今天的建议|阅读以太坊2.0经济学：如果BTC是数字黄金，那么以太币的长期价值是多少？

作者尼克·托马诺，风险投资公司1confirmation的创始人

王佩瑞编译

原题：理解以太坊 2.0经济学

一位捐赠基金投资者最近告诉我，“我相信BTC是数字黄金，但我不知道以太坊的长期价值是多少？与企业不同，它没有基本的现金流。纵观历史，当一项资产的总市值达到数十亿美元，但没有基本面支撑，它最终会崩溃。这一定是以太原理的结果。”

许多传统投资者也有类似的看法。他们现在相信BTC的投资合理性，但不了解ETH的投资合理性。BTC的货币政策很简单，不会改变，所以它有一个明确的价值储存叙事-数字黄金。与BTC不同的是，ETH的货币政策令人困惑并将改变，其价值储存的叙述也模棱两可。

ETH2.0即将开始，情况将发生变化。与ETH2配套的以太坊的技术升级令人兴奋，备受关注。不过，升级对经济的影响可能更大。

经济升级一：强化货币政策

加密货币的一个新特点是，任何中央银行都不能随意改变其货币政策。世界各地的许多中央银行最近增加了货币供应量，损害了公民的利益（关于最近的案例，请看黎巴嫩发生了什么）。BTC社区有一种保持协议不变的文化，这使得它能够围绕BTC的货币政策建立信任。这项政策设计的主要目标是保持数字稀缺性。

以太坊早期的创新文化不同于比特币，比特币由著名创始人vitalik buterin领导。V神对社区有很大的影响。以太坊协议早期的一些变化使一些人相信，其货币政策很容易被少数人的想法所改变。Dao硬分叉是最公开的协议更改。事实上，自2015年7月30日以太坊创世区块诞生以来，又有另外两个硬叉调整区块奖励。

现实是，今天以太坊的治理比大多数人想象的更接近比特币。以太坊的计划是在ETH2.0推出后再次改变其货币政策（详情见下文）。一旦ETH 2.0进入主网络，以太坊货币政策再次变动的可能性将与BTC相似。两者都有可能改变，但都不太可能，这取决于开发者、矿工和用户的共识和认可。

经济升级2：降低发行利率

当块被创建时，以太坊向原始贡献者分配了7200万个ETH代币。自创世区块以来，通过类似比特币的工作负荷证明（POW）共识机制，向以太坊矿工分配了3920万ETH。自2015年7月以来，基于POW的ETH通胀率约为11.20%，是同期BTC 5.58%通胀率的两倍。

随着ETH 2.0的启动，以太坊的共识机制将由POW改为POS，货币发行量将大幅减少。当第0阶段开始时，理论上的最高货币发行量为每年200万埃铢。这意味着以太坊通胀率将下降：去年为4.5%，而2.0埃铢的首次全年通胀率不超过1.80%。基于对验证者数量、以太坊抵押品总数和交易成本的保守假设，通胀率可能显著低于该值（详情见下文）。

正如加密社区所知，比特币当前的通胀率约为1.8%，好于一篮子全球法定货币的通胀率约为2.99%。当通货膨胀率是2.3时，我们就知道了。

经济升级3：燃烧交易费用可能导致以太坊通胀接近零比2140年早得多

目前，ETH矿业公司掌握了与以太坊在线交易相关的所有成本。这一地区的贸易增长迅速，过去一年，矿工的收入约为259823以太坊（5970万美元）。

随着以太坊改进方案EIP1559的推出，大量交易成本将被烧掉，而不是直接支付给矿业公司。这意味着，如果交易成本高于新发行的ETH，净通胀甚至可能为负。googledoc上的这张表详细解释了它的经济模：ETH2将基于关于POS参与和交易行为的各种假设来呈现什么样的净通胀率。

节选自：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbBUJ2rPLP7eanW9I/

众所周知，从现在起，在未来120年，即2140年，BTC的总供应量将达到2100万，其通货膨胀率将降至零。因为这项货币政策被写入比特币的代码中，BTC持有者对BTC数字的稀缺性有充分的信心。然而，ETH的此类政策尚未最终确定，人们对ETH数字的稀缺性信心不足。然而，一旦以太坊的新政策最终确定，人们开始仔细研究它，他们可能会意识到ETH比一般人认为的要少得多。

以太坊的不断演变的投资叙述

为了成为一种能够存储和转移价值的良好资产，加密货币需要七种属性：稀缺性、持久性、可分离性、可移植性、互换性、识别性和可编程性。BTC通常被认为是这七个特性中最好的例子。ETH目前有六种属性，在可编程性方面尤为突出，这也将加密货币与法定货币和黄金区分开来。

ETH迄今缺乏的一个属性是对稀缺性的感知，这使得ETH的投资叙述变得混乱和模糊。

不过，请注意，这是一个很好的反映：虽然是创新行业的领头羊，链上交易量最大，但ETH的市场总价值仅约占BTC总市值的15%。上述以太坊升级仍在酝酿之中，直到开发者提交代码，矿工和用户批准，这只是谣言。然而，一旦上述变化很快实现，ETH的投资叙事将在传统投资者中赢得更多的共鸣。