Defi是移动采矿设计思想的终极宝藏

IDEX于2017年10月启动，synthetix于2019年7月得到改进，然后在2020年6月大规模实施Compound。作为一种更好的代币分配机制，有几项十大代币协议已被吸引开花。

2020年6月至9月间启动的流动性挖矿计划不完整清单

流动性挖矿对DeFi领域的影响令人鼓舞。截至本文撰写之时，DeFi协议的总锁定价值超过100亿美元，而2020年6月16日为10亿美元。这也给以太坊网络带来了压力，用户蜂拥到DFI进行利润培育和利润实现，而天然气价格和交易成本也达到了历史新高。

尽管这种热情让人联想到2017年的ICO泡沫，但DeFi项目的基本面要坚实得多。

在这篇文章中，我将解释什么是流动性挖矿，什么是成功的，哪些是可以改进的。虽然DeFi领域发展迅速，但我希望将大部分有趣的进展记录下来，这可以为希望实施流动性挖矿计划的协议和希望参与流动性挖矿的用户提供有用的信息。

移动挖矿101

流动性挖矿是一种网络参与机制。具体原则是：用户向协议提供资金，换取协议的原始代币。

这个词是几年前由coinfund创始人Jake brukhman创造的。他在网络参与的背景下讨论了广义挖矿的概念。流动性挖矿的细微差别在于，网络有特定的需求，即流动性供给，用户不需要购买代币，但会获得代币奖励。代币通常是允许持有者对协议参数（包括值获取机制）进行投票的治理代币。许多人常称之为“收入农业”

尽管这些术语通常可以互换使用，但收入增长并不需要代币——例如，流动性提供商LP只能通过交易费用从Uniswap获得收入。

并非所有的液体挖矿计划都是在平等的基础上创建的。纵观过去几个月推出的新协议，有三类：

一些未完全缩放的数据源：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1LNPXDOz6CuflFjCwfl-gnwq7vpctlpipipiwog6bf7vc/edit？usp=分享

公平发行：主要目标是分发大部分代币，而不是通过直接销售，而是通过其他一些客观标准（例如，作为协议的活跃用户），并确保每个人都能平等地获得分配。假设优步的司机们把这一天都拿走了。

程序性分权：主要目标是逐步实现社区所有制和资产管理最小化。这就好比假设Uber签署了一份具有法律约束力的协议，在未来几年内将多数股权分配给司机和外卖车手。

成长营销：主要目标是在预定的时间内激发特定的用户行为。这就好比假设Uber用股票来启动客户的行程。

它们各有利弊。协议可能同时涉及多个类别。例如，Uniswap硬编码的2%通货膨胀率是一个长期的程序分配。“**”办法将取决于协议的目标。

移动挖矿的重要性来自多个原因：

分布更广：2017年的ICO激怒了许多散户投资者。这一轮私募使得代币在很大程度上被卖给了大投资者，而这些投资者后来以重仓的方式卖出了自己的头寸，从而推动了价格的下跌，给散户投资者带来了巨大的损失。流动性挖矿试图实现一个公平竞争的环境，并为机构投资者和散户投资者提供平等的机会，以拥有协议的原始代币。

Yam和yfi被强调为公平的开始https://synthesis.substack.com/p/fair-launches-will-disrupt-crypto

更紧密的联系：流动性挖矿计划的优势在于代币持有人更有可能成为协议用户。在对代币持有人的用户群进行分析后，X协议于2019年底达成如下结论，流动性挖矿有效推动了文恩图的维恩图更加紧密地结合起来：

数据收集于2019年10月30日，并未反映当前货币分布情况https://drive.google.com/file/d/1sQx8A1jUhO0IQhiqF7gGkwkn0Qwps8Da/view

更具包容性的治理：对协议拥有部分所有权的用户有动机帮助协议成功。通过尽可能早地共享潜在的财务利益，流动性挖矿计划可以增强社区参与度，并帮助协议启动或过渡到一个去中心化的组织Dao。

加快实验：在DeFi领域，流动性=可用性。流动性挖矿计划的反身性在内部促进代币升值，从而促进更多资本流入，形成飞轮效应，降低团队新项目的进入门槛，以获得市场吸引力。这也可能导致相反方向的螺旋式下跌——就像比特币矿工在比特币价格跌破某一临界值时关闭挖矿机一样，如果某个DeFi协议的经济机制无法产生收入，流动性矿业农民也会从自动做市商AMM撤出资金，或来自流动性池。这个周期加快了创新的步伐，最终使整个行业受益。

成功

在过去的四个月里已经进行了几十次实验。虽然很容易注意到存在失败的协议，但是许多协议设计选项是成功的，并且应该包含在未来的迭代中。

长期流动性回报率

目前流动性挖矿计划中的大部分流动性来自纯博利资本，该公司并不忠于任何协议，而是寻求当时**钱的机会。

你可能有朋友在每个外卖创业应用程序上注册一个帐户，以享受折扣或一顿饭。这里的问题是，短期流动性不如长期流动性有价值，应调整流动性挖矿计划，以反映这一点。

Ampleforth在解决这个问题上做得很好。在其间歇泉项目中，它采用“时间系数”机制，根据存款期限给予不同的奖励。第一天的“时间系数”为1，第30天增至2，第60天后增至3。所以很多人愿意再等两个月再退出。

基金留存期限各不相同，但总体而言令人欣慰。根据8月4日的团队信息更新（项目启动后43天），约有6036名独立用户尝试了间歇泉，而4242名用户仍然活跃（保留率约为70%）。

根据未经证实的内幕消息，9月8日，间歇泉拥有7318个唯一用户和3193个活跃用户，在78天之后的9月8日，间歇泉拥有7318个唯一用户和3193个活跃用户，保留率约为44%。预计用户数量会下降，但截至9月8日，流动性下降更为剧烈，ampl wETH池中的流动性约为950万美元，存款总额约为8300万美元（流动性保留率约为11%）。

参数微调

流动性挖矿计划不应“一劳永逸”尽管协议团队会尽力预测这些项目可能出现的偏差，但他们需要随时调整。

Balancer在启动流动性挖矿计划后的几周内对参数进行了微调，增加了五个新参数来奖励特定类的流动性，例如：

比例系数：惩罚资金不平衡的资金池，为交易员提供较少的可用流动性

成本因素：惩罚高交易费用，因为这将降低池的交易吸引力

Wrapfactor：惩罚高度相关的资产对，因为它减少了平衡器吸引的有用流动性

实践证明，平衡机的快速连续调整会引起低压缸的共振。在6月1日项目启动前，LP的数量在1到15个之间。这个数字在6月1日跃升到71人，而且一路攀升。9月份的LP值为861-1517。

资料来源：https://explore.dune*ytics.com/dashboard/balancer

跨协议社区交互

流动性挖矿计划并非一帆风顺，LP将积极评估其参与项目的机会成本，而让他们参与的有效途径之一是与他们目前的社区保持一致。

Yam在这一领域表现出色，推出了八个流动性池，目标是DeFi领域**、最活跃的代币社区：

Yam V1交互界面

YAM的快速发展令人印象深刻，在协议漏洞被曝光之前的24小时内，YAM总锁定资产超过5亿美元

资料来源：https://explore.dune*ytics.com/dashboard/yams-

持续的产品创新

DeFi协议的流动性挖矿方案高于标准水平并不能使其成为更好的协议。在启动流动性挖矿计划之前，复合、曲线和Uniswap都表现良好。在启动流动性挖矿计划之前，就建立了功能和有用的协议，这使得人们更容易在第一时间开始参与流动性挖矿计划。

另外，分歧不仅应该中心化在删除创始人和投资者的分配上，还应该着眼于在协议中增加新的效用，使其具有竞争力。

迄今为止，Pickle Finance在其产品路线图中做得很好，包括几种新颖的创收投资策略，以及最终实现的稳定币套利，其目的是通过固定资产将稳定币恢复到固定汇率。

Based还积极制定其路线图，其中包括一个去中心化的交易所DEX和一个公平的创业平台。

代币分发时间更短

分配时间较长的流动性挖矿计划在应对市场动态和协议策略变化方面失去了灵活性。虽然分销时间较长的项目更适合代币配售，但这种代币配售也可以根据双方的决策和时间偏好在公开市场进行。

另外，在市场上引入充足的流通量可以更有效地实现价格发现。如果一份极具前景的协议采用了多年流动性挖矿计划，但如果代币在初期定价过高，而前期代币的流通量较低，早期持有人将面临投资损失，存在危害社会的风险。

yfi代币的推出是其*供应在9天内分配的一个极端例子。从市场结构来看，几乎没有卖家的抛售压力，因为没有之前的持有人，形成了良性循环，而提前进入市场的联盟持有人从代币的兴起中受益**。代币目前由13507个地址持有，拥有业内最热情和参与度很高的社区之一。

对于选择较长计划持续时间的团队来说，实现平衡的一种方法是头重脚轻分配，因为早期流动性比后期流动性更有价值。

与将比特币区块奖金减半类似，您的协议可能具有衰减功能，在最初几天/几周内奖励更多，并逐渐减少。

Sushiswap在这一领域表现强劲，前两周内代币发行速度加快了10倍，在峰值时积累了15亿美元的资产，占当时Uniswap流动资金的73%。

奖励解锁时间更长

对于代币分销期限较长的流动性挖矿计划，存在经济攻击的媒介，在这种情况下，其他创收协议（如yvaults、harvest Finance）可参与该计划，且无意长期持有其代币。这就降低了对愿意以协议的长期愿景开展工作的参与者的激励。

团队退出奖励计划可能会降低此类攻击的可能性，因为雇佣兵在参与该计划之前会三思而后行。更长的奖励解锁时间表可以降低遭遇此类攻击的可能性，因为纯贝瑞资本在进入游戏前会三思而后行。

兑现计划还为信息在市场上传播提供了充足的时间，使代币持有人能够确定这是否是一个可行的长期项目（例如，明确的代币价值积累、有效的治理体系、活跃的社区），以帮助代币价格发现。

Dodo在流动性挖矿计划中做出了一个大胆的决定：锁定代币，直到他们在AMM上提供了一周的初始流动性，然后在接下来的六个月内线性兑现。即使有了这些限制，渡渡鸟仍能从3105个地点吸引超过9000万美元的流动资金。

更多性能参数

在启动流动性挖矿计划时，许多协议可能没有明确的目标来激励哪些具体结果，或者没有衡量这些项目有用性的指标。理想情况下，团队应该意识到“在y周内分配x%的代币供应将导致达成一项增加Z美元流动性的协议。”理想情况下，我们将得到单位流动性和代币分配期限的美元成本。更有效的指标是资本充足率和贷款价值比。

UMA的流动性挖矿计划在这一领域表现良好，针对固定时间内的特定资金池提出了以下问题：

“立即出售奖励代币的耕耘者占多大比例？”

“有多少农民使用奖励代币投票？”

“分布范围有多广？”

这个项目相当成功。该项目一度吸引了价值约2000万美元的以太坊，并为团队提供了一些非常重要的数据点，如“每日流动性成本”每百万美元对应的价值从1000美元到4500美元不等。

更公平的参与

目前大多数流动性挖矿计划都让大资本投资者获得了更多的利润，这令人失望，损害了社区参与和代币发行。

Based试图通过将初始流动性池的质押金额设为12000美元的上限来解决这一问题。Pickle还试图通过“第二次投票”来解决这一问题，以防止巨鳄在治理决策上获得不平等的影响力。

尽管我们不知道Orca是否已经创建了多个地址来规避承诺和投票限制，但这至少是朝着正确方向迈出的一步。

代币供应上限

在我看来，有长期目标的项目不应该限制代币的供应。这些协议更像是公司，而不是货币，没有公司限制其发行股票的能力。此外，由于无法创建新的流动性挖矿计划，该协议更容易受到吸血鬼攻击。

与此同时，持续的高通胀可能会损害所有代币持有者的价值。此外，高通胀可能加剧与治理相关的攻击媒介，这可能对更广泛的devi生态系统产生严重影响。例如，如果一个无限供给和可调节通货膨胀的代币x被一个复合物接受为抵押品，恶意参与者可以投票伪造大量代币x，以窃取复合物中的所有抵押品。

一种解决方案是将低通胀尾部代币的一部分硬编码到社区管理的保险库中，或者将其硬编码到初始通胀率为0%和通胀上限的最终通胀选项中。

一般问题

除上述建议外，流动性挖矿计划还有几个普遍需要解决的问题：

漏洞：虽然是无意的，但流动性挖矿程序可能会因利用漏洞而受到用户的奖励。例如，复合、递归借贷可能会导致“虚假”交易量，导致真实用户的排挤。根据一些未经证实的估计，Compound报告超过30%的供应（例如，目前有10亿美元的供应，其中7亿美元是非递归价值）属于这一类别。这种用户行为并没有给复合带来多大价值，因为其他用户无法获得流动性。

技术风险：安全审计的成本非常高，想要公平启动的团队通常没有资源提前完成安全审计。这就导致网络主合同出现错误，导致用户资金损失。这也允许拥有技术专长或资源的人通过检查合同的准确性/安全性来获得先发制人的优势。Fair launch capital正试图通过提供无条件拨款来支付审计和出版成本来解决这个问题。

即使不存在无心的漏洞，毕竟目前流动性挖矿项目大多由匿名创始人发起，这无疑为骗子创造了**的条件。这些欺诈者可能会利用智能合约而几乎没有响应（例如，调用mint（）函数，如hotdog，或简单地在yuno协议中出售代币）。具有强大技术背景的用户可以使用diffchecker等工具了解攻击向量，但对于散户投资者来说，流动性挖矿仍然是一个高风险游戏。

信息不对称：虽然流动性挖矿的目标是公平分配，但内部人士可能会在流动性挖矿计划的前几分钟/小时抓住机会，这对零售参与者具有不公平的优势。解决这一问题的一个办法是充分通知流动性挖矿计划的启动。

天然气成本：以太坊高昂的GAS FEE用往往使小参与者“被挤出竞争对手”，而流动性挖矿计划则留给那些有能力支付GAS FEE用的人。这会损害代币分配和低价值物品，比如那些专注于NFT和游戏的物品。

结论

虽然DeFi流动性挖矿项目已经进行了大量的实验，我们可能还没有达到**配置模，但请不要误会——流动性挖矿已经发展到了目前的状况。

长期以来，很多读者都不应该意识到这种流动性的影响。我期待着在今后6到12个月内再进行一次审查。

本文由区块链投资公司Bollinger investment group的研究合伙人Dmitry berenzon撰写