发件人：朱丽安·格里戈、帕特里克·汉森、阿尼卡·帕特兹博士和维克托·冯·瓦赫特
张钦南编
1、 简介
如果我们可以给世界各地的人发电子邮件，为什么我们不能给他们寄钱呢？或者给他们贷款？这些就是去中心化金融的目标。简而言之，DeFi是指建立在区块链上的金融应用生态系统。其共同目标是以去中心化、非银行、支付服务提供商或投资基金中介的方式去中心化开发和运营，在透明和不可信的区块链网络之上提供各类金融服务。目前，DeFi领域正经历着惊人的增长。在2020年6月的最后几周，它翻了一番，市值超过20亿美元。它已被应用于各种贷款服务、交换服务、货币服务，以提供银行服务（例如稳定币发行）、代币化服务或其他金融工具（如衍生品和预测市场）。从这个意义上说，DeFi不是一个具体的东西，而是一组松散定义的想法和项目，通过区块链技术重塑金融服务，从而消除中介。
它的颠覆性潜力使其成为区块链和金融技术界关注的焦点，越来越受到传统金融专家和决策者的关注。然而，人们对DeFi及其如何克服挑战和进一步发展缺乏共识。我们坚信，DeFi的发展和成功离不开政治利益相关者、监管机构、传统金融和金融技术之间的对话与合作。
2、 自下而上建设金融服务
在本章中，我们将探讨如何建立一个基于智能合约的金融系统。我们从金融乐高积木（DeFi的最小单元）的底部开始，最终完成了去中心化服务生态系统的构建。比特币 B股链技术——DEFI A660202的基础，为什么投资者将超过20亿美元的资金委托给没有合法追索权且通常使用不到三年的去中心化应用程序？这种信任从何而来？答案是：区块链技术。在DeFi的情况下，通常是以太坊区块链提供了这种级别的信任。金融原语：编码到智能合约中的核心金融功能。智能合约非常灵活，为能源、物流、医疗等行业提供解决方案，尤其是金融行业。在这里，智能合约可以实现简单的金融交易功能，如支付（stablecon）和信贷（借贷），以及更复杂的功能，如衍生品（杠杆、掉期）和加密资产交易（去中心化交易）。基于一组交互式智能合约并服务于这些基本金融功能的去中心化应用程序称为金融原语。如今，金融原语可以包括支付、借贷、交易、财富管理、衍生品、保险等功能。虽然大多数Defa应用程序仍然类似于现有的金融产品，但人们可以期待profi在未来有一个全新的用例。理论上，一切都是可编程的。
金融原语是DeFi的支柱。许多金融原语构建了一个互操作服务的生态系统，即DeFi生态系统。你可以把它们想象成乐高积木，你可以根据需要插入其他乐高积木。
建立一个新的金融系统——DeFi生态系统和架构显然，我们还处于开发DeFi的初始阶段，但我们在如此短的时间内创造了一些令人印象深刻的东西。以太坊是2013年才开发出来的，并于2015年推出。Defi的长远目标是将这些乐高积木连接起来，构建一个功能齐全、自动化程度高、无需信任的金融系统。我们相信，DeFi的真正优势在于模块化金融原语的智能组合。虽然我们在白皮书中只对三种DeFi协议（maker、compound和Uniswap）做了更深入的研究，但该图生动地展示了目前正在开发的各种DeFi协议。
在DeFi中，区块链（在本例中称为0层）提供了信任和安全级别。第0层以上是第1层：在这一层中，建立了基本的金融功能，例如在DeFi生态系统中稳定的支付货币（如Dai和makerdao协议，见第4章）。Layer2为用户提供稍微复杂一些的功能，比如借贷和交易资产。第二、第三层和更复杂的金融服务（如Uniswap等去中心化交易所或auger等预测市场）。最后，在聚合层4中，用户友好的DAPP组合了不同的功能，并构建了一个类似于我们从今天的银行应用程序中学到的服务：存储、转移、投资、借贷（杠杆交易）等。华尔街对DeFi的看法和分歧。与以太坊和比特币一样，DeFi是未经授权的，因为任何人都可以贡献代码并使用这些开源协议，而不管他们的社会地位或国籍如何。这与传统的银行体系大不相同，在传统银行体系中，这两个因素通常决定并可能限制一个人获得服务的机会。金融服务的民主化，特别是像那些通常只由大机构执行的个性化衍生品。在DeFi，这些衍生品的面值远低于传统金融市场。有人可能会问，随着现有金融产品的重建，DeFi与现有金融体系有何区别？在DeFi中，不仅每个DAPP都是开源的，而且每个事务都是透明的。对于更高聚合级别的DAPP也是如此。相比之下，华尔街就像一个黑匣子，用户必须相信这些机构做了他们声称的事情。显然，美国证券交易委员会、欧洲银行业管理局、德国联邦金融监管局和英国金融监管局等国家机构的高合规标准和严格监管确保了金融稳定、消费者保护或欺诈预防。不可否认，中心化系统（金融服务公司）是高效的。然而，与开源和去中心化的DeFi应用程序相比，客户对银行如何使用资金的透明度要低得多。
简言之，如果比特币是一个现代的、数字化的、去中心化的交易和存储价值的替代品，那么总体而言，DeFi是一个现代的、数字化的、去中心化的替代金融系统。在对DeFi进行了简单而抽象的介绍之后，让我们更仔细地看看实际应用程序。
3、 关于数字货币发展的争论
可编程Maker的稳定币名为Dai，与美元挂钩（1 Dai=1美元）。当用户在Maker的智能合约中发送以太作为抵押品并从中取出Dai时，Dai被生成。为确保价格稳定，必须始终以至少150%的抵押品担保所创建的Dai。例如，她可以给Alice发送价值100美元的合同，价值100美元。这100个Dai运行在以太坊区块链上，因此可以移动到DeFi生态系统中的任何地方。如果抵押品的价格低于设定的Dai的150%的限额，则自动触发清算，并拍卖抵押品。但拍卖结果如何？不幸的是，Alice没有仅仅卖出价值100美元的100 Dai，而是不得不为拍卖支付3%的折扣和13%的额外罚款。为了吸引买家在拍卖会上购买抵押品，拍卖会将折扣提高了3%。此外，Alice因未能为Dai提供足够的抵押品而支付了13%的罚款。最后，爱丽丝还是留下了134美元。她最初150美元的抵押品因拍卖折扣损失了3美元，罚款损失了13美元。因为她仍然持有100 Dai，所以只有34美元的抵押品（原本价值150美元）将以以太的形式返还给Alice。最后，她有100 Dai（相当于100美元）和价值34美元的以太坊，因此她从最初的150美元损失了16美元。为了避免清算造成的损失，Alice将确保她在未来的Maker合同中始终拥有更高的抵押贷款，比如300%，而不是只有150%。在拍卖会上用来购买以太坊的傣族被销毁，以避免增加傣族的供应。这也确保所有现有的Dai始终至少获得其价值的150%。
你可能会问爱丽丝，她为什么把以太坊锁在Maker的合同里。答案很简单：Alice可以将其Dai用于任何事情，从将其转换为美元或欧元到购买房屋（因此，在分别做空美元或欧元的同时，她利用devi生态系统中的Dai在DEX（一家去中心化交易所）购买更多以太坊），以利用她对以太的敞口。她也可以在贷款市场，如复利贷款，并从中赚取利息。
与特瑟（tETHer）等中心化稳定币不同，戴笠是去中心化的，不依赖任何可能破产或操纵系统的公司。Maker并不是唯一一个去中心化的稳定币项目，尽管它是目前最相关和应用最广泛的项目。许多去中心化的应用程序需要一个治理结构，例如对配置进行投票，或者在maker的情况下，用户在借用Dai时必须支付的稳定性费用。
复合贷款加密资产3想象一下，爱丽丝在2017年初以1000美元的价格购买ETH。由于2017年1月以太坊的价格在10美元左右，她得到了100个以太坊。到2020年5月，100以太坊的价值约为20000美元。Alice仍然认为，以太的价格会上涨，因为除其他外，去中心化金融的创新将吸引许多新用户加入以太坊区块链，从而增加交易成本和以太价值。但与此同时，她想使用另一种代币，比如预测市场预兆的rep代币。Alice可以在贷款平台组合和贷款代表的智能合约中使用100ETHer作为抵押品。如果Alice选择高担保比率，清算风险和由此产生的以太部分损失将大大降低，并且她可以在持有ETH的同时使用rep代币。爱丽丝可以像我们的Maker一样借用和穿着它，将它转换成法定货币（美元或欧元），并为她妹妹的婚礼预订飞往西班牙的机票。她可以在不出售ETHer的情况下完成所有这些，始终保持对资产的完全控制，并继续参与ETHer的价格变化。用户不仅可以使用复合协议借用加密资产，还可以将其借出。如果他们借用加密资产，他们必须支付利息，如果他们借出，他们会得到利息。借款时，抵押品必须始终以保证利率存入。复合货币上的每一个代币都有一个根据供求关系实时确定的动态利率。利息不仅每年或每月贷记一次，而且始终记入新的以太坊区块，即大约每15秒贷记一次。与Maker一样，抵押品也有清算罚款。然而，与13%的Maker相比，只有5%。2020年6月16日，Compound发行了comp token。这个所谓的治理代币的持有者可以提议并投票支持对复合协议的更改。代币发行几天后，价格飙升至天文数字427美元/代币2，但随后在7月跌至170美元。对于一些熟练的交易者来说，comp代币换复合协议（MKR代币换maker协议）将成为一个有趣的投资机会。4 Uniswap Uniswap是在以太坊区块链上与其他代币（如comp token of compound）发行的完全去中心化的交换代币。Uniswap提供了两个主要的用例：用户可以向想要交换代币的其他人提供流动性，或者他们可以相互交换代币。如果你提供流动资金，你可以从所有交易员的交易中赚取佣金。例如：Bob想为所谓的流动性池提供流动性。首先，他必须决定要为其提供流动性的以太坊代币。Bob选择comp代币。如果Bob现在想为公司的流动资金池提供100美元的红利代币，他还必须提供相同数量的以太坊，即价值100美元的以太坊。然后鲍勃将投资200美元。所有向其资金池提供流动资金的用户将收到每笔交易0.3%的佣金（以太坊）。Bob从ETH comp池中的所有佣金中获得的确切收入取决于他在ETH comp流动资金池中所占的份额。北京银行可以随时从资金池中提取流动资金。接下来，Bob想用ETH交换Dai。很简单：鲍勃选择正确的货币对，然后直接给出价格。只需点击一下，Bob就可以兑换代币并支付0.3%的佣金。如果他用Dai交换comp，他将支付两倍的佣金（0.6%），因为Uniswap在后台进行两次交换：首先Dai交换ETH，然后ETH交换comp。现在，假设Bob意外地输入了1000 ETH而不是1 ETH，交换价格突然变得更加昂贵。
4、 DeFi的风险和挑战
通过设计，虚假或欺诈交易在区块链上是不可逆转的。智能区块链和协议的完整性在很大程度上依赖于智能合约。代码中的任何错误都可能导致黑客攻击，并给去中心化应用程序的用户造成巨大损失。要做到万无一失几乎是不可能的，尤其是在必须考虑区块链协议未来发展的情况下。此外，智能合约中的漏洞检测是一项复杂的任务，部分原因在于技术的新颖性和缺乏标准化的程序。结果，价值数百万美元的Devi黑客在不同的项目中被盗和/或丢失。代码错误和技术故障的潜在补救措施可以是第三方审计和保险计划、必要风险管理程序形式的监管、资本缓冲和消费者保护。在DeFi协议中，一个透明和正式的“善治”流程可以快速冻结智能合约、更新代码，甚至在极端情况下取消某些交易，比如2018年的Dao-fork退款。
除了智能合约错误和不准确的风险外，还必须认真对待与基础区块链协议相关的技术风险。几乎所有相关的DeFi项目都建立在以太坊区块链上。在高利用期，以太坊在其区块链上遇到了一些阻塞问题。如果网络拥塞，交易可能会暂停，从而导致市场效率低下和信息延迟。这些技术可扩展性问题与流动性风险密切相关。考虑到目前的吞吐量瓶颈，在以太坊上使用DeFi是否可行是非常值得怀疑的，特别是如果以太坊的用户群进一步增加的话。简而言之，DeFi高度依赖于成功的以太坊2.0更新，它可以解决这些技术问题，但预计至少需要几年时间。其他提供Band Stand平台（EOS，TEZOS等）的智能合同也可能取代以太坊在DEFI领域占据主导地位，但仍然存在其他问题，如去中心化不足或缺乏开发者/社区基础。
可用性风险与9的技术实现密切相关的风险之一是DeFi协议的可用性或用户体验，这些协议通常很复杂，不直观，是为加密的本机用户设计的。DeFi项目一直试图超越以太坊项目的内在吸引力。许多产品要求用户在自己的非保管钱包中处理多个代币。对于主流观众来说，现在进入这个复杂而不受限制的领域还为时过早。一旦技术和监管风险得到解决，DeFi产品的用户体验无疑将成为开发者的重中之重。回顾互联网的大规模应用，与如今的社交媒体平台或直观的经纪服务相比，最初的应用并不“易用”，我们可以预期，DeFi将克服这一用户体验挑战。中心化风险许多DeFio应用程序是由团队或公司启动的，远远没有真正的去中心化，尽管一旦建立，它们通常用于去中心化治理和决策。只要申请是半中心化的（资金通过中介机构转移或中介机构可以冻结资金），就存在交易对手的风险，控制资产的中介机构可能恶意使用资金。例如，第二个最突出的DeFi贷款协议compound就是为了由一个中央管理员升级而设计的。就在最近，该平台推出了comp代币，并开始去中心化其治理，公开表示，这种转变将随着时间的推移而发生。到目前为止，尽管有“去中心化”这个词，但大多数项目都为开发人员提供了一个主密钥，使他们不仅可以关闭或禁用分布式应用程序，还可以方便地升级并在出现技术问题时提供紧急关机。随着代码和去中心化的治理模越来越受到测试，我们期望Defa项目逐渐变得更加去中心化，并且能够承受这些中心化的后门。流动性风险流动性对金融行业的有效定价非常重要。目前，DeFi协议的流动性已经大大超过了中央替代方案，许多低收费流动性提供者已经稳定了传统金融。流动性风险与技术风险密切相关，即以太坊平台的技术可扩展性和拥塞问题。危机时期，以太坊的网络变得非常拥挤。套利者和流动性提供者不能在不同的地方保持价格的一致性，从而导致单个交易所的大规模混乱，从而导致不确定性和市场下跌。2010年3月12日，加密市场下跌近40%，而全球股市也因covid-19病毒下跌。当波动性上升，市场下跌时：DeFi项目（如厂商的智能合约）清算加速，各交易场所资金不足的套利者开始在交易所间穿梭资产套利价差，区块空间需求激增。以太坊的交易成本正在飙升，几分钟甚至几个小时内交易都不会包含在一个区块中。
与此同时，随着价格暴跌，矿工们开始关闭机器，因为挖矿收入低于电力成本，这反过来又进一步减慢了新区块的生产速度，增加了延迟，降低了总吞吐量。
监管风险一旦这些DeFi项目在用户群和锁定资产方面有所增长，它们肯定会受到更严格的监管和金融监管。毫无疑问，金融监管将需要一定程度的责任和有能力的对应方，这反过来可能导致对DeFi项目进行更中心化的管理。这个方向的一个暗示是，天秤座协会将放弃在Libra 2.0更新中开发未来的无牌照系统。在大多数司法管辖区，无论最终用户在哪里，都没有去中心化项目的许可证。在税收方面，大多数司法管辖区对DeFi资产的处理也没有明确界定。如今，DeFi的业务活动约占所有加密市场活动的1%，与全球金融市场相比，这个数字本身就很小。正如目前世界各地的监管机构都在解决加密资产相关的监管问题，比如在德国建立新的密码托管许可证制度，随着用户群和锁定资产的进一步增长，迪福资产和产品也必将受到更严格的监管审查。金融监管必须要求有一些负责任的对应方，这使得迪福产品的治理和决策过程真正地去中心化是不可想象的。
5、 摘要
总的来说，区块链驱动的去中心化金融业仍处于起步阶段。到2020年，DeFi每月的用户数量将在40000到60000之间。目前，DeFi仍然是区块链领域一个很有前景的生态系统。Defi提供了巨大的颠覆性潜力和非常引人注目的价值主张，即个人和机构可以利用更广泛的金融应用，而不需要可信的中介机构。Andreesen Horowitz是全球最著名和最负盛名的风险投资基金之一，刚刚推出了第二只5.15亿美元的基金，投资加密网络和服务，并将profi作为一个关键领域。目前，与智能合约、基础区块链协议和大多数DeFi应用相关的技术阻碍了更广泛用户的增长。监管方面的考虑也会对这些去中心化的项目提出目前无法克服的要求。最后，DeFi生态系统仍然需要证明如何实现其去中心化治理的真正目标，尤其是在流动性危机时期。
对于DeFi来说，还有很长的路要走，而且这些大挑战都不会在未来几年内完全解决。然而，我们坚信，从长远来看，一个成熟的DeFi生态系统将与政治利益相关者、监管机构和传统金融部门合作，创造必要的条件和框架，使其能够充分发挥潜力。这些利益相关者之间的理解、合作和整合是实现这一目标的关键，我们渴望在我们的跨行业平台上进一步建立和加强这些联系。
以下是部分报告
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文章标题：分散化金融：一场新的金融技术革命
文章链接：https://www.btchangqing.cn/93773.html
更新时间：2022年10月14日
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