比特币当前的周期结束了吗

释放双眼,带上耳机,听听看~!
一个大问题:本轮周期现在结束了吗……

链上自行车是一系列的文章,使用链上的价格相关数据来估计我们在比特币市场周期的地位。在本文的第一期《链上自行车》中,我们将回顾2020年至2021年第一阶段的牛市和市场热情,后者带来向下调整,后者给市场带来恐慌。第二部分将试图确定为什么我们可能看不到这个市场周期顶部的原因,以及这些原因中脆弱的一面。

一月的转机

就像前两半一样,2020年比特币减半导致供应减少,价格指数上升。然而,与2016年的半周期相比,这一周期升温更快(图1)。

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图1:比特币每半周期比特币价格温度区间

正如预期的那样,在这样一个价格快速上涨的时期,当比特币的价格在2020年12月及其后超过历史高点时,市场参与者开始获利回吐(图2)。自2021年1月本地市场顶部形成以来,获利回吐有所减少——尽管在此期间价格仍在进一步上涨。

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图2:实体调整支出产出利润率(SOPR)的7天移动平均值;

在比特币价格指数上涨期间(图3),通常情况下,比特币的长期持有者(绿色)开始逐渐卖出,而新市场参与者(紫色)开始建仓——直到市场周期达到顶峰,双方交换角色。

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图3:比特币价格(黑色)和总价(蓝色)、长期持有人(绿色)和短期持有人(粉色);

如果我们放大比特币长期持有人的净头寸变化(图4),我们可以看到,大多数长期持有人在2021年1月的局部峰值卖出,然后在随后的价格下跌中减速并成为净积累者。

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图4:比特币价格(黑色)和长期持有人持股变动(绿色和红色);

类似的趋势可以在矿商的净头寸变化中看到(图5),这是另一种具有明确长期市场经验和风险敞口的市场参与者。

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图5:比特币价格(黑色)和矿商净头寸变化(绿色和红色)

杠杆作用

2020年3月,由宏观经济驱动的大规模价格崩溃消除了比特币市场的全部杠杆作用,创造了更多的有机市场条件,为2020—2021年的牛市奠定了基础。表明比特币的大量供应短缺正在出现。2017年比特币价格突破历史高点后,这种趋势在不提供衍生品交易的纯现货交易所加速(图6)。

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图6:比特币即期外汇储备

然而,当观察提供衍生品交易的交易所时,情况正好相反(图7)。这些衍生品交易所的比特币储备增加,特别是在价格开始巩固和修正之后。

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图7:比特币衍生品交易所余额

衍生品交易所的比特币储备,至少在一定程度上,是(高度)杠杆交易的抵押品。比特币期货的未平仓数量在2021年1月创下当地高点后的几个月内翻了一番多(图8),这表明市场参与者越来越愿意承担风险——这可能是市场兴奋的迹象。

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图8:比特币期货中所有交易所的头寸

从图9可以看出,大多数空头头寸代表多头头寸。当市场在一个方向上被严重(过度)杠杆化时,大市场参与者有明显的动机将价格推向相反的方向。当比特币的价格跌破多头仓位的收盘价时,交易所可以强制其卖出该仓位,造成较大的下行压力,这可能形成多头仓位收盘的连锁效应,同时价格也会大幅下跌。这是我们在2021年5月19日看到的。

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图9:所有交易所比特币永久期货的资本比率

环境改造

2021年第一季度的其他几个指标也见证了环境的变化。例如,基于机构需求的比特币信托的比特币持有量在2021年2月停止增加(图10),而其股票GBTC的溢价实际上变成了负数。

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图10:比特币价格(黑色)和灰色控股(绿色)以及现货市场价格溢价(紫色)

2021年第一季度,coinbase直接上市(有时称为首次公开发行(IPO))的预期是许多市场参与者的另一大担忧。在这一事件之前的几个月里,比特币(橙色)和coin(黑色和白色)的价格都在攀升,在2021年4月14日的直接上市日期前后达到了历史高点(图11)。在直接上市的同时,coinbase高管面临巨大的抛售压力,他们抛售了部分头寸,导致股价大幅下跌。

币世界-23个链上数据分析 比特币 本轮周期 结束了吗图11:coinbase(硬币,黑色和白色)和比特币(BTC,橙色)价格

在2021年1月的局部峰值之后,另一个明显的趋势变化是,从那时起,我们看到比特币的主导地位迅速下降(图12)。比特币主导地位的下降,意味着山寨币的价格涨幅好于比特币,这可能是散户涌入所致。

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图12:比特币优势(黑白)和价格(橙色);

年轻的鲸鱼闯入聚会

自2021年1月的本地峰值以来,我们可以看到旧货币对链上交易量的影响有显著的下降趋势(图13)。这意味着最近的价格变动越来越多地归因于相对年轻的市场参与者。

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图13:7天移动平均实体调整睡眠时间

当你观察比特币市场上最大的参与者(“鲸鱼”)的在线运动时,也很明显,大多数在线运动都是由年轻的鲸鱼完成的。图14显示了一个例子,其中绿色圆圈突出显示了2021年5月19日崩溃期间在链上交易的鲸鱼的地址(数量)。这些连锁反应很可能是由幼鲸本身造成的:(1)导致价格暴跌,(2)出于焦虑抛售,(3)清理其多头头寸,以及(4)以较低的价格回购税收优惠(“税收收益”)。

币世界-23个链上数据分析 比特币 本轮周期 结束了吗图14:2021年5月19日鲸鱼钱包流出

无峰山

剩下的一个大问题是——这个周期现在结束了吗?

根据历史数据预测未来是不可能的,因为数据环境是不断变化的,未来的事件可以简单地采取不同的过程。尽管如此,对链上当前和历史数据结构的比较可能有助于衡量(周期性)投资者行为在市场心理方面的一致程度。

图15显示了一个示例。与前几个周期不同的是,前几个周期的顶部以指数突破为标志,而长期持有者则大量抛售。这一周期(到目前为止)也不是这样。当然,这个周期不必与前一个周期相似,但它确实意味着,如果当前周期以当前形式结束,它将不是一个非常典的周期。

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图15:准备金风险指标

新希望(?)

正如刚才所指出的,我们不能根据链上的数据来预测未来;但我们可以监测其流动趋势,帮助我们了解近期市场走势,更深入地推测市场未来可能的走向。尽管价格大幅下跌,但这一链条上仍有一些积极信号。

在最近的市场调整中,交易所看到了大量短期持有人的净流入和头寸损失(图16)。随着价格下跌,从交易所到交易所的净转移也在下降,甚至在价格接近尾声时再次变为净负。这表明,较低的价格引发了(新的?)需求,增强了买家在逢低买盘期间继续干预的信心。

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图16:比特币进出交易所净转账的7天移动平均值

在这一下降过程中,比特币也大量流出场外交易市场(图17)。这些场外交易促进了希望在不影响市场的情况下买卖比特币的大实体之间的交易。

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图17:比特币场外交易平台资金流出的7天移动平均值

对比特币现货敞口需求持续的另一个可能迹象是,现货交易所的稳定货币储备持续增加(图18)。

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图18:现货交易所稳定的货币储备

根据最近创纪录的增持地址数量,价格下跌似乎也触发了市场参与者将美元成本平均值(DCA)转换为比特币头寸(图19)。

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图19:比特币地址数

最后,最近比特币网络上实体净增长的激增表明,在价格暴跌期间,加入的实体多于离开的实体,这也表明较低的价格导致一些人购买(图20)。

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图20:比特币网络实体净增长的7天移动平均值

尽管twitter的民意调查总是需要谨慎对待,但图21所示的结果提供了另一个信号,即市场参与者对比特币的价格仍有积极的中长期预期。受访者在一周到一个月的时间框架内持中性到适度看涨,但在一年到一年的时间框架内仍然非常看涨。

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图21:2021年5月31日twitter民意调查比特币市场情绪

主根

除了与价格相关的比特币展望之外,升级比特币直根协议的前景可能为2021年剩余时间的热情提供更根本的驱动力。直根改善了比特币链的一些隐私功能,并为扩展、智能合约和闪电开辟了新的可能性。预计直根升级将在未来两周内锁定,如果成功,将在2021年11月启动。

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图22:2021年6月1日矿工支持比特币直根协议升级状态

注意事项

近期,杠杆率的提升和环境的变化都发出了谨慎的呼吁。同时,它也警告说,比特币市场无论下一步走向何方,都已进入非常动荡和脆弱的阶段。

在过去的一年里,比特币已经成熟,成为越来越多机构投资者采用的宏观资产,使其进入了一个新的竞争环境。因此,它可能会看到监管的不利因素,从而引起市场焦虑,甚至这些叙述都是基于有缺陷的信息。

机构采纳率提高的另一个可能结果是,其价格发展可能越来越多地开始遵循更大的整体宏观周期。正如我们在2020年3月看到的,如果宏观经济崩溃,其价格走势可能会受到影响。

2021年的可能前景

不能保证比特币的价格会模仿上一个(减半)周期的轨迹。然而,图23所示的S2F和s2fx等模、基于时间的模或更简单的前一周期指数可能有助于大致了解比特币的四年周期是否会再次重复。

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图23:比特币半周期路线图(2020-2024)

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