比特币减半：天亮了，昨晚是平安夜

文黄雪娇；

每日星报制作（ID:o-Daily）

比特币终于迈出了“四年的一步”，这只是牛市减半“宏大叙事”的开始。

5月12日凌晨3时，比特币如期完成了第三次区块奖励减半。

与前几天的暴涨暴跌相比，半个晚上的价格相当“风平浪静”，每天的涨跌幅度不超过10%。但是，受挖矿奖励减少的影响，单位计算电耗在57W/t以上的矿机大多已无法维持生计。前十大矿池算力普遍下降，最大下降20%，下降算力占全网算力的13%。

对于矿业来说，这次减半的好消息是，目前的货币价格不算太低，还有便宜的水电可以生存，但从长远来看，减半大大强化了矿业的长期性和重投资性。沈宇称，减半可能会推动矿业重组。

对于投资者来说，减半的影响并不是短期的反馈，未来的不确定性依然很大。我们的建议是建立现货市场，低杠杆或去杠杆化，设立止损止损，谨慎规避风险。同时，我们也需要做好准备。比特币很难在一次预定通缩中上涨10倍。我们需要找到真正的创新点，用以迎来下一轮稳定的“传奇牛市”

A660201减半，2小时内拉升5%，后市走势如何？

5月12日03:23:43，BTC成功将63万块高减半，块奖励从12.5 BTC降至6.25 BTC，每天挖矿的比特币数量从1800枚降至900枚。因此，比特币的日产值从1540万美元下降到770万美元，此前比特币的现行价格为8545美元（数据来自CMC）。

从24小时货币价格走势来看，根据fire coin的数据，比特币先是上涨（7%）后下跌（-9%）再减半，并在减半前开始反弹，最高涨幅为5%。此后，比特币在8500美元左右波动，每日涨幅为0.6%，7天涨幅为-2.3%。

图片来源：火币

从交易人气来看，根据奥克斯交易大数据，从昨天到现在，多头和空头持仓比例相当。

图片来源：okex

短期来看，oklink连锁商业总监蒋子龙持乐观态度。他表示，比特币的利率可能在减产附近向下波动，但目前处于暴跌的末期，向下调整是增加仓位的机会。

okex投资研究主管K先生称，将泡沫破灭率减半的短期影响为“泡沫破灭”目前，我们正处于一个短暂的炒作期。市场过度关注减产事件，投资者容易被调动起来，价格波动性逐渐加大，形成短期泡沫市场，伴随着减产事件、退潮、短期投机性下跌、投机资金撤离，短期泡沫破裂。”

在更长的时间尺度上，okex research首席研究员威廉认为，比特币价格将上涨，原因有两个。

首先，减半后产出增速下降，导致比特币供应增长缓慢，而比特币需求持续上升。当比特币供应量的增加跟不上对新基金的需求时，比特币的价格就会上涨；

其次，随着全球各大央行实施货币宽松政策，全球各类资产的名义价格不可避免地会上涨，因此比特币的价格未来也会上涨。但由于货币政策的滞后性，其效果只能从中长期来看。

人们通常通过减缓供给增长和供需失衡来解释前两次牛市。但不可否认的是，与4年前和8年前相比，货币市场发生了巨大变化。我们还能运用历史经验吗？

“半牛市”能否重振？

许多分析师对“比特币此次减半可能延续牛市传奇”持保守态度。

据K先生说，“虽然三次比特币减产的核心变化因素相同，但市场环境已经发生了变化。包括：价格基础、投资者结构和数量、市场基金规模和加密货币种类发生变化。如果说投资、投机和赌博有什么区别的话，我想就是你能否通过一些分析，找到概率优势的一面，跟着它走，做好风险控制。”

威廉进一步比较了几次减半的差别。

“从前两次牛市的动力来看，我们只看到了减半本身，却忽略了另一个深层次的逻辑。从比特币的每一个周期，我们都可以看到创新的推动。例如，比特币交易在第一个周期诞生，许多假币在第二个周期诞生，ICO融资模式在第三个周期诞生。这些创新直接刺激了当年比特币价格的飙升。”

“因此，我认为真正推动数字货币牛市的是下一轮创新，而不是简单的市场成熟度、资本量和持有人结构。比如，很多人期待传统基金入市，以推动比特币牛市，但只有市场合规，传统金融市场的巨额资金才会进入，这就需要监管创新。”

上半年减持多长时间后，比特币价格增长84倍，下半年减持29倍。那么，比特币需要筹集5-6倍至5万美元的新资金多少？

克利伯币都合伙人、合流社区大使李哲提出了一种有趣的计算方法。

“假设BTC将增至50000美元，相当于65000亿人民币的总市值。因为板块的总价值是由边际价格驱动的，就像住宅房地产一样，边际交易价格影响市场总价值。因此，真正进入这个市场可能只需要10-20%，即6500-130000亿元。这里面也会有很多杠杆作用。他们不是真正的信徒。假设整个市场平均开盘5倍于杠杆率，那么进入市场只需1000-2000多亿元，就能看到更多的资金，这很可能撬动比特币的下一个牛市。”

可以想见，这么大的一笔钱，仅仅靠一次有保留的通货紧缩，确实很难进入这个舞台。

牛市减半听起来太过长期和宏大。今天减半对矿业最直接的影响是什么？

隐藏数据：全网算力骤降13%

矿工由区块和佣金奖励驱动，POW为7*24小时，形成并维持比特币的运营网络。

如今，矿工的报酬减半，这自然与矿工的命运有关。

据印钞池数据显示，比特币减产后，按目前8600美元的价格和0.38元/千瓦时的价格成本计算，单位计算电耗超过57W/T的矿工收入均为负数。

什么是概念？

目前市场上的比特币挖矿机分为三个等级，一级为最新一代挖矿机，能效比为30-50w/T，数量较少；二级为以蚂蚁S17和M20为代表的能效比为50-60w/T的挖矿机；三级是核心移动核心T2T、蚂蚁S9等矿机，能效比为80W/T，但这些矿机都是在312年的一些暴跌中被摘牌或转投电价较低的矿场。

因此，据粗略估计，整个网络中约有20%-30%的挖矿机无法维持收支平衡。但从表面上看，比特币的“全网络算力”并不是下降而是上升。

图片来自btc.com

如上图所示，过去一天整个网络的平均算力甚至高于过去3天和7天。

不难解释。

首先，“全网计算力”来源于封锁速度，这也受幸运值的影响，因此短期内“全网计算力”的可靠性较低。如果你想知道整个网络算力下降的真实程度，你需要等7天左右才能看到。

但是，从各矿池公布的算力可以看出整个网络算力的下降（虽然公布的数据可能是假的，但我们相信大多数矿池不会选择夸大下降数字）。

图片来源：btc.com

由上图可以看出，在过去的24小时内，前10个矿坑的算力都有不同程度的下降，其中以hoobi.pool和iabtc的算力损失最为严重，接近20%。

粗略估算，前10个占全网算力74%的矿田，24小时内损失算力11.98eh/s。如果剩余1/3的算力也出现类似的下降，可以估计昨晚约有16.2eh/s的算力蒸发，整个网络的总算力下降了13%。

在不发生意外的情况下，如果将时间延长到3-7天，比特币的块输出速度必然会因算力的降低而减慢。届时，比特币推出的整个网络算力和下一个难度调整范围也将相应降低（由于当前块输出速度正常，预计下一个难度调整将暂时提高4.73%，预计6天内完成调整）。

换言之，由于整个网络中约有20-30%的挖矿机无法维持生计，为什么算力只下降了13%？许多矿工在茫然中挖矿吗？

根据停采价格计算公式，当“矿工收入成本（主要是电费）＝0”时，应停止挖矿。在同一货币价格下，不同的电价会影响停输电价。电力成本越低，矿工就越有能力承受收入的下降。

因此，当我们说电价低于停产电价时，我们使用的是行业的一般用电水平，但我们不排除那些拥有廉价电力资源的矿工仍然可以运行高效比挖矿机（低效比优于高效比）。

而且，即使矿工有意关闭，操作起来也不会那么容易。比如很多矿场都向有关部门申报用电，所以突然关停不方便。其次，矿工通常提前一个月缴纳电费。交的电费是沉没成本，直接停产损失较大，所以他们往往挖到第二天交电费。

从中长期来看，如此大规模的算力下降只是暂时的。下一次难度降低，一批挖矿机又开始盈利，或者将挖矿机的高效率率输送到四川等地低成本丰富的水矿，下一台挖矿机将重新启用（移动机器的过程可能会导致算力在一周内急剧下降或者两个）。

以目前8600美元的货币价格和0.22元/kWh的高水价成本计算，单位计算电耗低于97W/T的采煤机可获得正效益。但洪水过后，如果矿工们还没有恢复利润，他们将因电价高企而陷入停产边缘。

总而言之，从长远来看，减半必须是对矿工的严峻考验。减半之后，矿业得到了极大的发展，其利润被无限稀释。沈宇甚至断言，“此次减半可能会推动矿业重组”，小矿工更难生存。

挖矿行动的另一个影响是比特币链上交易和收费的速度。

5月9日，bitmex宣布，减半可能在短时间内影响算力，预计减半30%至35%，可能导致交易确认时间增加。

据btc.com数据显示，比特币网络24小时交易速率为3.5笔/秒，几乎是平均水平7笔/秒的一半；但从比特币需要确认的交易数量来看（如下图所示），并不是太高，而网络也没有5月9日和10日上市时那么拥挤。

图片来源：johoe的比特币MemPool统计

我们观察到，许多投资者和矿工选择在减半前后离开市场一段时间，以避免市场的不确定性。现在比特币和平减半，我们也在考虑是否应该重返市场。

对此，威廉说，不需要再等待任何信号，现在他一直在囤积资金，只是不要增加杠杆。

“应该是去年开始的。今年的流行病给了大家第二次上车的机会。总而言之，不要脱手。”李哲也推动了这一战略。

在所有人的见证下，比特币再次迈出了“四年的一步”虽然这一步并没有一夜之间改变地球，但它预示着未来四年，使我们对未来充满期待。