合规“三好学生”共建库，IPO能否成功？

比特币原题：合规IPO模式“三好生”铸币库

CoinBase申请IPO的消息传出后不久，美国证券交易委员会（SEC）就与ripple陷入了麻烦，指责ripple通过发行未注册的数字资产证券筹集巨额资金。

乍一看，两件互不相关的事情触动了CoinBase的警觉。Coinbase是市值最高的44种加密货币之一。目前，CoinBase不敢忽视IPO计划，并将很快宣布XRP停牌。

自2012年成立以来，CoinBase一直以“合规”为强势品牌。它热衷于收集各种各样的许可证，包括电子货币许可证、比特许可证和MSB。它并不急于扩大业务和市场。例如，它是“交易所类”中最听话的“类代表”：CoinBase不发行台币，不从事衍生品交易，只有44种货币上架，甚至不提供USDT交易。

与其他交易所相比，CoinBase更像一个“交易车间”，试图用IPO来诠释“少即是多”，同时低调地将版图拓展到投资、资产保管、钱包等业务，为资本运作讲述更丰富的故事。

Coinbase作为传统金融交易的一部分，一直备受争议。然而，在其他加密资产交易平台与纳斯达克竞争的狂野预期下，CoinBase的IPO之路被解读为新兴金融平台与监管和传统资本市场的跨界尝试。

如果成功，CoinBase将为业内其他交易所提供一个模式，包括合规范式和资本运营选择。

XRP交易在IPO过程中暂停

在美国证券交易委员会（SEC）对ripple提起诉讼一周后，总部位于旧金山的加密资产交易所CoinBase采取行动，宣布将于北京时间2021年1月20日凌晨2点暂停火币5（XRP）的交易，并将继续监测与XRP相关的法律动态。

在市场上所有主要的加密资产交易所中，CoinBase是第一个做出暂停XRP交易决定的。随后，KCU和konaoin跟进。到目前为止，中国用户比较熟悉的okex和火币还没有对XRP进行业务调整。

随着美国监管机构加大对加密资产行业的审查力度，Coinbase的神经异常紧张，这也符合该行业自8年前成立以来的特点——没有超越监管雷区。

作为美国监管框架下的合规交易所，CoinBase叫停XRP交易似乎是一种常规操作，而这种快速反应与其目前最重要的IPO事件密切相关。

2020年12月17日，CoinBase通过其官方博客发布了IPO消息，宣布已向SEC提交了表S-1的注册声明草案，预计在SEC完成审核程序后生效。

CoinBase宣布向SEC提交S-1注册声明草案

在美国上市的新公司需要一份美国证券交易委员会的初始登记表。任何在美国国家交易所上市的证券都必须向S-1备案，也就是说，CoinBase已经迈出了IPO的第一步。

在目前的区块链和加密资产行业，还没有一家加密资产交易所成功上市。业内知名的上市公司主要有矿机Maker建安科技和益邦国际，先后登陆美国股市。

成立8年后的今天，CoinBase希望成为第一家“吃螃蟹”的交易所，瞄准加密资产市场崛起的契机，将资本运作引向传统证券市场。

2018年10月，有报道称CoinBase启动了5亿美元的IPO，但最终该计划被搁置。当时，加密行业的分析师对CoinBase的估值约为80亿美元。两年后的今天，CoinBase的估值是多少？

在2020年7月的一份报告中，一些分析师认为，CoinBase的市场估值已跃升至约280亿美元。数据显示，CoinBase的用户数量从2012年的20万增加到2020年的4500万，增长了225倍。2018年10月，BTC的价格约为6300美元。现在BTC已经超过3万美元大关，比当时高出5倍多。

截至2020年12月29日，按股价乘以总股本计算，建安科技市值为6.23亿美元，益邦国际市值为6.8亿美元。虽然目前尚无法准确估计CoinBase的价值，但几乎可以肯定的是，CoinBase的成交量将远远超过两家矿业机械上市公司。

8年内仅列出44种货币不支持USDT

block称，Coinbase已经从Facebook聘请了一名投资者关系主管，负责公司的投资者关系工作。据cryptobriefing援引内部人士的话称，CoinBase的IPO将由全球最大的投资集团高盛（goldmansachs）牵头。

CoinBase上市后，一系列专业的资产运营正在进行中。区块链和加密数字资产行业研究员顾延熙认为，一直沿着合规路径发展的CoinBase很有可能成为美国主流金融市场的一部分。

自2012年成立以来，CoinBase已显示出与其他加密资产交易所截然不同的风格。在其八年的历史中，CoinBase始终最重视法规遵从性。

据CoinBase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗介绍，CoinBase于2013年前后开始在美国申请汇款许可证。此后，CoinBase先后在欧洲获得电子货币，在纽约获得bitlicense（虚拟货币活动营业执照），在FinCEN注册MSB license（可提供货币交易和其他业务），并开始向其他监管机构申请额外的执照。

Coinbase是最痴迷于收集许可证的加密资产交易平台之一，其“许可历史”比币安和其他交易所更长。如今，CoinBase可以在美国和欧洲等100多个国家和地区提供场外交易和货币交易服务，支持美元、欧元和英镑存款，并获得sec许可提供钱包和其他服务。

对于中国用户来说，CoinBase并不像HBO那样被使用。如果你缺乏炫目车牌的概念，列举CoinBase的一些特性可能会颠覆你的“常识”，更好地反映CoinBase的存在，以满足法规遵从性的要求。

到目前为止，CoinBase还没有发布平台通行证。这让它看起来像外星人。要知道，不仅是三家HBO公司，大部分成立时间不长的小交易所也热衷于通过快递平台融资。最近，流行的去中心化交易所Uniswap和sushiswap发行了治理代币。

Coinbase不发行台币，这应该与sec的监管要求有关。在大多数情况下，平台币更接近安全代币的定义。在美国，证券代币需要在SEC注册并在证券市场交易。决心在美国股市发行股票的Coinbase不发行平台货币也是合理的。

CoinBase交易页面

另一个统计数字足够令人惊讶。在过去8年里，CoinBase只列出了44种货币，其中超过一半是过去两年新增加的，其中大部分是DeFi资产。在这44种货币中，既有BTC、ETH、LTC等主流资产，也有uni、fil、yfi、Dai等新资产。此外，CoinBase不提供期货合约等衍生品交易服务。

根据非喇叭数据，截至2020年12月30日，币安拥有269种货币，bitfinex拥有131种货币，MXC Matcha拥有335种货币。相比之下，CoinBase的货币量只是其他交易所的一小部分。与上周超过10种新货币相比，Coinbase表现得尤为谨慎。

业内人士认为，CoinBase上架的资产高度去中心化，被证交会认证为证券代币的可能性较小，有利于规避监管风险。

同样出于合规性原因，CoinBase甚至不提供USDT交易。在今天的加密资产市值排行榜中，tETHer公司发行的USDT市值排名第三，几乎所有交易平台的主要交易对都以USDT定价。

不在USDT货架上的Coinbase是独一无二的。固定在平台上的美元稳定币是USDC和Dai。前者是合规稳定币，后者是分权发行的DeFi资产。对于tETHer发行的USDT，始终处于诉讼的阴霾中，CoinBase选择了放弃。

在纳斯达克上市？

根据coinmarket cap在2020年12月30日的数据，CoinBase的24小时交易量在全球交易所中仅排名第26位。这个排名并不高明，但没有同行会低估它。

2020年初，布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在个人博客中表示，CoinBase是第一家真正重视监管的数字资产公司，“因为我们相信它将促进长期发展。”

在IPO计划公布前，为符合监管要求，CoinBase不发行统一新台币，不推出USDT，不提供衍生品交易，尽最大努力规避监管风险较高的资产。它为合规放弃了许多看得见的收入增长来源，正因为如此，合规成了它的命脉，甚至是王牌，使它在强大的交易所中始终占据一席之地。

然而，位于加密资产交易所的CoinBase本身就是新兴金融的同义词。它在主动向传统金融市场“投降”的过程中也遭遇了一些争议。早在2018年IPO消息一出，就有业内人士评论称，CoinBase上市是一件非常可笑的事情。

某大交易平台的一位高管曾在询问“蜂巢金融”是否选择上市时表示困惑这本身就是一种交换。上市的目的是什么？”

何一，币安的联合创始人，更直接地说币安不需要上市，因为它未来的竞争对手是纳斯达克。何一可能是许多交易平台的理想选择。

Coinbase的IPO选择可能不会受到所有人的青睐。然而，币安等主流交易所在发展道路和外部立场上有着相同的共识：追求合规，拥抱监管。Coinbase可被视为合规领域的“代表”。如果能够成功上市，不仅为其他交易平台提供了一个合规模式，也为交易所的资本运作提供了另一种选择。

从一些细节可以看出，CoinBase一直与美国监管机构保持着密切沟通。

今年11月，CoinBase首席法律官保罗•格雷瓦尔（Paul Grewal）报告称，他提议将公众咨询期从15天延长至60天，以回应美国金融犯罪执法局（fsa）提出的关于非托管加密钱包的KYC规则。Coinbase解释说，早些时候发布的拟议规则要求对24个问题发表意见。再加上节假日的到来和疫情的爆发，15天显然是不可能的。

“我们每周都会与全球多家监管机构沟通，希望成为一种教育资源。”布莱恩·阿姆斯特朗说。

此外，顾延禧透露，负责监管美国银行业的货币事务审计署正在推广新的支付银行牌照。布赖恩·布鲁克斯，货币事务审计署代理主任，曾任CoinBase首席法律官，对CoinBase的业务情况非常熟悉。如果许可证推出，CoinBase很可能会申请，获得许可证的机会很大。

那么，CoinBase真的只能通过其合规交易业务讲述一个资本故事吗？

值得注意的是，CoinBase旗下还有一只CoinBase ventures基金，投资了60家数字资产初创企业，并针对大金融机构的加密资产存储和托管需求推出了CoinBase custodial。Coin于2020年10月推出CryptoBase。此外，CoinBase还提供非托管钱包。

与其他从事生态和公链的交易所相比，CoinBase的业务领域并不大。和其一贯的风格一样，其业务的每一次扩展都必须首先满足法规遵从性要求。即使是为非交易业务提供的coonbase托管服务，也必须与SEC监管的经纪商合作，并接受纽约信托的监管。

Brian Armstrong，CoinBase首席执行官

而其成立8年来，似乎没有任何业务扩张的基础。它所走的每一步都不超过监管雷池的半步。如果以货币数量、业务丰富程度和交易量来衡量，CoinBase更像是交易所的“车间”。然而，它似乎一直在通过收集许可证和遵循合规原则来解释“少即是多”的原则。

2017年，CoinBase刚刚完成D轮融资，估值16亿美元。布莱恩阿姆斯特朗在他的博客中写道：伟大的事业始于卑微的开端。你看到的大多数成功案例只是一个简单的想法和一个简单的原。要想一夜成名，需要5到10年的时间，还要经历几十次挫折和过程修正。”从现在开始，从现在开始

三年后，CoinBase进入IPO前夕，其估值比当时高出10多倍。加密资产市场也出现牛市。布莱恩和康巴斯有机会。

你认为CoinBase会成功IPO吗？