Coinbase：全球第一个加密资产交易平台

本案将分为两部分：第一部分和第二部分。以商业模式、竞争格局、上市选择和市场影响力为分析要素，揭示CoinBase的秘密。

文章/中国金融案例中心；叶

编辑/谢斌斌

阅读指南

Coinbase是一个加密的资产交易平台，主要提供基于区块链技术的数字资产及相应的管理服务，包括存储、交易、投资、支付和转账等，Coinbase将虚拟资产视为全球货币未来的可能。致力于为全球消费者和投资者提供安全、便捷、透明的虚拟资产交易渠道，构建更加自由、高效、平等的创新开放金融体系。2021年4月，CoinBase以直接上市（DPO）的形式登陆纳斯达克交易所，成为全球首家公开上市的加密资产交易平台，引起广泛关注。本案将分为两部分：第一部分和第二部分。以商业模式、竞争格局、上市选择和市场影响力为分析要素，揭示CoinBase的秘密。

第一部分公司概况

1.1；公司简介

CoinBase于2012年6月在旧金山成立，是一家提供数字资产交易、存储和投资服务的金融科技公司。公司为个人消费者和专业投资者提供数字资产交易和数字资产钱包服务，为机构投资者提供批量数字资产交换、数字资产托管和投资服务。此外，它还发行了一种稳定币USDC，circle是它的固定资产。

Coinbase的目标是创建一个民主的加密经济，为加密经济提供高质量的基础设施服务，使任何能够连接到互联网的人都能够轻松安全地使用和投资加密资产。作为加密经济的端到端金融基础设施和技术提供商，CoinBase为开发者、企业和资产发行人提供了先进的技术支持服务平台，使他们能够基于加密协议构建应用程序，并积极参与加密网络。在这个生态系统下，CoinBase与115400个合作伙伴一起，为100多个国家的4300万零售用户和7000家机构用户提供了基于加密资产的投资、消费、储蓄和贷款服务。

目前，CoinBase在世界各地设有多个办事处，分别位于旧金山、纽约、波特兰、红木城、东京、都柏林、伦敦、新加坡、马尼拉，并设有远程办事处。到2020年，CoinBase的交易额达到2200亿美元，跻身《福布斯》区块链企业和金融科技企业前50强，也是唯一上榜的区块链公司。2021年4月，CoinBase在纳斯达克交易所（NASDAQ Exchange，DPO）直接上市，成为全球首家公开上市的加密资产交易所。

1.2；创始人简介

照片：brain Armstrong（左）和Fred ehrsam（右），CoinBase的创始人

（图片来源：CrunchBase。通信）

Coinbase由brain Armstrong和Fred ehrsam于2012年共同创建。在Coinbase建立之前，Armstrong在airbnb（一个短期房屋租赁平台）担任程序员。在此期间，他发现跨境支付极为不便，不仅费用昂贵，而且转账过程缓慢、不透明，甚至很难确认对方是否收到付款。2010年区块链白皮书发表后，他受到了启发，看到了这种交易媒介的潜力。他利用业余时间编写程序，并试图建立一个比特币交易平台。《福布斯》将阿姆斯特朗转向比特币网络的意义与浏览器转向互联网的意义进行了对比，显示了阿姆斯特朗的开创性和重要性。2012年，当阿姆斯特朗对辞职专注比特币业务犹豫不决时，知名企业孵化器y combinator与他联系，表示愿意投资这项业务，这为CoinBase的诞生提供了资金支持。

CoinBase的另一位创始人Fred ehrsam曾在高盛（Goldman Sachs）从事外汇交易业务。他的参与使CoinBase获得了安德森-霍洛维茨等多家著名风险投资公司的投资，也使CoinBase成为当时规模最大的比特币初创企业。尽管Fred ehrsam后来离开CoinBase专注于区块链和比特币初创企业，但他仍然持有CoinBase的部分股份。

1.3；发展历史

CoinBase成立之初主要从事数字资产交易和钱包业务，为个人投资者提供比特币交易经纪和小存储服务。

2015年，CoinBase成立了全球首个数字资产交易所gdax（global digital asset exchange），为数字资产投资者提供中心化交易市场。此外，gdax还支持比特币以外的数字资产交易，如比特币以太网、比特币美元、比特币英镑等，Coinbase将其API并入gdax，支持专业投资者使用各种API查看市场信息和管理数字资产。在此期间，CoinBase的主要业务是面向个人投资者的CoinBase和面向专业投资者的gdax。2018年5月，CoinBase取消了gdax品牌，改为CoinBase pro。原始帐户、各种保险条款、资产管理服务和API函数一起迁移。此外，CoinBase Pro还支持数字资产的场外交易。

2018年9月，CoinBase发布了一个数字资产上市框架，支持数字资产的初始硬币发行（ICO）。还与circle联合推出了稳定币USDC，由CoinBase和circle组成的联盟中心是USDC存放和兑换法定货币的平台。

同年10月，CoinBase数字资产托管服务正式启动。Coinbase托管为企业提供数字资产的保险和冷藏服务，即数字资产的密钥离线存储而非在线存储，禁止在线访问这些数字资产，以防因黑客攻击等原因丢失。2019年，CoinBase托管还增加了股权质押服务。持有数字资产的人可以委托节点服务提供商（CoinBase custodial）以自己的名义将数字资产作为抵押参与网络维护并从中获得收入。

2019年，CoinBase Pro推出IOS端应用，次年推出Android端应用。2020年，它收购了tagomi，以实现大数字资产交易的自动化。此外，它还与visa合作，成为第一家能够发行借记卡的数字资产公司。通过全面拓展数字资产业务，CoinBase正逐步为数字资产创造一个更加成熟、开放、自由的交易环境，朝着打造“开放式金融体系”的目标迈进。

1.4；融资情况

B连锁和数字资产的普及，以及其坚实的商业基础和良好的战略规划，赢得了资本市场的关注。截至上市，CoinBase共进行了9轮融资，股权融资超过5.25亿美元。

CoinBase成立当年，获得y combinator 60万美元的投资，用于数字资产钱包和支付业务的早期研发。2013年，随着比特币和区块链的普及，数字资产发行总量飙升，更多的投资机构开始关注这一领域。年内，CoinBase进行了a轮和B轮融资，总额超过3100万美元。该基金支持CoinBase发展虚拟货币支付业务，完善短信支付（SMS payment）和订阅功能，团队规模从8人扩大到56人。

2014年至2015年，数字资产市场冷清，比特币价格暴跌，CoinBase发展步伐相对缓慢，但表现依然不错。2015年1月，CoinBase在C轮融资中获得7500万美元的投资，Dfj growth领衔，NYSE、USAA、BBVA、NTT DoCoMo和其他机构紧随其后。这也是当时比特币相关企业融资规模最大的一次。CoinBase首席执行官布莱恩阿姆斯特朗表示，此次融资后，CoinBase将专注于数字资产支付和移动终端业务，更多关注生活场景中的应用，而不是投资场景。此外，该基金还将用于筹备gdax数字资产交易所。

2017年，比特币和区块链概念再度升温，CoinBase也借机完成D轮融资。本轮融资由IVP牵头，随后是spark capital、Greylock partners等，融资金额1.08亿美元。今年，CoinBase发展迅速。上半年交易额150亿美元，是2016年的5倍；新客户数量是2016年的4倍以上，为应对用户规模和交易量的快速增长，CoinBase将利用部分融资扩大客户服务和项目工程团队规模，其余将投资于面向消费者的数字资产管理移动应用的开发。2017年4月，CoinBase推出了移动应用程序Toshi，这是一款去中心化的以太坊钱包。此后，CoinBase整合了数字资产交易和管理的功能。

2018年10月，CoinBase启动了e轮融资，由Tiger global management牵头，随后是Y combinator continuity和惠灵顿management，融资规模为3亿美元。这些资金将改善CoinBase现有的数字资产业务，支持业务拓展计划，包括发展全球区块链业务、增加机构数字资产服务、增加支持的数字资产类。

2019年，CoinBase估值80亿美元，在胡润全球独角兽百富榜上排名第30位，在区块链行业排名第二，仅次于中国加密资产挖矿硬件公司bitmain（估值120亿美元）。2020年，CoinBase将再次登上胡润全球独角兽百富榜，排名第31位，在区块链行业仅次于美国ripple。2021年4月，coiobase在纳斯达克上市，首日估值858亿美元。

表：CoinBase的融资概况

（来源：CrunchBase。通信）

1.5条；投资情况

2019年2月，CoinBase宣布收购意大利“区块链智能平台”中微子，收购价格未披露。基于中微子与黑客团队的关系，以及中微子为政府提供互联网监控技术的传闻，此次收购引起许多CoinBase用户的不满。2019年3月4日，CoinBase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）表示，公司“没有从尽职调查的角度正确评估”这笔交易，因此任何以前在黑客团队工作的中微子员工“都将退出CoinBase”。

根据加密资产分析公司coingecko发布的2019年报告，截至2020年11月，CoinBase共完成了中微子、blockspring、distributed systems、venovate、keystone Capital Corp.、digital wealth、paradox、ean.com、cipher browser、memo.ai等13项收购，CoinBase官方网站披露，目前已投资62家企业，涉及区块链网络平台测试、数字资产交易、投资管理、数字资产协议、游戏及应用设计、房地产投资等领域。

第二部分商业模式

2.1市场定位：以数字资产为媒介的开放式金融体系

作为一家以数字资产交易为主营业务的金融科技公司，CoinBase有着远大的愿景。创办人布莱恩·阿姆斯特朗曾表示，CoinBase的使命是建立一个更加自由平等的全球开放金融体系，跳出银行业巨头和政府控制的货币供应，激发金融领域的创造力。

阿姆斯特朗认为，建立这一金融体系的最大障碍是网络效应。为了让更多的用户进入该系统，CoinBase计划使用数字资产作为开放金融系统的交易媒介。一是从网络外部性较弱的投资业务入手，为普通消费者搭建交易平台；二是将交易平台拓展到专业交易员和投资机构，建立更加正规的数字资产交易所；第三，通过引入基于区块链的移动应用，打造面向大众消费者的数字资产支付网络；最后，通过投资、合作等方式，推动创建更多的数字资产移动应用，从而建立基于数字资产的创新金融生态系统。

Coinbase已经完成了计划的第一和第二阶段。通过引入面向普通消费者的CoinBase、面向专业个人交易员的CoinBase pro和面向机构投资者的CoinBase prime，以及数字资产钱包、托管等周边业务，为各类用户群体搭建了数字资产交易平台。在移动终端以太坊钱包Toshi试运行后，CoinBase正式进入第三阶段。目前，CoinBase正逐步将其交易和投资服务移植到移动终端，以完善数字资产的交易网络。同时，也在探索数字资产创业投资业务，为向第四阶段过渡做准备。

2.2；主营业务

CoinBase的主营业务按用户群体可分为三类：普通消费者、专业交易员和机构交易员。其中，面向普通消费者的服务包括CoinBase交易平台、CoinBase钱包、CoinBase地球和美元硬币；专业交易员服务包括CoinBase Pro交易平台；为机构交易员提供的服务包括CoinBase优质交易平台、CoinBase商务支付业务、CoinBase托管数字资产托管业务和CoinBase风险投资业务。上述业务按功能大致可分为交易（投资）、支付、资产存储管理和外围业务。

图：CoinBase主营业务

（来源：CoinBase网站）

2.2.1普通消费者

Coinbase交易平台

Coinbase是美国第一个经认证的数字资产交易平台，交易总额超过2000亿美元。它是世界上最大的数字资产交易平台之一。该平台操作简单，界面直观。用户只需注册CoinBase账号并进行实名认证，就可以使用CoinBase账号访问、购买、出售和转让数字资产。该平台支持两种存取款方式：银行卡（ACh）或电汇，这两种方式都需要绑定到银行账户。如果用户还拥有CoinBase钱包账户，还可以绑定进一步简化存取款操作和数字资产管理。

表：CoinBase支持的付款方式

（来源：CoinBase网站）

这个平台有很多特点：1）交易限额高：用户购买数字资产的日限额为5万美元，而同类的cashapp每天只允许2000美元；2） 支持多种数字资产：包括主流BTC/LTC、BTH/LTC，以及USDC、以太坊、tezos等20种数字资产和法定货币交易；3） 提供资产管理的基本功能：用户可以实时查看自己的数字资产、投资组合敞口和收益，并进行定期投资；4） 提供多种数字保险服务：以去中心化的方式存储数字资产，2fa加密系统、SSI加密技术和冷库（离线或物理环境下存储数据或私钥）可有效保护资产免受网络攻击，同时确保安全性、流动性和便利性。此外，CoinBase是2015年最早获得纽约州虚拟货币许可证（又称比特许可证）的公司之一，也是FinCEN金融服务注册企业，在所有业务领域都取得了相应的司法营业执照。

虽然CoinBase具有上述优点，但其收费相对较高。用户在购买数字资产时，需要向CoinBase支付1.49%的服务费，并且免费转账；如果采用银行转帐，购买费用高达3.99%，转帐费用为10-25元，相比binance、BISQ等平台0.1-1%的服务费，CoinBase的高收费意味着不适合高频交易，这也导致了一批低净值投资者和投机者的流失。此后，CoinBase推出了一款收费较低的CoinBase pro，试图弥补这一缺陷。

此外，针对欧洲客户，CoinBase推出了CoinBase Visa借记卡，该卡可以连接到CoinBase账户，并使用CoinBase余额作为借记卡的资金来源，支持用户在任何Visa商户消费数字资产。数字资产和法定货币之间的汇率遵循市场价格。国内交易率为0.2%，国际交易率为3.00%。

表：CoinBase visa收费示意图

（图片来源：CoinBase网站）

Coinbase钱包

Coinbase wallet是一个依赖区块链技术的去中心化应用程序。这个项目的前身是Toshi。2018年4月，CoinBase收购了去中心化应用密码浏览器，并将Toshi更名为CoinBase wallet，在CoinBase基本功能的基础上，进一步加强了安全性，突出了传递功能。Coinbase wallet将数字资产存储在用户自己的设备中，并使用安全enclave（IOS处理器的安全区域，用于存储指纹和其他身份信息）和其他技术确保资产不会被他人使用，从而避免了网络攻击期间中心化存储中大规模资产丢失的风险。然而，用户需要记住长而不规则的私钥字符串。为了解决这个问题，CoinBase将在2019年支持Google drive和icloud备份私钥，但这也引发了一些安全争议。

Coinbase wallet可用于存储数字资产和各种数字代币（不支持法定货币），使用数字资产进行支付（仅适用于接受比特币支付的企业），以及在朋友之间转移数字资产（您只需输入朋友的Coinbase wallet帐户，不受地区影响）。此外，CoinBase wallet还开发了一个类似circle的社区，用户可以在这里发布问题，为数字资产提供奖励，或者回答问题并赚取数字资产。

值得注意的是，CoinBase wallet允许用户输入另一方的用户名进行转账，而不是输入其数字资产地址字符串。在去中心化交易网络中，一旦交易完成，就不能取消交易。因此，一旦数字资产地址转移方式输入错误，将导致无法收回的资产丢失。CoinBase钱包的用户名转移功能避免了这个问题，并将这个应用程序变成了一个真正方便、可靠和安全的数字资产钱包。

照片：CoinBase钱包

（来源：CoinBase网站）

Coinbase收入

2018年，CoinBase收购了数字资产学习平台earth.com，并于同年推出了类似的业务CoinBase earth。一方面，用户可以通过CoinBase earth观看数字资产知识视频、填写问卷、完成任务、尝试区块链服务，赚取包括XLM、Zec、bat、Zrx等货币在内的数字资产；另一方面，数字资产的出版商和社区服务提供商可以向CoinBase earth提供这些资产，以推广其产品。在CoinBase earth中，用户可以通过这种安全可靠的方式获得数字资产，并在不绑定银行账户甚至不进行数字资产交易的情况下融入去中心化的数字经济。

CoinBase earth的发射取得了立竿见影的效果。由于用户众多，CoinBase earth不得不限制用户数量，让一些申请者在等待名单中等待。作为区块链技术的一种科普方式，它也在努力吸引更多的消费者加入数字经济网络，在需求端逐步形成规模经济，促进区块链社区的良性循环。

美元；硬币稳定币

美元硬币（USDC）是由中心平台（CoinBase和circle）开发和管理的数字资产。持卡人可以将USDC存储在任何数字资产钱包中，如CoinBase钱包。USDC与美元挂钩，汇率始终为1:1。目前，USDC已发行16.7亿美元，由受监管的金融机构持有和发行。这些机构保留相当于法定货币的储备。审计公司格兰特桑顿将审查USDC的美元储备，并披露其财务运营报告每个月。与美元不同，USDC不需要银行账户，也不需要持有人居住在特定的地理位置。只需几分钟，它就能以极低的成本将资金转移到世界各地，这带来了许多便利：开发人员可以创建一个帐户，使用一行代码来省钱；它可以进行全球众筹，确保全球慈善捐赠透明、稳定、可追溯。

用户可以通过CoinBase帐户轻松兑换USDC和USD，无需支付任何费用。同时，为了刺激USDC的购买和流通，CoinBase将以1.25%的年利率向符合条件的用户（非夏威夷美国居民，账户级别2或以上，根据CoinBase账户中USDC的数量（CoinBase wallet和CoinBase Pro账户不参与），USDC持有超过1美元。

2.2.2专业交易员

Coinbase专业版

Coinbase Pro是面向专业交易员的数字资产交易所，前身为2016年推出的gdax全球数字资产交易所，支持BTC、ETH等主流数字资产和美元、英镑、欧元等法定货币的交易。Coinbase Pro主要用于大宗交易。具有价差、价格表、指令簿、市场指令、限价指令、止损指令等功能。Coinbase Pro是Coinbase交易平台的增强版。用户可以在CoinBase帐户和CoinBase pro之间实时转账。在流动性方面，将数字资产存入CoinBase Pro wallet没有上限。个人每天最多可提取1万元，企业每天最多可提取5万元。

与普通面向消费者的CoinBase交易平台相比，CoinBase Pro的交易频率更高、金额更大，交易员的金融知识和技能水平也相应提高。因此，CoinBase Pro的使用门槛较高，操作稍复杂，但服务费用相对较低。对于每笔交易，CoinBase Pro分别向Maker和接受者收取0-0.5%和0.04-0.5%的费用，订单金额越高，费率越低。与CoinBase交易平台1.49%的服务率相比，Pro的成本明显降低；然而，与binance等其他交易平台相比，Pro的收费仍然偏高。作为补偿，CoinBase Pro提供良好的资产保险服务和完善的交易服务。它将98%的数字资产存储在冷库中，而在线部分则由联邦存款保险公司（FDIC）提供最高25万美元的保险。此外，CoinBase Pro还提供免费API服务，包括feed API和trading API。前者提供实时查询市场数据的功能，后者提供查询订单和账户信息的功能，并自动执行订单。

CoinBase-Pro虽然可以提高资产安全性，规避技术风险，但不能应对市场风险；然而，数字资产市场交易量相对较小，监管不完善，市场风险仍然较大。2017年6月，巨大的销售订单引发了一系列强制平仓，导致ETH价格在几秒钟内从319美元暴跌至0.1美元。为了安抚投资者的不满，CoinBase Pro自掏腰包赔偿所有相关投资者的止损，同时维持已完成的定购单不变。补贴总额达到947万元。此举在为CoinBase赢得良好口碑的同时，也暴露了数字资产交易市场的内在风险；鉴于这一应急准备金的不可持续性，CoinBase仍需找到对冲系统性风险的方法。

2.2.3面向机构客户

铸币基础素数

Coinbase prime是一个专门针对机构的Coinbase交易平台，与Coinbase pro不同的是，它提供给专业交易员，包括熟悉金融交易和数字资产的个人或机构，而prime只服务于机构；大宗交易的成本率也低于采用差别定价的pro。

表：CoinBase prime交易成本表

（来源：CoinBase网站）

Coinbase commERCe数字资产支付

2018年2月，CoinBase commERCe正式启动。这是一个去中心化支付应用程序，它支持数字资产的点对点交易，包括BTC、BCH、ETH、lth、USDC、Dai等。它计划在未来支持所有ERC-20数字资产。商业为企业提供服务。运营之初，得到电子商务巨头Shopify的支持，随后又与Magento、Opencart等电子商务平台展开合作。企业在CoinBase上注册后可以使用相应的功能。客户可以在CoinBase wallet中选择要使用的数字资产并显示二维码。企业可以通过扫描获得数字资产。整个过程很快，数字资产可以在几分钟内到达。此功能不受地理位置限制。全世界的企业都可以使用它，没有中间商。数字资产到达后，会存储在自己的CoinBase钱包中。根据CoinBase的官方网站，它已经为8000多家商店提供了这种支付服务。

Coinbase commERCe不收取服务费。客户使用该应用程序付款后，这笔钱将自动转入商家的CoinBase commERCe账户，并以数字资产的形式存储。商家也可以选择出售数字资产以换取法定货币。这种支付方式使得企业和客户无需为信用卡服务付费（通常为2-3%），尤其是跨境支付和在线支付。与pro类似，CoinBase商业账户中的数字资产存储在用户设备中，而不是存储在CoinBase系统中，以确保支付的安全性。对于那些担心数字资产价格波动太大的人，他们可以选择使用稳定币USDC或Dai进行支付。通过这一业务，CONBASE开始建立数字资产全球支付网络，为基于Blog Stand技术的开放式金融体系的建立打下基础。

图：CoinBase商务简介

（来源：CoinBase网站）

Coinbase托管数字资产

由于数字资产只是一串代码，一旦遭到黑客攻击，它们可能会丢失。因此，CoinBase为拥有大量数字资产的机构提供托管服务，旨在帮助用户安全可靠地存储数字资产。目前，托管是一个独立的机构，由纽约金融服务部（nydfs）监管。它作为一个独立的资本实体CoinBase trust company，LLC运营。它接受审计，提供财务报表，并享有商业保险。

托管以冷库的形式对每个客户的数字资产分别进行存储和保险，并定期进行统计检查，为客户提供数字资产报告。客户也可以有效利用这些资产进行权益质押（抵押数字资产参与区块链社区建设）或参与区块链管理赚取回报。同时，CoinBase托管服务合同规定，客户取款时间为4小时，远低于传统托管服务，为托管资产提供了良好的流动性。收费方面，这项服务收取仓储费的0.5%，安装费约1万元，这要求企业在银行账户上至少存入100万元。到目前为止，托管从未丢失过客户的数字资产。

这项业务的推出表明，CoinBase已正式将金融机构纳入其目标客户。在传统金融体系中，受技术和政策监管的限制，很少有机构愿意提供数字资产的托管；在市场风险高、对冲手段有限的情况下，数字资产投资服务难以健康发展。Coinbase推出这项业务的目的是促进数字资产领域金融业务的发展，加速形成开放的金融体系。

Coinbase风险区块链企业风险投资

Coinbase深知，其雄心勃勃的愿景无法靠自己实现。因此，积极对外投资，为那些同时致力于建立开放金融体系的企业，特别是在数字资产和区块链领域处于萌芽阶段的企业提供资金支持。目前已投资企业62家，涉及数字资产交易、投资与管理、数字资产协议、区块链网络平台测试、游戏与应用设计、房地产投资等领域。通过这种方式，CoinBase试图创建一个以数字资产为交易媒介、以区块链为底层技术的开放应用社区，为开放金融系统创造更多的应用场景。

资料图：CoinBase投资的公司

（来源：CoinBase网站）

2.3；利润来源

CoinBase的利润来源主要来自两部分，一部分是数字资产交易的手续费，另一部分是托管业务的服务费。数字资产交易费用的计算方法是：在交易数字资产时，系统会自动从客户输入的金额中增加或扣除交易费用，得到总订单金额。例如，在购买数字资产时，如果用户输入100美元作为购买金额，服务费率为1.49%，他将支付101.49美元（100+100*1.49%）获得价值100美元的比特币；在出售数字资产时，如果用户输入100美元作为待出售比特币的等价数量，则价值100美元的比特币将从其CoinBase帐户中转出，获得98.51美元（100-100*1.49%）。

因此，在CoinBase的各种业务中，CoinBase trading platform、CoinBase pro、prime和托管产生利润，而其他wallet、earth、USDC和CommERCe业务则不产生利润。其主要功能是促进用户对数字资产的了解，加强数字资产的流通，引导数字资产的交易，从而增强用户的黏性，增加平台的交易量，赚更多的钱。

第3部分；竞争与挑战

3.1；竞争优势：

（1） 拥有较为完善的数字资产业务体系

Coinbase建立了较为完整的业务体系，在横向和纵向上全面拓展了数字资产交易业务。横向上，它为普通消费者、专业投资者和金融机构设计了不同的服务，将用户群从币圈的少数核心用户扩展到包括企业、消费者、投资者甚至传统金融机构在内的众多市场主体，涵盖了金融体系的大多数参与者，这些市场参与者之间的互动也将增强他们的用户粘性。纵向上，CoinBase发展了数字资产支付、托管、投资、ICO、教育等一系列业务，覆盖交易业务的上下游，形成了较为完整的商圈，不仅提升了用户体验和粘性，同时也提高了服务附加值，扩大了利润空间。

（2） 操作简单，个性化，用户吸引力高

Coinbase操作流程简单，提供个性化服务，对用户极具吸引力。平台的基本交易功能简单易操作，与数字资产有新接触的用户也能快速入门；CoinBase钱包提供的“用户名转移”功能，降低了错误输入的风险；数字资产的通用性是完整的，用户可以在平台上找到几乎任何需要的数字资产；地球功能为用户建立了一个学习数字资产相关知识的渠道，节省了平台外的学习时间。在个性化服务方面，CoinBase通过CoinBase、pro和prime服务区分不同的客户群，按需提供服务和收费。对于普通消费者来说，CoinBase提供了一种简单直观的操作方式，门槛低但价格略高；对于专业交易者，CoinBase提供API等高级服务，收费较低。此外，CoinBase还提供了与社区类似的功能，用户可以通过社区互动获得数字资产奖励，很好地激发了用户对数字资产的热情，进一步增强了平台的吸引力。

（3） 注重法规遵从性，高安全平台

在安全方面，CoinBase采用先进的加密技术、冷库、保单等手段防范数字资产流失风险，并全年保持50人左右的安全团队，加强线上线下结合的安全管理。在合规性方面，公司已经在目前经营的地区获得了法律许可，此前也以高昂的成本获得了bitlicense许可证。它还选择在一些有争议的政策上与政府合作（例如，美国政府要求在2019年审查交易超过200笔或总额超过2万美元的账户的交易信息），减少可能的政策监管风险损失。

3.2；不足之处

CoinBase的主要缺点有两个：一是不支持数字资产之间的直接交换，即如果用户持有以太网货币，想要将其转换成比特币，用户必须先出售以太网货币获得合法货币，然后使用合法货币购买比特币。这样，用户需要进行两次交易，产生两次交易成本；二是服务率高。CoinBase基础交易平台服务率高达3.44%。虽然用户也可以选择亲或银行转账进行较低利率的交易，但这需要用户具备一定的专业知识或愿意等待较长的交易时间。

3.3点对点比率

Coinbase面临来自许多合法加密资产交易所的直接竞争。根据tokeninsight在2021年第一季度的报告，在前十大区块链现货交易市场中，CoinBase的市场份额排名第四，与前三名Biance、okex和Huobi global存在较大差距。面对这些竞争对手，CoinBase在保证完整的业务体系的同时，必须保持其在个性化方面的竞争优势：为不同的普通消费者、专业交易员和机构交易员提供不同的服务；开发更加个性化和有趣的服务。同时，CoinBase还可以通过横向和纵向的扩张来增强公司实力：深化贸易产业链上下游的发展或兼并投资更多的金融科技企业。随着CoinBase成为首个公开上市的区块链交易平台，它可能凭借更加透明的身份吸引更多的用户，其市场份额有望迎来新一轮的增长。

图：2021年第一季度交易量排名前十的加密资产交易平台

（数据来源：www.cryptoevents.global ）

表：CoinBase的主要竞争对手

（来源：craft。一氧化碳）

3.4挑战：

（1） 数字资产价格波动带来系统性风险

CoinBase的主要收入来自交易佣金，因此对数字资产的价格非常敏感。数字资产概念热时，交易量大、单价高、佣金多、收益高；当数字资产价格下跌时，交易量急剧下降，CoinBase的收入也相应下降。

数字资产的未来仍不明朗，CoinBase面临着很高的系统性风险。Coinbase也意识到了这一点，因此近年来不断拓展资产托管、风险投资、股权质押等外围业务，增加收入渠道，稳定收入流向。从2018-2019年的表现来看，这一举措已经见效，但未来发展仍不明朗。

（2） 监管压力增加了合规成本

硬币圈自诞生以来，一直受到政府的严格监管，日益严格的监管政策也给硬币库带来了巨大的经济成本。以bitlicense为例，虽然申请费用为5000美元，但企业申请bitlicense的时间成本和法律费用远远超过了表面价格。Coinbase没有具体披露申请bitlicense的费用，但与10万美元的bitstamp申请费用相比，也可以大致估算。此外，CoinBase拥有一支约70人的合规团队，配合美国政府的数字资产监管政策。其职责包括整理交易信息、追踪可能涉及洗钱的交易等。维持该团队也会增加CoinBase的运营成本。

（3） 一些用户的粘性可能会下降

Coinbase曾多次与政府合作调查数字资产信息，引起了部分用户的反感。2020年4月，美国联邦税务局（IRS）发布文件称，收购中微子后，CoinBase已具备跟踪区块链上数字资产流动、调查和打击数字资产犯罪的能力；美国缉毒署（DEA）表示，CoinBase可以为毒品调查人员提供使用者的身份信息。这两项声明引发了对CoinBase用户信息隐私的担忧。为此，数字资产分析师约翰·拉格（John Rager）在推特上发布了一项关于他是否会考虑停止使用CoinBase的调查，在5000多名反馈中，66%的人表示愿意退出CoinBase。虽然本次调查样本偏小，但反映出CoinBase在用户黏性方面存在一些问题。coonbase与政府监管的合作在一定程度上违背了数字资产和区块链的“去政府化”和“去中心化”理念。如何平衡用户利益与政府监管之间的关系将是CONBASE应慎重考虑的问题。