嘉盛观点：比特币牛市并不异常，冬天是否来临还有待观察

在过去的24小时里，几乎所有主要的数字加密货币都急剧下跌，数字货币的市场价值也大规模蒸发。比特币牛市是否即将结束？全球知名金融交易公司佳盛报告称，比特币在牛市中的暴跌是正常的，当前牛市周期比特币的上涨速度仍低于历史平均水平。因此，尽管今日大幅下跌，我们仍需观察后续情况。

历史数据：牛市大幅退市并不罕见

每当市场出现动荡时，最好退一步，回顾一下历史数据。比特币目前的暴跌肯定会吓到目前的多头，但经验丰富的长期持有者知道，比特币在牛市中暴跌是正常的。如下图所示，在2015-2017年牛市最终见顶之前，比特币有7次独立提款，每次30%。

来源：stonex，tradingview

读者可以参考这样一个事实：从盘中高点到盘中低谷的55%跌幅大于2016年或2017年的任何跌幅，而目前的暴跌只是当前牛市周期中第三次30%的回落。此外，需要注意的是，在本文发表时，比特币的交易价格低于其200天指数移动平均值，在2015-2017年的牛市期间，比特币的价格从未跌破这一平均值。

正如我们上个月在回顾比特币价格历史时所指出的，比特币在当前牛市周期的上涨率仍然低于历史平均水平。因此，尽管今日大幅下跌，我们仍需观察后续情况。另一个需要注意的比率是比特币的MVRV Z-score，它衡量比特币的市场价值（市场价值）相对于每个比特币的交易前价格（实际价格）。在前几轮牛市周期的高峰期，这一比率总是达到11，而本次周期（到目前为止）只上升到8:1左右：

来源：stonex，wooball

当然，我们只能通过分析一个只有十多年历史的资产类别的历史数据，才能得到这么多的信息。不过，上述分析仍暗示比特币目前在牛市周期内的价格走势并非异常，且价格近期仍有望回升上行趋势，进而构筑较长期的顶部。

换句话说，长期看涨的交易者不需要因为今天的暴跌而发抖。数字加密货币的“冬天”还没有到来。但没有信心的散户投资者往往会仓位暴跌，赔钱。

“货物承运人”的叛逃

麝香在这个过程中很重要。他一直是比特币和狗币的坚定“载体”，他的“信徒”也一直在追随他。

不过，5月13日，对天气不确定的马斯克表示，他将停止用比特币购买汽车，因为比特币消耗太多能源，不环保。这对一度暴跌1万美元的比特币来说是致命的打击，5月17日下午，马斯克在社交媒体上回复称，特斯拉没有出售比特币，随后比特币价格迅速反弹，每小时飙升2000美元；一天前，马斯克在推特上暗示，特斯拉可能已经出售了其持有的所有比特币。这使得连续几天下跌的比特币因为这一言论再次遭受重创，大幅下跌近10%。马斯克的行动浪潮实在让人无法理解。一时间，他“吹”了比特币，一时间，他看不起比特币的能耗。马斯克在干什么？他的职位成本是多少？

马斯克早年曾被华尔街资本大亨做空，当时已濒临崩溃，但在过去两年里，他一直主导着币圈的另类金融。他尝过比特币融资的滋味。特斯拉的财报显示，截至2020年3月31日，该公司持有的比特币的公平市价为24.8亿美元，这意味着如果该公司以数字货币兑现，预计将盈利约10亿美元。3月31日，比特币的价格为5.9万美元，在24.8亿美元的市值中获利10亿美元，这表明特斯拉比特币持仓的平均成本不到每台2.5万美元。

今年第一季度，特斯拉实现了历史上最高的季度利润——44亿美元。其中，比特币的销售带来了1亿美元的利润，而汽车的销售则损失了1亿多美元。剩余的利润来自碳信用的销售。有人认为，既然卖了，马斯克当然不需要再唱比特币了。此后，比特币继续下跌，直到特斯拉上周宣布暂停接受比特币作为购车支付手段。滑铁卢的比特币一度从高点下跌了1万多美元，整个加密货币市场市值损失超过3000亿美元。后来，马斯克继续质疑比特币的高能耗。

另外，货币价格与灰色基金的成本价格相差甚远。目前，该公司持有652900枚比特币，估计成本为89.31亿美元。换句话说，持有比特币的平均成本只有13700美元左右。

具体而言，一些华尔街机构受合规要求限制，无法直接投资加密货币资产，去年开始布局加密货币信托。格雷信托无疑是最著名的一个。GBTC是格雷最大的加密数字资产信托产品。GBTC类似于ETF基金，但没有赎回机制。它在二级市场有6个月的锁定期。GBTC的一级市场申请仅针对合格投资者。根据其去年第三季度业绩，80%的客户是机构投资者（主要是对冲基金）。