戴相龙现在60%由中央资产支持，这意味着什么？

过去几天，CryptoTwitter一直在热烈谈论Maker的抵押品。

一些用户指出，目前40%的Maker抵押品是有息的——这意味着它取代了ETH这样的数字产品，而ETH并不是任何人的债务，他们依赖于中央托管合规。

讨论的一些资产越来越受欢迎：USDC（3.87亿美元）、wbtc（1.62亿美元）、托斯德（5000万美元）和Pax（3100万美元）。这些在以太坊中签发的收据代表美国银行的美元或bitgo主办的比特币。

快照：2020年9月25日，UTC 21:00

然而，这一数字低估了局势的严重性。虽然中心化抵押占抵押品的40%，但并非所有抵押品都具有相同的抵押品比率。这个比率决定了傣族借款人每一美元抵押品能得到多少钱。他们需要150美元的ETH或wbtc来产生100 Dai，但他们只需要101美元稳定币来产生相同的100 Dai。

因此，这些中心化资产支持傣族的有61%，而52%的傣族只来自中心化稳定币。

快照：2020年9月25日，UTC 21:00

让我们从一个明显的开始：这一发展使戴秉国的支持在某种程度上取决于中央行动者的行动。例如，circle可以冻结Maker中的所有USDC（，而不是单个cdp2），在这种情况下，系统会打印更多MKr来弥补差异。在本文中，我们将解释为什么允许稳定币仍然有意义，以及为什么它几乎可以肯定是暂时的。

Makerdao是一种无许可的信贷工具，允许用户根据各种形式的抵押品生成债务代币Dai。它还管理着这一代币债务，价值1.00美元，这项任务在过去几个月里证明是困难的。

来源：coinmetrics.io37天移动平均值

与其他资产一样，Dai的价格是由供求决定的。当交易价格超过1.00美元时，持有代币（long DAI）的需求大于从CDP创建代币并出售代币（简称DAI）的需求。

需求激增有两个原因：在全球经济不确定性时期，傣族在收入农业中的使用和对稳定资产的普遍需求。

正是这种与钉住汇率的持续分歧迫使Maker陷入困境。在高水平上，有三种机制来稳定币

1利率政策

2公开市场运作

3抵押政策

我们在前面的第4条中更详细地分析了这三种选择。

关键是，从利率政策来看，做市人已经达到了自己的上限（他们不愿意将利率降到零以下，这相当于长期到短期的支付）。他们也不愿意从事任何公开市场操作，大概是出于监管原因。

所以他们唯一剩下的工具就是抵押政策。为了增加Dai的供应，Maker必须在增加系统安全抵押品和抵押用户想要借款之间达成平衡。他们正在积极增加更多形式的信托担保，

但在最近的去中心化金融增长之前，高质量的抵押资产已经很稀缺（LCR、comp和link5即将加入）。

因此，在缺乏更快的正当程序和更多的以太坊信托抵押品类的情况下，满足戴相龙爆炸性需求的唯一途径就是允许中心化资产，特别是稳定币进入系统。

它们的加入为交易员创造了极好的套利机会。例如，你可以从10.1万美元的美元中获得10万Dai，因为抵押品比率是101%。如果Dai的交易价格为1.02美元，你可以卖出100000 Dai，得到102000美元，这是一个即时的套利周期。（我和苏贞昌此前曾在2019年的第6条中批评其缺失）

在这里，你不仅可以立即在交易中赚到1000美元，而且还可以保留选择权。如果戴相龙的交易价格低于1.01美元，你可以用CDP回购10.1万美元的美元来获利。例如，当它的交易价格是1.00美元时，你可以支付100000美元Dai来回购101000美元的美元，并获得1000.7美元的利润。

有三点：

1仅此套利就解释了Maker内部稳定币的上升。

2只要稳定币的抵押比率为101%，戴笠就永远不会超过1.01美元。只要价格高于这个水平，套利者就会投更多的Dai并立即卖出，从而压低价格。

3当戴相龙回归盯住汇率制度时，稳定币自然会从制度中消失。

最后一点可能需要一些分析。当戴相龙回到1.00美元时，套利者有双重动机来平仓其稳定币头寸。首先，由于向稳定币库收取稳定费（目前为4%），它们仍有负利润。其次，他们应该行使自己的选择权，用现在可用的更便宜的Dai回购抵押品。

戴相龙之所以能够回到1美元，是因为持有它的需求下降了，然后供应自然下降了。请记住，Dai是CDP产生的象征性债务。因此，Dai在套利头寸平仓的过程中必然遭到破坏。或者，可以增加铸造Dai的需求，以创造更自然的供应，以满足市场需求。

首先，我注意到即将发布的yETH V2保险库，它通过ETH抵押品生成DA，并培养curviei中的CRV。如果说V1保险库有任何迹象的话，它可能会创造数亿美元的额外Dai（保持需求不变），这应该会将许多稳定币挤出货币体系。

附录链接

1原始链接：

https://insights.deribit.com/%e5%b8%82%e5%9c%ba%e7%a0%94%e7%a9%b6/dai-is-now-60-backed-by-centralized-assets-what-does-that-mean/？朗=zh-hans

2而不是单一的CDP：

https://twitter.com/profectiveoce/status/1309082477005336580？s=20

三coinmetrics.io公司: http://coinmetrics.io/

4上一篇文章：

https://https://insights.derbit.com/%e5%b8%82%e5%9c%9c%ba%e7%e7%e7%a0%94%e7%e7%a9%b6/%e7%9b%b8%e6%9c%9c%ba%e6%e6%8a%89%e6%8b%89%e6%8b%a9%e8%b4%a7%e5%b8%81%e6%94%94%bf%e7%e7%ad%96%e6%88%88%96%96%e6%88%96%96%e5%96%96%e5%96%96%96%e5%96%96%96%96%96%e5%e5%be%97%e5%88%b0%e6%99%ae%e5%8f%8a/？朗=zh-hans

5LCR、comp和link

https://forum.makerdao.com/t/collateral-status-index/2231

62019年一篇文章：

https://medium.com/@hasufly/maker-dai-稳定但不可扩展-3107ba730484

71000美元利润：

此外，受监管的稳定币的清算现已停止。它们的1美元价值基本上是硬编码到预言机中的。