替代、搭桥、道与价值捕获:传统金融狗眼中的defi投资第一原则

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以投资的视角来看,脱离现实应用的技术不会有发展空间,而DeFi之所以在2017年以来每次比特币牛市中,都成为市场上涨的核心发动机之一。

作为一只传统的金融狗,尤其是二级市场行业的研究员,我在科技新兴产业领域的研究经历,让我养成了从第一原理开始思考的习惯。因此,面对区块链复杂的技术、机制、新术语、新概念,我必须从迷茫中厘清投资逻辑,参与这一轮的defi热潮,我们还是要从各类defi项目的产品出发,从需要解决的痛点出发,需要满足的需求和要创造的价值。

比特币的下限值

2021年4月14日,coinbase在纳斯达克证券交易所正式上市。其联合创始人弗雷德·埃尔萨姆(Fred ehrsam)在推特上向中本表示感谢,感谢他在比特币年的创作。

带着一丝朝圣的意味,我还在那条微博上留下了一段话:“你们为人类未来的社区治理结构提供了无限的想象。谢谢你,中本。”

比特币和区块链技术诞生的初衷是通过不分青红皂白地发行货币,将公民从集中治理机构征收的无形铸币税中解放出来。因此,区块链技术的核心是其分散性。通过分布式记账,将控制治理权和绝对话语权的集中机构从各种交易中剔除,这种技术向传统领域的逐步转变首先体现在各类资产的交易层面,形成了现在的分布式金融。

定义的含义

从投资角度看,脱离实际应用的技术没有发展空间。在2017年以来的历次比特币牛市中,defi之所以成为市场上涨的核心引擎之一,正是因为其在传统金融领域的巨大应用潜力。

就应用和创新生态最为繁荣的公共链以太坊而言,在其上运行的智能合约中,复合、AAVE和创客满足了链上的资产借贷需求;Uniswap、swap和balancer凭借自动做市机制成为分散的分布式交易所,可以满足人们在交易链上的交易需求,也可以让任何人通过提供资产来获得佣金收入,充当做市商;Synthetix、alpha homora和dydx提供分散的衍生品交易;年融作为机关枪池收入聚合器,帮助资产提供商高效获取数字资产的利息收入;Chainlink是以太坊上的报价oracle,作为链上的基础设施,为各种交易提供报价服务;nexus Mutual等相互保险协议也出现在传统金融领域的保险方向上。

金融领域现有的大部分业务都能在链中找到相应的项目映射。相对于传统集中式金融机构效率低、运营成本高的特点,分散式金融智能合约能够保持24小时长期高效运行,全球交易,无时间和地点限制,自动做市、报价和交易,大大降低了运营成本。

在更具创新性的领域,自2021年牛市以来,传统链条下的交易资产成为德孚发展的热点之一,更多的新项目层出不穷。比如,我们尝试用大数据协议去分散数据集,用玻色子协议去链上真实的业务数据,建立各种货币稳定算法,比如BAC、ampl、Fei等,这些算法不是固定在链上的美元资产,但要通过灵活的供给调整机制实现币值稳定,将股票等资产映射到连锁交易的镜像协议,以及将各种现实世界中的艺术品、收藏品、音乐甚至twitter的所有权变成连锁交易的非同质代币的各种NFT项目。Defi与现实世界的结合越来越紧密。这些持续的创新促进了链上线下资产的交易,并将促进defi对线下资产的持续价值获取。

与2020年一样,2021年也是我们身边不断发生神奇现实的一年。从美国总统的讲话被互联网巨头封杀,到美国散户投资者联合扼杀华尔街做空机构,再到集中证券交易所定向限制散户交易,导致散户大量亏损,中央集权机构的罪恶越来越肆无忌惮,这也使得DEFI的存在有其独特的价值。在链的世界里,算法就是法律,智能合约是公开透明的,链上的数据是公开透明的。中央集权机构操纵市场的难度更大。而且,通过发放项目通行证和治理令牌,各个项目实现了每个项目的社区治理形式,即分散自治组织(Dao),成为继公司制之后的一种新的组织治理形式。

在Dao的组织形式中,任何人都可以通过持有项目治理令牌参与项目的成长和运营,分享项目成长带来的利益。在许多情况下,用户是股东。完整性机制保证了单个节点和单个股东的行为不能通过所有节点的审核,未经大股东同意,任何Dao规则或源代码的更改都不能实施,而许多项目通过公平的治理代币分配机制在一定程度上保证了项目治理的分散化,治理代币自然是全流通的,这比传统的股份公司制度更能保证项目收益分配和治理的公平性。

正是DEFI的这些特点,以及其高效、低成本、便捷的连锁交易,导致了DEFI生态的快速成长。2021年4月,defi的总锁定量超过1000亿美元,超过美国第40大银行硅谷银行(Silicon Valley Bank),资产970亿美元。2020年5月,全球defi的总锁定量仅为5亿美元。到2020年底,defi领域的活跃地址数量也将达到100万个,是年初的10倍,变革时代已经到来。

defi新的投资机会

由于defi的快速发展,首家公链以太坊出现了燃气成本高、交易拥堵等问题。为了承担以太坊的流动性过剩,cedefi公共链应运而生。自BSC和heco推出以来,发展也如火如荼。同时,以太坊的layer 2、fragmentation和eth2.0的改进也在逐步推进,公链大战的结束对于我这个长期接触这个领域的人来说还是很难的。不过,不得不说,cedefi公链为刚刚进入defi领域的新人提供了一个很好的熟悉defi操作的平台,似乎以牺牲某个去中心化的交易所公链为代价,具有一定的安全优势。

同时,cedefi公链由于其低瓦斯、交易验证速度快以及对开发者的各种支持优势,用户数量和交易量都在快速增长。截至目前,BSC上的pancake、Venus、autofarm、pancakebunny已经进入币圈的顶级项目梯队,而heco上的mdex、coinwind、lendhub也在快速成长,在与这些cedefi公链项目一起成长的过程中,我们自然可以得到很多的收益。

同时,如果把cedefi和EOS、wave field、Terra、Solana等公共链作为以太坊的侧链,那么资产跨链交易的需求自然会出现。或许一年前,曾有过一场关于跨链需求是否是虚假需求的争论,但如今,随着各类公链的遍地开花,未来也逐渐明朗。如果从今年开始至今已经进行了四轮平行链槽拍卖的波尔卡多特真能将“孤立”的公共链串联起来,博卡生态的爆发或许也值得期待。

当然,首家公链以太坊本身的发展和完善也是一个需要重点关注的问题。以太坊溢出的价值不仅是其他公共链发展的基础,也是多链并行发展的内在逻辑。目前以太坊的高天然气成本和拥堵导致了多种解决方案,包括7月14日在伦敦分公司部署eip-1559的方案,这将大大降低天然气成本,而以太坊二层网络的扩容将在目前15个事务/秒的基础上,将事务数大幅提升至2000-4000个事务/秒,未来还将逐步应用优化汇总和ZK汇总。从长远来看,eth2.0将大大提高以太坊的可扩展性,这是对以太坊网络的根本升级。在这一过程中,乐观、matic、looping、skale等层出不穷,自然而然地解决了以太坊分层网络的问题,具有分段扩容等升级需求的项目也具有阶段性的投资价值。

区块链技术是一项与互联网技术革命相当的重大技术变革。在这个新兴技术领域,做出投资判断的关键是保持开放的心态,因为技术变革的未来是无限不确定性的,这就要求我们对各种投资项目的判断要有足够的包容性。毕竟,即使是神V自己,也未必有办法想象2020年迪菲生态的爆发,在用区块链技术改造传统现实世界的过程中,在迪菲对传统金融领域不断的价值攫取中,我们要做好的是找到解决技术应用最关键的痛点,成为这波变革的推动者和参与者。

笔者是传统金融业科技领域的买方研究员。

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