从四个维度反思以太坊

以太坊是近期加密市场最受关注的话题。EIP1559和ETH2.0使以太坊的叙事迎来了一个根本的转折点。这将给行业带来怎样的影响？近日，海外媒体人帕基·麦考密克（Packy McCormick）撰写了一篇关于以太坊的文章，从多个层面分析了以太坊的价值来源，具有很大的参考价值。

作者；帕奇·麦考密克

如果我告诉你一家网络效应很强、收入同比增长200倍的公司准备派发25%的股息并实施永久性股票回购计划，那会怎么样？这是你可能感兴趣的东西吗？

差不多是以太坊了。它是世界上最吸引人和最引人注目的资产之一，但它的故事却被复杂性和加密的幽灵所掩盖。

以太坊同时包含许多东西，所有这些东西都是相互促进的。以太坊是一台世界计算机，是去中心化互联网（Web3）的支柱，也是Web3的结算层。

比特币很简单。是数字黄金。这是一个价值仓库。这是它的价值支柱。它是不变的，是世界上最去中心化的资产。只要其他人相信它的价值，它就会继续有价值。

以太坊不仅仅是一种加密货币。它是互联网的“世界计算机”和“价值层”。它允许人们用代码形式的资产构建应用程序和产品。如果你相信Web3会继续发展，你可能会相信随着时间的推移，以太坊将成为新互联网的结算层。各种交易都会转向以太坊进行资金交换，并保持安全不变的记录。

在过去的一年里，以太坊的很多价值都是以理论状态存在的。我个人认为这是一件有趣的事情。在2017年买了ETH之后，我在2020年6月卖掉了所有的15台ETH。你知道，我是个白痴。即使在最近的下跌之后，15支ETH的市值也超过了30万美元，我错过了10倍的上涨机会。

从那以后，发生了一些事情，让我从适度好奇变成了非常好奇和乐观

1） 应用场景爆炸。Defi、NFT和Dao已经成为加密技术真正的应用场景，并且在过去的一年里有了很大的发展；

2） 通货紧缩货币。随着eip1559的实施，ETH的供给可能会减少，从而消除其最大的货币弱点；

3） ETH2.0.以太坊目前正在运行一个测试链，该测试链将在大约6个月内与以太坊主链合并。届时，以太坊将从工作证明（POW）转换为权益证明（POS），为ETH持有人创造更多价值；

4） 叙述。围绕以太坊的叙事正变得越来越流行和主流。

目前，以太坊正处于叙事的转折点，叙事自反性对于区块链来说比几乎任何其他公司或资产都更为重要。拥有ETH就像拥有互联网上的股票。随着Web3使用量的增加，对ETH的需求也会增加，而未来的变化将减少ETH的供给，让持有者获得更多的价值。它就像科技股票、债券、门票和Web3的钱。

要理解牛市，我们需要了解以太坊为何能存活并在使用中增长，它实际上是如何赚钱的，以及ETH和科技股之间的区别。

01

以太坊是区块链的佼佼者

如果你想对以太坊持乐观态度，首先，你需要相信它会长期存在，会有越来越多的人继续使用它，其他人也相信这些事情应该是真的。那么你会很高兴知道以太坊在区块链方面是卓越的。

这并不完全正确。这个比喻在某些地方被打破了。但就我们而言，这就足够了。

以太坊是一个图灵完整的可编程区块链。任何人都可以使用智能合约来构建成熟的应用程序。人们可以在以太坊的基础上构建各种去中心化的应用程序，提供从安全到身份到支付的所有功能。去中心化金融（DeFi）应用程序、NFT市场、去中心化自治组织（DAO）以及游戏和虚拟世界都可以构建在以太坊之上，所有这些都由ETH支持。

这种灵活性真的很难实现。在“excel永不磨灭”一文中，我和Ben rollert谈到了excel对技术的坚持。我们通常每隔几年就会看到新产品取代旧产品。我们写道：

如果有任何核心产品设计经验可以从excel中学习，那么将可用性和灵活性结合起来是非常困难和有益的；

开发人员的设计原则是让任何OKEX交易所软件真正擅长某一特定的东西，并有意将其功能局限于某一特定领域。Excel是这一规则的一个显著例外——它相当于一部有很多选择的手机，很明显，数以亿计的人确实想为它作曲。

您可以添加“用“以太坊”代替“Excel”，效果很好。除了产品概念之外，它们之间还有一些特定的相似之处，包括图灵完整性和可组合性。

图灵的完整性和可组合性意味着您可以构建智能合约来计算任何东西，然后将它们链接在一起以更快地构建日益复杂的东西。加速发动机需要时间，但一旦它移动，它就会移动得很快。

这正是正在发生的事情。在加密货币的冬天，经过多年相对未知的建设，面对这些东西是否有实际用途的质疑，2020年和2021年初见证了以太坊生态系统实际使用案例的爆炸式增长。在以太坊的2021年第一季度数据中，James Wang绘制了一张图表，突出显示了今年的进展：

在广泛的应用场景中，这些巨大的数字是空间动态性和可组合性的标志

1） Uniswap和其他去中心化交易所的交易额增长了76倍，从2020年第一季度的23亿美元增长到2021年第一季度的1770亿美元；

2） WiFi锁定总价值从64亿美元增加到520亿美元，增长了64倍；

3） NFT艺术品交易额从70万美元增加到3.96亿美元，增长了562倍。

以太坊的使用量在第一季度激增，尽管NFT的销售有所放缓，部分原因是高昂的天然气成本，部分原因是最初的兴奋情绪已经消退，但DeFi依然强劲。尽管活动和交易激增，但问题依然存在：这对以太坊意味着什么？

02

以太坊如何赚钱

我认识以太坊很久了。我在2017年第一次买ETH，但它是投机的，我最终没有得到它。关于以太坊，我最大的疑问是它是如何赚钱的。更多高于以太坊的活动如何转化为更高的ETH价格？

在不久的将来，答案将是，更多的交易意味着ETH持有人的收益更高，ETH供应更少。但事情不是这样的。

让我们从今天的工作方式开始，看看当前模的挑战、提出的解决方案和未来。

今天，当你想在以太坊上交易时，你需要使用ETH。目前约有1.16亿以太，价格受供需控制不严。在其他条件相同的情况下，以太坊上的交易越多，意味着对ETH的需求就越多，这就意味着价格越高。

为了保持运行，以太坊使用工作证明共识机制（POW）来商定区块链的状态。为此，来自世界各地的矿工竞相解决日益棘手的密码问题，以便在包含新交易的区块链上创建新区块。这些问题往往很难解决-需要大量的努力-但很容易验证。当区块进入区块链时，区块中的交易正式成为记录的一部分。成功创建区块的矿工将获得2个新ETH和区块内的所有交易成本。

这些交易成本称为gas，是人们为提交要包含在块中的交易而支付的成本。当用户发送ETH，或在以太坊上向某人发送NFT，或做任何需要在链上验证的事情时，他们必须支付加油费。天然气成本促使矿工们将所需资金以硬件和电力的形式用于解决问题和建造区块。

因此，目前以太坊的价格是基于供需组合，以及矿工为保护区块链而花费的价格。要加入以太坊网络，您需要ETH和pay gas。矿工们以新的铸造材料和天然气的形式获得ETH。

在这个系统中有许多挑战：

1） 很慢。以太坊目前每秒处理大约19个事务。相比之下，visa大约有1700人；

2） 它很贵。最简单的交易费用约为5美元的天然气；

3） 很不稳定。汽油费根据需求而变化。这使得很难有信心或可预见地进行交易；

4） 这就是通货膨胀。与比特币不同的是，理论上可投ETH的数量没有严格的上限，但工作量证明需要投下大量新ETH，这将稀释现有ETH持有人的价值；

5） 它不环保。挖矿意味着使用大量电力；

6） 这是低效的。用于交易成本的大部分资金都被排除在系统之外——矿工被迫出售他们赚取的ETH，以支付电力、硬件和税收。

尽管面临这些挑战，以太坊的采用率还是令人印象深刻，但它们仍然是真正的挑战。当我在twitter上发微博问我为什么不买ETH时，很多答案都围绕着上述问题之一，最常见的是汽油成本和通胀。

此外，对基于以太坊的DAPP的日益增长的需求——更多的DeFi、更多的NFT、更多的Dao、更多的游戏——意味着更多的交易成本，但这些成本并没有真正累积到ETH持有人身上。他们从系统中泄露出来，以支付矿工在认证过程中的实际法律费用。

所以今天，以太坊的价格是基于对更多以太坊的需求，就像比特币和美元一样。它不像一家公司那样收入拮据，但很快就会实现。

建议解决方案：EIP 1559和ETH 2.0

极端分子喜欢比特币的一点是，你无法真正改变它。他们不喜欢以太坊的一个地方是你可以改变它。这不容易，但有可能。

以太坊正在经历两次变革以应对这些挑战。

Eip-1559是一个改变收费方式的提议，将GAS FEE分为基本费和小费。使用eip1559，每笔交易都会消耗一笔基本费用，矿工（和快速验证者）会保留小费。这听起来很无聊，但意义重大，因为燃烧会使ETH泄气。

此外，小费可以让那些谁的价值更好的位置支付更多。例如，这对于试图套利的DeFi参与者来说可能很重要。这项提议于3月获得批准，将于7月生效（作为伦敦硬叉的一部分）。

ETH 2.0是以太坊区块链的升级，它将共识从工作量证明转变为权益证明，并引入碎片化。ETH 2.0版；它有望使以太坊更具可扩展性、安全性和可持续性。POS链或信标链已上线，预计2021年底或2022年初与主链合并。

权益证明是网络安全保护方式的一种转变，谁得到了回报。这意味着世界上没有人需要解决数学问题来挖矿区块，ETH持有人可以根据他们持有的ETH数量来验证区块交易。验证者以新的ETH形式保护网络以交换提示和利益。

以太坊声称POS将更安全，因为验证者将持有ETH，如果他们试图欺骗，ETH价格可能会被销毁。批评人士称，权力的堆积让掌握权力最多的人掌握了更多的权力，这使得权力的去中心化程度降低，因此也就不那么安全。

在可扩展性方面，碎片化旨在通过创建一个由64个并行验证事务组成的碎片化链，将吞吐量或每秒事务量提高100倍。每个碎片只需要验证整个链条的一小部分，而不是现在每个矿工都需要验证整个链条。

此外，第2层解决方案，如polygon和optimization（以下简称L2）已经在尝试通过批量交易链外和结算链上的一个交易来加速交易和降低成本，而不是在许多交易中（复杂但足够接近）。L2解决方案可以将吞吐量再提高100倍。如果理论在实践中奏效，那么ETH2和L2解决方案的结合可以使性能提高10000倍。

一般来说，EIP 1559和ETH2对ETH持有者来说可能是革命性的，因为它们提高了绩效，并显著改变了价值创造在以太坊生态系统中的地位。

未来：超音频货币

2019年，大卫·霍夫曼（David Hoffman）写了一篇题为《以太坊：新的货币模式》的文章。其中，他引用了罗伯特·格里尔1997年发表的论文《资产类别是什么？》；有三个资产特征

1） 资本资产是生产性的，产生价值或现金流。例如股票、债券或可出租房地产。

2） 可转换/消耗性资产可以一次性消耗，然后转换为另一种资产。他们的消费产生了经济效益。想想能源或商品。

3） 套期保值资产是稀缺的，不能消耗，只能转移，其价值会随着时间和空间的推移而持久。例如黄金、货币、艺术品或比特币。

霍夫曼认为，以太坊作为图灵完备、可编程的货币，一旦eip1559和ETH2通过，可以同时具备上述三个特征。他称之为“三相点”，这是热力学的概念，即在适当的温度和压力下，一种物质可以同时以固体、液体和气体的形式存在。

它们如何与以太坊同时发生超出了本文的范围。了解以太坊存在的三个阶段是很重要的

1） 价值储存。ETH被锁定为DeFi交易的抵押品。例如，您可以使用ETH获得贷款或为DEX提供流动性。目前，有近1000万ETH被锁定在DeFi中；

2） 消耗性资产。EIP1559通过后，汽油费将和汽车汽油一样。无论以太坊在任何时候发生什么情况，都需要烧煤气费，以减少整体供应；

3） 资本资产。ETH在许多方面都扮演着资本资产的角色。拥有ETH代表以太坊网络的份额，就像拥有一家公司的股权一样。一旦承诺，ETH将通过成为验证人并收取网络产生的费用，赋予其所有者为网络工作的权利。

03

正统与林迪效应

由于以太坊的行为有点像一个企业，再加上它自身货币的额外收益，我们可以像企业一样分析它的战略地位。它得益于品牌和网络效应。

今年3月，以太坊的联合创始人vitalik buterin写了一篇题为“最重要的稀缺资源是正统”的文章，他在文章中说，任何加密资产的真正价值都是正统，而不是所有权。他这样定义正统：

正统是高阶接受的典范。如果人们在一定的社会环境中广泛接受并发挥自己的作用来制定结果，而每个人这样做是因为他们希望别人也这样做，那么在一定的社会环境中结果是正统的。

如果人们相信别人相信某件事，那么对他们来说，相信它并采取相应的行动就更有意义了。在流行的以太坊播客bankless中，主持人瑞安•肖恩•亚当斯和大卫•霍夫曼称正统学说为“所有加密理论”。他们列出了人们经常问的一系列关于空间的问题：

为什么加密货币交易额超过2万亿美元？为什么NFT有价值？为什么你不能拿出你的比特币让它更有价值？为什么我们相信以太坊的货币政策只会朝着降低通胀的方向转变？

亚当斯和霍夫曼认为，所有这些问题的答案都是正统的。

在这篇博文中，维塔利克强调了正统观念产生的六种方式。有两个特别的问题：

绩效正统：如果一个过程的输出导致了令人满意的结果，那么这个过程就可以实现正统（例如，成功的独裁有时是这样描述的）。

连续性合法性：如果某事物在时间t是合法的，那么它在时间t+1默认是合法的。

性能和连续性创造了林迪效应，也就是说，它持续的时间越长，预期持续的时间就越长。已经存在了一年的东西预计会存在一年，但是已经存在了100年的东西预计会再存在100年。

这是一个可以观察到的现象。亚马逊在30年后出现的可能性要大于一家新成立的公司，我们的孩子比奥利维亚·罗德里戈更喜欢听披头士，我们的孙子比丹·布朗更喜欢读苏格拉底。

合法性有助于解释林迪效应，也就是说，某物存在的时间越长，人们就越有可能期待其他人继续使用它。在以太坊的例子中，以太坊上更多的DAPP意味着以太坊上更多的用户，更多的用户意味着更多的开发人员。建立dapps是有意义的。

IOS就是这个平台双向网络效应的一个例子。拥有iPhone的人越多，开发者开发iPhone应用的可能性就越大，iPhone应用越多，人们购买iPhone的可能性就越大。以苹果为例，网络效应非常强大，它占据了app store全部收入的30%。

以太坊的网络效应之所以可能更强、更持久，是因为它以传统软件所没有的方式调整了激励措施。

用户和开发者都持有ETH，并从它的升值中获益。随着EIP-1559和ETH2.0的结合，ETH的使用越多，持有者得到的价值就越大。另外，ETH越有价值，就越难被攻击。

在《以太坊：一种新的货币模》中，霍夫曼说，支付给以太坊验证者的费用是保护以太坊的屏障：“屏障的高度与网络的总成本高度相关。墙的高度就是攻击以太坊的代价。”

Solana的Ben sparango在我们的演讲中又迈出了一大步，他向我解释说，让底层区块链的价值超过构建在其上的所有DAPP的价值符合所有参与者的最大利益。如果不是这样，它将鼓励不良行为者花时间攻击区块链以耗尽其DAPP的价值。

这意味着疯狂：建立在某些区块链上的项目实际上是出于财务动机来支持底层区块链的价值，以保护他们的项目。他们不支付AWS或安全软件的费用；托管和安全由区块链提供。

这是一个不同于其他平台的平台网络效应。很难想象一个应用程序会自愿付费来推高苹果的股价。

在传统的软件行业中，本·汤普森（Ben Thompson）创建的比尔·盖茨（Bill Gates）系列描述了什么让某些东西成为一个平台：

平台意味着每个使用它的人的经济价值超过了创造它的公司的价值，然后它就变成了一个平台。

以太坊有一个内置的比尔盖茨线。通过拥有和使用ETH，并通过使用使ETH更有价值，每个使用以太坊的人的价值都超过了以太坊本身的价值。但他们也有动机使以太坊在这个过程中更有价值。它通过密切调整激励措施使之变得无关紧要，从而掩盖了比尔·盖茨的底线。

重要的是，这堵墙也是为什么叙事如此重要，为什么叙事反身性在加密货币中如此强大的原因。对ETH的需求增加不仅会提高价格；它将一些安全负担从建设者转移到投资者身上，改善了围墙，使网络更加安全，并增加了以太坊上建筑的吸引力，使ETH更有价值。这是一个由叙述主导的飞轮。

根据定义，大部分价值都属于第1层和持有第1层代币的人。它使第一层成为价值链中的第一个位置，是一切的基础。

因此，由于以太坊至今的不足，一些L1竞争对手异军突起，试图挑战以太坊的优势地位。

04

以太坊牛市情景

需求增加而供给减少导致价格上涨。成本越高，代币就越少。

EIP 1559和ETH 2.0将顺利通过。当然，这是一种风险，但人们似乎很乐观。

以太坊仍将是Web3的主要L1。此时，以太坊的网络效应太强，难以克服。开发者、用户甚至其他L1都是在以太坊上构建或兼容的。

如果你相信所有这些，那么接下来就是牛市。

需求将上升

在过去的一年里，从DeFi到NFT，再到虚拟世界，所有类别的需求都大幅增长。交易成本增加了200倍。所有这些都发生在可用性差、天然气成本过高的时候。

对于以太坊来说，过去的一年比以往任何时候都更糟糕。从这里开始情况只会好转，原因有几个。首先，假设eip1559和ETH2.0合并，一切按计划进行，交易速度将提高，GAS FEE用将变得更低和更可预测。这笔交易将更容易、更便宜。更低的交易成本和更快的交易时间应该会导致更多的交易。

第二，即使我们只是经历了泡沫，短期泡沫在很长一段时间内也会有用。他们将吸引资金和人才到这个空间，资金和人才将结合起来，创造新的产品，吸引新的用户和更多的需求。

仅在过去的几个月里，我就看到几十个强大的团队离开传统的初创公司去构建Web3产品，其中许多是在以太坊之上的。更多的产品和更好的体验将吸引更多的用户。ETH是对这一增长的指数押注，而不是对任何OKEX交易所项目的成功押注。

强劲的趋势、更低的价格、更好的体验和新产品=不断增长的需求。

供应减少

对于许多看涨ETH的人来说，这是争论的关键：eip1559意味着ETH将陷入通货紧缩。

比特币的上限为2100万。这是BTC最强的牛市案例。你不能像邪恶的中央银行那样印更多的钱，这是一个数学问题，而且是有限的。

以太坊的供货没有上限。理论上，足够的以太坊用户可以决定继续发行ETH并增加供应。如果你想拥有通胀资产，为什么不直接使用法定货币呢？

但EIP1559和ETH2推翻了这一点。使用；ETH 2.0，奖励验证者的新发行数量预计将大幅下降。使用EIP 1559，通过在每笔交易中燃烧ETH，假设每天的交易费用是保守的，GAS FEE的70%被燃烧，30%作为小费发送，那么每天燃烧的ETH将多于发行的ETH。

更疯狂的是，如果人们和机构持有BTC是因为它们将BTC用作非通胀价值商店，它们是否有可能转向以太坊？以太坊能否超越比特币成为最有价值的加密货币？

ETH持有人增值

ETH所有权还授予以太坊网络作为验证者工作的权利，并收取部分费用。

在工作证明中，矿工需要出售他们赚取的ETH来支付成本。根据另一个Justin Drake模，今天，这对22.3k ETH造成了每日销售压力，这意味着每天大约有价值5000万美元的ETH投入市场。

有了公平证明机制，唯一的成本就是税收。德雷克假设税率为50%，新发行量从13.5万ETH降至2.1万ETH，导致ETH的净销售压力从22.3万ETH降至每天2.6万ETH。这相当于每天约4000万美元的新增需求。

此外，该值不是从以太坊系统公开的，而是属于验证器的。另一个Drake模估计，将ETH抵押（这意味着锁定ETH以保护网络）的人可以获得25%的年利率。

05

风险、警告和结论

我对ETH资产如此乐观的部分原因是我对以太坊技术的潜力感到兴奋。上周末显示了加密货币的波动性，一切仍与比特币有关。如果你在ETH快速交易，这个周末会很恶心。如果你参与其中是因为你想学习和探索Web3，这是一个以半价购买更多代币的好机会。

虽然我看好整体，但以太坊面临着真正的风险，无论是宏观的还是具体的。

在宏观层面上，如果雷霆万钧呢？如果政府打击加密货币呢？如果利率提前上调，风险资产缩水怎么办？如果马斯克又发推特怎么办？关于上周末的抛售，最可怕的事情之一就是没有明显的催化剂。加密市场可能很疯狂。

在微观和宏观之间，有一个问题：如果早期使用者以外的人真的不关心去中心化怎么办？如果像币安智能链这样一个更中心化的解决方案，有数百万内置用户在币安中交易，那么它的去中心化性足够好，性能更好呢？

在微观层面，以太坊面临一些实际挑战。如果EIP 1559没有按计划通过怎么办？如果ETH2上线晚了怎么办？如果碎片化没有按计划工作，造成的问题多于改进，我们该怎么办？一个非常现实的可能性是，碎片会降低基于以太坊的乐高积木的可组合性，并削弱网络中最令人兴奋的方面之一。

也许ETH面临的最大问题是去中心化的Layer2扩展解决方案。虽然二级解决方案有可能显著提高性能，但它们带来了一个重大挑战，即采用分段的二级解决方案可能会使可组合性更加困难，因为它在二级执行，在一级解决，然后返回到另一个二级处理事务的另一部分。

理想情况下，一个或两个L2解决方案将获胜，但一个拥有多个L2解决方案的世界可能会增强以太坊的网络效果并削弱产品体验。

如果没有什么意外的话，我希望这篇文章改变了你对以太坊的看法，让你想继续自己去探索。这就是这里的乐趣。