临近恐惧：以太坊的市值会超过比特币吗？

越来越多的加密行业声音认为，以太坊市值超过比特币的可能性正在增大。

其中一位是bitmex的创始人亚瑟•海耶斯（Arthur Hayes），他之前曾写道以太坊的价格可能会达到1万美元。今天，他又写了一篇文章说以太坊的市值有可能超过比特币，并给出了一些论据，这也是很多比特币信徒最害怕的事情。

根据亚瑟·海耶斯的说法，作为投资者，我们需要直面恐惧，抛开教条，重新评估加密行业的叙事逻辑。

作者；阿瑟·海耶斯

编译；胡涛回音

“我不能害怕。

恐惧是心灵的杀手；

恐惧是带来彻底毁灭的死亡。

我要面对我的恐惧。

我会让它通过我，穿透我。

在恐惧之后，我会用我的心去寻找它的踪迹。

恐惧消失的地方什么都不会有。

只有我会留下来。”

–保罗·阿特雷德斯，沙丘

我喜欢科幻小说。在任何时候，我至少在读一本科幻小说。弗兰克·赫伯特的《沙丘》是迄今为止最好的科幻小说。最好的科幻系列是刘慈欣的三体三部曲，它出奇的好。我甚至希望我的中文更好，这样我可以读中文而不是英文翻译。

美国商人和投资者都是被恐惧和贪婪驱使的简单生物。贪婪可以驱使人们做许多不可思议的事情，但对损失的恐惧是压倒性的。经济学家丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）有大量的著作，描述了为什么人类的决策不像经典经济学家认为的那样理性。

尤其是与金钱的收益相比，金钱的损失往往对我们的心灵造成更大的伤害。当我们深入研究这场史诗般的加密牛市时，对恐慌的评估是至关重要的，因为这些叙述中的一个或多个可以取代交易者BTFD（buy the fuck dip，一种交易者之间的玩笑，意味着克服人性的弱点，廉价买入）的欲望。

01年；大逆转

几周前，我突然收到了苏朱（三焦资本创始人）的一条信息。他问我，在这次牛市中，以太坊的市值超过比特币的可能性有多大。我回答了0并征求了他的意见。他回答说有50%的可能性。此后不久，高盛（Goldman Sachs）高级执行官拉乌尔•帕尔（Raoul pal）的《全球宏观投资者》（global macro investor）发表了一份长篇报告，其中包括尼基尔•沙马潘（Nikhil shamapant）的一份报告，该报告论证了以太坊在2023年1月前可能达到15万美元的原因。看完报告，我又给苏珠发了一条信息，把超越的可能性提高到30%。

比特币社区有一些人晚上睡不着觉。他们担心有一天以太坊会超过比特币。比特币至上主义者认为，比特币是加密领域真正的财神爷，其他一切充其量只是辅助，最坏的是纯粹的邪恶。

另一方面，met的负责人认为以太坊可以是世界上最可靠的加密货币形式和最好的去中心化计算网络。对于他们来说，ETH 2.0启动并完成POW到POS的转换（目前计划在今年晚些时候），以太坊的市值将迅速超过比特币。

我试图摆脱我的教条主义，这样我就不会与一种随着时间的推移而过时的思维方式联系在一起。和其他人一样，我的努力也会失败，但我希望通过提醒自己可能的后果并采取相应的行动来减少未来的损失。围绕比特币和以太坊的教条必须简化为每种加密货币的实际基本思想。然后，我们可以建立一个对当前形势的回顾，并评估这种叙述是否具有根本性。

02年；大逆转

最好的货币形式没有工业用途。法定货币对商业非常有用，因为它们基本上一文不值。使用特定法定货币的必要性完全取决于其网络的实用性。在这种情况下，网络是国内和国际贸易对手的数量谁将接受特定的法定货币交换货物和劳动力。

商品货币不适合日常使用，因为它的价值与现实世界中的一些用例有关。一桶石油是一种坏货币。与劳动力和大宗商品相比，石油将有两个影响其价格的需求来源：一个是能源消费者的需求。第二是作为交换媒介的需求。

如何用一桶油来衡量劳动力的价格？石油的价值必须根据其对每日能源需求的效用来计算。另一些人认为，它的价值在于他们所交易的商品或服务。随着经济参与主体数量的增长，石油供给与货币流通速度之间存在着相互依赖的向量，使得问题变得相当复杂。

以太坊的主要任务是为世界上最大的去中心化计算网络供电。以太坊很有价值，因为它是最常用的智能合约协议。它拥有最多的开发者、dapp和TVL。以太坊是一种用于支付GAS FEE用的产品，因此您可以使用以太坊去中心化网络。

我相信市场。在过去的五年中，ETH的市场价值是etc的30倍，市场价值的焦点是以太坊是最好的智能合约协议，并试图成为最可靠的加密货币抵押品。

03年；以太坊充气计划表

如果EIP-1559提案获得批准，它将大大改变以太坊的通货膨胀时间表。本质上，以太坊并没有以煤气费的形式从用户转移到矿工身上，而是破坏了基础费，并向矿工提供小费。据了解，一笔交易中多达70%的天然气可能被销毁。我在上一篇文章中提到，如果DeFi可以替代cefi的一小部分，那么以太坊的汽油费就有大幅度提高的空间。

如果天然气的数量随着使用量呈指数增长，而这些成本被破坏，那么通货膨胀计划很快就会变成通货紧缩。随着平台越来越有用，ETH的供应将减少。如果我们低估了DeFi对人类经济互动的影响，我们将无法提供足够的ETH使系统在未来工作。

反驳的理由是ETH的极高价格解决了供应问题。但事实并非如此。如果边际挖矿利润扩大到一定程度，就没有挖矿的空间。网络将无法通过区块奖励产生足够的ETH来满足以太坊中的使用。

在这一点上，互联网的经济已经失败了。ETH很贵，hodlers在玩黑桃牌，但如果DeFi应用程序需要汽油费，不惜一切代价得到它，它很快就会变穷。鉴于我们知道社区将如何应对生存威胁（见Dao黑客攻击），你希望他们袖手旁观，看着网络因错误的通胀计划而自杀吗？如果硬分岔实现一次，就可以再次实现。通缩发行和GAS FEE销毁计划将被牺牲，以便DAPP可以用于为去中心化计算网络供电所需的能力。

因此，那些押注当前EIP-1559通胀时间表永远不会改变的人需要回顾该协议的历史。本轮牛市的主要驱动力之一是，DeFi的指数增长必须在链条上进行交易，导致更多的成本被花费，然后被烧毁，减少供应，提高价格。

如果ETH的价格真的达到15万美元，而网络正在消除寄生的cefi机制，它将把价格推到马里亚纳海沟的底部，只是建议协议必须改变其通胀时间表，继续破解cefi的头骨。如果不了解通缩破坏计划对支撑价格的基础技术驱动货币的影响，这可能是致命的。以太坊将永远不会是最可靠的加密货币形式，除非它实现了为全球去中心化计算网络提供动力的真正使命。

然而，这并不意味着以太坊的市值不能超过比特币。这仅仅意味着要实现这一目标要困难得多，因为以太坊无法获得蛋糕和食物。

04年；技术比金钱更有价值

全球储备货币是最有价值的，因为它拥有最大的参与者网络，他们愿意接受储备货币以换取商品和劳动力。目前是美元。货币的近似值是M0，即流通中的基本货币数量。目前，M0美元为5.8万亿美元。

faang（Facebook、苹果、亚马逊、Netflix和谷歌）的总市值为6.36万亿美元。美元只是一种在美国金融体系网络上运行的纯货币。它并不比那些用美元提供真正商品和服务的公司更有价值。

美元持有者不会像孩子一样在社交媒体上哭泣，因为销售美元计价产品的公司比美元值钱。那么，为什么比特币的至高无上者会受到一种必然性的威胁，即具有工业用途的其他加密货币的价值将超过比特币？这种感觉似乎不是相互的。许多最成功的山寨硬币都用比特币募集了初始资金。

如果比特币的市场价值明显低于目前的水平，它作为最可靠的加密抵押品在本质上也是有用的。比特币持有人必须相信，在任何加密货币支持的经济体中都有比特币抵押品。他们应该努力支持这个使命，因为这样做将进一步巩固比特币作为外部加密金字塔的基础。

05年；格雷舍姆定律

合法的货币和黄金要求活着的人类交换其他形式的货币、商品和/或服务。这些传统的货币形式依赖于人际网络。只要有人，网络就可以工作。

虽然比特币是有史以来最强大的货币，但除了人类之外，它还需要一群自私的矿工来花费现实世界的能量来维持网络。这名矿工只获得了6019英镑的奖金。如果比特币对能源的汇率由于各种原因摇摇欲坠，矿工将无法挖矿，网络将消失。

比特币的交易速度越高，连锁费用就越多。除了区块奖励外，这些费用还允许矿工购买能源来维持网络。我们都知道，在2140年之前，总奖金将每四年减半一次。幸运的是，链上的事务数量大大增加了。

坏钱是用来消费的，如美元和其他纸币；好的硬币是囤积起来的，比如比特币。这是格雷舍姆定律。虽然囤积黄金不会降低比特币的价值，但在极端情况下，未来囤积比特币而不以任何方式使用比特币，将破坏赋予比特币价值的网络经济，因为区块奖励结束后，矿工只会获得交易费用。如果没有交易，就不会收取任何费用，矿工也就没有维护网络的动力。

06年；比特币网络交易量可能下降

大多数人想要一个简单的方法来获得比特币的货币敞口。也就是说，他们认为比特币的价格会上涨，但他们没有兴趣成为一家金融机构。他们想在忘记密码时拨打1-800，当事情没有按计划进行时找人投诉。服务提供商乐于出售纸质比特币衍生品，这些衍生品提供资产敞口，同时对所有恼人的区块链问题收费。

从grayscale GBTC、coinshare的XBT提供商和其他纸上衍生品的成功来看，普通投资者只想要价格风险。我所有活跃在贸易中的亲密朋友也使用这些产品，因为它们很容易使用。他们完全意识到，如果你不保留加密货币，区块链真正革命性的一面将完全消失。但这并不重要，因为他们想要的是通胀对冲，而不是一个新的金融生态系统。

从长远来看，大量比特币存于第三方托管账户中，这些账户既不用于商业活动，也不作为新的数字金融经济中的抵押品，可能会拖累矿工的盈利能力。另一个拖累因素是，那些完全相信“做自己的银行”的人宁愿把法定货币花在必需品上，也不愿花在珍贵的比特币上。如果信念系统的两端都是坚定的，那么链上交易量的增长将放缓和/或完全下降。

由于制造新矿机的半导体芯片持续短缺，在比特币和能源价格相对较高的情况下，矿机的巨大利润空间将继续存在。即使你有钱买一台机器，也不足以显著提高散列率。

只是提醒你，真正重要的汇率是能源的比特币。合法的钱会来来去去去，但矿工们必须用他们以某种方式赚取的比特币来购买电力，以维持他们的运营。其余的比特币购买后是他们的利润。一美元可以买到一千瓦时或1000千瓦时；但是，1 kwh总是1 kwh。

目前的大矿场不需要大幅增加交易量来支付持续的资本支出。即使是在第二代挖矿设备上，他们也印了这么多钱，比特币是否用于真正的商业并不重要。

当初级商品、中间商品和最终商品都采用比特币定价时，采用比特币定价的信用可以扩展到价值链的各个环节。真正的比特币经济允许以比特币的形式提供非抵押贷款。如果这个未来到来，公链的交易量将会激增。

07年；狗币的灵感

宇宙中最强大的力量是人类集体想象的力量。我们与之互动的每一个非自然的物体，都是从一个或多个个体的想象开始的。它从信仰开始，然后过渡到现实。

支撑我们集体幻想的价值体系得到了很好的保护。我们只需要记录几千年来，由于对政治制度和宗教的不同看法，千百万人在人类文明中丧生。当谈到货币体系时，人们非常认真地对待自己的信仰也就不足为奇了。他们应该这样做，因为你的金钱信仰体系可能是休闲生活和无意义工作的区别。

人生来就知道金钱纯属虚构。所以当你用其他故事挑战他们的信仰体系时，他们可能会变得敌对。得到回应的最好方法是幽默。

最有才华的喜剧演员把我们最珍视的信仰视为一个社会，并通过幽默的弧线表现出逻辑的谬误。如果你不会开玩笑，你可能需要想想为什么你对自己的信仰如此缺乏安全感。也许是因为你心里知道他们都是胡说八道。

狗币激怒了传统的金融官员和代码牛仔。这是一种难以置信的互联网货币，技术创新的缺失是无法掩盖的。电脑屏幕上显示的是一只可爱的狗。它的创始人杰克逊·帕尔默（Jackson Palmer）几年前愤怒地离开了Doge，他强调说，他认为这个显而易见的加密货币笑话仍然有价值，这是荒谬的。

埃隆·马斯克是人类历史上最优秀的推销员之一，用狗钱来说明我们当前货币体系的荒谬再恰当不过了。马斯克特斯拉的市场价值超过了大多数汽车公司的总和，马斯克特斯拉生产的汽车数量是马斯克特斯拉的1/60。这纯粹是炒作，没有任何掩饰。马斯克没有提供安全、快速和环保的电动车，而是通过他的推特创造了更多的股东价值。

爱他还是恨他，他是数字时代崛起的代言人！狗币笑话造就了许多住在地下室的百万富翁。这势必会激怒传统的金融把关人，他们在电视上炒作价值和增长投资，但在全球央行自2008年全球金融中心（global financial center，GFC）成立以来以15%的年复合增长率扩张资产负债表的时代，他们几乎没有实现一位数的回报。这是个笑话。

这个笑话也发生在鼓吹去中心化技术的乌托邦密码学信徒身上。他们的教条也受到狗钱的威胁。这种技术上有缺陷的加密货币如何进入市值前十？他们的同行项目的价值体系是什么？他们哀叹狗“让我们看起来很糟糕”和“让加密行业看起来很不专业”。如果专业意味着穿西装打领带或黑色铅笔裙，赚取不合格的回报，那么给我狗币。

加密行业没有什么可怕的。相反，它应该被用作陪衬，以表明皇帝没有衣服。金钱是一种心理抽象。一代人越早意识到一切都是虚构的，他们就越快从政府发行的实物货币转向纯粹的数字去中心化货币。

它们都是相同的赝品。面对不断上涨的能源、食品和住房成本，哪个故事能留住你的购买力？哪个故事是包容的，而不是排他性的？你能参与哪个故事？

08年；我要面对我的恐惧

很简单。我担心全球央行会减缓资产负债表的增长。如果没有这一点，任何加密货币的价值都没有理由是现在的数倍。当货币价格不再扭曲时，传统的现金流量分析将再次变得有意义。

我在本文中谈到的各种恐惧都是特定于一种加密货币的。就像股票、房地产和大宗商品一样，随着资产发行的增加，整个资产类别将继续增长。理解你的恐惧，选择正确的生态系统来保护你的财富不受通货膨胀的影响。