加密货币市场的下一步是什么？

在经历了主要由比特币引领的惊人加密货币反弹之后，可以公平地说，一月份美国现货比特币 ETF 的批准改变了游戏规则。

自 1 月 10 日以来，加密货币总市值已从 1.5 万亿美元飙升至 2.4 万亿美元，增长了 60%。尽管如此，加密货币仍然是一种新兴的利基资产类别——其规模仅为黄金的一小部分（10%），并且小于微软（3.1 万亿美元）。

许多反对者预测，ETF 的批准将是典型的“买谣言、卖事实”的情况。但是，考虑到价格的大幅上涨，这与事实相差甚远。

ETF和供需失衡

仅美国 ETF 就吸引了约 190 亿美元的资金流入。包括所有 ETP 在内，今年迄今的数字明显更高。Blackrock IBIT ETF 是资产规模最快达到 100 亿美元的 ETF。自 2020 年以来，在短短两个月内，该 ETF 积累的比特币数量就超过了 Microstrategy。

这些大量资金流入造成了供需失衡，从而提高了相关资产的价格。仅美国的比特币 ETF 就占所有流通比特币的 4% 左右。除此之外，大约 29% 的比特币供应已经五年多没有被触及，或者可能永远消失，这些 ETF 现在代表了重要的需求来源。

一旦比特币减半发生在四月中旬，当前的供需动态可能会加剧。就像传统世界中预先宣布的公司行动一样，该事件不应产生任何价格影响。然而，如果以过去的经验为参考的话，减半周期已经成为价格上涨的心理催化剂，不仅引发了比特币的反弹，也引发了山寨币市场的反弹。

加密货币是寻找问题的解决方案

流入 ETF 的大部分资金来自机构投资者，而散户投资者则更喜欢直接购买代币。这可能是本轮反弹仍能持续的一个关键原因。与散户投资者不同，机构投资者往往拥有较长的投资期限，并且不太可能在市场调整时出售其所有 ETF 持仓。虽然他们会不时进行系统性的再平衡，但与散户投资者相比，他们更不容易受到日常波动的影响。

从这个意义上说，机构的到来可能会整体降低该资产类别的波动性，使该资产类别更加融入传统金融体系。这仍然是一个缓慢而渐进的过程，虽然比特币 ETF 无疑是一种催化剂，但它不足以让整个资产类别成为主流。

尽管加密生态系统拥有丰富的应用程序，包括支付、结算、做市、借贷、游戏、元宇宙、物流、艺术、版权执法等用例，但似乎大多数用例仍然是无论是早期阶段还是专注于利基目标群体。为了使加密货币成为主流，需要出现更多现实世界的用途，它们不仅影响精通技术的问题或用户群体，而且还为我们的日常生活提供切实的创新。

我们处于周期的哪个位置以及如何参与？

从谷歌趋势来看，“加密货币”或“比特币”等术语的搜索结果在最近几周有所增加，但与 2021 年上一次牛市的峰值仍有很大差距。此外，最近的反弹主要是由比特币和以太坊。山寨币尚未迎来辉煌时刻，其中大多数交易价格仅为 2021 年 11 月历史高点的一小部分。比特币的主导地位仍徘徊在 50% 左右。一般来说，在周期的后期阶段，山寨币的表现往往优于比特币和以太坊。鉴于有利的宏观经济条件，这次反弹似乎仍有一定的空间。

图 1 – 比特币的主导地位和减半