深度丨如何衡量BTC的交易量？

作者| Kein Lu和硬币计量团队

当前的市场状况再次引起了机构对BTC的兴趣。面对世界各国中央银行和政府前所未有的货币和财政政策，越来越多的机构意识到这种情况大大增加了政策失误的可能性。这将导致某些经济部门的金融失衡，或者导致通货膨胀率上升。

在这里，我们将从机构考虑进入市场的角度研究BTC在每个市场的分布和规模。以下是ARK Inest即将发表的研究论文的预览，该论文从制度角度对BTC进行了更全面的分析。

BTC交易量的多个方面

计算BTC的市场价值相对简单。 Coin Metrics估计BTC的自由市场价值约为1,360亿美元，其规模与美国最大的上市公司相似。但是，对其交易量的评估更为复杂，并且不同的计算方法可能会得出截然不同的结果。

BTC的市场结构非常特殊，与外汇市场最为相似。它们的相似之处在于它们每天在全球范围内分布并每天24小时运行，其市场使用基本资产和报价的资产约定。不同之处在于，交易量的很大一部分发生在所有市场参与者进行交易的中心化式交易中，而不是通过银行间市场进行交易。

来源：Coin Metrics市场数据提要

BTC的每日交易量可以在不同的分类级别进行评估。对于有兴趣向该地区注入新资金的买方机构，重要的是，各大交易所的每日BTC现货交易量能达到5亿美元的水平非常重要。在这样的交易量水平下，希望不超过总交易量1％的买方机构可以期望每天分配500万美元的资产。

尽管BTC交易生态系统由数百个中心化式交易平台，几个去中心化交易平台和几个非处方交易平台组成，但大多数交易都发生在一组主要的中心化式交易所上。在此分析中，我们的交易量数据来自一系列主要交易所，包括Binance，Binance.US，Bitfinex，bitFlyer，Bithumb，BitMEX，Bitstamp，Bittrex，Bybit，CEX.IO，Coinbase，FTX，Gate。 io，Gemini，Huobi，itBit，Kraken，Liquid，OKEX，Poloniex和Upbit。

来源：Coin Metrics市场数据提要

以美元报价的现货市场交易的分布遵循幂律。大约90％的交易量中心化在我们样本中排名前四的交易所：Coinbase，Bitstamp，Bitfinex和Kraken。在这一领域，交易量和流动性的分布表明，机构应同时在多个交易所进行交易，以取得更好的交易深度。

来源：Coin Metrics市场数据提要

如果扩大市场范围以考虑所有法定货币市场，每日交易量将增加到12亿美元，其中美元约占总量的一半。除美元外，主要的法定报价货币是日元，欧元，韩元和英镑。我们在分析中选择的主要交易所类别不包括一些较小的区域性交易所，因为它们的交易量太小而无法让机构实际考虑。

来源：Coin Metrics市场数据提要

经过不断发展，稳定币对BTC的生态具有系统重要性，并在交易量中不断获得更大的市场份额。如果将涉及稳定币的市场包括在内，则每日交易量将直接增加至35亿美元，这主要归功于Tether-一种在灰色监管区域内运作的稳定币。因此，买卖机构必须做出非常重要的决定，以确定通过参加稳定币市场所获得的好处（例如更大的流动性和交易量）是否大于风险。但是，与Tether相比，满足监管要求的更稳定的代币（例如USD代币，Paxos Standard或TrueUSD）的交易量微不足道。

来源：Coin Metrics市场数据提要

当添加衍生品市场时，可以看到最大的增长。与其他资产类别类似，BTC的衍生产品市场比现货市场大数倍。如果报告的交易量可靠，那么通过衍生品市场获得更多的交易量可能是最有效的方法。但是，加密货币的衍生品市场仍处于发展阶段，市场参与者必须应对各种合同和法规的混乱。所有接受BTC，稳定币或法定货币作为保证金并结算损益的合同都存在。

BTC的交易量仍然很小，但仍在增长

借助参考框架，可以评估BTC交易量的各个方面。在这里，我们将BTC的现货量与其他资产类别的现货量进行比较。

来源：Coin Metrics市场数据提要

与美国股票市场，美国债券市场和全球外汇市场相比，BTC现货市场仍然微不足道，每日交易量仅为41亿美元。可以理解为，在当前状态下，BTC的规模更可与大股媲美，而不是作为单独的资产类别。大机构投资者，例如捐赠基金，养老金或主权财富基金，可能会认为BTC仅适用于本质上很小的另类资产分配的一部分。

BTC现货市场的日交易量为43亿美元，但如果能够保持以前的增长率，那么不到4年的增长就可以超过所有美国股票的日交易量。在不到5年的时间内，它可以超过所有美国债券的每日交易量。

来源：Coin Metrics市场数据提要

结论

BTC生态系统中交易量的去中心化性质阻碍了对其市场规模的直接评估。考虑进入该领域的机构应首先调查并确定他们愿意交易的交易所，市场和资产类别。一些主要和关键的决定，例如它们是否愿意以稳定币（例如Tether）进行交易，或是否愿意使用衍生工具（例如永久期货合约），可能会对交易量和流动性评估产生重大影响。无论做出这些决定，BTC交易量的各个方面都经历了指数式增长，并且如果持续下去，其增长率将达到与主要资产类别相似的水平。

市场数据解读

指标摘要

来源：Coin Metrics Network Data Pro

以太坊在周末飙升并以大多数指标结束。 ETH的每日转账费周环比增长11.0％，平均每日价值441,800美元。相比之下，BTC转移费在5月的大部分时间强劲增长后一周下降了48.6％。 BTC转让费在5月21日达到182万美元，是自2019年6月以来的最高每日总金额。

网络亮点

当一笔交易被广播到比特币网络时，它会暂时存储在一个称为存储池（内存池）的等待区域中，然后才能包含在一个区块中。矿工通常会从内存池中选择收费最高的交易，以将其包括在其矿区中。

减半后，比特币内存池开始填满交易。这是减半后哈希率降低和比特币块之间平均区间增加的结果。块之间的区间越长，每天挖矿的块就越少，这意味着确认的事务越少，最终内存池就越满。

在过去的几周中，比特币的存储池不断增长并达到顶峰，大约有80,000笔未经确认的交易。

随着交易数量的增加，可以观察到比特币核心软件使用的两种方法来自动调整内存池的大小。首先，那些支付率刚高于1 sat / Byte的低利率交易将从内存池中撤出，以便为高利率交易腾出空间。这将限制最终保留在比特币核心节点内存池中的交易，使其仅占据系统内存的固定部分。

从UTC时间5月20日的09:50到5月22日的14:30，总共撤回了7,126笔交易。这些撤销都发生在欧洲和美国的工作时间内，这也是网络活动达到高峰时。

其次，驻留在内存池中超过两周的事务将过期。默认情况下，如果没有矿工在过去的336小时（两周）内发现交易费足够吸引人，以至于不能包含在区块中，那么比特币核心节点将从其已删除的内存池中删除交易。

市场数据解读

BTC与黄金之间的相关性仍然很高

BTC的整体市场环境仍然良好。在某种程度上，应对冠状病毒的政策措施，与美国有关的社会动乱抗议以及中美贸易战可能再次升级的可能性，应为具有重要储存功能的资产（如BTC）提供支持。几个月以来，金价与金价之间的相关性一直保持在较高水平，这是历史上从未见过的现象。

资料来源：硬币指标参考汇率

山寨币变化的迹象

一些有趣的迹象正在出现，可能标志着Altcoins时代的开始。以太坊作为大多数Altcoins赖以生存的主要平台，已经开始超越其他主要资产。卡尔达诺在宣布下一个重大升级雪莱的发布日期后，本周已上涨40％以上。 Coinbase宣布将开始在其平台上上市资产后，OmiseGo飙升了100％以上。为了响应主网的启动，新产品升级以及交易所上市的市场趋势，不难想起2017年底。

资料来源：硬币指标参考汇率

CM Bletchley（CMBI）指标见解

在5月的最后一周，大多数CMBI和Bletchley指数弥补了前一周的损失，而CMBI的ETH指数表现尤其出色。上周，CMBI的ETH指数仅下跌了1％，再次表现最佳，本周反弹了14.7％。

所有Bletchley指数的回报率在9％至11％之间，这表明所有大，中，小股票资产的市场平衡。