你什么时候上班？

明牌、巨鲸、华尔街，有人说，2020年，加密市场已经完全进入机构牛市，而格力被认为是这一波牛市的最大引擎。

1月15日，格力发布了2020年第四季度数字资产报告。年初，格雷的资产管理规模仅为20亿美元。截至年底，格力管理的资产已超过247亿美元，其中93%为机构投资者。2020年，格力投资产品线募集资金超过57亿美元，是该公司自2013年成立至2019年底累计营收12亿美元的4倍多。

经过这一轮的飙升，相信投资者已经不再陌生格雷这个名字。

然而，围绕着灰度，还有很多细节还不是很清楚，很多问题也困扰着我们

如何增加加密资产？

投资者为何选择灰度GBTC产品？

为什么会有溢价？

借此机会，顶级财经特地咨询了加密数字资产投资机构链山资本（前锋资本），并向您提出了最有意思的问题。

1最近，我们经常看到一句俗语叫“灰色工作”，但是关于灰色工作本身的岗位信息、购买方式和购买时间的信息并不多。你能给我们解释一下吗？你会自己购买数字货币吗？如果是，去哪里？

链山资本：（1）灰色工作是业内流行的表达方式，其正常的“工作时间”是美国的法定工作日。

投资者可以在下午4:00之前或在工作日纽约时间下午4:00至6:00之间申请信托股票。下午4:00前认购为t日认购（当日认购），t日认购确认当日下午4:00认购。4:00至6:00为次日认购，T+1工作日纽约时间下午4:00确认。

（2） 其职位信息在官方网站（https://grayscale.co/)可以查看比特币信托专栏。

（3） 在购买方式上，投资者可以现金（美元）或实物（如比特币）申请，也可以在官网“开始投资”入口进行网上申请。

（4） Grayscale不会亲自购买比特币。Grayscale将授权一家公司作为授权经销商。目前，该交易商为创维环球贸易，负责处理客户资产交易和计算信托份额。创维是本公司的关联方，是DCG集团的子公司。

（5） 创世在哪里买钱？格雷比特币信托基金不允许在任何交易所购买加密货币。他们在购买加密货币的过程中有一个风险控制系统。

Gray或genesis将对全球市场上的所有加密货币交易平台进行筛选。这一环节必须至少有三个风险控制流程。

首先，排除没有合规许可证的交易所，包括联邦和州的许可证要求；

其次，对剩余交易平台的活跃度进行评估，选择交易量较大的交易平台；

第三，从剩余平台中选择交易深度较好的平台。

根据他们的评估，在2018年12月31日、2019年12月31日和2020年6月30日三个报告期内选择的交易平台为CoinBase Pro exchange。

GBTC现金采购流程来源：链山资本

21月14日，格雷宣布，XRP信托将在直接清算后将现金返还给投资者。您想知道next gray是否有权进行清算？清算是否需要提前与投资者讨论？

链山资本：由于XRP信托已经清算，官方页面已经关闭了XRP信托的相关信息，因此我们无法核实相关文件中对清算权限的描述。而XRP信托和BTC信托属于灰色单一资产信托。我们可以借用比特币信托基金（bitcoin trust）来看看灰度是如何监管此类事件的。

以灰色比特币信托基金为例。有下列情形之一的，信托解散：

（1） 美国的联邦或州监管机构要求信托公司关闭或强制信托公司清算其加密货币，或扣押或以其他方式限制对信托资产的访问。

（2） 存在任何妨碍信托正常运作或使信托公平确定加密货币价格的合理努力无效的持续事件。

（3） 存在任何阻止信托转换加密货币或使信托将加密货币转换为美元无效的事件。

（4） 发起人已提交解散或者撤销章程证明（自向发起人发出撤销通知之日起90日内未恢复发起人章程），或者发起人已撤销、裁定或者承认破产、资不抵债。

有下列情形之一的，信托可以自行终止：

（1） 美国证券交易委员会认定该信托基金是一家根据1940年《投资公司法》注册的投资公司。

（2） CFTC认定信托是CEA下的商品池；

（3） 根据根据《美国银行保密法》颁布的FinCEN法规，信托被确定为“货币服务业务”，需要遵守FinCEN的某些法规。

（4） 信托必须根据管理货币快递、货币服务业务、预付或存储价值提供商或类似实体或虚拟货币业务的任何州法律获得许可或注册。

（5） 信托公司无力偿债或破产。

（6） 受托人辞职或被免职但没有改变的情况。

（7） 所有信托资产均已售出。

（8） 发起人认为，信托净资产总额与信托费用之间的关系，使得继续经营信托事务不合理或轻率。

（9） 发起人收到IRS或信托律师或发起人的通知，告知该信托不符合《法典》的委托人信托处理或将不被视为《法典》的委托人信托。

（10） 如果受托人通知发起人其选择辞职，而发起人未能在180天内指定继任受托人。

（11） 发起人宜自行决定以任何理由中止信托。

我们可以看到，在灰比特币信托的文件规定中，其中一条是“保荐人以任何理由自行决定终止信托事务为宜”，这说明灰比特币信托有权根据市场实际情况决定终止信托。

我们可以认为，在这种情况下，没有必要与投资者讨论。

3除XRP外，ETH信托的认购最近也被暂停。原因是什么？

链山资本：格力以太坊信托的条款表明，每日订阅是开放的，但格力可以自行调整订阅窗口。关闭以太坊没有具体原因。

4对于美国用户来说，购买BTC等加密资产有很多合法途径。为什么那么多人选择高价购买灰度产品？

链山资本：实际上，我们要考虑灰色产品背后的投资者业绩。

首先，投资灰色产品的投资者大多是机构投资者。对于这些投资者来说，一方面考虑到格力是一个受监管的合规渠道，有着便捷的退市方式和安全的机构级托管服务，他们解决了很多入市的后顾之忧。

其次，投资产品在税收上比直接持有加密货币更为有利。

最后，很多无法参与一级市场的散户可以直接选择用美股账户购买GBTC或其他灰色产品，操作简单，学习门槛低得多。

5为什么灰色加密资产信托与实际价格相比有溢价？

链山资本：溢价情况与封闭式赎回密切相关。由于一级市场不开放赎回，且存在巨大的外部市场需求，因此在一定程度上维持了正溢价。

此外，由于信托产品的发行与上市之间有6个月或12个月的时间区间，因此发行后份额不会直接供给市场，在市场需求旺盛时会保持一定溢价。