以Uniswap，Curve和Balancer为例，解释自动做市商（AMM）

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自动化做市商的核心价值在于：通过算法创建市场。

流动性挖矿的受欢迎程度继续上升。在本文中，我将讨论DeFi生态系统的重要组成部分：自动做市商。如果用户有闲置资金，如何通过自动做市商平台获得收入？有什么风险？

对于自动化做市商，有三个项目不能绕开：Cure，Balancer和Uniswap。 DeFi就像一座建筑物，而此类应用程序是基础架构不可或缺的一部分。自动做市商的出现催生了中心化式交易模式的替代方案，使用户无需中介人托管资产即可实现对等数字资产交易。

为了更好地了解自动化做市商的角色，我认为有必要首先了解背景：为什么我们需要自动化做市商？

如果您是DeFi的高级玩家，则可以跳到第一部分并开始阅读Uniswap的介绍。为了方便读者阅读，我们先花点时间介绍一下背景知识。

什么是自动做市商？

我们从比特币历史上最著名的交易开始。

2010年5月，一个名为Laszlo的程序员在比特币论坛上发布了他希望将10,000 比特币兑换成两个披萨的信息。 5月22日，Laszlo宣布交易成功。这是比特币历史上的第一笔实物交易记录。因此，爱好者将5月22日设置为：“ 比特币国际披萨节”

让我们仔细考虑一下该交易：当时人们是如何做到的？

首先，人们通过论坛交易数字资产

正如在比萨购买，谁交换10000程序员花花公子比特币比萨饼，他还必须知道何时交易：将对方接受比特币 ？和消失的声音比特币的初期比特币 ，爱好者成交在比特币论坛和IRC上。他们想依靠论坛中的荣誉价值来衡量交易对象是否不可靠，是否会带走硬币并消失。

这种方法通常用于对等事务中。在Craiglist和LocalBitcoins等平台中，诸如账户寿命和交易频率之类的指标是核心组成部分。今天，我们还将在场外交易市场中看到，账户交易数量和账户水平也是选择场外交易商人的重要因素。

但是，即使考虑了这些因素，仍然存在问题：骗子也可能通过许多交易获得信任，积累声誉，长期捕捞大鱼，然后大量作弊并逃之away。这种风险始终存在。

中心化交易

后来，交换出现了。 Coinbase和门头沟交易所的出现使人们不再需要依靠信誉值来选择交易中的交易对象。但是，交易所的风险也随之而来：用户将资产存入交易所。一旦交易所发生事故，用户的资产很可能会丢失。正如我们在门头沟事件中看到的那样，在中心化交流中，参与者的风险仍然很高。

为什么会出现自动做市商？

后来，数字资产生态系统逐渐发展，更多的开发人员创建了项目并发行了代币，而中心化交易成为流动性的主要提供者。经常要求收取一百万美元的上市费并不罕见。此外，随着新的数字资产（如NFT非均质代币）的出现，对个性化代币的需求以及使用区块链将其他资产代币化的需求也对区块链基础设施提出了更高的要求。许多要求。如上所述，除了中心化式交流之外，人们还需要更多选择。

去中心化交易所，自动做市商和液池协议正好满足了这些需求。通过智能合约，可以替换中心化交易所的角色，并且用户不必在中心化交易所托管资产即可实现资本流通。

DEX和自动化做市商

去中心化交易所和自动做市商等平台之间的区别在于，在去中心化交易所上，用户仍然需要订单簿，并且每笔交易都需要用户竞标，并且要有对手方参与才能完成。自动化的做市商可以通过算法方程式确定资产的交易价格，而无需诉诸于订单簿，并充当用户的交易对手。

DEX在启动之初经常面临流动性不足的问题，自动做市商平台使用一种算法来提供交易流的深度。这意味着资产的价格属于汽车做市商的产品，并且仅在交易发生时发生变化。较少受外部操纵。

就其他资产而言， 以太坊来说，它仍然是中心化的交易所货架，有时价格会随交易所的价格而变化。在这种情况下，会有套利空间。套利者的参与将减少点差并使代币价格恢复到正常水平。

为了提高流动性，可以用更少的资源来实现汽车做市商。无需仅通过智能合约就手动干预交易。

三个重要概念

要了解使做市商自动化的机制，我们需要了解三个重要概念：流通池，无常损失（价差损失）和流动性挖矿。让我们分别理解。

流通池

在Uniswap等项目中，该项目为用户提供了深度的流动性，并且用户可以在不同的代币之间进行交易。用户将资产转移到平台以获得收入，平台中的总资产配额构成了流通池。

流通池中的代币总数越多，深度越好，大交易的影响就越小，并且价格不会因为数十万美元而波动。 DeFi今天面临的最大批评是，它容易产生交易延误，并且不能为大规模数字资产交易提供安全支持。交易滑点是一个概念：在买卖代币时，预期交易价格和实际支付的价格之间的差称为交易滑点。

2.永久损失

用户向平台提供流动性，存在损失的风险，称为无常损失。由于自动做市商（AMM）的设计机制，可能会导致AMM平台在外部价格变化时在没有套利者干预的情况下无法自动更改价格。此时，外部套利者将从平台与外部交易所之间的价格差中获利。同时，向平台提供流动性的用户遭受损失。

一旦发生这种情况，用户就没有动机参与，因为他们最初想获得利润来参与其中，但是由于价格差异而迷失了。这样，他们可以通过中心化交易获得更多利润，但由于他们在自动做市商平台上提供了流动性，因而蒙受了损失。

3.流动性挖矿

用户向市场提供资产，并可以获得平台代币作为奖励。用户遭受资产价格损失并锁定代币的流动性，但获得了利润。他们除了分享平台的手续费和利息外，还可以出售平台奖励的代币以获得更好的收入。

说到流动性挖矿，这种做法在2018年的亚洲某些交易中很普遍，但不幸的是，由于大量抛售，这些平台的代币价格暴跌。

接下来，我们将了解Uniswap，Cure和Balancer的三个流行项目，并讨论其用户激励模。

Uniswap

Uniswap提供了一种即时交换方法，使用户无需交易对手即可在不同代币之间进行交易，交易可以立即完成。 Uniswap的官方网站是：https://Uniswap.exchange

我们首先了解实现机制。 Uniswap采用的算法是固定乘积方法：可以用等式X * Y = K表示。这里，K是一个常数。

假设有一个交易池，其中有50个以太坊为10,000 USD，并且K的值恒定为10,000。这里的Y代表资产的价格。

假设X代表以太坊供应50，Y是ETH的价格在交易的时间。

在这种情况下，Y的价格将为10,000 / 50 = 200，因为K = 10000是一个恒定值。如果有人购买了以太坊 ，买卖的池塘以太坊将会减少，而美元的总金额将增加。

假设用户以200美元的价格购买了2 以太坊 。此时，X的值变为48，Y的价格也发生变化。由于K为常数， 以太坊需要更改以太坊价格。我们计算，那么以太坊价格将变为10000/48 = 208元。

同样，在下一次交易中，如果有人决定出售大量的以太坊 ， 以太坊供应将会增加。如果他通过Uniswap 以太坊卖出了七个，则总交易池以太坊数将变为以太坊的价格需要更改以反映新的供求关系。

由于常数K的值为10000，我们以10000/55计算新价格，以以太以太坊的最新价格为181美元。现在代币池中的美元供应量变为10400-（7 * 181）= 9133美元。

感谢您耐心阅读上面的段落。这种方法具有一定的优势，您可以在没有订单簿的情况下完成交易，而中心化交易或去中心化交易都需要依靠订单簿。

另外，在这种交易中，其他交易者的订单是不可见的，因此操纵价格更加困难。

但是，这样的做法也面临挑战：如果代币流通池以太坊的美元深度不够，那么交易价格就会波动，这使Uniswap变得有风险。更重要的是，如果平台的交易深度不足，并且有大笔订单交易，则为平台提供流动资金池的用户可能会遭受资产损失。

在Uniswap上，像UMA协议这样的代币可以直接在平台上发行，因为Uniswap的价格发现机制可以通过算法直接确定数字资产的价格，而无需中心化交易。 Uniswap和Cure之间的主要区别在于交易资产的类。 Uniswap平台上存在各种资产，这将使流动性去中心化，资产价格发现过程可能会变得效率低下。在Cure平台上，专注于稳定币资产，价格将恒定在1美元左右。

Uniswap的激励机制

到目前为止，Uniswap尚未发行平台代币。 Uniswap将为每笔交易收取0.3％的手续费，这部分收入将与平台的流动性提供商共享。当用户检索池中的代币时，他们可以基于其对资本池中流动性的贡献来分享平台的费用收入。但是，这种方式存在一定的风险：对用户的激励完全取决于平台的交易量和交易规模。随着货币价格下跌，该平台的交易量下降，并且由于手续费收入的减少，用户的热情可能不会很高，因此他转向可以获取更高回报的其他平台。

曲线

Cure.fi的设计考虑因素是允许用户交易稳定资产并获得平台费用，从而降低了点差损失的风险。用户可以通过稳定币来增加平台的流动性，并且可以交换不同的代币，例如美元的多种锚定货币：DAI，USDT，USDC。这些代币的价格在1美元左右波动，由于波动性低，因价格变化而导致资产损失的风险较小。

Cure可以吸收大笔交易，例如数十万美元，并且由于流通池的大小足够大，因此交易滑点也不会发生重大变化。更重要的是，由于它主要关注稳定币，因此可以将流动性更多地关注于美元固定资产。

如您所见，交易量主要来自稳定币交易，最近来自比特币锚货币。

曲线的激励机制

Cure平台的交易费用为0.04％，该费用分配给平台的流动性提供者。 Cure上的闲置代币也将成为锚代币CToken（复合代币）的方式，在复合平台上租赁并获得收入。用户可以获得两个好处：来自Composite平台的基本利润，以及通过在Cure平台上提供做市商流动性的费用收入。 Cure还计划发行硬币，但截至发布之时，尚未实施。

平衡器

平衡器更有趣。

用户可以向资金池提供混合代币。 Balancer将自己描述为ETF。平衡器使个人能够通过向平台提供流动性来获取利润。 Balancer背后的共识稍微复杂一些，这里不再详述，但是我们可以看一下基本原理。

平衡器可以支持混合资产。这意味着有人将建立可以被系统吸收的资产组合。根据Balancer的文档，用户最多可以将8个资产添加到其投资组合中。

平衡器允许您自定义流通池的数量。这意味着，如果某人持有X个代币并想向ETH提供流动性，则可以创建一个循环池，其中80％的代币是X，而20％的代币是ETH 。无需中心化交易就可以为小货币提供流动性机制。

可以根据流动性提供者的供给来设置平衡器的费用。范围是0.0001％-10％。

平衡者的激励机制

Balancer设计的激励措施来自营运资金池提供的年化收入。所有统筹费用将退还给流动性提供者。这意味着参与者可以设置更高的费用率。如果资金池的手续费太高，则用户不想进行交易。因此，激励用户设置较低的费用并获得更多的代币收入。

由于添加了代币激励机制，均衡器的交易者数量增加了20倍，从大约70个增加到1400多个，这是由于添加了代币激励机制所致。平衡器的总交易额达到了4500万美元。

Balancer最近还宣布了代币发行计划。总数为1亿个代币，并向创始团队和投资者分配了2500万个代币。 Balancer曾经以0.6美元的价格筹集了300万美元。

Balancer代币的价格上涨了，用户可以从这些代币中获利，也可以从提供资产中获利。正如我们在《Compound》中所看到的，只要平台奖励给用户的代币的价格仍然很高，这对用户就非常有吸引力。

自动化做市商的未来

在过去的几年中，自动做市商已经逐渐完善。最近，随着去中心化治理和代币激励机制的加入，自动做市商获得了更多关注。

当前的通用模是逐步添加代币，以允许用户自己管理项目。目前，Balancer代币的价格相对较高，这意味着在考虑了风险因素后，成为Balancer的LP仍然有利可图。但是，随着货币价格下跌，如果平台的交易量不足以创造足够的利润，则持续时间将是不可持续的。

如果趋势是不可持续的，且流动性提供者的激励措施不足，则有可能离开平台。当然，有些人会有不同的看法。由于AMM平台的激励与激励池中个人的比例有关，随着其他人的离开，剩余参与者的收入将增加。平衡器代币返回量的增加也将允许LP留下。

对于许多已建立的平台（例如Uniswap），该平台的交易量足以产生持续的利润。在过去的一周中，Uniswap平台本身产生了1.69亿笔交易。这意味着分配给一周的手续费约为570,000美元。

由于价格仍然很高，因此用户将对平台硬币感兴趣。换句话说，自动化做市商之类的平台需要高回报，以保持治理代币的热度。我认为该模比传统的VC模更好，因为一个不会产生利润的平台可能会早逝，并且不会像某些僵尸项目那样持续多年，也不会死。 DeFi资产的流动性意味着大量的流动性提供商可以将资产转移到具有更高收益的平台上。

我期待着DeFi领域的创新。您可以混合使用多个代币，只需要代码和共识就可以运行市场，并且可以以多种方式使用。对于个人，也可以在平衡器上交易个人代币。

将来，如果有人将IP知识产权合同标记化，并将其放在Balancer等平台上，我不会感到惊讶。这些做法将中间人踢了出去，并直接将发行人与发行市场联系起来。就像Wordpress使发布和分发变得简单一样，DeFi发挥了作用。只需单击即可从传统新闻媒体中解放力量。个人博客作者的权力。

有人可能会怀疑：这会被滥用吗？当然可以。人们必须承担损失的风险。但是，正如创新将减少中介机构并提高效率一样，DeFi领域的新发展尽管存在缺陷，但将带来更多好处。我热切地等待着，让时间证明这一点。

翻译：井凯。

原文：https://cipher.substack.com/p/an-introduction-to-automated-market