当传统世界面临压力时，有许多障碍来维持市场秩序。在吸取了动荡市场可能产生的雪球效应的惨痛教训之后，这些轨迹已经被放置。像断路器和（不太常见的）央行干预这样的事情发生在传统市场过度波动的时期，因为它们允许市场参与者暂停、呼吸、评估和行动，而不是被迫做出实时决策和追加保证金。通过对市场事件的亲身体验，许多参与者都认同这些规则，以避免痛苦。
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在加密市场，这是一个完全陌生的概念。加密币市场的参与者将真正自由的本质视为卖点，视为新时代的灯塔，视为人人都能体验到的野性自然实验。当然，这种缺乏保障措施的情况会导致加密投资者每六个月左右就会经历一次壮观的爆炸和崩溃，局外人通常会带着恐惧的目光看着它。
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作为一个活跃的交易者，你享受这些时刻。对于精明的市场参与者来说，波动和恐惧过度的市场往往最适合交易，他们可以识别并利用这些收缩期间频繁出现的结构性突破。交易所下跌，强行抛售带来高EV买入机会，期货产品偏离其指数，期权可达到非常高的IV，而链上清算可促进套利机会。这些都是可验证的盛宴市场参与者与现金部署。
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作为一个相关的例子，在deribit上，你经常可以看到IV飙升，因为做市商扩大了市场，或者通过清算账户成为被迫购买期权的人。通常情况下，你不能在极端的IV水平卖出大量的成交量，但通常小投资者可以利用这些突发事件在非常高的水平卖出期权，一旦市场波动消退（通常在最初突发事件后12到48小时内）就会有相对的信心。
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回到1987年
1987年10月19日，由于大规模恐慌和追加保证金，道琼斯指数在一个交易日内下跌22.6%，创下单日最大跌幅。这是自动交易时代传统市场经历的第一次精神崩溃。许多交易决策的违约性质（如广泛使用止损）加剧了抛售。
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当时，对于大多数市场参与者来说，一个交易日跌幅超过20%是难以理解的，市场对这种下跌反应迅速而激烈。监管机构立即采取行动，确保防范恐慌和强制抛售的连锁反应，他们认为这是可以避免的雪球。
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主要规则是贸易中止的概念。这是暂停；这种方法在1987年股市崩盘时得到了实时测试，因为纳斯达克交易所指数失败，其股价仅下跌11%，约为标准普尔500指数的一半。因此，监管者可以指出一个自然的实验。到1988年1月，美国证券交易委员会（SEC）正在制定相关法规（现称为规则80B），要求交易所暂停已达到一定波动阈值的证券交易。
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与crypto 币的资金减少最相似的情况是，我们每年都会经历很多次类似于1987年的事件。高杠杆率、低效率抵押品和恐慌的结合导致了大规模抛售。与传统世界不同，加密世界几乎无法阻止它再次发生。有些像交易所的deribit非常激进，引入了亚秒级的阻塞机制（如果价格在一秒钟内波动超过2.5%，就会触发止损），但大多数交易所没有这样的保护措施，以确保加密领域能够在一段时间内率先进行这些降价。
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可能崩溃
2021年5月19日，比特币在45分钟内暴跌约20%。在接下来的两个小时里，币钻头又回到了整个暴跌过程。此举是由于现货买盘蒸发、过度接触高贝塔资产以及场外资金不足导致市场普遍疲软的结果。
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同日，仅比特币期货产品的清算就超过30亿，不包括山寨币期货的清算。当天市场清算和崩盘的速度让市场疯狂，出现了各种各样的混乱。抛售机制已被广泛讨论，因此大部分讨论将中心化在市场因剧烈和快速波动而脱节的领域。
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期货+现货
在高压市场中，最常见的事件之一就是期货头寸的平仓，这通常会将期货价格推向极端。
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由于市场对杠杆率的高需求，期货产品通常以期货溢价进行交易（即其交易价格高于现货市场的结算价格）。这使得以现货溢价（交易价格低于现货市场的结算价格）购买期货成为一个很有吸引力的机会。在最近的崩盘中，衍生品比特币季度期货的年化利率降至-13%的低点，ETH季度期货的年化利率降至-23%的低点。
资料图：skew.com
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这两种期货产品都很快从现货溢价恢复到期货溢价，那些因为被迫卖出而成功补足的人最终非常高兴。这是一个简单的市场效率低下的例子，如果聪明的交易者密切关注，他们可以利用这个例子。对于那些想要进入下一个世界的人投降；对于那些建立多头头寸的人来说，在下跌期间寻找期货来替代现货可能是明智的。
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强制购买
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当现货市场出现大规模波动时，做市商通常会在期权簿中扩大自己的市场。在某些情况下，由于市场状况的不确定性，你会发现流动性极低。为了结清空头期权账户，deribit有时使用期货对冲期权敞口，但也试图摆脱期权头寸；创建（通常）强制购买某些行使价格和工具。
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由于清算和不稳定的流动性，你经常看到非常高的隐含波动性，你应该能够出售作为一个相对较高的预期值，一旦市场降温。请注意，在最近的市场结构中，dvol实际上爆发了两次，一次是在最初的崩溃中，然后在第二次（甚至更强大）的修正期。在接下来的24小时里，这两次大幅波动都出现了回调。
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强制销售
更微妙的市场错位是强迫销售；这是一个分配新资本的积极场所。可以打赌的是，一旦清算和追加保证金的要求完全通过，就不会有自然的卖出价格水平，资产将能够大幅反弹。
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例如，5月19日，比特币在一小时内从低点反弹了20%左右，bit 交易所反弹了35%左右，bit uni反弹了50%左右。这些大幅增长是可能的，因为很大一部分销售是强制性的。强制出售通常发生在最过时的价格，因为部分清算发生在市场压力的高峰期。
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如果有机会，大多数被迫出售的人将不会倾向于按他们离开时的价格出售。这就是为什么增量清算系统（比如deribit拥有的系统）一次只卖出你的部分头寸通常比（从客户的角度来看）完全清算系统要好，也就是说，在达到维持保证金时卖出你的全部头寸。
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级联清算通常会带来一些最好的买入机会。当结算完成后，市场通常会反弹走高，因为市场的主要抛售来源现在已经减弱。利用这种低效率需要比购买折扣期货或出售高价IV多一点的专业知识，但机会仍然存在。
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定义
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在最近的一次抛售中，DeFi的表现确实好于预期，关键系统没有出现重大故障；但这并不意味着没有机会利用它。首先，当市场快速反转时，你经常会发现许多来自复合和AAVE等贷款平台的清算，复杂的清算机器人可以使用这些平台。
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其次，由于AMM依靠套利来保持定价一致，因此中心化的交易所上快速变化的市场通常会引入巨大的价格差异。一般来说，中心化式交易所和AMM（如Uniswap和sushiswap）之间的价格差异太小，不适合非复杂机器人使用。然而，当市场变化最快的5月19日，你会发现，价格差异是足够的，即使是普通机器人。
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总结
在混乱的黄金时代，交易者很幸运能够抓住这样的机会。这些情况可能会持续下去，直到有足够的闲置资金进入加密生态系统，以明确平稳的市场运作。交易所除了deribit可能会试图引入更多的市场壁垒；这将有利于市场的稳定，但不利于那些活跃的交易者。
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未来的监管也可能解决这些问题，以确保市场更加有序，尤其是随着越来越多的投资公司关注潜在的etf。
文章链接：https://www.btchangqing.cn/271314.html
更新时间：2021年06月02日
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