对投资者：美联储时期通胀更宽容的比特币

在过去一个月里，去中心化金融领域取得了令人兴奋的发展。在本文的下半部分我们将讨论DeFi，并像往常一样总结其他加密货币市场的变化。

后杰克逊霍尔时代的密码货币

杰克逊霍尔全球央行年会起源于1982年。时任美联储主席的沃尔克出席了在杰克逊霍尔举行的经济政策研讨会，并在会上表示，在稳定物价、降低通胀之后，应采取措施恢复经济增长，降低失业率。

美联储如何在货币政策上做出根本性改变是极为罕见的。虽然经济历史学家们对细节有过争论，但许多人指出，过去50年来美联储政策方针发生了两大变化：

• 1977年，美联储改革法案正式提出了低通胀和最高就业率的双重目标；
• 2008年，美联储开始实施量化宽松政策，以监控其资产负债表上资产规模和类的空前增长。

这两个轮班标志着确定一代人的机会的开始：

• 1977年美联储主席保罗·沃尔克法案在1979年至1981年“打破了通货膨胀的阴影”，创造了将利率提高到19%的条件，这反过来又导致了40年的牛市，因为利率在随后的40年里从这些高点回落；·2008年的政策变化回报了股票投资者的青睐，通过接近零利率和购买多元化资产，向市场注入流动性，导致许多资产普遍通胀，并孕育出历史上最长的牛市。
• 2020年8月27日，美联储（Fed）主席鲍威尔（Colin Powell）在杰克逊霍尔经济政策研讨会（Jackson Hole economic policy）上发表了具有里程碑意义的讲话，宣布了一些人认为美联储政策的第三次重大转变。

尽管比1977年和2008年更微妙，但2020年的转变可能会产生同样的影响。这是值得进一步研究的。

新的政策框架是什么，为什么重要？

新政策框架的核心是一种更为宽松、更灵活的通胀管理方式。这种变化被打包为一个小的语义变化，但有很大的影响。

鲍威尔发表讲话之前，美联储的政策目标是将通货膨胀率保持在每年2%。现在，美联储的目标是在一段时间内实现2%的平均通胀率，并将灵活地在火币交易所年达到2%以上或2%以下。

这听起来像是一个温和的变化，但在美联储的政策世界，这是巨大的。这意味着，如果通胀率在两年内低于2%，美联储将允许通胀在一段时间内处于较高水平。目前，如何计算平均通胀率还没有明确公式，这给美联储以感觉调整通胀结果的新灵活性，既能实现通胀目标，又能实现宏观经济目标。

这对投资者意味着什么？

最好的投资建议之一是马蒂·茨威格的老话：“不要与美联储抗衡”在这种情况下，如果美联储愿意不惜一切代价看到通胀上升，它可以公平地相信，它最终会做它想要的一切。。。可能比它声称的要高。传奇投资者斯坦利·德鲁克米勒在反思新政策时预测，未来4至5年通胀率将在5%至10%之间很容易看到。其他人，包括前美联储主席格林斯潘和雷·达里奥也担心通胀。

从某种意义上讲，我们每天都会在与客户的谈话中直接听到通胀问题。

随着投资者对美联储对高通胀的容忍度越来越担心，我们认为其中一个赢家，也许甚至是最大的赢家，都将是比特币。

为什么比特币不是金子？

当投资者担心通胀，想做出调整时，传统的避风港当然是黄金。事实上，仅今年以来，投资者就已经单独拨付了290多亿美元的黄金ETF。

然而，当你完全依赖黄金来对冲投资组合时，确实存在一个挑战：要使黄金对整体业绩有意义——在最坏的情况下，要真正保护你，你必须大量配置黄金，因此你必须从大多数其他资产中退后。

这样做的前景令许多人不安。在做出如此大的变化之前，有很多因素需要考虑：通胀是个问题，是的，但不能保证；黄金不是创收资产；股票可能有更多的表现空间；随着黄金接近历史高点，有些人担心，它没有太大的上升空间（甚至未来可能会下降）。

正是从这个角度来看，很多人都把比特币当作礼物。

与黄金一样，比特币与其他资产类别的相关性很低，流动性较强。但与黄金的重要区别就藏在你面前。比特币的波动性更强，接受度也不高，市场价值仅占今天黄金的2%。

如果投资者想把所有的钱都投入到一项资产上，这些功能听起来可能不太吸引人。但是当投资者试图对冲他们的投资组合时，这些功能意味着你可以获得很多收益。

今年，在市场难以置信的波动和不确定性下，GLD上涨了29%左右，截至9月15日，BTC上涨了约48%。当然，这只是一年，但正如许多报道所显示的，这些年来的表现令人印象深刻。

一开始比特币并没有得到大家的认可，也带来了很多风险。但也意味着比特币还有很大的运行空间，这也使得比特币具有很大的潜力。当然，越来越多的人认为，数字版黄金——以其反没收、易转让、易存储、始终开放市场和隐私——是未来的重要组成部分。

由于杰罗姆·鲍威尔具有里程碑意义的新通胀政策，许多投资者现在正在考虑在通胀来临时如何配置资产。当我们查看可用于对冲此风险的选项时，比特币的性能越来越好。

正如保罗·都铎·琼斯最近写的，他在谈到他基金对比特币的分配时所说：“我不是一个硬货币，也不是一个加密货币狂热者。我不是千年前的。。。我是一个婴儿潮一代，我想抓住机会，同时在不断变化的环境中保护我的资产。”

现在，比特币似乎越来越适合这个地方和合适的时间。

2020年8月资金和指数再平衡

Bitwise的研究和投资组合管理团队不断监测加密货币生态系统，确保按位指数和按位基金抓住每个市场投资者可获得的所有机会，同时尽量减少未补偿风险。

作为这一过程的一部分，我们更新了对每一种加密货币资产五年计划发行的分析；根据交易量和潜在风险重新评估所有主要货币的资格；通过该计划重新计算市场价值排名，以确保我们捕获市场上最有价值的项目。我们还定期审查我们的指数方法，以确保它反映了机构在加密货币投资市场的当前表现。

2020年8月再平衡结果如下：

• 按位10的大盘股加密指数的构成没有改变。因此，8月份指数成交量最小。只有在比特币区块链出现重大困难时，按位比特币基金才会重新平衡。由于在2020年8月没有发生此类事件，因此没有出现营业额为0%的再平衡。以太坊基金只有在以太坊区块链中出现重大硬分叉时才会重新平衡。由于2020年8月没有此类事件，因此不存在再平衡，营业额为0%。

8月加密货币资产价格

比特10大容量密码指数（bitx）又一个好月，增长7.6%。10种货币中有8种实现了正收益。该指数从年初至8月31日上涨79.6%。

8月份表现最好的货币是链环，连续第三个月增长了惊人的112.3%。正如7月投资者信中所强调的，link是正在席卷加密货币行业的DeFi趋势的主要受益者之一。该资产的开发也受到chainlink从康奈尔大学收购DEC技术的推动。Deco是由一位受尊敬的计算机科学家创立的，他塑造了密码货币行业中使用的一些关键概念，并加入链式链接，担任首席科学家。

指数中表现第二的是ETH，上涨27.1%。以太是比特10的第二大货币，也是DeFi经济的支柱。

另一方面，本月Cardano（Cardano）和比特币现金（BCH）分别下跌9.8%和7.8%。ADA在今年迄今表现非常强劲之后，似乎正在放缓；即使在8月表现不佳之后，ADA仍是自年初以来10位指数中表现第二好的货币。BCH是该指数今年表现最差的资产之一。

8月份，表现最好和表现最差的10种货币之间的差距扩大到122.0个百分点。这是过去12个月来最大的去中心化，期间平均56.4个百分点，2020年3月为23.0个百分点的低点。

详见10位加密指数基金

10位离岸指数基金

比特以太坊基金

8月主要进展

与往常一样，加密货币行业在过去一个月里看到了许多令人兴奋的产品，包括DeFi市场的持续创纪录增长。

• 稳定币的采用率在不断提高。两大稳定币（特瑟和美元）的流通量在8月份突破150亿美元大关，9月份接近180亿美元大关。现在的市场规模是2020年初的三倍多，而且这一趋势没有减弱的迹象。大多数稳定币（64%）是在以太坊区块链上发行的，这意味着以太坊仍然是首选平台。

• Defi智能合约继续吸引资金并开发新的用例。7月投资者信中讨论的英国直接投资行业的显著增长在8月份继续快速增长。在写这封信的时候，根据DeFipulse的数据，现在有8个应用锁定了超过5亿美元的资产，4个应用锁定了超过10亿美元的资产。

这一领域需求的一个重要驱动力是“流动性收益”，这一过程将加密资产的投资锁定在DeFi协议中，作为赚取利息的一种方式（类似于将钱存入银行而获得的利息）。过去几个月，流动性的增加吸引了数十亿美元的资产。

基于这一趋势，一个名为渴望。金融该公司的新技术在8月份实现了约10亿美元的市值，而就在其代币推出前一个半月。Year是一个允许用户存放数字资产（包括ETH）并在利润丰厚的DeFi贷款平台上配置它们的应用程序。让投资者兴奋的一件事是，它的创始人选择了一个比其他DeFi资产更去中心化的创业过程。

• Uniswap在CoinBase的交易量最大。过去几个月另一个有趣的方面是，最常用的应用程序已从去中心化贷款扩展到其他去中心化服务，如交易所和资产发行。一个令人难以置信的结果是，去中心化交易所和自动化做市商Uniswap最近每天的交易额超过10亿美元，是上个月的10倍多，比美国最大的加密货币交易所CoinBase pro监测的交易量高出50%。Uniswap目前是DFI领域锁定资产数额的领头羊，达到18亿美元。
• 以太坊交易成本已达到历史最高水平。由于网络活动的增加，对处理能力的需求增加，以太坊网络的交易处理成本在8月份达到最高水平。以太坊开发人员正在升级以提高网络的处理能力，但这是一个具有挑战性的问题（详细信息如下）。下图显示了以太坊网络中支付的费用（以对数比例绘制，以使最高点更容易识别）。

在价值存储方面，首家上市公司本月使用比特币作为部分现金储备。

• 在纳斯达克上市的14亿美元商业智能和软件公司MicroStrategy以比特币作为主要储备资产：它购买21454 比特币（目前价格约2.5亿美元），以实现储备多样化。

联合创始人兼首席执行官迈克尔•赛勒（Michael Saylor）认为，在考虑了各种资产类别的潜在投资后，公司最终选择了比特币。

“我们发现，对于那些寻求长期价值存储的人来说， 比特币 在全球范围内的接受度，品牌认可度，生态系统的活力，网络优势，架构弹性，技术实用性，以及社区风气使其作为一种优越的资产类别非常具有说服力。 比特币 是数字黄金–比之前的任何货币更硬、更强、更快、更智能。我们预计它的价值将随着技术的进步、采用范围的扩大以及网络效应而不断累积，网络效应助长了现代许多杀手级产品的崛起。”

微观状态并不止于此。9月14日，该公司又购买了价值1.75亿美元的比特币，从而将购买总额扩大到4.25亿美元。

加密货币市场的并购活动依然活跃，包括涉及美国最大金融机构的交易。

• 摩根大通将区块链卖给以太坊基础设施提供商科恩斯，并进行了战略投资。自2016年摩根大通推出以太坊区块链仲裁公司以来，两家公司一直在合作。作为交易的一部分，摩根大通将向康恩斯投资2000万美元。

与此同时，各国央行继续接受数字货币。

• 波士顿联邦储备银行和麻省理工学院共同开展了中央银行数字货币（CBDC）研究项目。根据美联储（fed）董事会成员laelbranard的说法，这两个机构正在共同努力“建立和测试一种用于央行目的的数字货币”预计该行将公布合作结果，并披露其软件代码。
• 中国扩大了数字货币试点城市。据《华尔街日报》报道，中国正在扩大数字货币试点项目，包括北京在内的几个经济最繁荣地区。与媒体报道相关的政策设计应在年底前完成。中国央行今年早些时候启动了数字货币试点，包括四个大城市，作为北京2022年冬奥会筹备工作的一部分。