聊聊学术界对比特币的金融属性的学术研究有哪些成果（二）

在本系列的前一篇文章中，学术界比较了比特币价格的决定因素、比特币是否具有黄金属性、比特币是否应该配置为投资组合。

本文将带您了解新内容：

学者们研究比特币是否具有风险对冲效应、地缘政治和宏观因素对比特币价格的影响以及比特币价格的预测因素。

比特币是否具有风险对冲效应

资产配置本质上就是尽可能优化投资组合，在风险最小的条件下实现收益最大化。

寻找高质量的对冲风险的基础投资产品是建立一个良好的投资组合的基础

对于比特币是否具有良好的风险对冲效果，学者们比较了不同经济政策和宏观条件下的对冲效果，比特币是否具有明显的风险对冲效果存在严重差异。

Thomas等人（2020年）通过研究covid-19熊市期间的数据发现，比特币随着危机和标准普尔500指数的发展而下降。

这增加了比特币投资者的下行风险，并不能起到避风港的作用。

研究结果怀疑特殊货币在传统市场提供避风港的能力[1]。

Syed等人（2019）研究了比特币在极端市场条件下是否能够表现出股市投资的避险特征，以及这一特征与黄金和一般商品指数是否相似或不同。

它的研究表明，比特币、黄金和大宗商品的弱对冲属性与世界股市指数相似。同时，比特币与股市的联动效应非常弱[2]。

方立彬等（2019）研究了比特币、全球股票、大宗商品和债券的长期波动性和相关性是否受到全球经济政策不确定性的影响。

结果表明，全球经济政策的不确定性对特殊货币债券的相关性有显著的负面影响。

但这对比特币股票和比特币商品之间的相关性有积极影响。

这表明比特币在一定的经济不确定性下可能被用作对冲工具[3]。

Ender Demr等人（2018）发现：在使用贝叶斯图结构向量自回归模、普通最小二乘法和分位数对分位数回归估计后，我们发现：通过对经济政策不确定性指数（EPU）和比特币日收益率预测的分析，发现比特币收益率与EPU呈负相关。

同时，其研究认为，在不确定性的极端时期，比特币可以作为对冲不确定性的工具[4]。

地缘政治和宏观经济变量

为了研究地缘政治政策和宏观经济变量对比特币价格的影响，学者们主要关注新宏观经济政策出台后比特币价格的变化。

Ahmet等人（2020年）研究了全球地缘政治风险（GPR）指数预测特殊货币每日收益和价格波动的能力；

通过贝叶斯图结构向量自回归技术，发现探地雷达可以预测比特币的收益率和波动率。

贝叶斯概念图

普通最小二乘估计结果表明，比特币的价格波动和收益率分别与GPR正相关和负相关。

根据这些发现，比特币可以被视为对冲全球地缘政治风险的工具，这一点经过了实证检验，特别是在全球地缘政治风险的极端时期[5]。

牛悦旻（2017）从长期稳定性和短期引导滞后性两个方面检验了特殊货币价格与五种传统投资工具价格之间的关系。

研究发现，比特币价格与传统投资工具价格之间不存在长期稳定的关系，但在短期内，比特币价格仍然受到股指和汇率的正向影响，受到利率的负向影响[6]。

比特币价格预测

由于比特币缺乏基本面，无法通过贴现现金流来计算其价值，因此传统的财务模很难对其进行估值。

但是，有许多研究试图利用机器学习的一部分来预测价格因素。

Prosper和David（2020）使用了深度学习方法，使用了29个初始样本因子。

这样，就有可能使用不同的解释因素来预测比特币的价格。

这对加密货币的资产估值（如比特币价格）以及加密货币的资产定价具有巨大的潜在影响[7]。

沈D等（2018）研究了投资者关注度与比特币收益率、交易量和实际波动率之间的关系，发现推特数量是推动次日交易量和实现波动率的重要因素。

这验证了twitter上tweet的数量可以显著预测比特币的未来及其收益率、实际波动率和交易量[8]。

Ladislav（2013）将比特币、谷歌趋势和维基百科上的搜索查询联系起来，发现不仅搜索查询和价格是相互关联的，而且当它们高于或低于趋势值时，对货币利息增长的影响之间存在明显的不对称[8]。

Antweiler等人（2006）利用贝叶斯分类器从贝叶斯后验概率的角度对财经新闻主题进行分类。

他们探讨了不同的新闻话题对股票价格的影响

1.事发当天，价格反应最强烈。

2.市场对消息反应过度，导致事件前后出现相反的异常回报迹象。

综上所述，目前对比特币的研究大多是从其基本金融属性来解读的，对于比特币是否应该作为一种投资产品，从不同的研究视角给出了不同的答案。

中国学者认为比特币是泡沫投资的产物，强调政府监管。

国外学者认为，基于比特币与其他金融产品的关系和表现，比特币可能是一个很好的投资标的。

一个国家的政策制定和监管态度会影响学术界的观点，这也体现了不同国家的不同态度。

不过，从长远来看，比特币发行数量上限的价格应该在意料之中。