清华大学何平:比特币风险太大，房价高，货币政策与|非正式会谈密切相关

5月30日下午15:00,gyroo -Finance邀请清华大学经济管理学院财务系教授、清华大学经济管理学院中国金融研究中心主任何平教授为您带来。两会及整场;对后货币政策的一些思考。

主题:如何理解;两会及整场;Post-monetary政策含义?

尊敬的嘉宾:清华大学经济管理学院金融系何平教授，清华大学经济管理学院中国金融研究中心主任

主持人:《陀螺财经》副主编布莱克

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货币政策的下一步是注重激励。

未来的货币制度将会发生一定的变化，这可能会增加社会的一些融资成本。

中美贸易争端/博弈愈演愈烈，可能会影响香港作为国际金融中心的地位，区块链数字货币可以绕过对金融机构的依赖。

不设定GDP增长目标的一个重要原因是要进入一个新的轨道。

由大金融机构主导的美国金融体系的流动性收缩，必然会影响美国部分资本外流，导致人民币贬值。

黄金可能是目前最稳定的资产，其次是人民币和美元。比特币风险太大。

房价相对较高的水平与货币政策密切相关。贸易顺差和外资投资会带来外汇余额，外汇余额被动地释放大量货币，产生投机性需求。

合法数字货币最大的应用空间价值可能是B2B支付在国际货币体系中的推广，未来的发行有可能国际化。

中国人民银行使用的数字货币大多不是区块链技术，不存在是否联通的问题。

以下为“陀螺非正式座谈”现场直播的谈话内容:

货币政策的下一步是注重激励

1. 受疫情影响，今年上半年，欧洲、美国等主要经济体央行采取了非常规的量化宽松政策。中国在货币政策和宏观调控方面采取了一系列措施。下一步货币政策的基本取向和主要考虑是什么?

疫情爆发后，中国采取了相对宽松的货币政策。

一是通过定向降准，向中小企业和部分相关行业释放流动性。

其次，通过调整利率降低了融资成本。我认为还是有不错的结果。

为什么中国不像欧美一些主要国家那样，采取非常规的量化宽松政策?这主要有两个原因:

首先，我们的经济没有受到像欧洲和美国那样严重的打击。

其次，与欧元或美元不同，人民币不是一种主流储备货币，也不具备实施非常规定量宽松的条件。

对我们来说，货币政策的下一步主要是激励。

首先，经过初步的定向降准，银行有足够的空间向企业和社会释放流动性。但是，很多银行没有动力释放流动性，因为很多企业在疫情期间受到了很大的冲击，业绩也不是很理想。此时，放贷的风险相对较高。

货币政策的第二个方向是与财政政策协调，扶持一些小微企业，扶持一些扶贫项目，扶持大规模或一定规模的刺激政策。这也是未来货币政策的一个方向。

由于欧美国家大量失业，居民收入出现了大规模下降，需要通过货币政策采取措施。AMPL 实际上事实上从货币政策释放流动性的金融属性,他们实际上也通过财政功能属性释放大量的公司支付贷款,货币政策意味着这些公司获得贷款只有那些员工赔偿,实际上是一种金融性质的货币政策。

事实上，中国居民储蓄率较高，经济韧性较强。事实上，中国绝大多数人都因为疫情吃不上饭、吃不上菜，根本不存在这个问题。然而，一些欧美国家由于家庭负债率较高，储蓄率相对较低。

事实上，如果没有相应的财政政策补贴，他们很难有足够的钱购买食物。

2. 目前，合法的数字货币已经在一些城市进行了测试。您认为发行合法数字货币的意义是什么?如果有，什么时候会正式发布?

法定货币实际上是一种电子货币，它与流通系统中的现金相对应，与存款不同。

它的发行会增加M0，可以想象央行数字货币或法定货币的发行会改变货币供应量中M0和非M0之间的比例。

随着法律数字货币的发行成本低的特点,低流通成本和较低的交易风险,事实上,它会增加人们对现金的需求,减少对存款和其他类的存款的需求包括微信付款和支付宝,当然减少对纸币的需求和现金。

未来的货币制度将会发生一定的变化，这可能会增加社会的一些融资成本。

我认为更大的影响是,它带来了一些新的渠道实施货币政策,因为我们知道法律数字货币,中央银行可以直接发送数字钱支出部门没有银行实现货币政策,中央银行和货币政策在未来将被分为两个层次:

一种是直接将数字货币发送到支出部门

另一个层面是通过影响准备金率、利率和银行再贷款来影响银行的货币供应量。因此，未来这两种渠道的货币政策将会产生不同的效果，实现不同的功能。

我个人认为，通过法定数字货币实现的货币政策可以更准确地实现货币政策的某些目标，更适合财政补贴、转移支付、结构性定向货币政策等货币政策。

银行实施的货币政策更多的是整体的、市场化的货币政策手段，未来两者会有很好的分工和协调。

基于区块链的数字货币可以绕过对金融机构的依赖

3.从您的专业角度来看，从社会的宏观角度来看，您认为合法数字货币的推广会给社会治理和国际发展带来哪些变化?

合法的数字货币实现了电子货币的发行、提取和流通。它有很多优点:

首先，它方便和安全。合法数字货币流通的另一个重要特点是只向央行公开交易数据，可以保护个人信息安全，减少违法犯罪的一些隐患。

其次，由于央行作为一个特殊节点，它还可以追踪合法数字货币的流通，打击非法交易和地下经济。例如，这包括走私和贩毒，以及创造公平和有序的市场环境。

第三银行能够准确测算合法数字货币的流通情况，从而能够准确测算流通速度、货币总量和货币结构。因此，宏观审慎管理必然会有一个更全面、更真实的数据库，宏观货币政策必然会更有针对性、更高效，这是数字货币流通带来的一些好处。

此外,从人民币国际化的角度范围内的合法数字货币在国际支付,使用,循环,将不可避免地导致国际货币体系改革,因为事实上绕过依赖机构,法律是最重要的特性的数字货币现金,他没有支付,微信是否支付宝,或银行存款支付,都依赖于身体。

但法律数字货币是远离依赖机构,只有欧洲央行可能会在后台监视数据,但它不需要依赖于点对点支付任何机构,这将形成的影响,国际货币体系的传统建筑,人民币国际化,国际货币体系的变化具有重要意义。

4. 在今年的两会,红杉资本沈南鹏先生提到在他的建议:开发跨境数字稳定币在香港,香港建成一个国际金融中心在数字经济时代的基础上构建一个跨境支付清算网络由数字技术在中国,日本和韩国。你能告诉我区域数字稳定器的优点吗?

我认为区域数字稳定器是一个好主意。

香港作为国际货币中心的地位是世界各方利益博弈的结果，对以美元为主导的国际货币体系有着强烈的依赖性。

事实上,最近,美国总统唐纳德·特朗普也明确表示,香港的最惠国地位可能会被废除,这可能影响香港作为国际金融中心的地位将日益激烈的中国和美国之间的贸易纠纷和其他方面的游戏。

数字货币，包括法定货币和基于区块链的货币，可以绕过对金融机构的依赖。

所以如果你可以构建数字技术推动跨境支付结算网络,数字稳定币作为解决方法,事实上可以绕过现有国际支付系统主要由美元、依赖传统的金融机构,特别是美国金融机构为主导的金融系统,有利于维护保持香港的国际金融中心。

一种地区性有效的数字稳定币的重要性在于，它必须将该地区的经济紧密联系在一起。

因此，我认为从操作的角度来看，区域数字稳定币背后的储备资产一定是相关地区的低风险资产，比如中国、日本、韩国等主要经济体的债券和政府债券。

实际上，这将保持该地区数字稳定器的汇率稳定，促进三国之间的结算或投资。

不设定GDP增长目标的原因是要进入一个新的轨道

5. 美国宣布将取消对香港的特殊待遇豁免政策。你认为这对香港未来的宏观经济有何影响?

我认为，取消对香港的特殊待遇豁免政策，将导致香港在国际贸易中失去一些特殊的关税优惠，降低香港作为国际贸易结算支付中心的重要地位。

众所周知，这个国际贸易市场是香港的一个非常重要的优势。只有通过转口贸易或进出口，大量的资本流动，香港才能成为国际金融中心。如果美国取消对香港的特殊待遇豁免政策，将在一定程度上影响香港作为国际支付结算中心和国际金融中心的地位，对香港的收入经济也会产生负面影响。

6. 今年及其他年份;两会及整场;政府工作报告没有设定GDP目标。您如何看待今年的宏观经济形势?

今年两会没有设定GDP增长目标，有很多原因:

一是当前境外疫情发展仍存在较大不确定性。海外主要经济体受到很大冲击，也会对中国经济产生一些负面影响。

第二，设定一定的增长目标，可以通过大规模的刺激来实现，但可能不是最优的，反而会给我们带来一些约束，不利于我们更好地发展经济。

也因为一些不确定因素的国际形势下,无论是政治经济,中国面临的国际形势有很大的不确定性,我认为政府问题需要最全面最坏的准备,以最大的努力争取最好的结果,所以不要设置任何GDP增长目标,反映了思维的底线,所以它不是GDP的目的。

当然，没有明确的GDP增长目标，并不意味着经济增长不了、社会发展不了。

事实上，我认为在疫情结束后，中国经济将在今年下半年出现一些复苏增长，一些以新基础设施为代表的宏观经济政策将给经济带来一些拉动。

当然，我们没有设定这样的目标，因为我们不需要这么大的刺激来实现一些具体的目标，因为过去的历史表明，一些大的刺激往往会带来一些长期的负面影响。

所以在疫情爆发后的未来一到两年，中国其实需要大量的宏观经济政策调整、顶层设计，推动中国经济向新的方向、新的发展轨道转。

所以这是不设定GDP增长目标的一个重要原因，我们将不得不进入一个新的轨道。

新的经济增长轨迹包括以下几个方面:

一方面，以大数据云计算、工业互联网、能源互联网等数字技术为代表的数字经济的发展，必将推动消费、生产等经济活动从线下向线上转移。这是未来一个很大的发展方向。

第二个方向是在此驱动下的智慧城市发展。新城镇化的推进也将为经济增长带来新的动力。所以，这种转，是我们今后在拯救企业、保障民生的基础上，需要大力推进的。

读者的问题

1. 为什么在美国疯狂印钞的情况下，人民币汇率却在下降?

事实上，美元的总体货币供应量M2仍在下降，原因很简单。AMPL 印钞只会增加M0，但由于疫情的影响，整个货币体系会下降，即银行不会放贷，货币流通速度会减慢，M2会下降，所以美国仍然处于流动性不足的状态。

因此，以美国大金融机构为主导的全球金融体系将不可避免地导致流动性收缩，这将不可避免地影响美国部分资本外流，并导致人民币贬值。

2. 预计什么时候正式发行法定货币?

目前，这种合法的数字货币正在苏州雄安等城市进行试点。根据我对我国政府的了解，通常需要一到两年的时间才能正式发布。还有一种可能是，在发布之后，它可能没有发挥作用，或者它可能被太糟糕地接受，可能没有正式发布。

此外，合法数字货币最大的应用空间价值可能是B2B支付在国际货币体系中的推广，因此我们未来的发行有可能走向国际化。

3.总理说，中国还有6亿人的收入低于1000元，那么为什么一线城市的房价要在7-8元之间呢?我们的货币政策有问题吗?

当首相说6亿人年收入低于1000美元时这并不是说6亿人年收入低于1000美元。我认为，当首相说每年少于1000英镑时，他的意思是这些人每年的现金收入少于1000英镑。

但事实上，在中国的许多地方，居民的消费和生产都是非市场化的。

这是什么意思?假设他有自己的房子，他不用付租金。此外，他自己做饭和种植蔬菜，所以实际上这些是他的收入，而不是他的现金收入。也就是说，他的表观现金收入小于1000，但他的实际总收入或消费远远高于1000。

房地产不仅具有消费属性，还具有财务属性或投资属性。一线城市的房价水平相对较高，这意味着一线城市住宅的投资性房产使得其价格上涨。你真正想看的是这个一线城市的房地产消费属性，要看他的租金水平，租金水平是反映消费属性，而房价是反映投资属性。

相对较高的房价水平与货币政策密切相关。

在过去的几十年里，我们一直将汇率保持在一个相对较低的水平，特别是相对于美元，以确保中国出口产品的竞争力。

我们贸易顺差和外国资本投资会带来外汇,我们被动地发布了很多钱,它将不可避免地带来的投机性需求,这些钱将会寻找出口,和房地产在过去20年里一直是主要的投资目标,事实上,房地产价格带来大量的过度房地产事实上带来了一些对经济的影响。

4. 你现在应该以人民币、比特币或美元的形式持有资产吗?

黄金可能是目前最稳定的资产，其次是人民币和美元。比特币风险太大。

5. 法定货币只是另一种印刷的货币吗?

菲亚特数字货币本质上是现金，这意味着它相当于印钞票。从国际上看，法定数字货币由于其特殊的发行、退出和流通模式，可以绕开传统金融机构的约束，促进人民币国际化。

6. 合法的数字货币如何帮助人民币更加国际化?

人民币国际化需要很多条件，需求条件就是其中之一。在具体操作上，我认为合法数字货币的应用应该中心化在B2B上，也就是企业之间的支付，而不是P2P。换句话说,这种人与人之间的支付和个人不是重点,因为只有这样,企业才能逐渐适应和适应未来支付的合法数字货币,在国际贸易中,这类B2B合法数字货币付款可以扩展到更大的程度。

7. 是否有可能像哈耶克或奥地利经济学家所认为的那样，通过技术手段，比如点对点非对称加密和比特币等工作量证明的共识算法，去国有化货币?

我们目前的技术不能使货币或支付系统可靠和安全，包括像比特币这样的加密货币。

事实上，我的一些研究，我的一些博士研究，证明了比特币支付系统是内在不稳定的。它在算力、价格和费用之间有着非常复杂的交互作用，这会导致比特币价格的内生波动，这不是一种好的支付方式。

目前，以主权货币为主的国际支付体系相对稳定。更大的问题是，国际货币体系是否应该采用多样化的手段来保证流动性支持的稳定性，即避免一些国家过度发行这种货币，操纵其他国家的经济。

8. 如果菲亚特数字货币推出链?普通人是怎么得到它的?

据我所知的合法数字货币不是链块的通过意味着,中国人民银行电子货币使用不车链技术,所以没有链链上没有问题,但显然,每个人都会有一个数字钱包,实现点对点交易,这种点对点并不是需要在线交易,可以离线操作,就像现金。