OKEx首席战略官徐坤：合约市场的专业性越来越重要

摘要： 随着现货交易所纷纷推出合约交易服务之后，交易所出现极端行情无法平仓、交易页面卡顿、交易深度不足甚至“插针”等恶劣情况的例子不胜枚举。

作为金融市场重要的组成部分，期货投资在投资者们眼中一直伴随着无数一夜暴富或血本无归的传奇故事。同时，作为一种专业性极强的投资手段，期货投资在普通人眼中更蒙上了一层神秘的面纱。随着区块链技术的发展和数字货币的逐渐普及，与传统期货有着极高相似度的数字货币合约交易也渐渐进入了投资者们的视野。

2017年初，数字货币投资市场上的合约交易所仅有十几家，而在两年之后的今天，提供合约交易的交易平台已经有近50家，大小交易所纷纷跑步入场，为2019年变幻莫测的数字货币投资市场添上了一把火。在合约交易火热的同时，其蕴含的风险也逐渐暴露出来：插针、提前爆仓等等“意外状况”频发，让不少投资者都捏了一把冷汗。

合约=高风险

期货投资本身就有着极大的风险。1992年，香港无线电视播放了由郑少秋主演的电视剧《大时代》，讲述由郑少秋饰演的丁蟹经常在股市的熊市中抛空恒生指数期货而获取暴利，最终却转眼间变成负债逾100亿元，且遭各路黑帮追杀，走投无路下在交易广场天台跳楼。

这只是期货市场风险的一个缩影，即使是专业的投资机构也难保在期货市场中损兵折将，甚至最终土崩瓦解。1995年，有着几百年历史的老牌银行巴林银行因为一个二十多岁的年轻交易员在期货市场上的巨额亏损而破产，最终以1英镑的价格出售。

这样的案例之后在全世界不断上演：2008年，法国兴业银行交易员违规进行期货投资，导致银行亏损49亿欧元；上个月，日本三菱集团的一名交易员在进行能源期货投资时巨亏3.2亿美元……在大量前车之鉴面前，传统期货市场逐渐变得越来越“自闭”投资机构建立了复杂的监察机制和风控机制，试图防患于未然；对个人投资者则设置了更高的准入门槛和更多的风险教育，除了资金要求外，投资者的专业水平也在考察的范围之内。

与传统期货相比，数字货币合约交易就显得更加“开放”，区块链技术本身去中心化的特点也决定了这个市场不会有太高的准入门槛。虽然数字货币市场较小的体量很难出现数十亿美元的巨亏，但也更容易出现极端行情，让合约交易的风险成倍增加，不少专业投资者也难逃一劫。

2014年，Dfund基金创始人赵东爆仓了近一万个比特币，亏损800万美元，并在之后连续爆仓三次，巨亏1.5亿，负债6000万。上个月，一波暴跌行情在24个小时内造成了约66亿人民币的资金在加密货币市场被爆掉，包括比特币、EOS、莱特币等各类的合约账户。

除了正常的市场波动之外，交易所本身的素质良莠不齐也造成合约交易市场整体风险的居高不下。随着现货交易所纷纷推出合约交易服务之后，这种情况更加显著，交易所出现极端行情无法平仓、交易页面卡顿、交易深度不足甚至“插针”等恶劣情况的例子不胜枚举。

合约交易所如何进行风险控制？

随着加密货币市场的不断成熟，市场规模不断增加，一个稳定、积极发展的合约交易市场才能够推动区块链行业持续向好发展。

一位资深合约交易专家告诉链得得App，数字货币本身具有极高的波动性。数字货币在10%以内，或者20%以内的波动几乎完全由白噪音决定。价值投资在杠杆类产品中能轻易被反向趋势爆仓。同时，由于目前高杠杆的数币合约市场整体尚处于摸索期，各种规则依然不完善，个人投资者整体上不具备相应的认知水平和风险承受控制能力。

因此，合约交易市场未来一定会向着合规化和专业化的方向发展。

首先，作为加密货币市场重要的组成部分，合约交易同样应该受到监管，世界各国也在合约交易方面展开了探索。

OKEx首席战略官徐坤告诉链得得App，从全球角度来看，美国、日本和中国作为全球区块链行业的核心市场，其监管态度对全球区块链监管机构都有着示范作用。而早在2017年，美国商品期货交易委员会（CFTC）和⽇本⾦融服务管理局就已经开始发放加密货币衍生品交易相关牌照，我国则采取了更为严厉的监管策略。此外，2018年初，欧盟⾦融监管机构欧洲证券及市场管理局（ESMA）就以保护投资者尤其是散户投资者为名，要求数字资产交易平台提供关于差价合约（追踪标的资产价格的复杂⾦融产品）的相关证据。各国监管对合约交易合规化的尝试让加密货币合约交易摆脱了无法可依的尴尬状态，也让合约交易所开始规范化交易流程。

其次，专业化的合约交易平台会在合约交易市场中展现出更强的竞争力。

OKEx首席战略官徐坤表示，合约产品对交易平台金融产品设计和搭建的专业要求非常高，这也是OKEx和Bitmex能够在风云变幻的加密货币合约交易市场中长期保持较高市场占有率的主要原因。

专业化的合约交易平台往往会有更多的用户和更好的市场交易深度。一些新晋的合约交易平台，其吸引到的合约用户量有限，用户交易频次较低，如果出现巨额大单，市场短时间很难消化掉，整个交易页面有可能出现长时间的停滞状态，从而影响到交易的即时性。

专业化的合约交易平台同时也会有更加合理、完善的标记价格制度和风险准备金制度，同时也积累了丰富的抵御极端行情的风控经验、策略和充足的风险准备金，对大规模爆仓有着有效的应对方案。

“OKEx是一个中立、专业的交易平台，我们所做的一切都基于对用户需求的满足。合约是OKEx的核心业务，具有很强的生态壁垒和先发优势，但我们也从未停止前进。OKEx在风控逻辑、风控机制设计上，进行了大量的探索，今年就进行了多方面的优化，年初对标记价格进行升级、更新了爆仓拆单策略，6月上线了梯度保证金，我们的风控现在是领先于全行业的。比如标记价格，是为了提高合约市场价格的稳定性，避免价格异常波动带来的不必要的爆仓。OKEx现在的标记价格是在现货指数价格的基础上，加上基差的移动平均值来平滑市场波动，能更有效的防止大的“插针”情况出现。我们的交割和永续合约都实现了半年以上的0分摊，同时基于我们的深度优势、和一系列风控机制，不会出现其他平台存在的过早提前爆仓的情况。”徐坤表示。

徐坤还提到，“从OKEx而言，我们更加注重平台IT系统本身的性能，始终把提升系统安全、撮合能力等核心技术指标放在第一位。近期我们的撮合系统完成了升级，下单时延整体降低了50%、支持tick by tick数据推送，整体领先于行业。目前交割合约已经升级好了，永续合约和币币也会逐步迁移到新的系统，会给大家更好的交易体验。USDT合约、期权都会很快和大家见面，我们的产品种类会更加丰富。此外，为了提高用户的资金利用率，我们还会推出组合保证金，打通永续、交割、现货、杠杆的账户，按照整体账户计算风险头寸收取保证金。”

谈及很多平台都在不断丰富业务模式，Defi也成为今年的风口，徐坤说到“OKChain即将在11月上线测试网，这是一条针对金融领域从底层进行优化的商业链，在保留Cosmos SDK跨链等功能的同时，以Defi基础设施为方向，对安全和效率等方面进行优化，会在首期推出OKChain的第一个Defi应用DEX。当然还有其他的Defi应用OKEx也在探索，比如与BTC的跨链，去中心化借贷产品，以及更多的金融衍生品业务等等。OKChain的可以向用户提供更全面的增信服务，会成为对现有生态的有效补充。”

徐坤最后表示，传统金融市场里衍生品市场空间是现货市场的十几倍，数字货币一样，未来衍生品空间非常高。现在合约产品已经成为一线交易所的标配，现货交易所进军衍生品市场方向是对的，但是道路也是曲折的，只有更加合规化、专业化的合约交易平台才能在未来加密货币行业中拔得头筹。