尽管流出数十亿美元，GBTC为什么仍坚持高额收费？

灰度可能会对其现货比特币收取高额费用，一位市场分析师表示，交易所交易基金的目的是防止“陷入困境”的持有者套现，同时押注比特币的价格将继续飙升。

自 1 月 11 日推出以来，灰度比特币信托基金 (GBTC)每天都有资金流出 ——截至 3 月 25 日，资金流出总额超过 140 亿美元。

许多人，包括 Bianco Research 创始人兼前华尔街分析师吉姆·比安科 (Jim Bianco)，都指出GBTC 的费用是问题。在 3 月 25 日的帖子中，他推测至少一半的 GBTC 资金流出是转向费用较低的 ETF。

Grayscale 的 ETF 每年收取 1.5% 的管理费，是其他现货比特币 ETF 平均 0.30% 的五倍。

Bianco 表示了 Grayscale 不降低费用的两个可能原因。首先，GBTC 持有者可能不会离开，因为资产管理公司分析了持有者的税单并得出结论，他们被困住了，因为在他们需要钱之前离开的成本太高。

根据 YCharts数据，截至 3 月 25 日，GBTC 管理的资产接近 247 亿美元。

Bianco 还认为，Grayscale 对费用的坚挺可能是由于对比特币价格在未来一两年内将远超 10 万美元的乐观态度。

Bianco 写道：“在这种情况下，Grayscale押注 BTC 的价格将上涨，足以增加他们的资产（他们收取费用），以‘抵消’大部分或全部资金外流。如果 BTC 下跌，那么这一策略可能会带来灾难性的结果，因为 GBTC 的抛售可能会增加，而陷入困境’的税单持有者会发现这些税单缩水得足够多，以至于他们可以离开，再也不会回到 GBTC。”

预计 GBTC 将成为一个持续的销售来源，直到它被死人、那些忘记自己拥有它的人、或者那些如果出售它就会被巨额税单“困住”的人持有。

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas发帖回应 Bianco 的理论，即可能永远不会有资金流入 GBTC。

为什么起诉SEC只是为了流血？

美国现货比特币 ETF 的出现是由于Grayscale去年赢得了针对美国证券交易委员会的诉讼，迫使其审查 Grayscale 将 GBTC 转换为 ETF 的出价。

比安科问道：“为什么GBTC要花费所有的时间和精力来起诉SEC，允许其转换为ETF，并且只能这样管理（这样它就会慢慢流失）？”

Balchunas 回答道：“推测Grayscale 可能知道，即使 GBTC “榨干了所有投资者，ETF 炒作也会“充分提振 BTC”以抵消损失，并且其管理的资产将保持稳定。灰度也早就表示将转换 GBTC，因此它“必须坚持到底”并且没有降低费用，因为“很难一下子消灭 80% 的收入流。”

Grayscale 可能低估了美国 ETF 市场的残酷竞争，并且可能没有预料到发行人会为了获得市场份额而展开残酷的费用战。

彭博 ETF 分析师 James Seyffart推测另一个原因可能是 Grayscale 试图帮助破产的加密货币贷款机构 Genesis——两者都是加密集团数字货币集团 (DCG) 的子公司。

Genesis 拥有超过 6200 万股 GBTC 股票，用于抵押 Gemini Earn 用户的贷款，两家公司为此陷入了长期的法律纠纷。

Seyffart 表示：“仅仅能够以[资产净值]的价格摆脱这些头寸，就存在着 100% 的自私利益。”