比特币价格稳定，但随着杠杆率上升，脆弱性风险上升

根据Bitfinex Alpha 7 月 28 日的报告， 比特币（BTC ）从接近 114,800 美元的局部低点反弹，上周收盘上涨约 2.1%，至 119,580 美元，并将区间底部转为试探性支撑位。

复苏已使现货价格趋于稳定，但衍生品数据显示，随着主要货币和山寨币的杠杆重建，背景更加脆弱。

短暂的下跌对杠杆多头造成了巨大的损失。7月23日至7月24日期间，各大中心化交易所的多头仓位被清算，总额超过11亿美元。

报告称，这一走势提醒人们，当仓位过高时，即使是现货价格小幅回调也可能引发激进的去杠杆。 清算量持续高企，过去30天，多头和空头的清算量平均每天达到3.5亿美元。

BTC 从 7 月 23 日至 25 日经历了三天约 5% 的下跌，最终导致 14.6 亿美元的多头清算，其中包括 3.7 亿美元与比特币挂钩。

山寨币受到的打击相对较大，因为山寨币清算与 BTC 清算的比例达到了历史很高水平，凸显了高贝塔风险敞口变得多么拥挤和敏感。

未平仓合约（OI）构成强化了风险的转变。比特币未平仓合约的主导地位已从三个月前的51%降至41%。相比之下，以太坊（ETH）的未平仓合约从17%上升至26%，这反映了围绕交易所交易基金（ETF）的投机、扩容的进展以及机构活动的增多。

山寨币总体上占据 OI 主导地位，在 30% 以下，但随着资本转向新的故事和上市，这种结构正在迅速转变。

从**值来看，杠杆率的上升十分明显。自 7 月初以来，包括 ETH、Solana、XRP和Dogecoin在内的主要山寨币的未平仓合约总额已从 260 亿美元跃升至 440 亿美元，这表明投机资本激增，期货杠杆的使用也更加频繁。

现货价格稳定在低位，而杠杆率扩大，这两种情况往往会产生反身条件。报告指出，市场动能可能导致风险偏好上升。然而，任何停滞或负面消息都可能引发一连串的清算、急剧的逆转和剧烈的波动，尤其是在账面价值较低的山寨币领域。

BTC 的结构依然稳健，但随着风险从比特币中分散，系统性脆弱性正在逐渐显现。报告总结道，这对交易员来说意义非凡。114,800美元区域对于短期趋势的验证至关重要，但纪律性可能更重要。

评估波动性，关注融资和基差，并认识到高杠杆市场的波动速度可能比现货图表所暗示的更快。如果杠杆率下降，反弹可能形成。如果没有，下一次冲击可能会考验新发现的支撑位。