从Perpetual的Curie浅析DeFi 期货合约的未来

DeFi期货合约领域正在发展

今天，DeFi、贷款和交易领域已经初步发展起来。目前，三大DeFi贷款协议的未偿贷款高达220亿美元，Dex在过去12个月的交易量已超过8100亿美元。相对而言，期货合约的发展相对滞后。目前，交易量排名第一的永续协议历史累计交易量为240亿美元，而Uniswap在过去30天的交易量已超过360亿美元。

（永久协议的交易量、交易数量和交易数量等）

根据MESARI的统计，CEX的现货交易量在今年5月达到23000亿美元，而DEX的现货交易量达到1600亿美元。目前，DEX约占CEX交易量的7%。考虑到DEX是在去年才开发的，这个速度非常快。在期货合约市场方面，CEX在5月份的期货交易量高达26000亿美元，而DeFi的期货合约市场只有107亿美元，不足0.5%。

这种情况也与基础设施的发展有关。对于合约交易和融资融券交易，交易速度、成本、深度和品种都是用户关注的问题。与CEX期货合约相比，目前的DeFi期货合约除了非托管和私钥个人控制之外，在其他方面没有突出的优势。

然而，随着arbitrum和optimization推出Layer2方案，以及现有的侧链方案，交易基础设施的改善将大大提高交易的速度和成本，交易深度也将随着代币激励和交易成本的增加而增加，从而推动期货合约在DeFi领域的发展。

此外，CEX的监管也将在一定程度上促进DeFi期货合约的发展。

哪个期货合约协议有机会达到DEX中Uniswap的高度？

在DeFi永续合同和保证金交易领域有越来越多的协议。目前，就交易量和交易数量而言，永久性协议暂时处于前列。长期以来，dydx的杠杆交易一直处于领先地位，但随着永久协议的发展，dydx不再那么耀眼。从下图中市场份额的变化可以看出：

（永续合约市场份额的变化，MESARI）

有趣的是，不久前，dydx还推出了代币式经济激励机制，交易量和交易数量也在快速增长，在一定时期内可能会超过perftual。两者之间的竞争才刚刚开始。

Dydx通过引入Layer2和象征性的经济激励措施，显著增加了交易量和交易数量。永续银行还计划推出V2版Curie，尝试迭代Layer2、集中流动性、多资产保证金、人人都能建立可持续的合约市场、代币经济升级等，以提高竞争力。

根据DeFi的发展趋势，未来将出现一两个交易规模领先的DeFi期货合约协议。谁将成为该领域的“Uniswap”和“sushiswap”？

Curie的出现

Curie的中文名字叫Curie，以伟大的科学家Curie的名字命名，这也是一种贡品。那么，Curie有哪些新的迭代呢？

*使用layer2的可能性

在过去的一年半里，从DEX协议的发展，我们看到了从不可能到可能的过程。现在，所有这些都将重新出现在去中心化合约交易领域。

对于合同交易而言，交易速度、成本和深度非常重要。此前，永续V1采用xdai侧链方案，而永续V2将采用Arbitrium的L2方案。当然，随着时间的推移，也有可能采用其他L2方案。

随着L2落地的成熟，由于交易体验的明显改善，将带来更多的交易用户，从而带动交易量的上升。二语对准实时性的影响将在未来逐渐显现。

*充分利用DeFi的可组合性

由于DeFi的可组合性，越来越多的去中心化期货协议现在使用DEX作为其合同交易的执行层。在永久的Curie计划中，它计划采用Uniswap V3作为执行层。永续V2将升级其vamm模式，做市商可以将通过vamm生成的vtoken（虚拟代币）放入Uniswap；V3池提供流动性。

简言之，用户可以将usdc和其他抵押品（高达10倍杠杆率）存入永久V2清算所智能合约，然后生成虚拟代币，简称vtoken。这些VToken在Uniswap v3上有流动性池。永续V2的交易会利用Uniswap v3的流动性池。流动性池由vtoken和vusdc代币对组成。Uniswap V3上的交易形成标记价格，chainlink提供基础资产的指数价格来计算基金利率。

Curie计划整合永久协议的vamm模和Uniswap的V3作为执行层，以提高资金效率和用户体验。此外，Curie的解决方案还试图解决可持续性问题。

在永续V1中，没有明确的交易对手。用户与vamm交易，即永久协议本身等同于交易对手，协议本身承担一定的风险。如果市场上存在非常不平衡的多头和空头，那么盈利交易的结算可能需要使用保险资金。

保险基金中的资金来自协议费。保险资金的增长降低了协议无法偿还的风险。但其可持续性也有一定前提，即需要交易量的持续增长来支撑，并通过交易量的增长来捕获协议成本，从而实现保险资金的增长。然而，如果存在较大的多头和空头失衡，这些资金可能很快就会被消耗掉。

为了缓解这一问题，永续V2引入了交易对手。任何火币交易所牛市对应于一个短线。这主要是由于引入了Uniswap V3的流动性池以及引入了做市商。通过这种方法，减少了对保险资金的压力，减少了对协议成本的依赖，提高了偿付能力。

永久；在V1中，协议清算所将usdc收入支付给利润制造者，而在永续V2中，Uniswap V3上的vtoken余额变化代表交易的利润或损失。

此外，由于永久协议是基于vamm模的，因此也面临滑动点问题。Uniswap V3的集中流动性有利于降低滑动点，降低交易价格波动的风险。市场波动使做市商有利可图。通过Uniswap V3，做市商可以设定价格范围，以提供流动性，减少下滑点并提高资本效率。

*杠杆流动性供应

Curie的升级还计划引入杠杆流动性供应。换句话说，永久协议的做市商可以提高其提供的流动性的杠杆作用。

（通过永久协议提供杠杆流动性）

根据永续项目的解释，它目前支持高达10倍的杠杆率。假设做市商存款1000美元，则可以创建10000个vusdc。假设ETH价格为5000美元，可以形成1VEH和5000vusdc代币对，为用户提供流动性。此外，做市商还可以利用Uniswap V3的特点为其流动性设定价格范围。

从交易员的角度来看，交易流程基本相同，只是将通过Uniswap池上的vtoken执行。

*做市商角色出现

在永续V1中，当资产的vamm标记价格（当前交易价格）与chainlink的馈送价格（指数价格）之间存在偏差时，交易员有机会赚取资本支出。在永续V2中，做市商可以为V2永续合同或vtoken的代币对提供流动性，自定义价格范围，或进行交易对冲。做市商已成为永久协议中的新角色。

*任何人都可以建立永续合约市场

在Curie方案中，用户可以创建一个永续合约市场。Curie支持Uniswap V3 twap和链链接预言机来确定指数价格。除了加密货币，永久协议还计划扩展到更多的期货领域，如商品、股票和外汇。然而，这将带来更大的监管压力。

任何人都可以建立一个可持续的合同市场，这有很大的发展空间。如果运作得当，这将是一个巨大的市场。

*交叉保证金和多资产抵押

Curie支持用户使用交叉保证金，交易员使用账户余额作为共同抵押品池建立多个头寸。此外，可以有多种抵押资产。例如，不仅usdc，ETH和其他代币资产也可以用作抵押品。例如，假设ETH被用作在BTC/usdc市场开立多头头寸的抵押品。此时，如果BTC的美元价格上涨（相对于开盘价），用户在平仓时可以获得usdc的收入。如果BTC美元价格下跌（相对于开盘价），当用户平仓时，将根据损失通过ETH扣除，即用户的ETH余额将减少。

*代币经济机制迭代

永久V1对所有交易收取0.1%的固定费用。其中50%（0.05%）进入保险基金，其余50%分配给perp代币的出质人。2021年5月，perpertual的协议收入高达430万美元，这意味着其perp代币质押人在5月获得了215万美元的收入。当然，月收入会有波动。目前的永久协议的总交易成本超过2400万美元。随着未来交易量的增加，协议成本将继续上升。

（永续性、非永续性交易量趋势）

在此基础上，Curie提升了代币经济，扩大了成本收入来源。在V1中，永久协议的收入主要来自公开市场的交易成本。Curie有两个新的收入来源：

• 来自私人市场的交易成本（用户创建的期货合约市场）
• 再抵押市场：保险基金中的资金投资于其他低风险协议，以增加收入。

由此可见，永久性协议的收入主要来自交易成本，交易成本与交易量有关。增加交易量，帮助捕获更多费用。提高永续V2交易量的几个潜在因素包括：

• Layer 2的采用，容纳更多交易用户和更大交易量
• 私人市场的产生和增长，开辟新市场
• 杠杆流动性的刺激
• 做市商的进入，增加流动性，带来更大交易量
• 支持更多保证金资产（不仅是USDC）
• 对CEX的监管压力，会导致部分交易流向DeFi

永续V2的交易成本将在做市商、保险基金和抵押人之间分配。首先，它将在保险基金和做市商之间分配。保险资金达到目标价值后，剩余资金将在协议资金部和出质人之间分配。如果国库达到其目标价值，剩余费用将支付给出质人。

（永久协议、成本分摊、永久协议）

谁能在DeFi期货合约领域胜出？

DeFi期货合约的一个机会是CEX合约面临越来越大的监管压力，用户可能会流向DeFi期货（永续合约、保证金等）。之前出现阻力的原因，如DeFi永续合约，如流动性、交易速度和交易成本，将逐步解决，特别是逐步实施Layer2方案，如dydx采用starware方案，Perperual采用arbitrum方案。随着时间的推移，几乎所有DeFi期货都将采用Layer2方案。

在期货合约领域，哪个DeFi协议最终会获胜？目前，仅从交易量和交易用户角度来看，dydx和永续都处于前列，具有一定的先发优势。然而，随着越来越多去中心化的永续合约协议的出现，目前的模式可能会发生更大的变化。毕竟，该领域未来的交易量可能会超过今天刚刚开始的DEX。