在未来的20年里，PantCo的创始人会比其他任何一个区块链投资都有趣

作为美国有史以来第一支 比特币 基金，Pantera Capital从2018年至2020年一共募集到1.64亿美元，其中大部分资金流入 比特币 。对于这次融资，Dan Morehead表示去中心化金融的增长潜力可能会超过 比特币 ，另外最近对Globe的投资似乎暗示Pantera Capital开始关注加密货币衍生品市场，未来他们可能会将投资重点放在这两个新兴金融领域。

潘泰拉资本（Pantera capital）联合创始人丹·莫黑德（Dan Morehead）撰文

编辑：碳链价值原创团队

在开始之前，让我们谈谈美国的大选。

从目前的情况看，民主党将入主白宫，但共和党将控制参议院——这意味着美国将继续分裂，两党都应向美联储施加更大压力，以扩大其资产负债表。随着美联储开启“印钞机”，许多大宗商品价格将上涨，如黄金、房地产、股票，甚至比特币。

下图显示了2018年4月至今美联储总资产与比特币价格变动的对比（图片来源：美联储官方网站）

A660202认为比特币会上涨。

（碳链价值注：金融通胀是指市场多头越来越多，市场情绪超乐观，市场持续上行甚至加速，最终导致市场暴跌。这一概念是由著名经济学家爱德华亚德尼（Edward yadney）于2016年在博客中提出的。）

01 比特币短缺

在Pantera capital上个月发给投资者的一封信中，这家加密货币风险投资公司提议square的现金应用程序在30个月的运营期间购买了新投行比特币 40%的股份。另一个令人担忧的问题是贝宝，它最近推出了比特币交易服务，允许客户直接在贝宝账户中买卖和持有加密货币。此举对加密货币市场产生了巨大影响。

事实上，让比特币社区引以为豪的是，比特币成立12年来，用户数量已经增长到1亿，但支付宝进入市场后，这个规模很快就会扩大到4亿，因为支付宝拥有3亿活跃用户。正如Pantera capital早些时候所证明的（预计在12月的投资者信中会有更详细和全面的解释），比特币的这一市场反弹将比2017年更持久，因为本次牛市与当年牛市最大的区别之一是，很多人可以通过支付宝、现金应用、Robinhood等渠道直接投资比特币。

过去，购买比特币非常麻烦。您需要提供您的护照，以便为自己拍照，然后等待几天甚至一个星期的帐户激活。此外，每日交易限额将受到限制。

但现在，3亿人可以实时访问比特币、以太坊和其他加密货币！

结果很明显——一个新的牛市来了！

PayPal加密货币基础设施提供商选择Paxos，但在PayPal整合加密货币服务之前，PayPal运营的加密货币交易所itbit实际上拥有相对稳定的交易量。下图为paypal与itbit 比特币交易量趋势对比，白色曲线代表itbit：

上图中水平虚线表示新投比特币供应量与itbit原始交易量之和。如果这种增长趋势继续下去，贝宝将在几周内购买比所有新投放的比特币更多的比特币。

在这里你可能会问一个问题：像现金这样的交易平台在哪里买了比特币？事实上，他们会从限量供应交易平台购买比特币，并为此付出更高的价格——这就是比特币市场的现状。当其他大金融机构开始效仿square、paypal、Robin Hood之后，比特币市场的供需关系将变得更加不平衡，解决这种不平衡的唯一办法就是提高价格。

02 Pantera资本准入基金业绩

过去，Pantera capital将部分资本投资于去中心化的金融协议和一些支持自由贸易的加密项目。这种投资策略也带来了可观的收益。Pantera capital主要为机构和高净值个人提供快速、安全的比特币服务，以及比特币服务的购买和托管，日均流动性和服务费较低。

从十年走势看比特币的价格偏差

上世纪80年代，华尔街交易员圈子里有句俗语：“交易越难，市场就会越好”。届时，买卖市场订单的难度越大，从长远来看，市场前景就越好。虽然这句话并非百分之百正确，但当你看到越来越多的人开始咨询投资和财务顾问是否需要购买比特币时，类似的想法总会浮现在你的脑海中。

加密货币市场近期表现非常好，但比特币的价格并未突破历史高点，在对数趋势线上远低于十年对数，如果数据一开始涨跌很快，但趋于快速稳定，对数趋势线是最佳拟合曲线，其上升或下降幅度开始相对较快，并逐渐趋于平缓。

比特币现价约1.8万元，较长期回款价格低52%。这一趋势将把比特币的价格推高至37000美元。与现货价格相比，1.8万元的比特币比历史最高点低了约22%——很明显比特币并没有被高估！（我们将在比特币中做什么？》采访节选进一步探讨比特币的基本原理。）

另一个需要注意的方面是：比特币的价格不断上涨。有什么猜测的迹象吗？这个问题的答案可以在Google搜索单词“比特币”中找到。在2013年和2017年货币市场的加密泡沫中，无论比特币市场价格飙升还是随后逆转，谷歌搜索都是市场估值的一个非常关键的指标。在最近的市场发展中，你会发现谷歌搜索“比特币”的趋势并没有太大变化，所以基本可以消除市场投机和操纵的“嫌疑”。

大投资者斯坦利·德鲁肯米勒和比尔·米勒开始购买比特币

如果你开始研究智能货币，你就再聪明不过了

斯坦利·德鲁克伦米勒是世界上最成功的宏观对冲基金经理之一。他是索罗斯第十位也是最成功的“量子基金”接班人。斯坦利·德鲁克伦米勒（Stanley druckerenmiller）于1980年创立了杜克斯内资本管理公司（Duquesne capital management company），管理资产约120亿美元。Legg-Mason价值信托基金经理比尔•米勒帮助基金从7亿美元增长到120亿美元，许多人认为他是迄今为止最伟大的基金经理之一。

最近，斯坦利·德鲁克伦米勒和比尔·米勒在CNBC上谈到比特币，两人都表示看好。由于两人都是传奇投资者，他们的观点可能会打动市场，并可能刺激更多机构投资者将资金投资于区块链资产。

“作为千禧一代和高净值人士的价值存储选择之一，比特币是一个非常有吸引力的资产类别，正如我们所知，他们有很多比特币。比特币的诞生已经13年了。随着时间的推移，比特币正逐渐成为一个品牌。在这个阶段，我的黄金比比特币好多倍。但坦率地说，如果我对黄金的押注奏效，那么押注比特币可能会更好，因为比特币更稀缺，流动性更低。”-Stanley druckerenmiller，CNBC，2020年11月至9月。

“比特币的价格波动确实很大，但我认为比特币的稳定性每天都在改善我认为每一家银行、每一家投资机构、每一家高净值公司最终都会接触到比特币，或类似的数字资产，就像他们过去接触黄金和其他类似商品一样。比特币的故事很简单，就是供求关系。比特币的供应量以每年2.5%的速度增长，但需求增长率已经超过这个数字，比特币的供应量也是固定不变的。”-比尔·米勒，CNBC，2020年11月6日。

一些机构投资者在全球宏观经济背景的影响下进入了加密货币行业（我们将在下一节讨论Galaxy digital和亿万富翁创始人Mike Novogratz的观点），如Mike Novogratz、Paul Tudor Jones和Alan Howard，世界卫生组织关注全球宏观经济背景，都开始关注比特币。

然而，这种交易不对称给了机构投资者大量获得比特币的机会。与全球其他追逐比特币的普通投资者相比，机构投资者的交易规模大了好几个数量级——比特币，这可能是我们见过的最不对称的交易。

2014年3月，在Pantera capital举行的第二届区块链峰会上，加密风险投资公司（crypto venture capital）联合创始人丹·莫黑德（Dan Morehead）表示：

“全球所有比特币的价值与城市服装公司（Urban Outfitters）的市值差不多，后者是牛仔裤和宿舍装饰的Maker，大约50亿美元。太疯狂了，不是吗？”

《纽约时报》知名记者纳撒尼尔·波普尔（Nathaniel Popper）在2015年出版的《数字黄金》（Digital gold）一书中写道：“我认为比特币将在几个世纪后影响人类社会。就像猿人星球的故事一样，比特币对世界的影响比城市服装商更大。”

虽然比特币的市值与欧莱雅、美宝莲等全球美容品牌相当，但仍存在成交不对称的问题。有趣的是，比特币和欧莱雅之间有着惊人的相似之处。例如，欧莱雅对其使命的描述如下：

“在欧莱雅，我们的使命是在护肤、化妆、护发和染发等方面实现美容的民主化，欧莱雅应该提供最好、无障碍的优质美容服务

相对而言，比特币的使命是实现金融准入的民主化，在比特币的推动下，金融业将更加强大。

对于数十亿人来说，比特币已经达到了历史最高水平

你在由彼得·麦科马克主持的比特币大会上做了什么？》在播客中，Pantera capital联合创始人丹·莫黑德（Dan Morehead）说：

“我们必须做这些播客，向美国人和英国人解释比特币是如何工作的，以及为什么说比特币很重要。但是对于生活在阿根廷的人来说，他们不需要听这个节目，因为他们完全理解这个节目！”

下面，我们将向您展示这个播客节目中的一些重要访谈。如果你想知道更多，你可以https://www.whatbitcoindid.com/podcast/the-institutional-case-for-bitcoin请在以下位置观看整集：

问：丹·莫黑德和迈克·诺沃格拉茨，你们是怎么认识的？

迈克·诺沃格拉茨：当我开始在比特币上工作时，我打电话给丹·莫黑德，因为我们想去要塞做些生意，但我在比特币方面没有太多的专业知识，我时间也不多，丹·莫黑德在家工作。所以我打电话给丹·莫黑德说：“丹，看看比特币，告诉我你的想法。”两周后，丹·莫黑德给我回电话说：“兄弟，比特币将改变世界。所以，我们开始买比特币，当时它只有60-65美元。我可能把自己的四分之一的钱投资在比特币上，而丹·莫黑德则投入了更多。还有城堡投资公司的皮特·布里格，我们三个人在那里买了大约9万辆比特币。

事实上，我们应该把三分之一的钱投资在比特币上。如果我们投资这么多钱，我们现在会得到更多的投资回报，所以这让我觉得我错过了一件非常重要的事情。但丹·莫黑德帮了我很多忙。没有他，我不可能拥有我现在拥有的财富。

问：除了比特币之外，还有更令人兴奋的投资吗？

Dan Morehead:比特币超越了其他一切，在接下来的20年里，我认为区块链比任何其他投资都更有趣。有一段时间，迈克·诺沃格拉茨经常打电话给我说：“嘿，你觉得巴西雷亚尔怎么样？”我告诉他，“我现在不想别的了。这是比特币%

问：最近，我们似乎对监管问题不太关心。我们不再处于“严打”阶段了吗？比特币会被禁止吗？还是受到监管？

丹·莫黑德：我认为比特币应该已经过了这个阶段。曾几何时，监管机构和银行正在考虑是否阻止比特币交易，但现在情况已经完全改变。我认为最重要的是：中国已经推出了自己的数字货币，所以现在游戏才刚刚开始。有人打算提出一个基于区块链的支付系统。中国将建立一个，比特币将建立一个，还有其他参与者。牙膏已经挤出来了，再挤牙膏也很难了。

问：此前，一位基金经理表示，我们刚刚扣动了“扳机”，触发了比特币。我们应该在一月份买一些比特币。我在想，嗯，你可能会时不时错过一些行动，这对投资者来说是个大问题。什么时候是购买比特币的最佳时机。

丹·莫黑德：看起来人们一直在谈论它，但实际上，比特币应该是几十年的长期投资。如果从现在开始看，明年1月购买比特币也不会太晚。

事实上，互联网花了20年时间才成为主流，这一点不言而喻。在20世纪70年代，人们只有TCP/IP协议，我们花了20年时间建立了一个浏览器，最终在浏览器上访问谷歌和Facebook。对于比特币，我们确实处于早期阶段，正如迈克·诺沃格拉茨所说，拥有比特币的人只有1亿。但我认为这是一个好的开始，因为20年后，可能会有60亿人使用比特币，但要实现这一目标需要很长时间。当我们第一次涉足比特币行业时，比特币的价格并不是很高。然而，随着价格的上涨，我们感觉好像错过了一大笔钱。但更值得注意的是，从2011年到2013年至今，比特币一直运行平稳。十年后，如果我们回顾历史，我们可能不会在图表上看到这些价格，因为你在那时看到的可能是曲棍球的不对称趋势。

市场上对比特币持否定态度的人很多。他们认为比特币没有内在价值。在这里我想以美国抽象表现主义绘画大师杰克逊为例，他最初被视为某种室内涂料和画布的结合体。很多业内人士认为，这些艺术品最多只值40美元，但70年后呢？2006年1月3日，杰克逊·波洛克（Jackson Pollock）的第比特币号“滴画”只有12年的历史，它可能没有杰克逊·波洛克艺术的价值，但从现在起，它将在20年后成为现实。

问：您对MicroStrategy斥资4.5亿美元购买比特币有何看法？

丹·莫黑德：我觉得很棒。做第一个吃螃蟹的人很难，但做第十二个也不难。只要有一家大投资机构进入，其他机构投资者的摩擦壁垒就会降低。如果贵公司资产负债表上的现金和资产开始贬值，债券和股票收益率变为负值，建议您将资产的1%或2%投资于比特币

比特币是我见过的最不对称的投资交易。我和迈克·诺沃格拉茨一直在做外汇交易，最终的投资回报率不到20%。外汇市场有时赚钱，有时亏损，这和比特币一样。那么，为什么不投资一些可以增长50倍的资产呢？美元/日元的涨幅不能超过50倍，但比特币可以。因此，MicroStrategy和其他机构投资者在资产负债表中选择一些比特币并获得高回报是合理的。或许他们可以得到比股票投资更高的回报。

迈克·诺沃格拉茨：我一直在思考比特币的故事。摩根大通最近决定“比特币是数字黄金”。与以太坊和其他许多新的加密项目相比，比特币已经是一个成品，但摩根大通仍在研究比特币。没有必要对比特币做任何改动，五年后也会一样。现在唯一要考虑的是比特币能否广泛应用。所以我们决定赌比特币，目前它只占黄金的2%。目前比特币的市值约为3000亿美元。什么是黄金？13万亿还是12万亿？如果是13万亿，比特币的市值约为黄金的2%，如果是12万亿，则是2.5%。

把比特币的市值提高到黄金的十分之一并不困难。我们并不是说比特币的市值在三年内将达到黄金的80%，但很容易达到10%。这意味着比特币的价格将达到6.5万美元或7万美元。很多人会说比特币可以达到50万美元或100万美元。当然，这一目标会实现，但不可能一蹴而就。因此，我把比特币的价格区间定在5万到6.5万到7万美元之间。我不指望天上掉馅饼。我认为比特币可能会“吃掉”部分黄金市场，但黄金市场本身也在扩张。

丹·莫黑德：……说到黄金，我想先谈谈贝壳。在过去，人们用贝壳作为储值工具，然后是黄金。然而，黄金的价值早已超过贝壳的10%，并取代贝壳成为货币。从长远来看，比特币可能是黄金的50倍，没有理由只能是黄金的一小部分——因为今天的黄金可能是昨天的空壳。

黄金有五千年的历史。它不会在一夜之间更换外壳。然而，我们可以在黄金中看到同样的世界。如果我们回首30年后，或许央行的资产负债表上会有1017欧元。各国央行不再把黄金作为储备资产，而是将黄金作为储备资产。

问：你认为未来18个月内加密货币市场会发生什么？人们应该注意什么呢？

丹·莫黑德：我没有水晶球，没有人能预测未来，但我想告诉你一件事：

1对于美国联邦储备协会（Federal Reserve Association）和国家储蓄银行（national savings bank）而言，货币监理署（OCC）终于打开了大门。根据监管机构7月22日的公告，货币事务审计长办公室（office of Monetary Affairs）允许所有规模的国家银行和美联储协会（fed Association）托管加密货币，并表示，这种托管是与托管服务相关联的传统银行活动的一种现代形式。

2中国正在推广中央银行的数字货币；

324亿Facebook用户可能拥有数字货币Libra；

4还有1亿和1.5亿付费用户我们将得心脏病。

上世纪80年代，华尔街交易员圈子里有句俗语：“交易越难，市场就会越好”。有时候你觉得加密货币市场已经到了一个高点，然后咬紧牙关买一点比特币。做出这样的决定并不容易，但幸运的是，市场继续上涨。如果你三年前问我，美联储会再发行1万亿美元吗？我想这不可能，但现在发生了！所以我觉得比特币会上升。

06解构当前DeFi行业的一些问题

2020年11月初，Pantera capital召开金融去中心化电视电话会议。Alchemy联合创始人兼首席技术官刘锐涛（Joe Lau）和ACALA联合创始人兼首席执行官隋瑞涛（Ruitao Sui）应邀出席。我们将会议的主要内容概括如下：

问：有人说DeFi就像ICO泡泡的2版。是真的吗？

隋瑞涛：我觉得DeFi和ICO有很大的区别。基本上，您可以看到DeFi应用程序和协议的实际使用情况。我有很多朋友不是加密货币行业的。我告诉他们我在用这种Compound，并把它当作一种节省开支的工具。现在区块链上正在发生的事情就像建立一个“去中心化的商业银行”。你可以直接从借款人支付的利息中获得大量回报，而不会影响稳定币或资本

但同时我要强调的是，在短期内，DeFi行业会有一些投机行为，因为任何技术都会有一段时间的投机行为，特别是那些非常有前途的技术，投机行为是不可避免的。最近，我们看到了很多关于投机增值的故事。许多DeFi协议/项目在短短一两个月内就变得疯狂起来，然后热度迅速消退。我注意到一些DeFi交易/项目的回报率很高，但这种疯狂的暴涨是不可持续的，任何炒作都不能持久，但真正的价值只有在这些东西消失、潮流退去的时候才会显现。

在评估特定的DeFi协议/项目时，对于DeFio申请或投资者来说，三个最重要且必须考虑的指标是：

1实际服务的用户数；

2实际创造的价值；

3实际促成的交易量。

刘乔：归根结底，DEFI希望重建整个金融基础设施。事实上，DeFi已经存在了好几年了。作为一个平台，以太坊最早出现在四到五年前。然而，金融基础设施已经发展了几个世纪，已有数百年的历史。在这期间，我们建立了银行和货币，学会了借贷。很多东西不是一夜之间就能发明的，对吧？更重要的是，传统金融不可能在一夜之间转移到其他技术上，所以我认为金融衍生工具有很大的潜力

当我们谈论DeFi的未来时，你会发现DeFi所做的就是我们所需要的——那就是金融基础设施，它将以更好的方式实现它

我认为我们需要记住，技术进步并不总是呈现“直线上升”的趋势。以互联网为例。上世纪90年代，互联网刚刚起步，人们开始在网上发布新闻。当时，很多人觉得网络不能代替报纸，出现了很多问题。然后，在2000年，互联网泡沫破裂，许多人认为互联网最终会消失。但是20年后，互联网对人们生活的影响已经超出了我们的想象。随着技术的进步，人们会看到越来越多的用例，我认为类似的事情也会发生在dif的未来。

问：要成为主流，DeFi需要克服哪些障碍？

刘乔：我认为DeFi的发展有一些挑战。很多人对在区块链上建设项目非常兴奋，但说实话，目前还很难做到这一点。如果我们能够加快开发人员构建DeFi应用程序的速度，情况可能会得到改善。这实际上是一个良性循环：

开发者构建应用→应用引入用户→用户进入，刺激开发者开发更多应用→技术进步速度加快→产业腾飞更快

隋瑞涛：我认为以太坊网络可能是DeFi行业发展的主要瓶颈之一。目前，与DeFi交易相关的以太坊的成本非常高，这意味着除非你有很多钱，否则进行DeFi交易是没有实际意义的。这本质上是以太坊（可伸缩）的性能问题，但我认为随着技术的成熟，它会得到解决。

目前，我们仍处于非常非常早期的阶段。在DeFi中有许多违反直觉的设计。例如，如果你想转让代币，你必须支付以太坊的煤气费作为交易。从一个未加密用户的角度来看，这确实是一个非常违反直觉的概念——为什么要用一种货币来交易另一种货币？目前，我们需要关注DeFi行业的两大问题：

1降低DeFi网络的负载；

2增强DeFi的用户体验。

07结论

SEC披露文件显示，在撰写本文时，PanteraCapital正计划进行1.34亿美元的融资交易。如果一切顺利，这将是该公司7年前成立以来规模最大的一次融资。从相关文件来看，潘太拉资本的融资目的似乎是为下一轮牛市做准备。

作为美国历史上第一只比特币基金，Pantera capital从2018年至2020年共募集资金1.64亿美元，其中大部分流入比特币。对于此次融资，丹莫黑德表示，去中心化金融的增长潜力可能超过比特币。此外，近期对环球的投资似乎表明，Pantera capital已经开始关注加密货币衍生品市场。未来，他们可能会把重点放在这两个新兴金融领域。

链接到原文：https://panteracapital.medium.com/bitcoin-shorting-172a9205dc0