堆垛市场规模不断扩大，5分钟内即可了解参与质押的风险及应对方案

由于以太坊2.0、cosmos、Polkadot等重量级项目加入POS，持仓人在参与叠加时应注意安全风险、收益风险、中心化风险和流动性风险。

原标题：登台的风险是什么？如何解决？》郝凯

地位的概念来源于POS共识机制，即持有人通过对加密货币的抵押、投票、委托等方式参与POS共识的生成过程，在这个过程中可以获得奖励和交易费用。

行业现状

如图1中的灰色曲线所示，从2019年开始，叠加行业变得炙手可热，实际抵押加密货币的市值增长迅速。虽然加密货币实际抵押的市值会受到加密货币市场波动的影响，但始终保持上升趋势。

图1：加密货币市值与实际抵押总市值（图片来源：叠加奖励）

据博彩数据显示，加密货币市场总市值约2785亿美元。其中，涉案项目总市值约228亿美元，占加密货币市场总市值的8.2%。其中，实际抵押的加密货币总市值约116亿元，平均叠加比例为50.8%。

图2显示了主要的阶段性项目，图形区域的大小显示了项目的市场价值。目前，市值较高的STARKING项目包括tezos、EOS、Tron、algorand、cosmos和Polkadot。可以看出，对于过去一两年推出的大部分知名项目，用户都可以通过分阶段参与。

图2：主要分期项目

需要指出的是，市值排名第二的以太坊的共识机制也将由POW转为POS，这将大大提高STARKING市场的总市值。从pow项目和POS项目的市场价值比较来看，由于比特币仍然占据加密货币市场的主导地位，pow项目仍然具有明显的优势。不过，随着以太坊2.0的升级，以及在cosmos、Polkadot、algorand和dfinity项目中采用POS共识机制，未来POS项目的市场份额将进一步提高。

表1：热门分期项目的市场价值（来源：coinmarketcap）

分期付款的主要风险

虽然押业非常火爆，但持票人也将面临诸多风险，包括安全风险、收益风险、中心化风险和流动性风险。针对这些风险，堆垛项目参与者提出了相应的解决方案。

安全风险

参与分阶段最重要的一点是保证代币的安全性，不允许丢失为叠加而持有的代币。安全风险主要来源于两个方面：一是项目本身安全性不高，被黑客破坏；二是中心化验证节点恶意转移抵押代币。需要注意的是，很多STARKING项目都建立了惩罚机制，频繁的块失败验证节点也会因为代币丢失而受到惩罚。

考虑到安全风险，参与者需要做的是选择安全性高的项目参与分阶段，并尽可能将代币抵押给规模大、信誉好的节点。

收益风险

持钞者参与叠加的初衷是为了获得收益。但根据法国货币的计算，参与叠加的最终收入不仅与通胀率有关，还取决于通胀率、抵押贷款利率、佣金费和市场行情。然而，在早期阶段，会有很多赔钱的项目吸引资金持有人赚钱。

考虑到收益风险，参与方应综合考虑影响收益的所有因素，选择具有长期价值的项目参与。同时，大多数分期项目都会有较高的早期收益，用户应该尽早参与到STARKING项目中。但目前大部分区块链项目都会受到整体市场形势的影响，因此很难提前防范收益风险。

中心化风险

POW项目在挖矿过程中有一个中心化的矿池，算力高度中心化，普通用户无法参与挖矿。在现有的POS机制中，暂停次数与验证者获得的奖励呈正相关。马太效应非常明显。丰富的节点将变得更加丰富，许多STARKING项目也被中心化。下表显示了EOS超级节点获得的投票结果。从表中可以看出，排名前十的超级节点都获得了2%以上的选票。虽然票数不等于持有这些代币，但普通用户肯定没有资金和资源来获得这么多选票。他们参与剥离的唯一途径就是加入堆采池，这将导致节点的固化。

表2:EOS超级节点投票（数据来源：EOS tracker）

针对中心化风险，以太坊2.0和波卡设计了应对措施。

以太坊2.0大大降低了普通用户参与登台的门槛。以太坊用户只能通过智能合约抵押32以太坊，成为验证者。同时，32ETH也是每个账户参与分期的上限。如果用户持有的ETH数量大于32，则超出的余额不会带来任何收入。然后用户必须将这些ETH分配到不同的帐户，这将使中心化参与的好处最小化。而且以太坊2.0的硬件要求不高，普通个人电脑也能满足要求。

波卡采用非营利组织机制。在这种机制中，所有选择的验证器都有相同的机会来阻止，而不管STARKING的数量。审核委员会选举确定后，系统将尽可能将被提名人的选票平均分配给委员会中的每个审核人。因此，当区块奖按比例分配时，小点数的投票收益率可能更高。总的来说，非营利组织机制可以使每一个核查人员的投入数量不太高或太低，从而提高整个系统的安全性和去中心化性。

流动性风险解决方案

参与STARKING需要抵押品和持有的代币锁定。加密货币市场是一个高度动荡的市场。在价格波动剧烈的极端市场中，参与叠加的代币无法在二级市场及时卖出，参与者将面临流动性风险。有些项目的锁定期很长，长且不确定的锁定期会阻碍用户参与登台。

放弃流动性的成本与锁定代币的数量和时间呈正相关，也与持有代币的策略有关。对于长期持有代币的人来说，没有出售代币的计划，锁定代币的成本非常低。但对于普通投资者来说，在价格波动较大时锁定代币意味着巨大的成本。比较锁定代币的成本与参与分期的回报，只有倾向于长期持有代币的人才有动力锁定代币参与STARKING。

目前，针对市场流动性风险，主要有以下几种解决方案。

第一种是代币银行，其核心思想是将用户的代币分成两部分。它们大多通过参与叠加获得收入，而一小部分不参与叠加，而是用来处理用户赎回。这种解决方案可以提供一定的流动性，但会对用户的叠加收益产生显著影响。同时，代币两部分的分配比例不易确定，流动性也难以准确管理。如果用户的赎回出现挤兑，这个解决方案也很难处理。

二是代币按揭融资产品的转让。这些项目打包成活期和定期金融产品，为交易提供交易市场。当参与叠加的用户想出售抵押代币时，可以在交易市场发起抵押登记，其他想继续参与叠加的用户可以购买。这样，就可以为质押代币提供流动性。然而，这种解决方案需要高度的市场活动。如果没有其他参与者购买，就无法解决流动性问题。

第三种是提供锚定代币的期权产品。此解决方案创建一个新的代币来表示抵押贷款的代币，并为交易提供一个交易市场，但不允许赎回新代币。例如，锚定参与转移的ETH并发出新的代币ETH2。这项计划需要一个有信誉的组织来运作。

四是发行和授权新代币，并使用新代币鼓励双方完成交易。例如，参与叠加的用户要赎回质押券，可以在交易平台上提出票据，将其他用户持有的流通代币与抵押代币和一定数量的新代币进行交易。这种解决方案可以为参与锁定的用户提供流动性，但如果新代币价值不高，激励不足，就没有其他参与者购买，无法解决流动性问题。

目前，市场上现有的几种流动性解决方案都存在不足，并不能完全解决流动性问题。

临时参与者

分阶段项目的参与者可以分为两类：持币者和验钞者。持有人将其加密货币抵押并投票给验证者，验证者参与协商一致，负责包装和交易。

持有人的行为相对简单。他们不需要投入任何额外的钱和时间，除了他们持有的加密货币。持有者选择自己支持的验证者，将自己的加密货币抵押给验证者并投票给验证者，从而获得相应的收益。对于货币持有者来说，参与分期付款是对抗通胀的有效途径。如果你不参与叠加，你将因代币发行而遭受通胀损失。验证者的行为更负责任，以下是验证者的分析。

####验证器的成本

分段工程验证器的硬件成本与pow项目矿工的硬件成本相差很大。矿工需要投入大量资金购买硬件设施，还要支付电费、人工费和维修费。与矿工相比，验证器面临的硬件要求要低得多。一般来说，验证器与适当的服务器可以满足硬盘容量和带宽的要求。根据验证器的实际情况，可以选择自建服务器或使用云服务器。

验证器的另一个开销来自持有的代币。虽然抵押给验证者的代币既可以来自验证者，也可以来自其他持有者，但目前大多数分期项目都是按票数排序的，因此验证者需要持有大量的代币作为验证节点。

验证人身份

虽然分阶段工程没有限制普通用户成为验证器，但普通用户要成为验证器并不容易，因为他们需要一定的操作技术门槛，需要全天24小时在线，并且对分块失败也有相应的惩罚机制。目前，堆垛工程的验证者主要有以下几个身份。

节点服务提供商

节点服务提供商可以利用自身的技术和运营优势，为客户提供STARKING服务。节点服务商规模较大，信誉较好，安全性有保障。用户通过节点服务商参与叠加获得利益，节点服务商也向用户收取一定的服务费。

交换

对于交易所来说，登台是一项很好的业务。目前，很多知名交易所都建立了自己的POS池，交易所之间的竞争非常激烈。交易所利用用户委托进行押记的数字货币获取利润，并将押记收入按比例分配给用户。同时，交易所在解决叠加流动性问题上具有独特优势。交易所可以中心化提供多种流动性解决方案。如果交易所能够提供高质量的叠加服务，就能吸引更多的用户。

钱包

作为用户的主要入口，钱包拥有庞大的用户群。钱包用户会在钱包中存放大量堆码物品的代币，因此钱包自然适合金融服务。目前，很多钱包为用户提供了丰富的叠加理财产品，用户可以轻松参与叠加获得收益。

思考与总结

对于以太坊2.0等主流安全的区块链项目，叠加构成了风险最低的存款渠道，叠加平均收益率将成为存贷款利率的基准。如果将代币与货币进行比较，平均存续收益率相当于国债或央行票据的利率（基准利率），市场上其他利率等于基准利率加上风险溢价。

在pow项目中，普通用户不能参与挖矿，将遭受通货膨胀。然而，在POS项目中，普通用户参与叠加获取收益是抵御通胀的有效途径。同时，他们需要持有一定数量的代币参与STARKING。如果他们做了坏事，他们将受到惩罚，他们不会得到STARKING的奖励，甚至他们已经承诺的代币将被没收。因此，参与者更容易为自身利益维护整个系统的安全，更容易产生良性循环。

分期风险主要包括证券风险、收益风险、中心化风险和流动性风险。其中，针对安全风险和中心化风险有明确的应对措施，但具体效果还需在实践中进一步检验。收入风险更难防范，用户需要考虑通胀率、房贷利率、增量资金和市场行情等因素。目前，市场上有很多流动性解决方案，但每一种方案都有其不足之处，并不能完全解决流动性问题。

登台是一个巨大的市场。许多重量级的项目，包括以太坊2.0，cosmos和Polkadot，都加入了登台的行列。这是一个很好的机会，所有的参与者在舞台。所有参与者都需要采取相应的措施。未来，standing的市场规模将继续增长。