视频卡挖掘的基本逻辑是什么？

10个月15日，leibit矿池（BTC.顶部)创办人、比特币传道人、大矿工蒋卓尔作为特邀嘉宾参加了上海德义举办的直播活动。直播的主题是：如何讲述大矿工的例子——显卡挖矿的内在逻辑是什么？

以下为蒋卓尔问答部分实录：

显卡投资机会

主持人：最近，digi一直是视频卡挖矿市场的热点。迪吉很早就开始了显卡业务。江主席还强调了显卡的布局。你能谈谈今年你是如何发现显卡的投资机会的吗？

莱比特矿业股份有限公司CEO：首先，我发现的不仅仅是显卡的投资机会，而是一直在轨道上。

熟悉我的小合伙人都知道，我的投资目标比例是开放的，主要是BTC+BCH+ETH。而我在2013年进入这个圈子的时候，第一次购买了两台显卡机，主要是考虑到显卡矿工的低风险。

其次，显卡矿工是一个非标准产品。每批显卡矿机内的显卡号略有不同，与比特币矿机不同，同一号有几万、几十万。一个显卡矿工可能占据三个S9矿工的位置，这对矿井的要求相对较高，只有少数矿井可以播放显卡机。在可预见的长时间内，部署大量显卡非常困难，也很难快速积累仓位。所以，我以前没有积累很多显卡矿工，也没有对外销售。

在市场上很难找到机会，因为市场上有很多新的热点和新的概念。如果我们逐一分析，一个人无法完成分析。例如，热门的DeFi流动性挖矿仍然有希望，但从理性的角度分析它是没有意义的。

流动性挖矿实际上是由于DEX（去中心化交易）的问题。在中心化交换中，您可以以非常低的成本挂起一张单张，然后取出。然而，在一个去中心化的交易所，上市和取消订单都需要在链条上。公链速度慢，服务费用高，因此无法在DEX上长时间注册订单。

后来，有人开发了一种AMM方法，它不使用普通的换货订单法，而是通过供需曲线，只需要在交易实际发生时在链上，没有交易时不需要在链上，用流动池来解决TPS问题上限。

然而，我认为一切都是守恒的。如果你在一个地方得到福利，你需要在另一个地方支付。TPS不足的问题在DEX中一直无法解决，即使采用流动性挖矿方法，这个问题也只能转移到其他地方。TPS上限不足，因为订单无法完成且深度不够。买卖双方的价差比较大，无法消除。

AMM将差价损失转移给流动性提供者，也就是说，“农民”将承担。最后，“农民”会提出一个新的东西，叫做“无常损失”，这本质上是秩序深度不够造成的。“农民”遭受这种损失后，他们必须赔偿。补偿的方式是将交易所的股权分配给流动性提供者。一旦整个东西被回收，它将形成一个资本磁盘。从长远来看，这个泡沫将被打破。

DEX有一定的意义。它可以作为CEX的补充，去一些难以中心化交易的长尾代币，但不能成为主流交易所。如果我们提前分析，我们会认为流动性毫无意义，但我们不能持有。一旦进入这种资本市场模式，将立即形成一大热点。事先通知是非常困难的。

更有意义的方法是找到一些地方，这可能会产生新的玩法和新的机会。以太坊就是这样一个幸运的地方，各种有趣的东西都会出现在以太坊上。

这就是为什么我对以太坊感兴趣。

视频卡矿业投资的内在逻辑

主持人：江总曾预言“在这一轮牛市中，以太坊的最高市值将超过比特币。”你能从投资逻辑的最底层来分析，你为什么会做出这样的判断？你认为显卡矿业投资的基本逻辑是什么？

姜卓尔：首先不是逻辑，而是事实。在上一轮牛市中期，以太坊总市值最高为比特币市值的80%，最高活跃地址约为比特币的两倍。事实上，以太坊有实力挑战比特币。

此外，以太坊的波动性大于比特币。在这轮牛市中，以太坊有各种有趣的东西，因此以太坊的最高总市值很可能超过比特币。

为什么以太坊上总是有各种有趣的东西？

首先，我们应该弄清楚以太坊的潜在价值。比特币提供的价值是货币自由。无论是在中国还是在美国，都有很多资本管制的规定。例如，在中国，每年只能兑换5万美元。作为一种自由货币，没有任何限制。这是比特币的最大值。

以太坊的价值是多少？以太坊本身也有货币自由。它的高波动性将对货币自由度产生一定的影响，但它提供了其他东西来弥补这一点——以太坊的智能合约。

智能合约的本质是契约自由。现实世界中的业务逻辑除去了物理部分，其余部分是合同+货币。当契约自由被提供时，整个市场会有无数聪明人想要使用它。由于个人与市场的理解不同，在市场上很难找到机会。分析这些人的人往往是偏袒理性的，他们会首先消除一些泡沫或看似不可靠的泡沫，但这些可能会成为热点。

在这个时候，正如我刚才说的，我们应该寻找一个目标，创造更多的利润或利益。例如，以太坊的契约自由将继续带来机会，这是以太坊的内在逻辑。

其次，我直接购买以太坊，资金量非常有限。如果去挖矿，可以用大量资金成为挖矿的集资节点，赚到钱后再赚一部分利润。

在牛市中，可以预计以太坊将继续拥堵。以太坊拥塞与比特币拥塞不同。比特币可以扩展，但由于各种原因不能扩展。然而，以太坊的扩容难度很大。现在，由于智能合约的副作用，以太坊比比特币消耗更多的计算资源。以太坊可能需要等待2.0的碎片化来扩展以太坊的容量，这将增加整个系统的复杂性。因此，在以太坊拥堵期，投资以太坊矿机将获得非常高的收益，甚至是前期收入的两倍至三倍。

当初我是如何投资显卡miner的？当你第一次进入一个新市场时，你实际上并不了解这个市场。因此，你应该首先考虑一些低风险的方法。视频卡miner的低风险在于它是所有通用硬件：CPU、硬盘、主板和最关键的显卡。根据历史数据，显卡的年折旧率约为30%。一般来说，视频卡两三年后的剩余价值仍为30%。此时，如果对显卡进行翻新，或者将GPU和视频内存取下，并制作新卡在市场上销售，则会有一定的残值。随着摩尔定律的逐渐失效，显卡的硬件更新会越来越慢，硬件淘汰的速度也会越来越低。这就是我投资显卡miner的基本逻辑。

视频卡挖矿定时

主持人：以前显卡市场非常火爆，现在又回到平静的阶段，回到这个周期逐渐延长到一年多。面对如此变幻莫测的市场，现在是否还是进入的好时机？江先生，你是挖矿业的顶尖矿工，买了很多显卡。请谈谈您对现阶段显卡投资布局的看法。

姜卓尔：现在是视频卡挖矿的好时机。

第一个原因是以太坊正处于缓慢牛市的早期阶段。2019年货币价格将回升，2020年缓慢上涨。明显的牛市可能在2021年至2022年之间。在这个时候，矿工们囤积资金是一个更好的选择。

第二个原因是显卡miner不同于比特币 miner。这进一步解释了显卡Maker为何不欢迎矿工。2017年挖矿业非常受欢迎。矿工们购买了市场上几乎所有的显卡，而游戏玩家购买显卡的价格也很高。这个时候，市场份额受到影响，非常麻烦。

当时的货币价格波动很厉害。视频卡矿工有钱就下订单，没钱就直接违约。比如，2018年年初暴跌时，出现了很多违约订单。未来，大量矿石卡被销往市场，进一步拉低了游戏卡的价格。玩家似乎可以在低价格的牌上进入游戏。事实上，许多矿卡在长时间满负荷运行后非常不稳定，可能很快就会坏掉。因此，Maker和游戏玩家不欢迎视频卡挖矿工，因此图形卡算力不太可能像ASIC miner那样大幅提升。

业内也有一些厂商试图自己生产专用集成电路产品，但这无异于重建一张成本高、没有残值的显卡，因此市场并不认可。ASIC唯一的优势是，当出现大牛市时，如果以太坊的总市值超过比特币的总市值，总市值将增长数倍。如果显卡产量跟不上增长，ASIC化工矿机可能会因为不限制大规模出货而占领市场。

第三点非常重要。不要在泡泡阶段购买显卡挖矿机。

比如前一段时间热显卡，购买矿机就不划算。最典的例子是2018年每年购买23万名比特矿工，这可能永远无法偿还。如果泡沫比较高，期货是可以固定的，比如我们固定期货的时候，泡沫在上升的时候，他们实际上是用时间来改变价格的。此时，期货首先被预留出来，以避开最大的泡沫期。

之后，我更加关注NVIDIA和amd的新显卡，包括NVIDIA的3000系列和amd 6000系列。现在显卡的升级速度越来越慢。新的显卡矿工有一定的优势。可以发现，两年后剩余价值仍为50%。

金融工具

主持人：套期保值是金融工具的一种应用。除了对冲，你还使用了什么金融工具？

姜卓尔：首先，套期保值没有错，因为套期保值避免了货币价格下跌时的大损失。这与选项类似。它放弃一部分利润来抵消另一部分损失。因此，应该从更大的角度来看待套期保值。如果使用一些高风险资金，包括一些借贷资金，就会出现对冲需求。如果用自有资金进行挖矿，一般不建议进行套期保值，因为套期保值回报成本的概率大大降低。其实，自己的钱可以承担相对较高的风险。在这个时候，我们可以用风险换取利润。

套期保值最重要的是期限。如果出现大幅上涨或牛市，对冲将遭受非常大的损失。在最极端的情况下，在16-17年，有一个平台可以借比特币进行挖矿，亏损一塌糊涂。因为难度增加了几十倍，比特币的金额挖不出来，货币价格上涨了100倍。因此，套期保值不宜长期进行。大多数人无法预测半年或一年后货币价格的走势。

在大多数情况下，包括我们对客户的建议，最好不要对冲。如果某些杠杆在其他地方叠加，则必须通过对冲来消除风险。矿业的本质是一种金融行为，金融的本质是风险控制。在不同时期，应采用不同的方法控制总体风险。所有金融工具的核心目的都是控制风险。

事实上，很多人错误地使用金融工具，把金融工具当作赌博的一种方式。金融工具，比如期货，实际上是为了对冲农民的风险。我们唯一可以肯定的是，区块链提供了更多的自由，因此长期来看它会继续上涨，但短期内会有非常大的波动。此时，我们需要运用金融工具来降低风险。

因此，在金融工具中，我最反对使用下限杠杆，尤其是以太坊，它波动太大。下限杠杆意味着如果货币贬值一半，下限将被迫持平，所以不要使用下限杠杆。例如，在第3个月的12日，比特币被切断，所有使用杠杆率甚至翻倍的人都将被消灭。

如果你必须使用杠杆，你可以使用场外交易杠杆来寻找从场外交易市场借钱的方法。无论是信用贷款还是抵押贷款，场外融资渠道很多。

材料标准

主持人：在完成了金融工具与矿业的结合之后，我想知道江主席一直坚持“货币本位”请谈谈你对具体投资案例的看法。

姜卓儿：其实我不是货币本位，而是实物本位。

人民币和比特币都是货币单位，货币单位会带来货币幻觉。例如，如果你在余额宝存款一万元，今天就有一元利息。财富增加了多少？事实上，无论是在裕宝还是其他银行，如果你收取一元利息，你将损失大约三倍于你的财富。

为什么财富会损失三次？比如找一些长期稳定的实物，比如大排档的一碗面条，把它作为一个物理单位，把财富换算成大概率的面条，计算出今天几碗面条值多少钱。这是一个比较有趣的话题，因为有食材、人工、房租等费用。过去20年，与法国货币相比，假设今年1万元买3000碗面条，明年什么也做不了，只买2700碗，10%的财富就会流失。你可以把任何东西转换成你需要的东西，比如你能转换成多少碗面条，看看你的财富是增加还是减少。

银行利息只是对财富损失的一部分补偿，而不是财富的增加。1万元钱存银行，加上去年利率2.5%，每年亏损7.5%左右。这就是货币幻觉。

至于货币标准和法国货币标准，我认为我更接近实物标准，因为法国货币的通货膨胀非常严重，特别是人民币。新闻上，有人把3000元存入银行44年，利息是4000-5000元，但当时3000元可以用来盖房子或买房。攒了44年，四五千人只能吃一个月的饭，中间的财富消失了。

我通常会做出更接近实物标准的投资决策，所以大部分时间我会关注货币投资是否会带来资本回报。我从来没有做过任何公司股权投资，因为我认为他们不会赢。事实证明，没有人，没有公司能赢。一段时间以来，没有办法通过回笼资金来赚钱。此时，他们会利用一些非现场手段进行投资或提供联合挖矿服务，以获得一些免费的挖矿选择权。

因此，最重要的是物理标准。我们应该知道我们的财富在哪里，我们有多少财富。