简要分析当前最热门的加密货币无限的“流动性黑洞”周期

作者：加密资产风险投资家，市场分析师Andrew Kang

翻译：卢江飞

资料来源：联文

由于加密货币市场中存在基于代币的自动化做市商（AMM），因此他们设计的业务运营模可能会导致流动性“黑洞”，从而可以从各个方面吸收资产，例如中心化交易和去中心化的化学交易，冷藏，等，最终使AMM盈利。接下来，让我为大家讨论这个问题。

首先，我们需要了解加密货币市场的流动性存在一个反馈回路：

交易量➡做市商利润➡专用于做市商资本➡流动性➡点差缩小➡重复

注意：点差是买价（买价）和卖价（卖价）之差。买入价与卖出价之间的差越小，投资者的成本就越小。

从这个反馈回路中，我们发现流动性本身会产生流动性。对于任何何一市场，反馈回路是这样的，包括中央限价订单（CLOB）和一组交易流动模式：

反馈回路：更多的交易量➡做市商获得更多的利润➡提供更多的流动性➡利差缩小➡为交易者提供更好的定价➡交易量将会增加

但是，对于刚刚创建的那些加密货币交易所，可能会有“鸡与蛋”的问题，因为该交易所的初始交易量和流动性相对较低。在初始阶段，许多加密货币交易所必须面对“反馈循环”的困难时期。但是，流动性挖矿提出了一种新颖的机制来指导网络效应。

简而言之，流动性挖矿通过代币奖励刺激流动性供应。这种方法可以促进流动性蓬勃发展并吸引更大的交易量。在这里，我们列出了成功进行流动性挖矿的两个例子。一种是Synthetix。实施流动性挖矿后，S的流动性ETH池已达到三分之一Uniswap的总流动性;另一个例子是Balancer在实施流动性挖矿后的一周，其网络的总锁定价值达到了3000万美元。


现在，让我们分析在另一种情况下由自动做市商设计的流动性“黑洞”模：如果流动性池中的中心资产是网络的本机代币，会发生什么？

例如， ETH是所有Uniswap交易市场的核心资产。想象一下，如果Uniswap启动了自己的网络代币并替换了ETH ，将会发生什么？

实际上，Bancor和Thorchain已经开始采用这种操作模式：在Bancor中，每个流动性池中的资产都是ERC-20代币，但它们必须由网络的本地代币BNT拥有或抵押才能获得；在Torchain中，每个资产的流动性池，包括比特币 （ btc ）， 以太坊 （ ETH ）， 以太坊经典（ETC），ERC-20代币，还需要有抵押或本地代币RUNE网络才能获得。

在这种情况下，如果我们继续应用流动性挖矿模，事情可能会变得疯狂。因为如果在这些流动性池上实施了流动性挖矿策略，则必须首先拥有或抵押网络本机代币（例如RUNE或BNT），并且这些代币的价值占每个流动性池资产的50％。

一旦购买RUNE或BNT，这些代币的价格将上涨，这意味着网络资本池将越来越深，流动性自然会越来越强，也将吸引更多的交易者。

上图是一个以RUNE代币为例的反馈循环：流动资金池越大➡手续费越低（贬值的可能性也将降低）➡交易量越高➡流动性挖矿收益越大➡促销网络的本地代币RUNE价格更高➡流动资金池的价值变得更大

应该指出的是，我所描述的是极端情况下的流动性反馈回路，因此，随着价格上涨，流动性挖矿还会带来什么？答案是：流动性挖矿收入。

在价格上涨，更深的流动性池和更高的回报形成良性反馈循环之后，所有加密资产将被困在这个“黑洞”中。

现在，如果我们考虑市场反射性的特征，就会发现这种“黑洞效应”具有巨大的影响。因为只要人们希望本机代币（例如BNT或RUNE）的流动性挖矿利润会更高，他们就会购买更多本机代币，这反过来会推高代币的价格，就像创建一个可以“自我实现”这就是为什么SNX代币的价格在短短9个月内上涨了50倍的原因。

大多数人没有意识到的是，Uniswap和Balancer的大部分交易量来自套利交易，而不是流动资金池。但是，套利交易不会使流动资金池受益，而只会使矿工受益。当然，由于费用较高，持续流动资金池（CLP）也将使流动资金池从套利交易中获得更多价值。

最后要说的是，市场反射性将朝另一个方向反转，但是最终目标是允许流动性黑洞形成一个池，充当不可渗透的流动性护城河。

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