区块链行业价值流理念报告（一）

本报告是介绍区块链行业价值流概念的一系列报告的一部分。在这些报告中，我们将分析价值如何进入该行业，以及一旦进入该行业，价值将走什么道路。在本文中，我们关注市值最高的四种加密货币，并试图确定它们的价值来源。

区块链行业将在2021年呈指数级增长。几个区块链类别表现良好。无论是加入DeFi竞争，创造数十亿美元的NFT收入，还是吸引数百万日常玩家的游戏，该行业都在增值。但这种价值如何在行业内流动？这是我们将试图回答的问题。

在本报告中，我们将解释法定货币如何流入区块链进行进一步分析。然后，我们将尝试绘制这些货币如何成为区块链的第一层加密货币，并尝试了解它们的价值是在增加还是在减少。此外，还将介绍主加密货币的使用方法，并最终了解稳定币（与DeFi协议交互的主要工具）对该领域的影响。

位于中心化交易所的 BTC（储备）数量在 2021 年处于最低点；与此同时，WBTC 自年初以来翻了一番，达到20,000 WBTC锁定在以太坊DeFi dapps中。

ETH离开中心化交易所的数量达到最高，与DeFi中使用的WETH的最高供应量（占ETH流通供应量的6%）和NFT 8月创纪录的交易量（52亿美元）相匹配。

四种稳定币（USDC、USDT、DAI和UST）占以太坊桥接资产的39%，表明在DeFi和NFT中这些稳定币都有大量使用。

目前，ADA是最稳定的资产之一，因为70%的ADA被锁定在质押池中；这将占该行业锁定的行业市值的2.45%。

进入区块链

加密货币是一种数字代币，通过称为区块链的安全且不可变的分类账将所有权授予个人。这些加密货币可用于与DeFi DAPP交互、购买艺术品或任何类的NFT，也可广泛用于区块链游戏中作为治理代币或游戏内奖励。因此，要进入此字段，任何个人钱包都必须有加密货币资金。

中央交易所（CEX）是最常用的入口之一，因此它是区块链资本流结构的第一层。尽管集中化的交易所可能与行业的去中心化性质相冲突，但它们是区块链的关键要素之一。

CEX是一个由第三方运营的平台，个人可以轻松地将其法定货币转换为交易所列出的特定加密货币。从这个意义上讲，集中交易所是投资者的中介，提供了可靠的价值交换方式，也是资产的存放地。CEX依赖佣金和交易费作为其业务模式。这构成了区块链模式中的第一层资本流。

资料来源：dappradar

现在区块链行业的入口已经明确，我们将使用CEX指标和在线分析，根据市场价值确定前五大加密货币的价值流模式。外汇净流入分析广泛用于交易目的。然而，在这种情况下，我们想知道资产是如何使用的。正流入（存款gt;；取款）表示可以交易或转换回法定货币的资产供应量增加。另一方面，负流入（存款lt;；取款）表明资产正从交易所流向另一种类的钱包。

比特币价值流动

目前，数千种加密货币正在这一领域蓬勃发展。然而，几年前，比特币（BTC）是主要的切入点。比特币显然是业界最重要的资产之一，甚至决定着整个加密市场的发展速度。因此，分析BTC提供的价值非常重要。下图显示了交易所的BTC净流入。

资料来源：cryptoquant

通过分析比特币在交易所的净流入，我们可以看到，7月17日流入交易所的比特币多达47200枚，取出的比特币近57700枚。

这与另一个需要考虑的重要指标——CEX储量一致。在技术分析中，储备水平用于评估价格波动引起的潜在抛售。在本报告中，我们将分析CEX中作为自由价值流持有的加密储备。低储备水平可能表明不同的情况，这实际上有利于该行业的长期前景。

就BTC储量而言，我们计算出储量与当前供应的比率为12.67%，这是2021年的最低值。储量与当前供应量的比率表示CEX中可用资产与总当前供应量的比率。今年年初，比特币的存款准备金率估计约为15%。

资料来源：cryptoquant

给定资产储备的减少可能表明两种主要行为。一方面，投资者正试图通过将资产从外汇账户转移到更安全的钱包来保护资产。虽然这种行为不会立即产生任何价值，但这意味着资产将留在链条中，不会恢复为法定货币。因此，价值仍然在区块链上。

另一方面，储量的减少也可能表明在其他区块链领域产生了实际价值。以BTC为例，我们可以通过包装比特币或wbtc来观察这一趋势。Wbtc是智能合约中锁定的代币，BTC完全支持其价值。比特币被锁定在以太坊智能合约中，因此用户现在可以在以太坊网络中以更灵活的方式使用比特币。因此，wbtc可作为贷款协议中的抵押品，或为自动做市商提供流动性。

资料来源：DappRadar

为了更好地理解wbtc在DeFi中提供的价值，我们分析了以太坊DeFi DAPP中锁定了多少wbtc。在撰写本文时，超过20000个wbtc代币被锁定在以太坊DeFi DAPP中。自今年年初以来，锁定在这些DeFi合同中的wbtc增长了近100%。

此外，我们通过调查wbtc的顶级持有者来确认DeFi用例。约65%的包装BTC被锁定在10个DeFi智能合同中。

帮助我们衡量行业内价值流的另一个区块链指标是链上的交易量。该指标显示区块链中活跃交易的比特币数量。自2020年7月以来，链上的交易量显示，每天至少有200万比特币用于交易，9月份达到1100多万比特币。区块链上的BTC数量呈指数级增长，增加了区块链行业的规模。这一高需求期的开始恰逢去年的“DeFi之夏”。

到目前为止，该报告只关注比特币，但也有必要考虑ETHUUM。比特币的内在价值涵盖了部分等式。接下来，我们将把注意力转向以太坊，在那里，交换和链分析可以提供更多的见解；

以太坊价值流动

ETH比BTC灵活得多。主要区别在于智能合约提供的灵活性。如前所述，智能合约是在网络中运行的可编程代码片段。智能合约允许以太坊托管多个DAPP，从DeFi DAPP到NFT，甚至游戏。

首先，通过分析ETH的净流入，我们可以看到比BTC更明显的流出水平。如此高的提取率可能与以太坊生态系统中的两个重要领域有关。

资料来源：Cryptoquant

首先，就总锁定价值（TVL）而言，以太坊处于领先地位，目前持有1220亿美元，占行业重要指标的65%。尽管在多链范式的影响下，以太坊的主导地位一直在下降，其他链也取得了重大进展，但以太坊仍然是DeFi的主导链。

此外，你应该意识到NFT的爆炸性增长，仅8月份的交易就超过52亿美元。应该注意的是，大约90%的NFT交易发生在以太坊。

从目前的ETH储备中，我们可以看到交易所持有的ETH数量显著减少。如前所述，这可能是由于冷钱包或与其他用例（如DeFi和NFT）的交互。考虑到以太坊在DeFi和NFT领域处于领先地位，就以太坊而言，我们可以假设交易所持有的ETH数量减少是由于后者。

资料来源：Cryptoquant

与比特币类似，资产被包装以便于使用，ETH通常被“包装”以用于DeFi目的。事实上，包裹ETH或wETH是erc-20版以太坊。最后，目标保持不变，即与DeFi DAPP兼容。

在撰写本报告时，约有706.9万韦特在流通。这约占ETH总循环供应量的6%。看看排名靠前的wETH持有者，我们清楚地确定了至少七份与DeFi相关的智能合同和两份重要的桥梁，其中一份完全与游戏领域相关。

来源：ETHerscan/DappRadar

为了补充以太坊德尔福生态系统的价值创造概念，我们将仔细研究AAVE中的wETH供应。自2021年5月以来，wETH代币几乎翻了四倍，以太坊AAVE版本中锁定了近2000个wETH。类似地，这一趋势表明以太坊的价值增加。

一般来说，由于以太坊网络提供不同的应用，以太坊的价值流不容易映射。尽管DFI领域的价值显著增加，但NFT领域似乎有更强的趋势。确认这一趋势需要进行全面和深入的分析。

资料来源：DappRadar

离开集中交换机的ETH数量最多。与比特币相比，ETH的主要价值在于它在多种使用情况下的灵活性。从长远来看，BTC和ETH储量的减少是个好兆头；然而，如果没有其他相关的加密货币，该行业的未来仍然不确定。

系绳和其他稳定币价值流动

BTC和ETH是最流行的加密货币，两者合计占加密货币市值的近60%。然而，还有另外两种加密货币在该行业的价值流中也有很强的发言权。

资料来源：Coincecko/DappRadar

第一种是tETHer（USDT），按市值计算是第三大加密货币。Tether是一种稳定币，与美元汇率1:1挂钩。稳定币是整个去中心化金融生态系统中最重要的支柱之一。

尽管存在一些法律问题，USDT仍然是该行业最重要的稳定币之一。因此，它可以很好地估计价值如何流出稳定币。首先，分析缆绳的循环供应，我们发现自跟踪日期以来，缆绳的循环供应一直在增加。

然而，增长在5月至8月之间停滞。根据dune analytics的数据，其他稳定币，如美元硬币（usdc）、币安美元（bus）或泰拉美元（UST）的供应在此阶段正在增加。尽管如此，tETHer仍处于领先地位。

资料来源：DappRadar

如前所述，稳定币是该行业的重要组成部分，也是区块链中价值使用的良好指标，特别是在DeFi中。在这种情况下，交易所的稳定币储备显示了稳定币在行业中的附加值。截至目前，上述四种稳定币约占加密货币总市值的5%。

资料来源：Cryptoquant

此外，根据cryptoquant，该交易所的稳定币储备达到195.2亿美元的历史最高水平。与年初相比，这一指标增加了近500%。Coincecko称，稳定币的市值为1270亿美元。这意味着该交易所持有稳定币市值的15%左右。与BTC或ETH等资产相比，以稳定币表示的外汇储备的增加可能会转化为更高的交易量，个人可以转换回其他加密货币。稳定币交易量预计为935.7亿美元。

为了总结稳定币的价值流，我们观察到这些类的资产是以太坊生态系统中最具桥接性的资产。四种稳定币（usdc、USDT、Dai和UST）占以太坊过渡性资产的39%，表明它们被DFI和NFT的用户广泛使用。

资料来源：DappRadar

ADA值流动

在市值最高的四种加密货币中，我们可以找到Cardano的加密货币ADA。Cardano是另一个智能合约区块链，旨在成为业内最重要的网络之一。近几个月来，ADA表现出良好的增长，主要得益于Cardano主网络的开发进展，包括智能合约的推出。

Cardano是另一种为该行业带来高价值的加密货币。目前，ADA的主要目的是通过基金池进行质押。根据MESARI的说法，大约70%的ADA是抵押的。这意味着目前，ADA的大部分价值将保持不变。这意味着，未来几个月，其市值的约2.45%可能会保持不变。

同时，值得一提的是，Ada中的值流状态可能很快会发生变化。Cardano的智能合同预计将在2022年全面投入使用。一旦Cardano生态系统得到充分展示，ADA的价值流将有所不同。

总结

四大加密货币提供了超过67%的行业市值。链外分析和更精确的链上跟踪相结合，为我们提供了行业潜在价值流的一般概念。然而，这只是一个起点。

Defi似乎已成为价值流入的主要受益者之一。在BTC的特定情况下，我们可以确定在DeFi领域WBTC的数量是如何增加的。再加上集中交换中违规行为的减少，这可以证明自2020年DeFi爆炸性增长以来，wbtc的使用显著增加。

此外，tETHer和其他稳定币是DeFi操作框架中的关键角色。尽管外汇储备分析没有指出一个明确的情景，但还有额外的连锁分析来确认稳定币仍然驱动着这一特定类别的价值流。

最后，以太坊已经成为区块链发展的主要引擎之一。随着区块链用户对协议所提供的不同类服务的兴趣增加，交易所的ETH减少。尽管我们在DeFi最重要的DAPP中看到了wETH的显著改善，但不可否认的是，NFT的创纪录交易量可能是从一个类别流向另一个类别的流动价值。在下一版本中，我们将对区块链进行深入分析，以真正确定价值如何在构成区块链行业的不同类别中流动。