今日推荐|接纳传统金融机构：比特币主流资产之路

介绍

火币与传统投资资产相关性弱，收益率高，是加密货币二级市场上的绝对明星，近年来市值不断攀升。活跃的二级市场使得外部因素对火币价格的影响不断加大。

我们相信，机构的加入和衍生产品的完善，将使火币的价格更加稳定，使市场更加高效。因此，在未来，该机构将成为火币成为主流资产的新领导者。

第一部分火币成为加密货币的二级市场

最受欢迎的投资目标

Miner作为业内的一个因素，此前一直是火币价格的领头羊，但随着火币市场价值的不断提升，加密货币二级市场也越来越活跃。随着个人和机构投资者的涌入，我们看到HT2的价格越来越受到外部因素的影响。

火币之所以在加密货币二级市场大受欢迎，一个原因是它与传统市场的相关性较弱。下表显示了从火币诞生到2012年4月1日，火币与一篮子全球资产之间的相关性分析。

可见，火币在爆发前与宏观市场整体关联性较弱，但在爆发后与宏观市场关联性空前。在2020年3月的黑天鹅事件中，火币指数和标准普尔500指数之间的皮尔逊相关性飙升至0.32的历史高点，此前的历史高点均低于0.2。这表明，加密资产越来越与传统市场交织在一起，对外部事件的反应比以往任何时候都要强烈。

第一所有资产都在这场流行病引发的流动性危机之下

今年3月黑天鹅事件中，我们看到所有资产都有下降趋势，主要是因为市场流动性问题严重。目前美元流动性出现短缺迹象。目前，美国的负债率高达254%，其中企业部门的负债率为75%。受疫情影响，企业未来现金流将受到一定程度的冲击，偿债压力相应加大。

2号火币影响价格的因素

当挖矿激励、地缘政治事件和法规发生变化时，火币的价格会发生变化，这是火币价格影响中非常敏感的因素。市场价值、市场结构等因素对火币的长期价格稳定非常重要。因为这些因素都是长远的发展方向，这些方面的细微变化不会导致火币的价格立即波动。

3号火币值吗

货币对投资/投机资产

比特币：交易媒介还是投机资产？，Baur drik g和Hong kihoon分析了火币用户的特点，发现：多个双向小额交易（发送AMPL接受和交易低于2000美元的用户比例）是个位数。可以看出，大多数用户持有HT2是出于投资或投机目的，而不是作为日常交易媒介。火币的波动性大于传统金融市场，因此火币市场的高风险性和投机性也就不足为奇了。Baek C和elbeck在另一项关于火币是投资还是投机的研究中说，只有火币内的每日高价和低价之间的差异才具有统计学意义。外部经济因素似乎对火币的市场回报率没有任何显著影响。这意味着火币市场的大部分回报都是由市场参与者内部驱动的。

综上所述，火币仍处于生命周期的初始阶段。一旦公众接受火币，外部因素对火币的影响将会加大。火币是投资资产还是投机资产，取决于投资者的风险偏好。

对iosg 火币价值的几点看法

大多数投资者的目标是持有HT2，因此目前它不是一种交易媒介。我们认为火币具有非量化的社会价值。尽管火币的发行量和产出量与传统货币有很大不同，但由于全球流动性和市场准入自由等因素，火币在未来的结构完善和成熟后，可以成为价值储存和传递的工具。

火币是通过挖矿获得的，矿工的生产成本也为火币的估价提供了一个很好的数学模。从理论上讲，HT2的内在价值应该是挖矿成本。

来自慕尼黑大学的贾马尔等学者研究了黄金价格、搜索热度等18个独立外部经济因素对火币价格的影响。线性回归模的R2仅为0.46（即上述因素只能解释火币价格变化的46%）。面对火币的高价格波动，传统的研究事物相关性的线性回归方法不能很好地解释火币价格波动的原因。

对于火币市场热度的变化可能会对价格产生影响的观点，我们认为这种分析方法在很大程度上还是牵强的，因为成熟的投资者不会在重复的谷歌上搜索比特币这个词，而这种搜索更像是人们第一次使用时的频繁搜索。

因此，火币的实际理论内在价值（最小值）是矿工的生产成本，实际价值将受到其参与者的风险偏好、交易日供求关系、市场热度等因素的影响。

第二部分 传统金融机构存款让火币价格更加稳定

华尔街对加密市场的投资将成为火币增量的一个入口。根据对比特和ETF趋势的调查，76%的美国注册财务顾问在2019年收到了客户关于在投资组合咨询中增加火币的意见，9%的注册独立投资顾问在客户投资组合中增加了一些数字资产，总体约为6%。54%的财务顾问认为，火币投资火币最具吸引力的因素是与传统资产的整体弱相关性。研究发现，一部分财务顾问会拿出原投资于大宗商品领域的资金投资火币，这也显示火币的资产为电子黄金。

吸引财务顾问投资HT2的主要因素包括：高回报和客户主动性。本次调查还显示，阻止投资者进入传统金融行业区块链的主要原因包括：

一。53%的监管原因

二。 43%太不稳定

3 41%的人不知道如何评估加密货币的价值

四。 34%托管系数

五。31%的人不理解

通过这些数据可以看出，传统金融市场对HT2的投资非常渴望，而监管因素成为其停滞不前的最大原因。

目前，我们已经看到了一些解决方案：

a、 像bakkt这样的合规交易所在合规道路上迈出了重要一步。华尔街的进入，确实改善了合规金融的产业链。以ice的bakkt项目为例，bakkt提供了一个合规的期货交易所。然而，要让大机构和投资者进入市场，就需要一个整体合规的金融服务链。如我们所见，巴克特计划自行主办火币，通过ICE Futures U.S.进行交易，并在ICE clear U.S.进行清算。自2018年以来，金融巨头ICE、fidelity、CME、CBOE、dominion Ameritrade、NASDAQ、JP Morgan、高盛（Goldman Sachs）和道孚（Daofu）投资了与加密货币相关的企业。他们的业务包括托管、交易台、金融服务、衍生品平台和投资产品。这些机构使我们有可能拥有一个全面合规的金融服务链。

b、 机构的加入使市场更加稳定——解决了波动性问题。机构的加入可以减少HT2的价格波动，使市场更加稳定。目前，火币的市值约为117.81亿美元。贝宝是一家市值与火币相当的公司，市值为131亿美元。但我们看到，其86.41%的股份由机构持有，其中前两大股东是基金公司，先锋持股7.96%，贝莱德持股6.32%。目前，火币机构投资者通过灰度买入火币，仅占火币总持仓量的1.7%。HT2市场仍以散户为主。散户投资者对投资更为敏感，更是市场热度等主观因素，导致市场出现更多泡沫。理性的机构投资者加入市场泡沫，降低市场稳定性。以股票市场为例，香港股票市场的个人投资者仅占7.6%，而国内A股市场的散户投资者占53%，而上海股票指数（标准差/平均值）的波动率为28%，恒生指数为13%。机构投资者是金融市场的稳定因素，因此当更多的机构投资者加入火币市场时，火币的价格将趋于稳定。

第一最大的机构准入渠道“火币基金”溢价严重

目前，机构进入火币市场最重要的方式是通过专注于火币投资的grayscale 火币信托基金，因此其资产净值（NAV）就是跟踪火币的价格。科威特大学学者通过彭博社收集了该基金2015年5月至2016年11月的资产净值表现，并研究了基金价格与资产净值之间的价格偏差。通过对火币基金收益率的统计分析，我们发现：

2015年5月至2016年11月，火币基金平均溢价率达到44%。如果我们分析基金价格和资产净值，我们会发现：

一。价格是火币基金的价格，资产净值（低于火币基金的价格）是因变量

二。60112的信托已溢价交易

3我们发现基金的标准差比资产净值的标准差要高，说明购买火币基金的风险更大

四。AMPL但是，我们发现火币基金的回报率也高于火币基金，因此风险将得到补偿

事实上，火币基金的溢价一直存在。当grayscale在2020年4月披露第一季度数据时，我们看到投资者购买HT4将获得0.00097368火币，而HT4的价格将为9.28美元（2019年10月16日）。按照8175.10元的市价计算，0.00097368火币的价值为7.60元。因此，当时的溢价为32%，创下历史最高水平的85%。火币基金是最重要的渠道，机构投资者按照规定投资火币的渠道非常有限，这导致火币基金即使不具备资本效率，其价格也会受到机构投资者的喜爱。这种低资本效率也说明机构投资者进入HT2市场需要更好的金融工具。

2号机构的加入是否有助于火币走向主流

机构投资者不断被火币的高回报所吸引，但对于只能通过火币基金投资火币并不满意。我们看到，机构投资者也在积极参与火币金融工具的创新，这对火币的价格是一个很好的因素。2012年，吉纳科普洛斯和福斯特在《美国经济学杂志》上撰文称，2000年美国住房贷款市场的兴衰是金融创新所致，当时住房贷款证券化吸引了大量投资者。2017年之前，火币没有衍生品市场。一般来说，卖空衍生品被用来预测和投资现货商品的下跌。因此，没有衍生品市场，很难预测投资的下降。

通过火币期货合约，投资者可以投资火币的下行价格。例如，投资者可以购买期货，承诺在未来以低于当前现货价格的价格出售火币。但如果投资者认为火币在未来会继续下跌，他们可以在这段时间内以低于合同价格的价格购买火币，然后出售获利。

根据目前衍生品市场的情况，我们发现永续掉期合约是加密货币领域最流行的工具，但这种期货采用现金结算的方式，因此我们可以利用现货市场的价格进行操纵，并通过期货合约的价格与现货价格相一致的假象合同的资金比率。

2019年，Bitmex年融资率达到300%，但交易成本仅为0.05%，远低于现货市场，造成了交易成本低的假象。例如，对于做多火币全球最的人来说，即使火币全球最的价格上涨，做多的人仍然可能失去所有的资产。然而，与资本率挂钩的合同交易背后的实际成本可能会异常高。2019年上半年，火币 8小时融资率达到0.047%（占全年67%）。造成这种错觉的真正原因是，高杠杆率将大大加大投资者的利息成本。虽然看起来年化利率是60%，但这60%并没有乘以杠杆率。如果杠杆率是杠杆率的5倍，那么本金的利息成本实际上是300%。因此，即使火币全球最上涨，即使杠杆率提高，投资者的收益也可能不为正。

此外，现金结算合同也容易被操纵。运用该公式计算现金交割期货，并从部分交易所获得公式中的交易量，使得现金交割期货市场容易被操纵。操作有三个步骤：

•现金结算为长/短的期货或掉期合同

•利用现货市场的流动性低于期货市场的流动性这一事实，在结算期间，另一基金被用于在现货市场买卖，以影响由公式计算的价格（因为公式使用现货价格结算）

•在结算时收到现金交割期货的利润后平仓

这种操纵机制是众所周知的。除非投资者知道他们比操纵者拥有更多的资本，否则这种操纵很难抵制。我们可以看到，芝加哥商品交易所和芝加哥商品交易所的结算经常有很大的变化。Bitmex的资本金利率每8小时更新一次，和解中经常出现混乱。这种对结算的操纵也增加了投资成本。由于实物交割不存在指数和数学计算问题，因此也不存在此类问题。

机构投资者的参与将有助于实现金融创新。Ice的母公司已经获得了CFTC的认证，并推出了全球首个实物交割火币期货，为机构投资者和大交易客户提供了投资更大头寸的能力。例如，如果投资者想购买1000万美元的火币，那么通过现金结算期货购买火币是非常不合理和危险的，因为现金结算期货对应的火币是非常危险的，现货市场的流动性低于期货市场的流动性，所以持仓量大的用户很容易被认为是价格操纵者。面对这一问题，很多机构投资者只能选择不大举持仓。现货交割的期货价格不是通过现货市场的价格来计算的，从而避免了这一问题，为大机构投资者提供了良好的进场平台。

此外，火币期货的现货交割也使火币成为一种支付工具成为可能。火币期货现货交割为投资者提供了一种简单的套期保值方法，以降低火币期货高波动性的影响。

现货交割期货也为放贷注入了活力。创世贸易（Genesis trading）、nexus、salt和unchained capital等公司也专注于放贷。由于过度抵押的要求，借款人无需进行信用调查，期货的完善可以增加贷款市场。这是因为期货显示了另一种借贷方式。以火币作为抵押物，向美元提供贷款的贷款人，可以在现货市场卖出火币获得美元，然后通过杠杆购买HT4/USDT期货，这大大降低了贷款人对其他贷款人的依赖，因为他们可以通过中心化结算期货市场进行操作。同样，以美元或美元为抵押的贷款人也可以通过相反的方式借出加密货币。

我们相信，衍生品将是机构进入HT2领域的重要窗口之一。全球衍生品市场规模巨大，估计超过500万亿美元。与之相比，目前的加密货币市场仍然很小，目前每天的交易量在50亿至100亿美元之间。

因此，火币在衍生品市场和机构投资者中还有很大的发展空间。从机构的角度来看，如果你想在更广泛的全球货币市场中被接受，衍生品市场是不可或缺的。如果使用得当，它们实际上提供了一种对冲交易和管理风险的方法。如果没有这些衍生品，许多机构交易员甚至不会考虑进入该行业。

此外，与传统资产相比，火币目前的波动性相对较大，这也是衍生品进入的好时机，因为杠杆交易存在一定程度的波动是一个积极因素。火币衍生品的一个优点是可以利用少量资金进行杠杆化交易，能够预测和控制未来市场风险和投机市场价格波动。衍生品为投资者提供了更多的金融工具来实施自己的投资策略。从宏观角度看，当市场出现噪音时，更多的投资工具将更快地恢复市场平衡。一个平衡的市场可以显示火币的真实价值，并为投资者提供更多的投资策略，为火币的估值提供帮助，同时减少因市场效率低下而引起的价格波动。

一般来说，华尔街对加密货币的介入是将火币引入主流应用的重要一步。这些传统金融机构将为火币带来更多的金融产品，完善火币的金融体系。在完善的金融体系下，将有更多的机构投资者愿意加入火币的游戏，火币的投资者也可以通过衍生品实施更多的投资策略，这将使火币的市场更加丰富和高效。提高有效市场和提高市场价值有助于降低价格波动，有助于火币进入更大的市场打下基础。

第一火币仍需技术创新

在3月份的黑天鹅事件中，HT2的性能问题Convex显出来。对于侧链，在交易量较大的情况下，切片等2层的研发还需要更实质性的进展来减少拥堵，从而使市场能够更有效地运行。此外，机构融资的基础设施是一个很好的投资领域，包括一些交易工具。2012至2014年间，火币基金会支持火币的生态发展。现在我们看到liga601ing实验室和blockstream目前支持大多数火币开源项目。

Blockstrams支持8个开源项目的开发人员。lig HT Ning实验室的至少8个开发人员正在使用开源的lig HT Ning软件。AMPL我们可以看到，在GitHub中贡献最大的33个贡献者大多是独立开发人员。同时，还有许多其他匿名贡献者不容易被跟踪。链码实验室是火币开发中最具生产力的财务支持。

目前，火币的开发已经解决了火币的可扩展性问题。Lightning lab和blockstream不断尝试扩展侧链和第2层解决方案，以抑制主网的拥塞，这使得他们成为火币开源项目的最大贡献者。未来，多元化发展可以使火币的生态更加健康、稳定、成熟。今后，社区的核心出资人应为新进入该领域的开发者提供资金和培训，并确保开发者能够有效合作，使他们能够在未来独立获得资金来源，确保融资的可持续性。

第三部分火币未来价格走势

受疫情影响，今年2月以来，美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行、瑞士央行、澳大利亚央行、加拿大央行和中国人民银行连续出台量化宽松政策，累计向市场投资3.9万亿美元，而仅前三个月央行放水量就已达到2019年全球GDP的4.5%。

由于大量印钞，央行资产大幅增加。自2月份以来，美联储的总资产增长了60%。目前，加拿大中央银行的总资产比去年年底增加了两倍。澳大利亚银行的总资产增加了43%。中国人民银行2019年下半年货币发行量约为每月8万亿元，而2020年前两个月平均发行量接近10万亿元，增长25%。与央行资产负债表的快速扩张相反的是货币总量的急剧增长。根据美联储（fed）的最新数据，美国M2同比增长18%。根据目前的情况，到年底M2的年增长率可能在20%到40%之间。上一次M2大幅增长是在二战期间，当时M2的年增长率达到27%。

除了增发本身，在什么情况下，增发对于是否会引发通胀也非常重要。以日本为例。日本是历史上最早经历通货紧缩的国家之一。可见，中国的货币政策并没有有效地控制企业和个人的赤字。因此，赤字规模和政府印钞发行量将共同影响未来通胀率，在金融危机的大背景下，政府的量化宽松政策可能不会导致通胀。

与此同时，我们注意到，这一流行病的复苏与全球金融危机的复苏大不相同。这种差异可以用货币乘数来解释。货币乘数是指货币供应量扩张的倍数，是指货币供应量与基础货币之间的倍数关系。简单地说，货币乘数就是一个储备单位产生的货币量。在货币供应过程中，中央银行的初始货币供应量与最终社会货币量之间存在乘数效应。

他的公式是m2/货币基数

货币基础是商业银行的总准备金和流通现金

由法定存款准备金率（由中央银行确定）、超额准备金率（超额部分由银行留存）+现金比率+定期存款/活期存款比率确定

M2为活期货币+活期存款+其他银行存款。

在全球金融危机中，银行对流动性的偏好发生了很大变化，央行调整存款准备金率也将导致银行流动性的变化。因此，虽然央行在金融危机中注入了大量资金，但实际上只有一小部分资金是在银行体系中再贷款的，在这种情况下，市场上的货币供应量从来没有超过10%的增幅，因此衡量初始货币供应量和社会货币的乘数在任何实际情况下都不会上升方式（央行发行的货币不会流入市场，而是被银行的流动性需求稀释）。

近年来，由于这一流行病，银行对贷款申请更加谨慎，货币乘数开始下降，但这一流行病不同于其他金融危机：总的来说，M2与CPI或通胀呈正相关。由于2008年金融危机主要影响金融业，次贷危机导致银行保证金准备金增加，因此货币基础（货币基础）的增长使得2008年政府新增资金没有流入社会，也没有导致物价和货币的上涨。今年的疫情不同于以往的金融危机。由于疫病的社会控制措施，目前零售业等消费行业处于停产停业状态，央行增发货币并未立即出现CPI变化（甚至因停产停业导致的CPI下降），但由于央行增发疫情是为了直接向社会转移资金，降低银行的安全性，因为证券和资金的需求，我们认为，此次增发会增加货币乘数，这意味着增发的资金最终会流向消费，导致CPI的上涨和通货膨胀的发生。更重要的是，目前美国央行不再要求法定准备金，使得更多资金更容易流入社会。

第一通货膨胀会发生吗？

最后，我们会考虑央行是否会在爆发后提高利率，并将之前发行的资金吸收回来？我们认为这不可能。美国现在是全球经济的领头羊，也是疫情最严重的国家。目前，美联储货币政策的核心是在爆发期间尽一切努力实现货币目标（大量增发）。因此，要在疫情恢复后稀释这些资金，就需要大幅提高利率。目前，美国各行各业在高杠杆条件下大幅提高利率是不现实的。此外，当前的政治因素也极大地影响了美联储的独立性。

大量直接向企业和人民增发股票，以及高杠杆的经济形势使得未来通胀的可能性大大增加。

同时，如果观察美国居民的消费和存款情况，我们可以看到，美国居民的消费持续上升，直到2020年3月出现明显下降。同时，我们可以看到，央行发行量的增加，带动了人民存款的不断增加，达到了历史最高点。消费的下降解释了短期内CPI的下降，而存款的上升再次证明了未来消费和投资的潜力，这是未来通胀的有力指标。在当前商业零售业的寒冬中，我们相信美国民众可能不会在不久的将来迅速选择消费，而是选择投资收益较好的资产。

2号火币的潜力

随着疫情的爆发，我们可以看到数字货币的发展趋势。由美元和中国人民银行推出的DCEP支持的Libra将使电子货币钱包成为每个人使用的工具。因为这些数字货币是由主权资产支持的，它们不是一种价值存储手段。但这种数字货币的普及将使人们更好地理解加密货币，并为60112的6000万用户带来巨大的增长。

火币交易所的交易流程图显示，自疫情爆发以来，2020年以来，一季度直接以法币入市购买火币的资金大幅增加，证明火币是疫情阶段的良好投资产品，受到投资者的欢迎。

目前，火币的仓位与1976年刚被公众接受为避险资产并推出期货产品时的黄金仓位相似。如果我们将其与火币的近期价格走势进行比较，我们会发现其相似度更高。

火币目前的仓位与上世纪70年代的黄金持平，随着资产的成熟，我们可以看到火币未来价格的上升空间，因此创造了一个很好的买入机会。

如果从目前的宏观环境来看，未来通胀将为火币的上涨提供巨大动力，并成为其价格达到高点的驱动力。