第二层会成为衍生指数爆炸的催化剂吗？

布拉德·贝伦斯

衍生工具是一种价值与其基本资产挂钩的金融工具。衍生工具可以作为获得相关资产的杠杆收入的一种手段，也可以仅仅用来抵消头寸。本质上，它们为交易员提供了更大的选择，允许他们调整相关现货头寸的风险，无论是增加杠杆还是对冲下跌风险。

这些金融产品在传统金融和加密货币资产类别中都很常见。在加密货币交易中，衍生产品种类繁多，包括期货合约、期权、抵押债务和**互换合约。这些金融产品由中心化交易所提供，通常由监管机构监管，以确保交易员资金的安全，并确保他们了解所产生的风险。

加密货币衍生品市场

早期，加密货币资产类别仅提供对基础加密货币资产（如比特币、莱特币和以太坊）的现货敞口。然而，随着资产类别在2016-2017年左右到期，比特交易所（bitmex）等交易所推出了以**掉期和期货合约形式发行比特币的衍生品，交易员可以通过这些衍生品获得波动性资产的杠杆敞口。

加密货币衍生品越来越受欢迎。这可以从2020年5月交易量的大幅增长中看出，达到6.02亿美元，占市场的32%，其余为现货交易量，达到12.7亿美元。除了**性掉期和期货外，deribit交易所提供的期权交易量在2020年5月创下新纪录，总额达1.96亿美元。

现货及衍生品月成交量比较（11月18日至5月20日）

DEFI在吃cefi

到2020年，DeFi用未经授权的智能合约取代中心化金融服务的力量已经显现。自动化做市商（AMM）如Uniswap在中心化交易所的成功及其订单模就说明了这一点。2020年9月，Uniswap成为第四大加密货币交易量。人们不能像Uniswap那样在DEX（去中心化交换）上刷卡，因为以太坊区块链上的交易成本使得伪造交易成为不可能。

Uniswap和中心化交易所月度交易量排名；

鉴于DEX的崛起正在侵蚀中心化交易现货市场，可以合理推断加密货币资产类别中的期权、期货、永续合约等金融工具也可以通过DFI实现，侵占cefi衍生品市场也是合理的。在投机者寻求从波动中获利的驱动下，加密货币衍生品市场的快速增长意味着，旨在打破cefi衍生品的交易可能在未来几年产生巨大的交易量。

去中心化的财政利益

严厉的监管

金融行为管理局（FCA）最近禁止向散户投资者出售加密货币衍生品，该规定于2021年1月6日生效。这一决定是因为金融当局认为，这些产品波动太大，风险太大，散户投资者无法获得可持续的利润。

在许多情况下，英国加密货币交易员和美国交易员一样，会寻找不需要KYC的交易所，并使用VPN从英国/美国IP地址重新路由其互联网活动。如果交易者愿意采取这一步骤来交易这些产品，那么去中心化衍生品解决方案的需求就很大。

如果国家和金融当局继续打击提供衍生品的中心化交易所，由未经许可、经许可的智能合约驱动的去中心化衍生品将是这些辖区居民唯一可行的选择。

身份信息（KYC）

为了在中心化交易所进行衍生品交易，许多人需要你的身份信息，比如官方身份证明文件（护照、驾照）以及用于为你的账户提供资金的收入来源。正如Nick Szabo所说，可信的第三方是一个安全漏洞，这意味着存储在这些交易所中的私人信息可能会被泄露，如2019年的binance KYC泄漏事件所示。去中心化衍生工具协议不需要KYC，交易员可以开始与协议的智能合约进行交互。

捕获衍生品交易活动

与Uniswap如何允许流动性提供者获得流动性池中交易产生的交易成本类似，去中心化衍生品协议将允许用户获得衍生品交易产生的交易成本。

目前，已有许多模式，如管理代币perp的**协议，允许代币持有人在perp代币上下注，参与协议治理，并获得perp和衍生品交易膨胀产生的交易费用的50%。

**协议的治理激励模

衍生品的多样性

衍生品的多样性意味着允许交易员指定他们想要交易的合约。例如，如果一个交易者想要创建一个ETHusd永续合约，可以使用wbtc作为抵押品，也可以使用wbtc结算，而不是与美元挂钩的稳定币。DeFi的可组合性将促进一系列可能的衍生品，交易员可以使用这些衍生品执行他们选择的交易。

这是一个衍生品多样性的实际例子。deribit中央交易所为BTC和ETH提供看涨期权和看跌期权，这些期权在不同的日期以特定的行使价格结算。

Hegic是一个去中心化的期权交易平台，通过允许用户指定具体的行权价格和持有期，为用户提供额外的产品。

分权金融的若干弊端

事务延迟

如果交易在链上进行，以太坊区块链等待交易包的延迟会导致交易执行时间变慢。对于交易员来说，这是灾难性的，因为执行时间是利用市场波动性的最重要因素。因此，去中心化派生协议将需要实现二级扩展方案，如**汇总或ZK汇总，其中事务执行时间可以是瞬时的。

毫无疑问，Layer2技术正在迅速发展。Synthetix和Uniswap正在积极集成优化汇总。然而，这些主要侧重于衍生品的新兴协议可能需要一段时间来整合技术以满**易需求。

流动性

另一个交易要求是流动性，特别是对那些有规模的。当执行大交易时，会有一个滑动点，即预期执行价格与实际执行价格之间的差额。在中心化交易中，做市商确保有足够的流动性进行交易，允许交易者进行低差价交易，从而**限度地减少下滑点。

在DeFi中，自动做市商已经获得足够的流动性来执行低滑点交易，或者在稳定币对稳定币互换的情况下，使用曲线实现的新AMM方程来最小化滑点。Uniswap和curve的低滑点交易（其中一些交易对其在2020年的成功负有责任）是由其激励结构驱动的，这些激励结构允许流动性提供者获得交易费用。

为了采用去中心化衍生品平台，它们必须首先解决交易执行延迟问题，并在AMM或链外订单账簿中保持足够的流动性，以执行低滑点交易。

结论

在Uniswap等自动化做市商的成功开始侵蚀中心化交易所的现货市场之后，很有理由推断，同样的情况也会发生在加密货币衍生品市场上。加强对中心化交易所的监管，加上第三方在私人身份信息上存在安全漏洞，一旦交易延期和流动性得到解决，将导致去中心化衍生品协议流出。

苏珠（Su-Zhu）和凯尔•戴维斯（Kyle Davies）运营的**加密货币对冲基金三箭资本（Three arrows capital）投资了去中心化衍生品。

如您所见，在DerivateX、Permanent protocol、futureswap和synthetix的投资都旨在打入加密货币衍生品市场，并与中心化交易所提供的产品竞争。

布拉德·贝伦斯

李汉波译

编辑爱德华