2020年第3季度区块链行业研究报告-第2部分加密货币市场

1、 市场概况

1.1市场表现

图1-1市场表现

来源：qkl123

上图为比特币二季度末以来市场走势，整体可分为四个阶段：

（1） 第一阶段，方向选择。6月至7月21日，整体形成三角趋同格局，成交量与波动性同步下降，并于7月初在8970-9470区间窄幅波动三周，最终选择了大幅放量向上突破，站在11000点以上。

（2） 第二阶段，订单消费。今年7月选择方向后，他成功站在11000点，并在11000-12000范围内反复振动，呈现“头肩顶形”，在11000点附近形成颈线位置。在此期间，四次假突破12000次，虽然未能站稳脚跟，但成功有效地消耗了12000以上的订单，这为其后来的12000次突破奠定了一定的基础。

（3） 第三阶段，回调整理。9月初，BTC因DeFi泡沫破裂而破发，跌至领口位置，但仍支撑在长期上升趋势线上。随着DeFi泡沫的进一步破灭，资金回笼市场并缓慢上涨，突破了短期下行趋势线和之前的领口位置，在颈线上方进一步积聚力量。

（4） 第四阶段，再创新高。经过第二阶段12000多个订单的有效消费，BTC在10月下旬一举释放了12000多个订单，一度达到14000个。目前BTC仍在短线上行通道运行（通道下方平行线为短期上行补充趋势线），趋势良好，上述订单已消费两次，短期内存在回调风险。具体推导可以参考第二阶段的趋势，也需要配合基本信息。最近的美国大选也可能对汇市产生预期影响。

注：以上分析不构成任何投资建议。

1.2特性指标

1.2.1 MVRV（市场价值与实现价值之比）

图1-2 MVRV

来源：qkl123

MVRV指数用于帮助投资者发现BTC市场价值与实现价值的偏离程度。在计算过程中，实现值（最后一次网络中每种货币所代表的金额之和）减弱了损失部分的BTC对指数的影响。同时，将参与货币囤积和投机的BTC分开考虑，这样更能反映筹码的平均成本。1是MVRV指数的重要临界值。当MVRV小于1时，表明市场价值低于实现价值，更适合增加投资；MVRV高于1表示投机者的市场平均估值高于持有人的平均市价，目前MVRV指数为2.03，远大于临界值1。BTC市场价值与实现价值的偏差较大。但是，随着用户在交易所存款量的增加，货币囤积与交易投机的区别将更加模糊，指数的有效性也将受到影响。

1.2.2灰色信托头寸及场外溢价率

图1-3 GBTC位置和比特币价格

来源：qkl123

图1-4 GBTC股价相对于比特币价格的溢价率

来源：qkl123

上图显示BTC灰色信托的仓位及场外溢价率。总的来说，GBTC的地位一直在上升。场外溢价率与BTC价格呈正相关关系。随着货币价格的上涨，场外交易溢价率也随之提高。目前，格力比特币信托不定期开放私募认购一级市场，主要面向符合美国证券法要求的合格投资者。最低投资门槛为5万美元，但不支持股份赎回。也就是说，一旦投资者认购信托股票，股票不能赎回回比特币，投资者只能在美国二级市场出售比特币信托的GBTC股票。基于信托不可赎回的特殊机制以及其跨市场发行与流通的巧妙分离，GBTC股票在美股二级市场的高溢价为跨市场套利提供了空间。套利基金参与其中，顺利实现了“抛压转嫁美股，资金回流币圈”的完美闭环，使得格力比特币信托成为市场上“买不卖”的牛股。自2020年第三季度以来，格力比特币信托资金流入量已达9.5万BTC（按目前BTC价格计算约13.11亿美元），其中80%以上的资金来自机构投资者。机构准入在一定程度上促进了市场的成熟和稳定。

2、 生态分析

2.1主流货币生态

2.1.1 BTC市场价值分析

图2-1 BTC市场份额

来源：tradingview qkl123

上图显示了第三季度BTC的市场份额趋势。可以看出，总体上有“U”的趋势。从7月初64.40%的短期市值峰值来看，8月31日底部达到57.20%。在此期间，德福的流动性挖矿逐渐达到高潮，德福的治理代币价格持续上涨，从而挤压了BTC的市场份额。进入9月以来，BTC市场份额受到挤压，项目逐渐“雷雨”发生，泡沫逐渐被消化，资金回流BTC，价格被推高，市值不断攀升。奥克斯暂停资金回笼，在一定程度上也减缓了部分市场高位抛售。

2.1.2 BTC相关分析

（1） btus指数与股票价格相关性分析

图2-2标准普尔500指数和BTC

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上图显示了标普500指数和BTC的价格走势，这表明两个指数的整体走势大致相同。自今年新皇冠疫情爆发以来，BTC与美国股市的相关性得到了显著改善。一些投资者甚至将美国股市的涨跌视为当前汇市的晴雨表。自3月以来，标普500指数与BTC价格走势的相关性已达0.9245。第三季度以来，相关系数有所下降，但仍达到0.7438。美股指数与比特币的相关性可以作为参考，但不能盲目照搬。

（2） BTC与金的相关性分析

图2-3黄金和BTC

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上图显示了黄金和BTC的价格走势。可以看出，今年以来，黄金价格一直处于稳定的上升趋势。与BTC相比，虽然整体趋势一致，但涨跌之间的相关性不如美股和BTC强。3月以来，黄金与BTC价格走势的相关性已达0.8836。这种相关性在第三季度也有所下降，但也达到了0.7652。比特币自诞生以来就被称为“数字黄金”。由于其稀缺性等特点，人们通常将其与“黄金”相提并论。在一定程度上，它与黄金具有同样的“安全资产”属性，但其稳定性不如黄金，其价值更多来自共识。

（3） BTC和ETH

图2-4 BTC和ETH

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上图显示了比特币和以太坊的价格走势，两者都是数字货币市场的领头羊。在不同的阶段，他们手拉手，互相领导。百花齐放。以太坊生态系统第三季度初的各种DeFi合同使得以太坊成为短期需求。资金大量涌入以太坊生态系统。以太坊也突破了两年来的高位。9月后，DeFi泡沫破裂，资本回流市场。比特币重新接棒，继续领跑数字货币市场。3月份以来，比特币和以太坊的价格走势相关性达到了0.9336。第三季度的相关性有所下降，但仍然高度相关，达到0.9064。

2.2稳定币生态

2.2.1货币供应量前五名

图2-5三季度前五季度货币供应稳定

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第三季度，包括第三季度货币供应量的稳定，第三季度货币供应量呈稳定上升趋势。从7月初到10月中旬，稳定币的发行量增加了66.67%。其中，美元兑美元在五种稳定币中所占比例最高，稳定在80%左右。

2.2.2 USDT流通量和BTC价格

图2-6 USDT流通量和BTC价格

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上图显示了第三季度美元兑美元的流通供应量和BTC的走势。BTC的整体趋势呈“拱形”。可以看出，当BTC在较高水平上波动时，USDT流量供给的增长相对较大；当BTC相对较低时，USDT流通供给的增长相对较慢。另一方面，USDT流通量的增加与BTC价格呈正相关。

2.3平台货币生态

图2-7平台货币市场表现

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上表显示了第三季度平台货币市场的表现，总体上有较大差异。其中，市场表现最好的平台货币为BNB，第三季度增长104.49%；其中市场表现最差的平台货币为okb，较三季度初下降7.52%。原因可能是奥克斯交易所暂停了货币提款，这不仅导致交易所资产大幅折价，而且对其平台货币产生了巨大的负面影响；A601平台货币衍生品交易所FTT表现良好，稳定增长39.42%；火币平台货币ht表现良好第三季度波动不大，对独立市场的正负向没有促进作用，在社区内一直在窄幅波动。

3、 Exchange概述

3.1交易所大事记

（1） 七月

① 7月3日，币安和tokocrypto推出卢比稳定汇率比德；

② 7月7日，币安宣布完成对刷卡的收购。Swipe是业界领先的支持多种资产的数字钱包，也是支持visa卡支付的平台。未来，双方将开辟法国货币资产和数字资产渠道；

③ 7月7日，coonage成为日本金融机构批准的持牌交易所。目前，日本金融机构正式公布的持牌交易所有24家；

④ 7月16日，okcoin推出了okcoin 预言机（price 预言机），这是一种使用okcoin加密货币交易所（okcoin cryptocurrency exchange）数据签名的价格馈送，用于广播关于不同数字资产价格的安全数据；

⑤ 7月23日，qbtc交易所：正在配合有关部门制定退市方案，关闭货币交易和场外交易；

⑥ 7月24日，bitmex母公司HDR global trading的风险投资机构100x投资南非最大的交易所VARR；

⑦ 7月25日，visa国际组织与CoinBase和fold等获得许可和监管的数字货币平台密切合作，在数字货币和visa现有的全球6100万商户网络之间架起了一座桥梁；

⑧ 7月29日，币安上线，币安澳法货币对加密资产交易平台上线；

⑨ 7月30日，代币平台coinlist为机构交易员推出了coinlist Pro；

（2） 八月

① 8月4日，币安推出了基于货币的保证金永续合约和季度交割合约；

② 8月18日，CoinBase发布了ERC-20标准代币币安全面审核指南；

③ 8月20日，okcoin Japan推出现货交易服务，首批推出BTC等四大数字资产；

④ 8月23日，火币全球站将设立“全球观测区”，启动首批yfii和yfi项目；

⑤ 8月27日，币安推出行业合作项目cryptosafe alliance，打击利用区块链和加密资产的欺诈行为，进一步加强对加密资产领域恶意行为体的安全防御；

⑥ 8月31日，CoinBase首席执行官布莱恩•阿姆斯特朗（Brian Armstrong）表示，它可能推出CoinBase，以帮助加密初创企业创建智能合约，启动加密项目，并帮助项目管理；

（3） 九月

① 9月1日，币安智能链正式上市；

② 9月3日，芝加哥知名高频交易公司之一jump trading投资并向去中心化的FTX交易所提供流动性；

③ 9月8日，bitfinex投资比特币衍生品交易平台ln markets；

④ 9月16日，Kraken成为第一家获得银行牌照（SPDI）的加密货币交易所；

⑤ 9月21日，bitmex测试了比特币卫星系统，该系统可以在没有互联网的情况下通过卫星节点；

⑥ 9月27日，kucoin遭到大规模黑客攻击，价值1.5亿美元的加密货币被盗。之后，酷币联合多个平台冻结被盗资金，追回部分资金；

⑦ 9月28日，okex期权合约新增下月合约；

⑧ 9月29日，币安推出基于币安智能链的去中心化稳定币系统“维纳斯”；

（4） 十月

① 10月8日，CoinBase、dragonfly capital和火币投资于去中心化交易所cofix；

② 10月13日，bitmex研究：比特币存储技术brainwallet不安全；

③ 10月16日，怀疑okex的实际负责人已被警方控制，okex于下午3:00暂停用户取款；

④ 10月21日，dragonex暂停了平台上所有货币的充值和取款服务。由于okex事件，大量用户对中心化交易所产生信任危机，导致挤兑，平台拨备水平迅速恶化；

3.2当前交易概况

图3-1现货市场概况

来源：qkl123

上图显示了第三季度现货市场的概况，涵盖了不同国家的十大现货交易所，包括binance、Huibi、okex、CoinBase pro、bitfinex、liquid、Kraken、bitflyer、bitstamp和bithum。可以看出，比朗斯、火币、奥克斯的现货成交量明显高于其他七大交易所，其中，比朗斯无疑是现货交易量的首位，奥克斯和火币三季度的成交量也不尽相同。

图3-2期货市场概况

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上图显示了第三季度期货市场的概况，涵盖了五大衍生品交易所，包括binance、Huibi、okex、bitmex和bybit。可以看出，五大期货交易所期货交易量的总体趋势基本相同，其中比特交易所和比特期货的成交量明显低于其他三大交易所；在三大交易所中，比亚NCE长期位居榜首，偶尔被奥克斯和火币超越。

4、 加密货币兑换

4.1现汇

4.1.1现货交易所概况

图4-1现货交易所概况

来源：qkl123

上图显示了第三季度前十大现货交易所的成交量及其占比。第三季度，前十大现货交易所的平均交易额为867.46亿美元。仅有排名前三位的现货交易所分别为比朗斯、火币和奥克斯，现货交易额分别为3383.72亿美元、1906.87亿美元和1773.02亿美元。三季度，前十大现货交易所占总交易量的39.01%、21.98%和20.44%，其余7.33%的现货交易所占总交易量的18.57%。现货交易量占比反映了现货市场中，人头交易所用户高度中心化。

4.1.2现货交易量

图4-2现货交易量走势图

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上图显示三季度现货交易量走势，呈现双峰走势。当BTC价格突然上涨或下跌时，会出现大量交易。这也在一定程度上表明，BTC价格在一定区间的支撑是基于大规模买入，并且是以同样的方式下跌的，这反映出BTC可能存在一定的操纵风险。同时，三季度中前期，现货市场成交量受DeFi影响较大。前期，德孚的流动性挖矿项目层出不穷，矿业高收益拉动了现货购买需求；三季度中期，DEFI开始“雷霆”，DEFI的大投资者融资砸盘，这些都对现货交易量产生了较大影响。

4.2期货交易所

4.2.1期货交易所概况

图4-3期货交易所概况

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上图显示了第三季度五大期货交易所的成交量及其占比。三季度，五大期货交易所平均交易额为3292.84亿美元。只有排名前三位的期货交易所，即比朗斯、奥克斯和火币，期货交易额分别为5156.58亿美元、4431.85亿美元和3859.27亿美元。三季度，五大期货交易所成交额占比分别为31.32%、26.92%和23.24%，其余2.25%的期货交易所占比为18.32%。由于现货市场反映的信息相同，期货交易所的用户高度中心化。

4.2.2期货交易量

图4-4期货交易量走势图

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上图显示了第三季度期货交易量的走势，整体呈现多峰走势。这种陡度比现货市场的陡度更大。最大日期货交易量约为最低日成交量的9倍。当市场来临时，投资者更倾向于在期货市场交易，扩大资本杠杆以获得高回报，但与此同时，高回报的反面是高风险。当一部分投资者获得高回报时，部分投资者将面临巨额亏损，被迫平仓，这将推动期货交易市场在极端情况下的成交量上升。

4.2.3位置和位置

图4-5期货头寸

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图4-6期货头寸爆炸

来源：qkl123

上图显示了8月份以来期货市场的持仓量和持仓量。总体上，以9月初为分界线，分为两个阶段。9月初前，五大期货交易所持仓量可稳定在55亿美元左右，最高可超过60亿美元。9月初，市场上频频出现DEFI项目的“雷雨”。受此影响，大盘下跌，部分德孚项目下跌在此背景下，五大交易所期货持仓量下降约30%。此后，市场波动性减小，持仓规模逐步缩小，持仓规模逐步回升，10月中旬增加了25%左右。市场的深度得到了改善。