顾延熙：比特币矿商需要考虑用期权对冲风险

矿工可以利用期权的备兑看涨期权策略来获得稳定的收益，防范市场下行风险。

原题：比特币矿工需要考虑如何使用期权

在比特币发展的今天，其运作模式越来越像石油和大豆。一方面，它有一个真实的生产过程，矿工们正在使用自己的设备通过挖矿生产比特币。另一方面，在交易市场上，存在大量比特币现货和衍生品交易。因为这些交易方式比主流商品交易更为便捷，相应的交易量也非常大。与主流大宗商品交易不同，比特币的现货和衍生品交易基本上以7*24的方式进行。此外，由于比特币本身的特点，比特币的价格也发生了很大的变化。对于矿工来说，防范市场风险、避免损失非常重要。在这方面，比特币矿工和豆油等大宗商品的生产商有着同样的担忧。

就特殊货币的市场风险而言，期货是最常用的金融工具。矿工可以利用期货来确保他们能够以适当的价格出售他们能够生产的比特币。期货作为一种套期保值工具，有其自身的优势。这些优势包括杠杆的特性、基础价格的持续变化、可支持的交易数量巨大等。但期货也有其局限性，包括功能单一、单边风险高。期货是双向保证金收取方式。也就是说，对于多空双方来说，如果市场走势与交易者的仓位相反，那么他就会增加保证金。在市场剧烈动荡时期，甚至存在仓位爆炸的风险。

与期货相比，期权更适合个体比特币矿工对冲市场风险，获得稳定收益。期权包括看涨期权和看跌期权。使用期权做多的交易者的下限风险只是为此支付的特许权使用费。只有空头有巨大的风险。并且我们可以利用期权制定各种交易策略来达到套利或套期保值的目的。对于比特币矿工来说，了解市场提供的比特币期权的特点，有可能为他们找到更合适的交易工具。他们可以使用比特币赚取稳定收入或防范下行风险。

例如，矿工可以使用期权的备兑买入策略来获得稳定的回报。图2显示了美国衍生品交易所比特币期权交易的报价。我们可以看到，2021年3月行使价为5万美元的期权的市场报价为210美元。如果矿工持有比特币，他可以按执行价卖出看涨期权。他可以得到210美元的版税。如果比特币的现货价格到2021年3月26日还没有达到5万美元。这名矿工可以保留210美元的矿区使用费。如果当时比特币的现货价格超过5万美元，而购买期权的交易员选择行使期权，那么比特币矿工也可以以5万美元的价格出售他的比特币。这样也能获得很好的利润。如果矿工不使用期权交易工具，而是直接在现货交易市场操作，那么他只能获得现货交易的利润，失去赚取期权溢价的机会。

比特币图1，备兑买入交易策略

图2期权交易所看涨期权报价

与货币矿工相比，期权的另一个重要作用是防范市场下行风险。因此，我们可以采取保护性看跌期权的交易策略。矿工在市场上以低价买入看跌期权。如果现货价格降到这个价格，矿工至少可以按这个价格出售比特币，以避免更大的损失。如果比特币价格上涨，他持有的比特币就会增值。他的比特币现货和看跌期权作为一个整体仍然能够获得非常好的回报。例如，如图4所示，2021年3月26日，行使价为15000美元的看跌期权的价格为1399美元。为了确保矿工拥有的比特币能以这个价格出售，他可以支付1399美元购买电能。如果比特币的市场价格下跌超过15000美元，他可以按这个价格出售他的比特币。

顾延熙：比特币矿商需要考虑用期权对冲风险图3，保护性看跌期权交易策略