聚合器会成为defi最大的价值捕获者吗?

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谷歌、Facebook、Uber和airbnb等聚合商是互联网上最大的价值捕获者。当一个行业被数字化后,该行业的利润将流向网络上该行业的集成商。

Defi本质上是数字化的,那么金融业的利润,或者说目前仅限于Defi的利润,是否会流向Defi的聚合器,重复互联网上重复的故事?

探索这个问题是我写这篇文章的原因。它由三部分组成。第一部分介绍了聚合理论,其中大部分是本·汤普森关于聚合理论的系列文章;第二部分论述了聚合理论应用于defi领域的特殊性。这种特殊性很大程度上源于defi的载体是区块链而不是互联网。第三部分是对defi中聚合器的观察和思考,以及类似于聚合器的平台。

聚集理论

什么是聚合器?为什么它能捕获价值?让我们来看看数字住宿行业正在发生什么。

在传统酒店行业,如下图所示,住宿和信任是整合的,用户通过预订服务与这种整合有关系;但数字化后,在airbnb中,住宿和信任被分离,信任和预订服务被集成在airbnb中,用户通过airbnb与住宿建立关系。

聚合器会是DeFi里最大的价值捕获者吗?

图片:https://stratechery.com/2015/netflix-and-the-conservation-of-attractive-profits

这种变化导致了价值链的变化。在酒店模式中,与信任相结合的酒店(供应商)具有差异性和稀缺性。他们在价值链中占据主动,利润将流向他们;然而,在airbnb模式中,住宿(供应商)是模块化的,模块化带来了大量的商业化供应。此时,价值链中的主动权是整合信任的聚合器,充当商品和用户之间的中介,利润将流向它。

同样的事情也发生在出租车行业。在Uber模式中,出租车模块化,信任、调度、支付等服务集成在Uber中,价值链发生变化,利润流向集成商。

聚合器会是DeFi里最大的价值捕获者吗?

图片:https://stratechery.com/2015/netflix-and-the-conservation-of-attractive-profits

从这两个例子中不难发现,当一个行业的供给数字化、模块化后,企业的问题不再是最大化有限的供给,而是为用户管理庞大的分散供给。聚合器是不可避免的,在数字市场中占据核心地位。他们整合并重新整合产业的价值链,然后获取价值。

但是什么样的产品是聚合器呢?它不是一个具有聚合、会议和功能的产品。我最喜欢的关于聚合器的描述是:“任何一个能够自己创造客户价值的产品都不是聚合器,因为最终它的客户获取成本会限制它的增长潜力。”。

一般来说,聚合器需要满足以下三个关键特性。许多产品只满足其中一个或两个特性,它们不是聚合器而是平台。

与用户有直接关系

服务用户的边际成本为零

获取用户的成本随着规模的扩大而降低

下图所示的两个“光谱”可以帮助我们更深入地理解聚合器。首先是供应商差异化。越靠近左边,供应商之间的差异就越小,聚合商就越典。例如,在Facebook,供应商几乎无法区分。”在网上,没人知道你是条狗;相反,越靠近右侧,供应商之间的差异就越大,平台就越多,而不是聚合器。例如,在微软,供应商甚至是特定的,并与产品相结合。

聚合器会是DeFi里最大的价值捕获者吗?

图片:https://stratechery.com/2018/the-moat-map

第二个光谱是网络效应的内化。越靠近频谱左侧,网络效应越内化,聚合器就越典。比如,Facebook的产品本身就是一个关系网络,网络效应直接作用于产品,完全内化;相反,越靠近频谱右侧,网络效应越外部化,平台就越多,而不是聚合器。例如,微软几乎没有内化的网络效应,其用户数量与用户可以从产品中获得的效用没有直接关系。

聚合器会是DeFi里最大的价值捕获者吗?

图片:https://stratechery.com/2018/the-moat-map

如果将频谱与聚合器的特征进行匹配,我们会发现:供应商的去分化导致大量的商业化供给,这有助于聚合器实现“服务用户零边际成本”;网络效应的内部化使得产品效用与用户数量成正相关,这有助于聚合者实现“用户获取成本随规模而降低”。

区块链聚合器

无论聚合器是在互联网上还是在区块链上,都应该符合本文第一部分中聚合器的基本特征。但是基于不同网络的聚合器有什么不同呢?目前,我们看到了以下三点:

1.信任,信任的整合是不同的。在互联网上,信任被整合到聚合器中,这是聚合器能够获取价值的重要原因;但在区块链上,信任被整合到公共链中,这部分的价值被公共链捕获。从价值链的角度看,互联网和区块链的价值链是完全不同的。

2.数据,不排除数据。在互联网上,聚合商拥有各种数据,包括用户数据、供应商数据和运营数据,这是其垄断和盈利的重要原因;然而,在区块链中,数据是开放的,聚合商很难通过数据的篱笆花园获得利润。

3.模块化,主动模块化。传统产业的数字化、模块化,一般都是由集成商主导,先集成商再模块化供应。在这种模式下,模块的接口由聚合器给出,然后供应商访问与聚合器匹配的商品;那么,供应商接入越多,吸引的用户就越多,用户越多,吸引的供应商就越多。。。这一过程导致了这样一个事实,即一旦聚合器形成规模,其他类似的聚合器就很难打破垄断,因为两者的产品效用相差太大。

但def是数字化和模块化的,它首先是模块化的供应,然后是对聚合器的需求。在这种模式下,模块的接口是标准化的。除了供应商主动访问聚合器外,聚合器还可以主动访问供应商自身。这意味着,只要聚合器积极地连接到供应,它与主导聚合器之间的产品效用差距就不会不可逾越。

网络效应的内部化是聚合商垄断的主要原因,阻碍了竞争对手的进入。然而,在区块链中,聚合商依靠网络效应构建优势的方式将被大大削弱,竞争成为可能。

基于以上三点,简单推导出聚合釜的价值和利润如下:

1.聚合器为用户提供分散管理和良好的用户体验;聚合器位于堆栈的顶部,即用户入口和流量入口。这些都属于聚合器本身的价值,区块链上的聚合器无疑会捕获它们。

2.defi聚合器不集成信任,与信任相关的价值属于公共链。因此,在这方面,其价值可能低于因特网聚合器的价值;信任被整合在公共链中,因此供应商也可以被信任。用户可以不依赖聚合器直接从供应商那里获得商品,这也可能削弱聚合器的价值。

3.聚合商的特点决定了其具有垄断倾向,区块链上的聚合商也不例外。defi聚合器也将获得额外的收益和垄断带来的收益;然而,互联网上的聚合商可以依靠垄断来挤压上下游,侵犯和攫取自己的权益,但区块链上的聚合商却可以被挑战作恶,这使得它们很难通过这种行为获利。

4.由于强大的内化网络效应,互联网上的聚合者大多会走向强者独霸的局面。垄断者或少数垄断者将在聚合器上获得产业价值链的全部价值;虽然会有头部效应,但也可能会有一些头部产品,共同在聚合器上获得产业价值链的价值。

WiFi聚合器和平台

当提到defi中的聚合器时,人们通常会想到像yfi(收入聚合)和1inch(DEX聚合)这样的项目。然而,按照传统互联网聚合器理论的逻辑,它们不是聚合器,而是一个“平台”。互联网行业与之类似,比如有机食品原料或花卉的订购平台。该平台每周都会向用户发送食品材料或鲜花,但具体的产品不是用户自己选择的,而是由平台从一些特定的供应商那里挑选出来的。

具体来说,yfi帮助用户选择收益方案,通过这种方式自主创造客户价值;从频谱角度看,其供应商差异化程度大,网络效应内部化程度弱,用户获取成本不会随着规模的扩大而降低。它更接近于平台而不是聚合器。同样,1inch不是一个DEX聚合器,它是一个帮助用户选择交易方案的DEX平台。

相比之下,像zerion和debank这样经常被称为资产管理平台的项目,本质上更接近于聚合器。在defi,资产管理和钱包是最接近的聚合器。他们以用户为导向,为用户管理资产和商品供应。这两种产品最终可能演变成类似的产品形式。资产管理将有钱包,钱包将是资产管理。它们的进化方向是相同的,它们都是更好地为用户服务的。

下图是我绘制的defi的层次结构图。聚合器向上连接用户,向下连接商品/服务供应。与互联网聚合器不同的是,WiFi聚合器不仅集成了应用程序,还集成了平台,平台被整合到聚合器集成的价值链中。

另一个区别是,在互联网上,用户通常只联系聚合器,通过聚合器获取商品;在defi中,用户不仅可以通过聚合器获取商品,还可以直接从平台和应用程序获取商品/服务。原因如上所述:信任是集成在区块链上的,链上的东西无论在哪一层都是不可信任的。

聚合器会是DeFi里最大的价值捕获者吗?

虽然聚合器和平台看起来很相似,而且经常混淆,但它们是非常不同的东西。前者是一个开放的系统,具有模块化的供应商和内部网络效应;但后者并非如此。聚合器的值大于平台的值,因为它们的数量级不同。

但这并不是否认平台的价值。另外还有三件事会增加这个平台的价值:第一,很多用户可能不知道如何在defi中选择货源,一个可以帮助他们选择商品的平台(提供策略、路由等)很重要,这与用户在互联网上知道如何选择是不同的;第二,在defi中,平台处于聚合商整合的价值链中,可以与用户一起从价值链中获益;第三,在defi中,信任被集成在区块链上,这使得平台更容易被用户采用和扩展。

结束语

互联网出现后,我们没有进入数字时代。我们是在聚合器出现之后进入的。聚合器将一个又一个领域数字化,然后将我们的生活数字化。

聚合器带来便利的同时,也带来了被支配却又束手无策的恐惧。聚合商的垄断问题可能是这个时代最棘手的问题之一,但区块链上的东西自然有抵抗垄断的能力,而defi是幸运的。聚合器不仅改变了生活,也改变了行业,因为它改变了行业的“开放率”,比如购物和短视频。对大多数人来说,金融是一种低利率的东西。一个拥有良好用户体验和丰富金融产品的金融聚合器,会给金融开放率带来哪些变化?迪菲是值得期待的。

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