比特币达到5万美元。数据告诉你牛市已经见顶了吗？

BTC会上升吗？

在本轮牛市中，根据coinmarketcap的统计，BTC在1月8日创出了41946.74美元的新高，但随后又立即调整了状态，这让市场开始猜测本轮牛市是否已经走到了尽头。直到2月6日，在特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）多次叫停订单后，BTC再次站在4万美元的市场中间，最高突破4.8万美元。除夕之夜，比特币再度站上4.9万元的新高，5万元近在咫尺，这让投资者预计，本轮牛市可能还没有到顶点。

一般认为，在BTC的发展史上，17/18年是牛市，特别是从2017年12月到2018年1月，BTC已经完成了“自上而下”的牛熊转换。如果我们将目前的BTC数据与之进行比较，两个牛市之间有什么相似之处和不同之处？牛市见顶了吗？

波动性减小，最大MVRV减小

与17/18牛市相比，本轮牛市的特点是货币价格涨幅较高，但波动较小。

据coinmarketcap统计，12月17日至1月18日，本币价格峰值约为19497美元，最高涨幅为77.63%。然而，货币价格在1月份实际上进入了下行通道。截至1月底，人民币汇率约为10221美元，两个月内总升幅为-6.88%。12月20日至1月21日期间，本币最高升值40798美元，最高升值116.98%。两个月的整体涨幅也达到76.11%。

随着BTC市值的增长，其日均波动率逐渐减小。12月17日至1月18日，BTC单日最高波动率约为35.78%，特别是12月上旬，货币价格以上涨为主，多日波动率均在25%以上。总体来看，17/18两个月BTC日均波动率约为12.18%。

在12月20日至1月21日期间，BTC的单日波动率要小得多。即使在12月份货币价格的主要上涨阶段，单日波动率也基本不超过10%。两个月内，BTC的最高单日波动率约为25.52%，日均波动率约为7.91%。

在货币价格上涨幅度较大、货币价格波动幅度较小的情况下，本次牛市持币收益率略高于前一次牛市。据统计，12月17日至1月18日期间，持有货币30天的最高收益率约为199.1%。当1月18日BTC跌至12月17日年初的货币价格水平时，30天持有货币的收益率为负，约为-25.4%。由此可见，在上一轮牛市中，受fomo情绪影响的投资者因追高而蒙受了巨大损失。但总体来看，在牛市的最后两个月，30天的平均持币收益率约为42.1%。

相比之下，在12月20日至1月21日期间，虽然持币30天的最高回报率略低，约为120.7%，但持币30天的平均回报率较高，约为45.7%。虽然在目前的牛市中，我们依然可以看到30日持币收益率的快速下滑，但不同的是，投资者只是因为建仓成本较高而降低了收益率，并没有蒙受损失。

当前牛市单边上行趋势较为明显。本币价格已多次突破4万美元大关，但MVRV指数显示，市场价格共识仍然非常强烈，低于此前牛市峰值。

MVRV指数是由Coin Metrics发展起来的一种长期投资者偏好指数，它代表了流通市值与实现市值的比值。如果小于1，则表示当前价格低于市场参与者的整体价值共识，定价被低估。否则，如果大于1，则意味着当前价格高于市场参与者的整体价值共识，定价被高估。

据统计，12月17日至1月18日BTC平均MVRV指数约为4.7，12月20日至1月21日BTC平均MVRV指数约为3.8。尽管两轮牛市期间市场参与者的整体价值共识高于当前价格，但在货币价格上涨较高的情况下，本轮牛市平均MVRV指数较低，峰值较低79，低于4。上次牛市时是72。

这意味着当前市场参与者的高估定价水平低于此前的牛市。如果以此前一轮牛市中的最高定价水平为参照，则意味着本次牛市中的市场参与者能够容忍更高的价格共识，BTC仍有上涨空间。

名义成交量大幅上升，而成交量占比下降

在牛市期间，市场活跃度较高。据统计，12月17日至1月18日，各交易所日均名义成交量约133.32亿美元，最高单日成交量约238.41亿美元。

12月20日至1月21日期间，各交易所名义日均交易额达到543.25亿美元，最高单日交易额1233.21亿美元。此外，5天的单日交易量超过800亿美元。平均而言，本次牛市期间日均成交量约为上一次牛市的4倍。

从流通量来看，目前牛市期间市场上自由流通的BTC数量较多，但BTC在总供应量中所占的比重较小。据统计，12月17日至1月18日期间，市场上每天自由流通的BTC约为1398.21万个。12月20日至1月21日期间，约1450.98万人，增长3.77%。

自由流通的绝对值增长与BTC总供给的绝对值增长有关。但是，如果我们计算自由流通在总供给中的比重，我们可以发现，在目前的牛市中，自由流通在BTC总供给中的比重下降了5%左右。据统计，在12月17日至1月18日期间，自由流通的BTC平均占总供应量的83.33%，而在12月20日至1月21日期间，这一数值下降到78.10%。

根据coinmetrics对自由流通的定义，“自由流通代币不包括公司、基金会和创始团队的代币；投资者受到正式限制（法律或智能合约）的代币；在链条上仍然可见但已被销毁的代币；或者可以证明丢失的代币（如果gt；“可以推测，自由流通中BTC的下降可能与公司（机构）长期持有能力的增长以及个人投资者因抵押而限制的代币数量的增长有关。但总体而言，这意味着BTC的流动性在当前牛市期间有所下降。

在当前的牛市中，不仅BTC的流动性有所下降，而且BTC筹码的分布也变得更加去中心化。

据统计，12月17日至1月18日期间，百强住址持有的货币总量约占总供应量的17.82%，占比最高的约为18.68%。但12月20日至1月21日期间，百强住址所持硬币总量占总供应量的平均比例降至13.41%，较上次牛市时下降约4.4个百分点，筹码去中心化度进一步加强。

链上活动地址和事务的数量基本相同

不同于不同时段市场数据的明显变化，比特币的数据链在两个牛市期间相对稳定。

从链上用户规模来看，据统计，12月17日至1月18日期间，比特币日均链上活跃地址数约为104.32万个，单日最大活跃地址数约为129.04万个。此外，单日活动地址超过100万个的天数为38天，占总天数（62天）的62.30%。

12月20日至1月21日期间，比特币链日均活跃地址数约为110.83万个，较上一轮牛市日均水平增长约6.24%。单日活动地址超过100万个的天数有55天，占总天数的88.71%，其中最高的约为134.49万个。

从链条上的几笔交易来看，两轮牛市期间的数据基本持平。12月17日至1月18日期间，比特币链条日均交易量约为32.34万笔，日均最高交易量达到49.81万笔。此外，还有7天每天的交易量超过40万。

12月20日至1月21日期间，比特币链条日均交易量小幅下降至31.93万笔，单日最高交易量仅为40.21万笔，虽低于上次牛市数据，但仍与链条活跃地址持平，基本不变。

可见，BTC持续上涨的动力主要不是由链上数据的改善产生的，而是更多地依赖于市场环境中的其他因素。

社交媒体人气小幅下降，新牛市并未进一步“破圈”

在两次牛市期间，BTC的社交媒体人气不同，可见市场参与者构成的差异。据统计，从12月17日到1月18日，twitter上以“#比特币”为主题的微博数量为539.93万条，日均约为8.71万条。单日最高微博数量约15.56万条，微博数量变化与货币价格走势基本一致

12月20日至1月21日期间，twitter上以“#比特币”为主题的推文数量为442.6万条，平均每天7.1万条，较上次牛市时下降18.46%。而且，微博数量在1月底达到了一个小高峰，最高的一天大约有20.08万条微博，但这并不是当时货币价格的高峰。

另一方面，从谷歌“比特币”关键字的搜索指数来看，12月17日至1月18日的日均搜索指数为233.8，峰值为616.9。12月20日至1月21日日均搜索指数约为150.8，峰值为363.6。日均搜索指数下降35.50%。

通过比较，我们可以发现，本次牛市中社交媒体的普及率较低，这可能意味着本次牛市的参与者和主要推动者并非普通大众。

市场是在不断的交易中形成的。将当前数据与前一轮牛市进行比较，无法准确预测未来牛市的进程。2月份，BTC仍处于上行通道。截至2月8日，coinmarketcap显示，BTC已经达到47131.35的新高，牛市仍在进行中。唯一可以肯定的是，本轮牛市的持续时间将远长于上一轮。