收益率如何实现defi贷款协议下的固定利率

原文标题：对固定利率DFI贷款协议收益率的理解

原作者：艾伦·尼伯格

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前面：去中心化金融市场已进入快速发展阶段，贷款是非常重要的子领域之一。但是，目前市场上有一种贷款协议都是浮动利率的。相比之下，传统金融业的贷款市场份额大多以固定利率产品为主。DFI也能实现固定利率吗？为了解决这个问题，paradigment的合作伙伴danielrobinson和yielprotocol的创始人allannieberg提出了yield协议。

针对这一创新协议，范式联合创始人弗雷德·埃尔萨姆得出结论：

“收益协议给DeFi带来了三个根本性突破：固定利率贷款；利率市场；收益率曲线。”

收益是怎么回事？

实际上，收益协议的目标是使用一种新的代币，我们称之为“ytoken”，它将把定期、固定利率贷款和利率市场引入去中心化的金融市场（您可以在这里阅读关于ytoken的白皮书），而第一版收益率协议将并入傣族稳定币Ytoken，一种被称为“ydai”的新代币，将能够完全抵押Dai的固定利率贷款。

以太坊

为什么是固定利率？

如今，大多数流行的DeFi协议都是浮动利率的。两个主要的例子是Maker和compound。虽然浮动利率贷款是一种强有力的工具，但它也有明显的缺点。利率波动将使借款人和借款人难以对未来进行规划，这不利于投资决策和适当的风险对冲。

因此，在传统金融领域，固定利率贷款是主要的贷款形式。事实上，大约90%的美国抵押贷款是固定利率的。许多规模最大的金融产品要么是固定利率，比如债券市场（超过100万亿美元），要么是带有固定利率成分的衍生品，比如利率互换市场（预计将超过500万亿美元）。

我们知道，去中心化融资有几个用例，通过固定利率和定期贷款，这些用例将得到极大改善。例如，用户可能希望解锁加密货币的价值，但担心利率上升，要求他们支付高利率或出售加密货币（并纳税）以支付高利率。交易员和流动性矿工可能会使用固定利率、定期借款锁定长期安全资金，以确保该策略能够持续足够长的时间以获得回报。

基于这些原因，我们认为，在去中心化金融的世界里，固定利率贷款的时机已经到来。

Ydai解决方案；

Ydai是一种基于以太坊的（ERC20）代币。在预定的到期日后，ydai持有人可将其转换为Dai 1:1。Ydai类似于零息票或贴现债券，因为它们易于转让，我们可以利用代币金融基础设施，如DEX，互换性有望鼓励代币流动性。

成熟时，一代可以转换成1:1的代

借款人铸造并出售ydai，而贷款人购买ydai，它是自由交易的，通常比Dai便宜。贴现价值与1 Dai之间的差额代表贷款人获得的利息。既然市场决定了伊岱的价格，也决定了利率。

例如，假设你买了一年后以0.95 Dai的价格结算的1 ydai，你的收益是固定的，因为你有固定的投资资本（0.95 Dai）和已知的未来收益（1年后1 Dai），你可以计算ydai的到期收益率为5.3%。

Ydai将有几个系列，每个系列都有不同的到期日。收益协议计划推出一小系列产品供用户选择，同时保留少数中心化到期的流动性。

本协议将与Maker紧密结合，相辅相成。Maker用户可以将其Dai保险库“迁移”到ydai保险库，锁定一段时间的固定费率，并在到期后切换回Maker保险库。

借款；

您可以通过ydai在ETH上以固定利率抵押贷款Dai：

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下面是一个使用ydai协议借用Dai的示例。你将0.5以太坊抵押物（价值200美元）存入保险库，这样你就可以借到高达132伊达币（ydai在以太坊上的抵押贷款利率与Maker的相同，目前为150%）。您决定在2020年9月31日提取100 ydai-dec20（ydai于2020年12月31日到期），然后您的债务状况将被记录，抵押率将为200%。你得到100伊达，然后你可以把它作为傣族出售，你得到98.8傣族。由于您在三个月内借了98.8 Dai，还欠了100 Dai，您实际上以5%的年利率借了Dai。您可以在2020年12月31日到期后偿还和偿还100 Dai债务。但如果你在债务到期时未能偿还，你的金库将被收取一笔Maker稳定费，直到债务还清或账户结清。

你也可以提前偿还ydai债务以提取抵押品。由于ydai是自由交易的，利率变化可能会影响您需要提前还款的Dai金额。

贷款；

买一台就像按固定利率借给戴。通常，你可以用不到1黛的价格买到一个一代。两者之间的差额将锁定一个固定的回报，这可以根据到期时间来计算。例如，如果您在2020年9月31日以98.8 Dai的价格购买100 ydai-dec-20，则可以获得5%的年化隐含利率。

您可以在到期日后将ydai换成Dai，如下节所述。

你也可以选择提前退出，卖掉一代来换取戴。由于ydai是自由交易的，利率变化可能会影响您提前赎回时收到的Dai数量。

还款和赎回；

当一个特定的ydai系列过期时，它的行为就像Dai。如果您在到期日后持有ydai，您可以在ydai上获得Dai储蓄利率，直到您决定将其转换为Dai。如果你借了伊岱，你将开始欠Maker稳定费，直到你使用ydai或Dai偿还它。与使用做市商头寸相比，该功能允许用户在到期后继续持仓，同时将不便降至最低。

回到上面的例子，如果你用ETH（2020年12月）借了100伊达尔，那么当到期日到2020年12月31日时，你将欠下100 Dai。ydai协议不要求您偿还当时的100 Dai债务，但您将被收取稳定费，就像您在Maker金库中的职位一样。如果ETH的创客稳定费按年计算为5%，则您的收益ETH保险库也将以5%的年化率累积稳定费。

同样，如果Alice购买100 ydai（2020年12月），那么Alice将有权在2020年12月31日到期时将其100 ydai兑换为100 Dai。在此之前，她将通过ydai以与Dai储蓄利率（DSR）相同的利率获得利息。因此，如果储蓄率为4%，Alice将从ydai到期日到Dai赎回日期间收到所欠100 Dai的4%的回报。

清算；

借款人必须在其保险库中保留最低数额的抵押品，以确保其债务的安全。如果借款人没有足够的抵押品，他们的金库将被清算：他们的抵押品将被没收并拍卖以偿还债务。对于以太坊抵押品，ydai使用与Maker相同的抵押贷款利率，目前为150%。

治理；

《收益协议》信奉去中心化、反审查和安全三大原则，因此其V1版不会有任何治理。维护这些原则的最简单方法是开发一个简单而健壮的协议，并将开发人员从等式中移除。一旦部署了契约，yield协议将自动运行，并且任何人都没有管理员权限。

不过，协议将受到创客治理的影响。收益金库的抵押率和到期后ydai的贷款利率是由Maker的参数决定的，可以通过Maker的治理系统来改变。此外，在检查收益保险库中ETH抵押品的价值时，yield使用Maker的ETH预言机。

此外，如果创客治理触发创客协议紧急关停机制，则ydai借款人和贷款人将受到影响。产量协议旨在尽可能优雅地处理这种情况，通过启动自己的停机程序来应对Maker的紧急停机。

收益池；

虽然ydai是一种可以使用现有DEX协议（如Uniswap）进行交易的ERC-20代币，但这些协议并没有针对ydai进行优化。为了提高大业的流动性，收益率设计了一种新的流动性自动提供协议，旨在实现代建和易代之间的有效交易。我们称这种新协议为产量池，每个系列的ydai都有自己的池。为了方便起见，yield将这个新协议集成到自己的用户界面中，用户不需要使用它来买卖ydai。

这一收益池协议提供了一个市场，将在一段时间内以不变的利率报价，而不进行交易，从而改进现有的解决方案。通过以一致的利率报价，收益池可以最大限度地减少套利损失。在Uniswap中，只要价格发生变化，就会发生套利行为，而收益率池中的套利交易只会在利率变化时出现，这将有助于减少做市商遭受的“波动性损失”

收益池公式也减少了市场对ydai交易者的影响，尤其是对于即将到期的ydai。下图显示了相同规模的交易对Uniswap和收益池的影响（假设这两个都以1000 Dai和1000 ydai储量初始化）。其中x轴是已售出的ydai数量，y轴是借款人在一年到期时出售ydai将获得的隐含利率。通过使用收益池，借款人可以获得更好的ydai/Dai报价。

以太坊

此外，收益池使用为ydai优化的定制费用模以太坊。收益池不收取一定比例的手续费，而是按利率和到期时间收取费用。这种收费模式确保了费用不会导致借款人（ydai卖方）支付的利率与贷款人（ydai借款人）赚取的利率之间存在不合理的巨大利率差异。

通过yield用户界面进行的所有借贷操作都是通过yield池路由的，如果Dai和ydai之间的大多数事务都使用这个池，我们不会感到惊讶。

Chai抵押贷款和利率投机；

除了用以太坊抵押物借ydai，用户还可以通过Chai借ydai，Chai是一种封装的Dai，可以获得Dai的储蓄利率。用柴借易代，大致相当于获得浮动利率和支付固定利率。经验丰富的用户可以使用这个属性来推测未来利率的变化。

抵押给柴的每一个傣族，用户最多可以借1个一代。因为柴和戴的赎回价值永远不会下降，所以与柴借的伊岱已全部抵押，不需要像以太坊那样维持150%的抵押率。

此外，用户还可以与Chai反复借阅ydai，将其作为Chai出售，将其作为抵押品存放，并借出ydai以获得显著的杠杆作用。杠杆率越高，ydai系列的到期日就越近，ydai出售的利率也就越低。

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