区块链2021：战争才刚刚开始，远未结束

*本文不作为投资建议或建议，投资风险大，投资时应考虑个人风险承受能力。

战争刚刚开始，远未结束。

正当所有人都认为疫情即将结束时，印度又卷土重来。新德里每4分钟就有一种新冠状病毒肺炎死亡，军用飞机和火车被用来运送危重病人的氧气瓶。单日新诊断病例数创近年新高。按照目前的速度，到8月份，印度将有100多万人死亡。

这不是最可怕的。最可怕的是变异病毒的数量正在增加。环顾四周，整个亚洲，除中国外，基本上被占领或处于被占领的边缘。虽然疫苗的研发越来越确定，但大自然的供给侧改革似乎并不尽如人意，这仍然给人类带来了更大的困难。

印度是世界上最大的仿制药厂。这一波流行病可能导致世界上一系列的药品短缺。当然，除了药品，食品方面已经有了通胀的迹象。联合国粮农组织发布报告：3月份，全球食品价格连续第10个月上涨，其中糖和植物油涨幅最大。

按照目前的粮食通胀率，从今年下半年开始，至少一半的非洲国家将面临粮食短缺甚至粮食危机。在巴西，大米价格同期上涨了70%以上。此外，由于巴西政府为了稳定汇率需要更多的外汇储备，不得不用粮食出口换取外汇，导致国家粮食进一步短缺。政府甚至建议人们去邻国委内瑞拉购买食物。

在去年的文章中，我们谈到了中国政府的前瞻性。中国政府在2020年抗击艾滋病的斗争中，优先保障粮食储备是非常重要的一步。如今，一年前的逻辑正在逐渐得到验证。

过去一年，美元的大规模超发，使许多国家形成了财政货币化的充分但不必要的条件。结果，一些颓废的国家政府把货币问题变成了一场竞争，最终成为美元的目标。

就在上个月，美国国债规模已超过28万亿美元。在未来8年1.9万亿美元的刺激和2.3万亿美元新基础设施的支持下，预计这一数字将继续突飞猛进。因此，许多投资机构开始背负美元。正如我在上一篇文章中所说，即使美元会下跌，短期内也不会出现。

中国第一季度的GDP增长率达到了18.6%，这是一个非常夸张的数字，这要归功于疫情过后的经济反弹。从2020年疫情发展的角度看，由于中美疫情控制的时差，中国GDP增速将领先美国两个季度，也就是说将成为一个先行指标。而美国则是欧洲的领先指标，领先约四分之一。

虽然拜登政府对富人增税在短期内对市场造成了一定程度的负面影响，但恰恰相反，富人的财富已经是以美元计价的资产，富人增税实际上锁定了资产的流动性。这意味着，在某种程度上，能够承载大量财富的美元资产未来将继续升值。

美国疫苗的进展相对较高，一旦形成大规模疫苗接种，被抑制的消费需求将再次释放。我估计下半年美国的经济增长会更好。现在的问题是，零利率不能成为常态。一旦经济复苏，美国一定会在某个时间加息，加息时间可能会比预定时间提前。市场对此已有预期，因此美国的长期利率将上升。

美联储面临着一个艰难的选择：利率上升，美股下跌，虚拟经济带崩溃，实体经济复苏；增加放水量和回收流动性将在某个时间点触发美元下行趋势。现在，拜登的政策显然倾向于后者。这就是大机构集体做空美元的原因。然而，机构对市场过于一致的判断往往会变成一个反向指标。只有市场多空，才能有更多的机会。

在全球经济衰退中，资本更愿意回流美国，导致美元升值。未来两三个季度，美元升值的可能性似乎更大。现在，疫情在印度的迅速蔓延可能是一个信号，延缓全球经济复苏，甚至在更大范围内造成全球经济的锁定反应。另一方面，会造成美元继续大量超发，但由于全球经济的实际不景气，美元正在升值的现象。

过去几年，中国政府在全球货币超发的情况下一直守住底线，货币超发率不高。而内部市场的需求本身也在对冲外部衰退的影响。但大多数国家没有中国强大。在全球大萧条和自然供给侧改革的强大背景下，它将遭受多重攻击。从上个月土耳其股票和债券被杀到本月疫情在印度蔓延，我们似乎看到了未来一段时间的故事情节。

过去十年，全球货币过度发行和低利率并没有造成高通胀。很大一部分原因是他们进入了股市、房地产市场等各类资产，导致了当地的通货膨胀和资产的上升。这导致了世界贫富差距的扩大和极端民粹主义的趋势。发达国家与新兴国家和第三世界国家的差距进一步拉大。

大萧条的多米诺骨牌似乎在两个方面崩溃。一方面，以欧美国家为标志的流行病爆发后的经济复苏和美元回流推动的资产泡沫上升，另一方面是土耳其、印度等新兴经济体的崩溃崩溃。最后，在某个时刻，大萧条形成了。几点了？

最近看一看巴菲特指数，即美股总市值/美国国内生产总值，已经远远超过2000年的科技泡沫，甚至超过了1929年大萧条时期的峰值，并继续急剧上升。另一个著名的指标，席勒的市盈率指数也高于1929年的大萧条时期，略低于2000年的科技泡沫。这个指数是由诺贝尔经济学奖获得者罗伯特席勒提出的。它用十年期的定期市盈率（CAPE）而不是12个月的市盈率来评估美国股市。

还有传奇投资大师彼得·林奇发明的“20法则”，也就是说，当最近12个月股市的市盈率加上通胀率等于20时，估值就在公平区间。目前已打破百年来的纪录，达到33.6%。

但仔细想想，现在美国股市是一个具有明显头部效应的市场，“范范”已经占据了主导地位，超过了美股总市值的20%，其中还没有包括明星股特斯拉。如果扣除这些高科技股，美股整体市盈率在20倍左右，完全合理。

另外，与2000年的科技股不同，当时整个市场的炒作对象只有一种，那就是互联网。但在去年底今年初，我们看到美国股市是一种点对面辐射的投机行为。首先是炒作互联网公司，然后是云计算。之后，特斯拉电动汽车引领整个新能源汽车系列一路飙升，进而带动电动汽车驱动的自动驾驶供应链。从自动驾驶到航班共享租赁，它开始炒作航天技术，随后区块链相关股票开始飙升。

标的物的分化以及板块轮换所带来的财富创造效应，延长了美国股市整体的生命。所以现在美国股市正在逐步统计美国经济在未来两个季度的复苏情况，欧洲和发达国家在未来三个季度的复苏情况，这也是美国股市现阶段不能进行深度调整的原因。

随着美国债券收益率飙升，资金开始流向垃圾债券和股票等风险资产。个人和机构投资者也在增加购买杠杆贷款和贷款抵押债券（CLO）。当基准利率上升时，杠杆贷款和clo支付给投资者的利息也会上升。这说明整个市场的风险偏好刚刚开始上升。

现在，毫无疑问，十年期美国国债的收益率将在年底前超过2%。问题是美联储到时会怎么做。如果通胀率开始上升，10年期美国国债的收益率是否有可能进一步飙升？这又回到了目前的市场状况。我可能更喜欢局部通货膨胀而不是整体通货膨胀。美联储（fed）也选择允许通胀上升，给予一定的容忍度。毕竟，确保经济复苏是比较合理的选择。

最新的调查显示，获得救济金的美国人中有37%将投资于股市。市场将包括这部分未来的购买力，这也是它不能下降的原因。但现在还看不到企业集团的强劲崛起。至少在现阶段，美国股市已经进行了多轮炒作。即使在零售集团，超过50%的股票资产也由2%的高净值集团持有。

股票割韭菜怎么办？就在昨天，马斯克说，特斯拉最近出售了价值1亿美元的比特币，这就是所谓的测试深度。股市的币圈化可能是今年的一个重要话题。另一方面，NFT的出现也使得更多的传统投资者和互联网技术公司将他们的故事与区块链联系起来。

在过去的一个月里，我们看到各种类的ETF应用和各种技术公司接受加密货币支付。同样，我们也看到很多朋友问什么是NFT无处不在。这些都是以最流行的方式逐渐“走出圈子”的数字货币。而本月最大的信贷，我认为，是由于狗币。没有人反对。

狗钱，一种完全无用的数字货币，被马斯克的名人效应和肉眼可见的致富效应放大，引发了讨论和争议。在过去的几年里，很长一段时间没有人关注它。总量大，价格低；2创始团队离开，但控制面板超高；3有一个社区文化基础，但它绝对是一个完全无用的数字货币。狗币完全符合以上三点。

狗粮通胀本身会带来自强效应，这是典的斗傻游戏。在过去的两个月里，我将以狗币作为一个典的指标来判断新投资者的增量和市场调整的时点。我怎么判断？圈外的人通常从比特币开始咨询NFT，然后直接跳到dogcoin。是的，在DeFi上空。

很有意思，但咨询的内容也很重要。从本月中旬开始，几位远离高科技行业千里之外的朋友纷纷询问狗狗币能否持有，何时发行。这正是比特币开始下跌的时候。这说明短期内，新投资者仍然找不到北，接受市场的洗礼才是正道。

在过去的一个多月里，我将用另一个项目作为判断数字货币内部市场走势的反向指标。这个项目是filecoin。IPFs是一个非常成熟的协议，去中心化存储当然有价值。唯一的问题是，挖矿机械的早期用户几乎100%来自中国，这意味着该项目已成为“单一货币”。

因此，当比特币和以太坊在一段时间前开始下跌时，我们会发现世界上几乎所有排名前50位的数字货币都跟随下跌，只有fil一家上涨。因为它是一个独立的市场，与全球用户没有联系。当然，来到fil的硬盘挖矿项目叫做Chia。这里有一点很有意思，那就是比特币的主要干净利落。所以问题是，当一张脏兮兮的100美元钞票掉在地上时，你会捡起来吗？

比特币的下跌确实引起了恐慌，但仔细想想，CoinBase从股市中获得的资金总是会购买一些折价货币。正如我在上一篇文章中提到的，这个牛市正在从比特币变为以太坊。毕竟现在在传统的圈子里我们都知道比特币，但是对于绝大多数人来说，价值存储、大额资产转移等应用场景太遥远了。

区块链的下一步怎么办？政治是经济的上层建筑。如果我们把以太坊看作一个国家，那么我们显然看到了以太坊的信贷资产建设。信贷的引入是以太坊中最令人震惊的事情。过去，美元也是锚定石油问题的信贷货币。今天的以太坊以自身为锚，触发maker Dao成为中国央行，抵押以太坊以兑换稳定币Dai。

这是DeFi的初始阶段。因此，大多数人通过DeFi直接了解NFT，因为在传统世界中，金融资产是复杂的。但正是DeFi开始构建区块链并行宇宙的最初外观。我们今天看到的原形成了以太坊的护城河，然后开始了激烈的演变。

过去，我们看到很多公链都想和以太坊竞争，但暂时还没有看到突破。这里一个极其重要的因素是，开发者是底层公链最重要的障碍。早期开发端口成熟后，技术人员不愿意迁移到其他平台，因为学习的时间成本非常高。

这正是BSC将自己的链条搬到以太坊网络后，生态开始发生飞跃性的变化。在新范式出现之前，最新的顶层项目，无论在基础链中使用哪一个，最终都会流回以太坊，底层共识赢家通吃。所以现在其他公链在一定程度上也逐渐成为以太坊的平行链，它们的生态也变相成为以太坊的用户教育。当以太坊发生巨大变化时，用户将重新使用它。

现在以太坊采用腾讯模式，即同时探索两条不同的路径，每条路径都有两三个团队同时参赛。这使得以太坊的进化速度有了前所未有的突破。基础技术的演进将加速去中心化信贷货币体系的爆发。

我认为在去中心化的金融世界，核心问题有两个：如何引入信贷资产和创造信贷扩张方式。例如，AAVE等贷款协议与区块链银行的存在非常相似，是引入信贷资产后信贷扩张的典例子。

我们可以看到，在一些金融基础设施领域，已经有了DeFi的head项目，比如去中心化交易和去中心化贷款平台。然而，这远远不够。2021年DeFi的进一步深化有两种可能的情景：一种是随着基础去中心化资产协议的增加，如何以去中心化的方式增加杠杆，提高区块链世界的资产利用效率；二是随着去中心化金融产品的大规模创新，将出现去中心化投行、去中心化保险、去中心化资产管理平台等与传统世界金融机构对标的品种。

今天，我们看到，Uniswap的市值已经超过1300亿美元，AAVE的市值接近350亿美元，MKR的市值约为270亿美元。CoinBase的最高市值超过1000亿美元。似乎Uniswap的市场价值太高了。然而，在区块链的世界里，你会发现潜在的共识赢家通吃，因此市场会给予比传统资本更高的溢价，因此早期优势的积累将变得极为关键。

现在Uniswap已经准备好升级v3了。我们还看到一些去中心化的事务协议已经提前创建了V3版本。不过，一旦首个优势项目的升级完成，流动性将迅速回流至基础共识项目。因此，我们不应该把Uniswap看作是一个单一的中心化交换，而应该看作是所有中心化交换的总和。从长远来看，uni的市值很可能超过1万亿美元。

别以为DEFI的世界就在这里。贷款呢？资产构成如何？衍生品呢？保险怎么办？收入聚合呢？投资银行呢？资产管理呢？有很多创新还没有开始或刚刚出现。即使在目前的数字货币二级市场上，仍有一些目标在未来一年内可能达到100倍，长期来看甚至达到1000倍。我想明年还会继续发生。我们这里指的是完全不考虑一级市场的纯二级市场投资的投资收益率。

区块链的生态在2017年已经远远超出了我们的理解，很多人还存在路径依赖，包括旧的理解还没有更新和迭代。我们千万不要以为有的项目，有的可能是先以很低的成本拿到市场上的钱，你是来报价的。投资一级市场的人可能看不到这个项目的长远发展。我认识的绝大多数参与过以太坊私募的人，早前都把以太坊全部卖掉了，今天一个也没有了。

如果你的认知到位，你会发现今天的很多DeFi项目都能在现实世界中找到目标公司或项目，然后转化为区块链的思维来看待和理解，你就会看到别人看不到的未来。经过这么长时间的思考，我发现只有一种人会在区块链世界中生存很长时间，那就是加密原住民。

只有考虑到基于货币标准的区块链并行世界，才会发现所有数字货币交易所的交易对都是相反的，不是BTC/USD，而是USD/BTC。当美元飙升时，它代表着传统世界泛滥带来的虚假繁荣。美元暴跌的时候，是传统世界的真实经济状况，现实世界各国公民大规模逃离传统经济，涌入区块链数字世界，成为新公民。

我们今天看到的区块链是通过各种类的挖矿机连接传统群体和区块链认知。我相信这部分会存在很长一段时间。POW真的只是一种共识机制的表达吗？从长远来看，pow矿机的本质是物联网，是链条上的生产资料，最终的工作量证明是未来的资产数据和各类应用数据流。因此，POW将长期存在，并随着硬件基础设施的大规模迭代而不断发展。

当这些传统世界的人开始逐渐进入数字世界时，POS和DeFi将成为帮助他们理解区块链的范式。我知道CoinBase在过去一个月的上市引起了很多人的情绪。我们都觉得自己在区块链世界失去了话语权。

其实，如果仔细想想，过去中国区块链项目的消失或失败本身并不是一个政策因素，而是因为潜在的共识，赢家通吃。正是因为其他项目长期无法营造生态，最后不得不孤独地离开市场。今天，超过1亿人参与了数字货币投资，而只有100万人参与了DeFi。只有10万多人参加了NFT。

为什么我要说，未来会有100倍多的机会，而且会不止一个，很多个。今天的DeFi在2016年刚刚进入全球比特币 以太坊数字货币市场。那是哪里？更不用说NFT了，它接近2011年全球比特币市场。

战争刚刚开始，远未结束。现在在DeFi领域有很多潜在的机会。AC和SBF都希望建立自己的去中心化金融团伙。市场足够大了。区块链和互联网的最大区别在于，数字货币本身就是一种资产，而DeFi正在创造各种新的直接盈利模式。

区块链是一场无限的战争。它不必在价值存储或操作系统方面进行竞争。相反，去中心化金融集团的维度在未来将变得极为重要。这将是一场高维战争。如果你有时间为自己感到难过，最好拿起武器去战斗。在未来的一年里，很有可能诞生一个类似达摩的、具有多元化金融服务能力的超级平台。有没有可能这个超级平台是中国队做的？如果你是一个开发者，你应该参与这场战争，创造未来。

区块链是几十年来的一个巨大趋势。2021年只是一个起点。