谢诺夫斯的融资企业数量并没有政策出台的数量多。四位专家指出了打破产业区块链局面的出路

2019年10月24日，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，产业区块链自此迎来春天。目前，全国26省将区块链写入政府工作报告，12省发布专项政策19份，预计下半年还有更多的政策陆续出台。接踵而至的政策大礼包并没有点燃资本的热情，“10.24讲话”过去了9个月，据不完全统计，整个行业新获融资的公司只有17家，平均融资金额在数千万元，融资轮次普遍在A轮。如何看待政策和资本冷热不均的现状？产业区块链是香饽饽还是烫手的山芋？行业何时迎来融资潮？8月5日，巴比特邀请到链兴资本创始合伙人张明镜、分布式资本合伙人黄凌波、矩阵元首席投资官唐虹刚以及娄底市区块链产业发展领导小组办公室执行副主任、链城基金总经理谢纬，就上述问题展开讨论。（完整版可回看：http://t.cn/A6Ut21Ho）

为什么产业区块链的融资案例和金额没有随着政策的支持而增加？

黄凌波：

首先，上半年的疫情确实对整个行业融资产生了影响。二是产业区块链的定义。此前融资的产业区块链项目主要是为政府等大平台提供baas服务和构建联盟链。但是，越来越多的区块链相关项目已经开始多元化，包括中间件、隐私计算、分布式计算、分布式存储、供应链金融等，从链的角度来看，今年的项目数量在不断增加。然而，这些项目中的许多都刚刚开始，许多创始人都是局外人。估值与创业公司的传统商业服务更为相似，因此整体融资额相对较小是正常的。

张明静

任何一个融资市场都是有节奏的。我们总是觉得冷。这可以与17年或18年的疯狂相提并论。这股热潮再也回不去了。国内产业区块链整体处于起步阶段，存在投资周期长、难度大的问题。中国有近2.8万家区块链企业。其中，约有1000家区块链企业投产，仅占3.6%。中国区块链企业数量以15-50家为主，占比53.3%。很多产业区块链企业仍然存在区块链技术与应用场景结合不够紧密的问题，导致很多初创企业缺乏完整合理的商业模式，难以吸引投资者的注意。行业尚处于起步阶段，缺乏明星项目效应和行业公认标准。技术和项目的可行性很难评估。传统投资机构在进入这一领域时会采取更加谨慎的态度。

谢伟

1目前，进入区块链行业的传统投资机构屈指可数。其中大部分是地方政府的产业投资基金。市场预期关注区块链专业基金。2区块链产业仍处于早期阶段。分布式数据共享和中心化的概念和模式仍然存在争议。开放和利用数据的法律政策仍在酝酿之中。行业内缺乏大规模的跨区域、跨部门的典区块链应用案例，传统共享模式在安全性和效率上的优势没有得到明显体现，数据区块链应用项目普遍规模过小，仅限于某个城市和某个环节，这也导致区块链企业的低收入和传统投资巨头尚未步入轨道。

目前行业普遍中心化在a轮，融资金额上千万元。造成这种现象的原因是什么？

张明静

一方面与行业成熟度有关。对于科技公司来说，a轮已经有了相对成熟的单一产品和标杆客户，但产品的丰富性、对赋能垂直产业的理解，甚至商业模式都没有完全形成。另一方面，也关系到业界的关注和认可。我们来看看2011-2013年成立的人工智能公司的估值。比如匡时、云智胜一步步走出来，上千万元，少几亿元。看看以下公司：地平线、寒武纪和上塘。成立时的估值为1亿美元。区块链行业的新兴创业公司，即19年下半年成立的公司，创业者越来越多，其初始估值和融资金额也越来越高。一些公司正在融资或融资关闭过程中。如果我们回头看一段时间，我们会认为这个行业将不再是小额信贷的全部。

有人认为，区块链业务主要中心化在tog领域，技术门槛低，同质化严重，很少有大规模落地。即使使用区块链，甲方也很难看到实质性的利益。所以你不想投资？

唐洪刚：

这只是看到了一个小的方面，区块链的应用。如果只做区块链的存储、可追溯等简单的基础应用，壁垒不高，同质化严重。然而，在区块链领域也有平台级的应用，如matrix element的Platone平台、蚂蚁、百度等区块链平台。除了基础业务外，还有很多拓展业务，如金融、物流、医疗等领域。当然，平台开发需要大量的资金和人才投入，因此平台承载着各种丰富的应用，那么壁垒就会大大改善，逐渐发展成为平台生态。另一方面，从传统的业务转到区块链，观念也发生了很大的变化。同时，原有业务系统的升级对接也需要时间来完成。不过，我相信，近年来政策越来越完善，行业对区块链的认识也在提高，区块链的业务发展也会大大加快。

虽然区块链项目获得的融资较少，但还有另一个现象，那就是直接拿政府的钱。比如为政府办项目，或者利用地方政策红利。你如何看待这种现象？

谢伟

1任何一个比特币6新兴产业在发展初期都需要政府的培育。互联网的初期来自军队和大学的投资，后来政府的应用是一个强大的推动力；搜狐、新浪等公司是中国最早的互联网龙头企业，其收入的很大一部分来自中国移动的开放伙伴计划。2政府引导和培育新兴产业，特别是与基础设施相关的新兴产业，是经济发展和结构转的需要。5g、数据中心（新）、工业互联网和区块链是未来数字经济社会的基础设施。巨额投资可以加快新基础设施建设，在未来数字经济竞争中抢占先机。第一次机会很重要。例如，美国对华为技术的封锁和压制，源于华为在5g时代明显的先发优势。3娄底发展区块链的模式是“以场景换产业”我们研究自己的场景，引进优秀的技术公司研发应用产品，政府通过“补贴+项目采购”和产业基金前期股权投资等方式给予支持，全力支持企业的发展壮大。4政府数据的价值巨大，对外开放还需要突破法律政策和技术壁垒。还要从相关方面引入专业力量共同推动，真正实现数据元素的市场化配置，充分展示区块链技术在促进数据共享方面的优势，提高跨区域、跨部门数据共享的安全性和效率，而区块链产业将迎来真正的爆发期。

产业区块链市场有多大？增长趋势如何？

黄凌波：

根据IDC的预测，预计到2022年底，中国区块链市场支出规模将达到14.2亿美元，2019年至2022年中国区块链市场支出规模年均复合增长率将达到76.3%。中国的区块链支出将继续增长，尤其是在金融、制造业、零售业等行业。在初始阶段，区块链技术主要是与金融业相结合。然而，随着区块链技术的成熟，金融服务业的比重大幅下降（从2017年的75%下降到2019年的30%），而其他行业对区块链的兴趣也在不断增加，包括通信、媒体、服务、制造业，政府部门区块链项目数量增长迅速。未来区块链技术将逐步回归应用源头：服务实体经济，加速向其他非金融领域扩散，帮助传统企业降低成本，提高运营效率，创新商业模式，促进实体经济增长

投资区块链项目时，你看重哪些指标？对创始人或创始团队有什么要求？

张明静

简言之，就是我们积累了技术，可以通过模式运行，可以解决痛点问题。作为一场技术革命，专利技术的积累是相关企业未来申请和落地的前提。此外，区块链的价值仍然取决于商业利益的发挥，一个完整合理的商业模式和创收模式也应该是关注的焦点。联兴资本更关注区块链核心技术和大场景落地的项目，以及细分产业上下游生态布局相对完整的项目。这样的项目具有更长远的想象力。对于团队，我们希望看到创始人具有一定的行业威望，对具体细分领域的应用场景有着深刻的理解和资源积累，具有较强的产品能力和产业思维。对于区块链公司来说，过去几年很艰难。区块链商业化实施困难有其客观原因。但是，随着行业环境的改善，盈利机会越来越多。现在是真正考验一家初创公司的时候了。行业将进入一个更加激烈的竞争时期。如果你在别人赚钱的时候仍然没有赚钱，你需要重新评估你的战略路线。

黄凌波：

1） 应用场景：我们将更倾向于与区块链技术相结合的应用和实施场景，包括新基础设施、供应链管理、跨境支付、贸易融资等；2）盈利模式：注重清晰的商业模式，包括项目系统、节点建设费、，证书押金费等；3）技术集成：关注区块链等多技术集成项目，包括人工智能等4）团队背景：倾向于选择对垂直行业有深入了解的创业团队，包括产品需求和行业资源。另外，团队本身需要具备区块链、云计算、人工智能等多项技术集成能力，政府、企业等平台真正开始需要区块链技术，并为内部区块链技术项目提供较高的预算，这是从2019年开始的。因此，项目公司以前收入低，没有利润是正常的，但这种情况正在逐步改善。我们遇到了很多项目，已经开始创造上千万的收入。

如何评价产业区块链项目？有没有可以参考的案例或行业？

黄凌波：

从市场化的角度看，整体估值方法与传统企业服务的估值方法相似。种子轮小几千万，取决于团队和赛道；天使轮约1亿，取决于产品完成程度和是否有初始客户；a轮及之后的收入和利润水平一般为PS或PE倍数。

张明静

产业链是一种典的企业软件服务，它采用相对估值法的P/s估值法。我们可以参考人工智能产业。据我们内部统计，2017年下半年至2018年上半年是人工智能产业的亮点。几家大人工智能公司已获得融资。与上年业绩相比，其融资完成估值分别为42倍/秒和180倍/秒。很多产业区块链企业在2020年春节前后完成融资。据我们内部统计，估值中心在20-50倍之间，低于人工智能，但远高于其他企业服务软件。

风险投资、产业资本和政府基金在帮助区块链企业融资方面有什么不同？

张明静

风险投资通常涉及中、早期阶段，非常重视项目的高速增长潜力和投资价值。投资完成后，部分投资者会在经营管理、团队建设、财务管理等方面为创业企业提供一定的帮助和指导，实现企业的增值和成长，这是初中阶段企业重要的资金支持和资源支持；

唐洪刚：

产业投资一般为中长期投资，偏策略，主要依靠平台和底层技术，投资金额也大，且投资周期长。

谢伟

我们的基金虽然现在是政府基金，但在投资性质和投资方向上更像产业资本的格局。我们更愿意发挥战略投资者的作用，陪伴企业共同成长，共同面对和解决企业发展中的一系列问题。

大鱼会吃小鱼吗？什么时候会发生？

张明静

短期内，市场不会出现寡头垄断和垄断，行业仍处于快速增长状态。细分领域丰富的应用场景为中小企业提供了机会。但随着行业的逐步成熟和规范化，行业内企业将经历洗牌整合。龙头企业将通过并购、技术和生态布局、丰富的场景入口等方式获得市场竞争优势。然而，专注于细分领域应用场景组合的中小企业也可能成功抢占细分市场。一般来说，产业区块链是一个tob市场。在移动互联网时代，tob市场很难被滴滴、美团和跳转所主宰。

黄凌波：

我同意什么样的产业区块链项目，如果是BAA，主要构建底层区块链平台的观点。但是，这些head项目也会有地区（不同地区政府）和平台限制（不同的大平台）；但如果是其他类的项目，包括隐私计算和供应链金融的前提，这些项目还是很早就好的，而这些类的项目与垂直行业的关联度更高，因此机会更多。

产业区块链项目何时会迎来融资潮？

张明静

随着市场的复苏，在政策的支持下，区块链的短期应用需求显著增加，采用率不断上升，将有更多的项目应用。特别是在新的基础设施战略下，在DCEP生态的推动下，产业区块链应用有望迎来爆发式增长。收益明显的项目的出现以及行业的逐步规范和成熟，将吸引更多的资本进入。我们判断，在DCEP密集出台政策后，产业区块链将迎来另一波融资潮。

黄凌波：

现在我们可以看到，很多传统的知名风投开始布局产业区块链项目（广义）。对于成熟的baas项目，大部分遵循科技创新委员会的路线，大约需要一年的时间。对于刚刚起步的其他类区块链企业服务项目，刚刚完成种子融资或天使融资，整体上应该达到一定水平，成熟期至少要半年；另外，行业正处于数字化过程中，而区块链项目会随着这个过程越来越多地出现，所以我认为可能还需要一年的时间。

下一步投融资计划是什么？

谢伟

一方面加强国家项目对接，另一方面加大行业优秀GP、LP的引进计划。目前，我们最大的困难是我们比较专业的投资团队和基金规模太小。我们非常希望引进熟悉和关注区块链产业的GP和战略投资者，共同打造区块链产业回路的品牌投资机构。投资目标的关键方向不会改变。投资轮主要为天使轮、前期A轮和A轮，还将考虑行业龙头企业的b轮后续投资。

张明静

目前，联兴资本特别区块链股权投资基金进展良好。我们将与娄底等具有区块链产业知识的政府合作，共同建立区块链产业专项基金，投资于我们认同并深为陪伴的区块链企业。同时，我们还将关注隐私计算、边缘计算等更前沿的相关项目。

黄凌波：

在中国，我们将深入关注中间件、隐私计算、分布式存储、分布式计算、供应链金融、物联网等领域，看到更多由圈外创始人完成的垂直产业项目。

唐洪刚：

我们有一轮比较大的融资计划，已经初步接触了几家产业投资和金融投资者，投资意愿都很强。我们对股东也没有特殊要求。我们希望有产业投资者和政府投资基金，以及一些金融投资者结合起来。