弗里德曼和哈耶克这两位经济学家会怎么看待比特币?

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这是20世纪两大货币经济学巨头之间的一场传奇性辩论。争论的焦点是“挑战者货币”能否取代政府发行的法定货币,成为全球新的支付媒介。虽然对他们来说,比特币是几十年后的产物,但如果这两位大师还活着,他们将如何看待比特币并认为比特币有能力挑战法定货币?

奥地利出生的英国经济学家、古典自由主义大师弗里德里希·哈耶克(Friedrich Hayek)是第一个参与这项运动的人。他的对手是米尔顿·弗里德曼,他提倡自由市场。哈耶克和弗里德曼在许多问题上的观点相似,但他们争论的焦点是,如果存在私人发行的竞争性货币,是否有可能建立一个更稳定币体系。20世纪70年代中后期,受阿拉伯石油禁运的影响,美国汽油、机票甚至家庭供暖的价格猛涨,美元体系进入二战后最危险的时期。为了应对这一影响,美联储向市场注入了大量水,削弱了几乎所有人的购买力。美国的消费物价指数一直以相对稳定的速度上升,但现阶段的增长率达到了14%。

哈耶克在1950至1962年间在芝加哥大学任教,他和弗里德曼在那里工作了很多年。这两位经济学家彼此很了解,但没有面对面的争论。哈耶克在20世纪70年代中后期发表了一系列的演讲和论文,并在1976公布了货币的非货币化。在20世纪70年代和80年代,他们的观点没有被反对。然而,自20世纪80年代以来,弗里德曼在与经济学家安娜·施瓦茨合著的一本书中首次公开批评了哈耶克的观点。

当时,美国政客、学者和普通民众都担心美元体系会崩溃。美联储采取的政策与之前的“审慎货币”政策完全相反。美元的贬值率甚至超过了美国工人赚取美元的比率。哈耶克认为,在经济困难时期,央行会通过发行更多货币迅速人为地将经济推到高点,这将导致美国当时所经历的那种通货膨胀。哈耶克认为,对于这种情况,解决办法是让银行或其他公司发行私人货币,在公开市场上与主权货币竞争。哪一种或多种私人货币最能保持消费者的稳定购买力,哪一种货币能成功吸引最多的用户。

如果美联储继续发行大量过剩货币,导致美元购买力减弱,私人货币将取代美元。这种“让最好的货币获胜”的想法将结束政府不计后果的货币政策。央行要么被迫改革,要么推出新的更稳定币政策。

如果弗里德曼和哈耶克还活着:他们会怎样看待比特币?

弗里德曼(左)和哈耶克,两位20世纪最著名的经济学家

弗里德曼并不反对竞争性货币挑战法国货币。但他认为哈耶克错了,“挑战者货币”注定要失败。在弗里德曼看来,人们和企业确实关心购买力,但他们更关注是否与邻居和贸易伙伴使用相同的货币。他说,消费者和企业更喜欢用一种货币做任何事情。即使有一种比美元更强势的货币——如果它被称为XYZ货币,美国人也宁愿只使用美元,而不愿在XYZ货币和美元之间频繁兑换。因此,正是因为法定货币已被广泛接受,它具有巨大的优势,可以防止任何新货币取代它。

正是由于哈耶克的上述立场,他被比特币爱好者视为“比特币教父”。2012年欧洲央行关于虚拟货币的一项研究指出:“比特币的理论基础可以追溯到奥地利经济学派。”哈耶克是奥地利学派的代表。在谷歌搜索关键词“哈耶克和比特币”,你会发现无数文章将哈耶克视为“虚拟货币的先知”。他们还引用了20世纪80年代的电视采访来证明哈耶克“预测了比特币”。这些人坚信,市场最终将选择最稳定、最可靠、不会被央行侵蚀的货币,即比特币。

许多比特币迷认为,比特币作为一种存储价值的手段很有前途,但不一定是一种货币。MicroStrategy首席执行官迈克尔•塞勒(michaelseller)持有数十亿美元的比特币。他认为比特币是一种很好的投资,但比特币永远不会成为一种支付工具。埃隆·马斯克(Elon Musk)曾说过,“纸币将消亡,而虚拟货币无疑是一种更好的价值转移方式。”推特和square的首席执行官杰克·多尔西(Jack Dorsey)也对比特币评价很高。他认为:“世界上将只剩下一种货币。就个人而言,我认为这就是比特币。”比特币交易所双子座(Gemini)首席执行官卡梅伦·温克列沃斯(Cameron winklevos)认为,比特币作为高端货币有着光明的前景,“因为当人们理解纸币的原理时,他们会问:“等等,那么多万亿美元从哪里来?”?它们只是一堆印刷纸。这对我手里的这些美元意味着什么?”

事实上,比特币在日常购物中很少被接受,但它在资金转移中的作用相对较小,特别是在需要高度隐私的情况下“如果每个人都喜欢比特币,哈耶克是错的,因为他预测人们会选择购买力最稳定币。”佛罗里达州大西洋大学的经济学教授William Luther指出:“哈耶克喜欢的货币非常稳定,而比特币却非常不稳定。”

从弗里德曼的角度来看,比特币取代美元或欧元的可能性非常小,因为每个人都只会使用成本最低、最方便的货币。如果有例外,只有一种可能性,即该国实施了高通胀货币政策,这不仅破坏了人民的购买力,而且还导致价格大幅波动。弗里德曼指出,在极端价格波动的情况下,人们将使用外币在黑市上交易商品,就像委内瑞拉人目前使用美元和欧元一样。人们不使用比特币购物的原因与人们不使用委内瑞拉货币的原因是一样的——比特币每天波动很大,上下波动9%是常见的。因此,人们永远不知道他们的钱今天或明天能买到什么。

哈耶克和弗里德曼在挑战者货币的前景上存在严重分歧,但他们对比特币的看法应该是相似的。他们可能都称赞比特币是一种大胆的自由市场实验,但他们都不应该认为比特币将成为一种主要的货币形式。当然,哈耶克的观点是在20世纪80年代美国恢复稳健货币政策之前提出的。在哈耶克看来,如果市场全面转向比特币,它将走上一条“坏路”,这相当于放弃一种相对稳定币,选择一种极不稳定币。在弗里德曼看来,比特币面临的困境对于所有新货币都是一样的——它们几乎不可能被消费者广泛认可。

此外,两位传奇人物还应该同意,恰恰相反,比特币的体系结构存在一个根本性缺陷,这使得比特币的供应不可能定期调整以保持其购买力。首先,让我们看看比特币是否能够与美元竞争,即使它是最强劲的货币。其次,它是否符合哈耶克和弗里德曼对理想货币的期望,即它是否有能力长期保护消费者和企业的利益。

弗里德曼:比特币在“网络效应”中失利

弗里德曼认为,由于“网络效应”(即某事物的流行程度取决于其用户数量)的存在,哈耶克的“平行竞争货币”机制不会成功。在货币问题上,“网络”的规模等于以美元或欧元交易的消费者和企业总数。根据弗里德曼的理论,人们使用美元越多,他们买卖商品和货币就越容易,成本也就越低。路德解释说:“如果所有的客户和贸易伙伴都使用美元,而他们的客户和贸易伙伴都使用美元,那么为了节省时间和金钱,我将使用美元而不是欧元或其他货币。”

如果企业或消费者使用另一种货币,一旦他们需要与邻居或客户进行交易,而后者使用美元,他们将承担将其货币兑换成美元的成本,这显然是一种额外的交易成本。因此,使用普遍接受的货币显然比使用不被普遍接受的货币更具成本效益。”如果你代表一家自动售货机业务,并且你改变了一种新的货币作为支付媒介,你就必须升级这些机器,”路德说,此外,企业需要采用相关的定价和会计系统,以接受这种新货币,这会带来额外的成本。

弗里德曼认为单一货币具有巨大的优势,因为与多货币并行系统相比,它节省了大量的时间和金钱。此外,不同货币的交易和转换成本也很高。因此,即使当前的主要货币有些不稳定,人们和企业仍然会青睐当前的货币。他还指出,随着时间的推移,德国马克和瑞士法郎的保值能力远强于美元。美国公民在旅行时也会使用这两种货币,但他们在美国不会使用这两种货币,因为来回兑换美元的成本非常昂贵。

哈耶克认为,人们对货币的价值波动比交易成本更敏感。路德指出:“哈耶克认为,没有法律限制,金钱的重置成本微不足道。重要的是哪种货币更先进。”如果一个国家允许有竞争力的私人货币,消费者自然会被最好的货币所吸引。他们将放弃失去购买力的法定货币,投资于更可靠的新货币。

哈耶克指出,“挑战者货币”的最终赢家应该确保每年都有一定数量的新货币能够购买相同或几乎相同的商品和服务,而不是像法定货币那样变得越来越糟糕。”竞争性货币能够提供的主要吸引力是确保价格稳定,”哈耶克写道

那么,在货币政策混乱的国家,人们为什么不转向私人资金呢?哈耶克认为,这只是因为当地法律禁止竞争性货币。弗里德曼认为法律因素并不重要。除非出现一些极端情况,否则消费者和企业会认为使用大多数邻居和商店不使用的货币的成本太高。

几年后,索马里的一个案例研究支持了弗里德曼的观点。1991年索马里政府垮台时,索马里先令是该国流通最广泛的货币,但人民可以自由使用任何货币。在这种情况下,一些外币与索马里先令竞争,导致后者迅速贬值。虽然不止一种竞争性货币比索马里先令更稳定,但大多数人继续通过索马里先令做生意。在这场公开竞争中,弗里德曼的“网络效应理论”击败了哈耶克的观点,即人民对稳定的渴望占了上风。特别令人惊讶的是,索马里人民可以使用美元,但这并没有削弱先令的地位。就连弗里德曼本人也可能对索马里网络效应的威力感到惊讶。

比特币的设计缺陷

弗里德曼和哈耶克都认为,理想的货币政策是实现稳定、可预测和适当的价格增长。但在弗里德曼职业生涯的早期,他不同意哈耶克如何实现这一目标。他认为,随着时间的推移,持有货币的需求将与货币流通速度成反比。因此,他认为美联储应该按照一个固定和预设的比例增加货币供应量。

例如,如果央行的通胀目标是2%,而经济增长率通常为2%,那么最好的办法就是增加4%的货币供应量。额外4%的资金将使商品和服务的交易量增加2%,从而实现价格上涨2%的目标。”弗里德曼希望美联储将货币供应量增量设定为一个固定的比例,这也被称为K百分比规则。K是货币供应量的固定增长率,”路德解释道

正如路德指出的,K规则看起来非常像比特币模。比特币算法还限制了可以发行的比特币数量,并为新硬币的发行设定了固定速度。”你可能会说比特币与弗里德曼的K规则非常相似,”路德说,但事实上,比特币的供应是由计算机程序设计的,缺乏灵活性,这是比特币的一个明显弱点。哈耶克认为,货币供应应具有一定的灵活性,以确保购买力的稳定“哈耶克认为,如果货币增量超过货币需求,将导致不可持续的生产繁荣,最终导致经济衰退‘被愚弄的’企业将首先过度生产,然后付出巨大的代价来缩小生产规模。”路德说。

20世纪80年代,弗里德曼修正了他的观点,开始向哈耶克靠拢。他发现货币需求的变化比他预期的要大得多。因此,他接受了通胀目标的概念,主张根据经济环境调整货币政策。”弗里德曼认为,如果货币供应量的崩溃超过了货币需求的减少,或者货币需求的增加不能被相应的货币供应量的增加所满足,那么衰退就会随之而来,”路德说。弗里德曼开始像哈耶克一样认为,货币供应应该与需求保持同步。”

比特币的设计不具备根据经济状况扩大或缩小货币供应的灵活性,新硬币的数量也不会随着持有需求的增减而变化——弗里德曼和哈耶克认为这是良好货币政策的必要特征。比特币的供应由算法预设。它没有哈耶克和弗里德曼认为非常重要的“减震器”功能。”比特币的设计目的不是随着需求的变化保持其购买力不变,”路德说

由于比特币数量是固定的,比特币价值的升降主要取决于个人和机构投资者购买量的变化。正如路德所指出的:“只有需求的剧烈变化才能影响其价格,这是比特币的特殊设计。”

让我们想象一个比特币取代美元的世界。假设经济突然快速增长,美国GDP从2%飙升至3%。根据弗里德曼(Friedman)或哈耶克(Hayek)的模,美联储可能会将货币供应量增加一个百分点,这也可能导致信贷供应增加,以满足建设新工厂、实验室和研发中心的债务债券需求。这样,整体通胀率将保持不变。然而,比特币无法增加其供应。假设比特币成为法定货币,随着信贷需求超过银行和投资者可以放贷的资金,利率将飙升,由此产生的收缩将导致经济繁荣的迅速崩溃。

此外,出于同样的原因,经济环境的变化将放大新货币的价格变化。在经济繁荣时期,消费者和企业将蜂拥购买以比特币计价的债券和贷款,并在经济低迷时期出售这些工具,但比特币的发行速度不会改变以缓冲这种波动。在经济扩张期间,比特币的价格可能会大幅上涨,因为不会有比特币。在现实世界中,美联储将发行更多美元以遏制货币价格的上涨。比特币价格的大幅波动将增加跨国公司面临的风险,因为货币价值的变化意味着他们从中国、日本、德国等地购买的半导体、家用电器或纺织品的价格也在变化。

波动性问题

作为一种货币,比特币目前的波动性仍然太大,“与其他货币相比,比特币吸引力的微小变化都会对人们未来使用比特币的意愿产生重大影响。”如果我们听到坏消息,人们会觉得想使用它的人越来越少,它的价值会突然暴跌,”路德说,例如,不久前埃隆·马斯克宣布特斯拉将购买价值15亿美元的比特币,比特币的价值立即飙升;后来,特斯拉宣布不再接受比特币购买汽车,其货币价值急剧下降。另一个例子是,在visa和万事达卡宣布不再支持色情网站付款后,比特币的货币价值再次飙升,因为人们只能用比特币等虚拟货币为网站充值。

现在,比特币波动率是标准普尔500指数(samp;9倍于P500)和6倍于黄金。即使比特币已被更多人接受,其波动性仍远高于其他竞争性货币,因为其设计不支持通过供应变化降低其波动性。

即使比特币的价值随着时间的推移变得更加稳定,它也不太可能成为一种成功的货币。原因有二:第一,比特币僵化的架构无法保证其购买力。原因是,如上所述,其发行量不够灵活;其次,各国可以发行自己的数字货币。例如,中国宣布了人民币数字化的计划。单是这一消息就严重打击了比特币的价格。

路德指出:“美国也可以创造数字货币。美联储是美元的发行者,代表银行持有数字美元储备。它可以创造一种称为“数字美元”的新货币,可以与现金美元和储备进行兑换。消费者还可以将数字美元兑换成现金。”人们可以通过电子钱包交易数字美元,就像比特币交易一样,而不是通过银行。您还可以在收银台扫描手机进行付款,以便余额从消费者的手机钱包转移到商家的数字美元账户。这些付款在信用卡系统之外进行,节省了高昂的“交易费用”。路德指出:“对于比特币来说,它面临的主要危险之一是它可能被央行发行的数字货币所取代。”

比特币的未来:何去何从?

主权国家发行的数字货币将进一步限制比特币的未来。但比特币作为交易媒介仍有巨大潜力,特别是在需要隐私的大交易中。”比特币在这方面特别好,其他货币在这方面无法与之相比,”路德说,当然,比特币也被用于许多非法交易,包括勒索软件攻击的赎金,因此各国政府都希望打击比特币的地下交易。然而,比特币很难控制,这是其优势之一。”现金也用于地下交易,但政府要阻止比特币交易比现金困难得多,”路德说

如果弗里德曼和哈耶克还活着,他们会怎么看待比特币?路德仔细研究了两位经济学家的观点。他说:“作为一项实验,他们将高度评价比特币的发展及其相对成功。理论上,他们可能认为比特币作为一种货币可以有效遏制政府失控的支出,但他们也希望比特币能够有一种货币供应机制来调整货币需求的变化,而比特币却没有。”路德认为,弗里德曼和哈耶克永远不会认为比特币有可能取代美元成为美国的主要货币。至多,他们会认为比特币的最佳作用是保持交易的私密性。

今天的比特币已经是金融界的庞然大物。但从这两位伟大经济学家的理论来看,随着世界意识到其能力非常有限,其宏大的形象很可能会褪色。

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