市场趋于理性。自首次公开募股(IPO)以来,Coinbase的股价已经下跌了30%以上,因此早期买家可能会更仔细地研究这些数字,并改变主意。

然而,与下跌同样重要的是加密市场更广泛的下跌趋势,加密市场本身具有高度的投机性,因此受到市场情绪的高度推动。换句话说,经济衰退本身很可能是对现实的一种认可。即使在IPO下跌30%后,Coinbase的市值仍为450亿美元,仍远高于RobinHood。时机和情绪已经挫败了长期的市场理性。

Coinbase和RobinHood IPO之间的这种脱节只是市场非理性的一个例子,但现在许多经济学都在有意识地偏离或至少使有效市场和经济人的理念复杂化。这种重新评估已经发展到经济学的最高奖,瑞典银行的诺贝尔纪念奖,在过去的十年中已经两次授予专门研究EMT和经济人的学者。

2011年,瑞典银行奖授予丹尼尔·卡尼曼。他对人类“快与慢”思维系统的研究为理解冲动、贪婪和恐惧的交易者提供了一种令人信服的方法,他们总是能高买低卖。2013年,该奖项被授予罗伯特·希勒(Robert Shiller),他在叙事的经济影响方面的工作是现代理解金融泡沫和牛市的关键。

随着关于永无止境的牛市的叙述被打破,这两本书都值得一读。我敢肯定罗宾汉想以足够快的速度来驾驭市场中的野兽,因为它们正朝着正确的方向冲去。

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